究竟是“就要發(fā)”，還是僅僅“救一把”？A股市場(chǎng)勢(shì)必再次掀起“牛熊之爭(zhēng)”。 　　 　　華爾街皇牌基金經(jīng)理彼得?林奇曾言：“試圖撈住下跌股票的底部就像抓一把下墜的刀，最好的辦法是等刀掉在地上再撿起它�！蹦壳癆股的懸疑卻在于，利好組合拳呼嘯而來(lái)，指數(shù)在1800點(diǎn)絕處逢生，是不是就意味著“刀已落地”？
　　9月18日晚上，聯(lián)訊證券副總經(jīng)理、和訊網(wǎng)首席分析師文國(guó)慶打了一圈電話詢問(wèn)接下來(lái)的走勢(shì)，券商、投行、基金業(yè)的朋友們反應(yīng)平平，都說(shuō)“高開(kāi)低走，準(zhǔn)備反彈出貨”。倒是兩位大型企業(yè)的老總認(rèn)為會(huì)出現(xiàn)井噴式的大行情。究竟是“就要發(fā)”，還是僅僅“救一把”？A股市場(chǎng)勢(shì)必再次掀起“牛熊之爭(zhēng)”。
　　
　　漲停奇觀
　　
　　與5?19、6?24、4?23一樣，9?18注定會(huì)成為又一個(gè)被載入中國(guó)股市史冊(cè)、值得大書(shū)特書(shū)的日子。
　　“空軍司令”侯寧在多處場(chǎng)合聲稱，明年中期股指將跌破1800點(diǎn)關(guān)口，曾激起一位名叫孫照華的投資公司老總公開(kāi)叫板：“如果跌到1800點(diǎn)我來(lái)支付300萬(wàn)現(xiàn)金，如果到不了1800點(diǎn)，侯先生支付我300萬(wàn)�！�
　　1800點(diǎn)有本輪牛市起點(diǎn)的說(shuō)法，即1000點(diǎn)加上指數(shù)虛漲的800點(diǎn)，也是過(guò)去18年來(lái)上證指數(shù)的平均成本。
　　就在9月18日，大盤跳空低開(kāi)，輕松越過(guò)1900點(diǎn)一路震蕩下行，午后便有瞬間擊穿1800點(diǎn)的勢(shì)頭。一位投資界人士感慨道：“沒(méi)想到殘酷變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的速度這么快！侯寧預(yù)測(cè)的可是明年�！闭�當(dāng)他與記者笑言可惜侯先生未敢應(yīng)戰(zhàn)，否則300萬(wàn)就可以輕松落袋，孰料當(dāng)晚風(fēng)云突變。管理層連續(xù)出臺(tái)三大利好：印花稅單向征收；匯金公司高調(diào)宣布為穩(wěn)定國(guó)有商業(yè)銀行股價(jià)，將在二級(jí)市場(chǎng)自主購(gòu)入工、中、建三行股票；國(guó)資委也表示將全力支持央企增持或回購(gòu)上市公司股份。次日一開(kāi)盤可謂“普天同慶”：全球股市暴漲。于是滬深兩市出現(xiàn)了指數(shù)雙雙大漲9％以上、1514只個(gè)股全線漲停的罕見(jiàn)奇觀。由于大盤強(qiáng)勢(shì)封停，被“瘋熊”壓抑已久的做多熱情一時(shí)無(wú)法在上周五的極端“報(bào)復(fù)”中盡情宣泄，周一（9月22日）開(kāi)盤伊始，滬指便迅速摸高至9%以上,10點(diǎn)55分兩市成交量就突破了1000億元大關(guān)。
　　在過(guò)去40個(gè)月里，大盤先用了29個(gè)月大漲5.13倍，然后又用了11個(gè)月暴跌逾70%，20萬(wàn)億市值灰飛煙滅，將包括機(jī)構(gòu)、散戶在內(nèi)的投資者一網(wǎng)打盡。而在過(guò)去的1周里，雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)，美林以440億美元出售，AIG求救等一系列事件，直接導(dǎo)致A股銀行板塊在5個(gè)交易日內(nèi)加速下跌逾20%，A股呈幾近崩盤之勢(shì)。
　　面對(duì)突如其來(lái)的“大禮包”，上海一位投資者欣喜地對(duì)記者說(shuō)：“也是該大幅反彈了。從9月5日直接跳破2245點(diǎn)，大盤已連續(xù)殺跌了10個(gè)交易日，2100點(diǎn)、2000點(diǎn)、1900點(diǎn)都被跌破，感覺(jué)非常恐怖�，F(xiàn)在終于走到了盡頭，仿佛云開(kāi)霧散，可以松一口氣了�！彼�有些遺憾自己深度套牢，沒(méi)錢抄底。不過(guò)想想那些早在3000點(diǎn)轟轟烈烈地殺入、至今尚在半山腰站崗的朋友，他又覺(jué)得還是原地稍息最安全。
　　短線炒家周先生摩拳擦掌地表示：“前幾天已經(jīng)加倉(cāng)到了80%，19日一天就漲了10%，我準(zhǔn)備逢高出貨，再做幾次短線，把損失拉平。今年的奮斗目標(biāo)就是解套！”
　　
　　不少空倉(cāng)的中小投資者措手不及，只剩下看熱鬧的份兒。在銀河證券北京月壇營(yíng)業(yè)部，老股民吳先生抱怨說(shuō)：“我今年7月初清倉(cāng)，虧損了近50%。大盤跌到1800點(diǎn)的時(shí)候我還猶豫，要不要做一把短線。當(dāng)天晚上聽(tīng)到利好就知道，一錯(cuò)失成千古恨了。19日上午，優(yōu)質(zhì)股都是開(kāi)盤漲停。那些沒(méi)漲停的，也是一小時(shí)內(nèi)像掃貨一樣被掃光，想買都買不到，真是鬧心�！�
　　導(dǎo)致大盤跌破2000點(diǎn)的砸盤元兇，無(wú)疑成為這次井噴行情中的失意者。根據(jù)大智慧TOPVIEW的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月17日之前，基金和QFII在下半年中對(duì)銀行股保持大規(guī)模的超買。但在此之后，基金這一資金量最大的機(jī)構(gòu)開(kāi)始多翻空。尤其在9月16日，聲名顯赫的華爾街投行雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)的消息襲來(lái)，基金更是大肆拋售了25.69億元銀行股，成為最大的空頭，QFII則凈賣出9537.57萬(wàn)元。一時(shí)間銀行類股票成為A股重災(zāi)區(qū)。17日，國(guó)內(nèi)4家銀行陸續(xù)曝出持有雷曼兄弟債券，銀行股再次遭致基金的凈賣出，14只個(gè)股全線告跌，整體跌幅超過(guò)8％，其中工商銀行、建設(shè)銀行、華夏銀行、招商銀行再度跌停，破發(fā)數(shù)增至11家。
　　然而市場(chǎng)中永遠(yuǎn)不乏先知先覺(jué)者。從9月18日的走勢(shì)來(lái)看，早盤銀行股依舊萎靡不振，午后便上演了最為驚心動(dòng)魄的一幕：就在工行還差1分錢跌破發(fā)行價(jià)之際，突然旱地拔蔥，從3.13元迅速漲到3.61元，振幅高達(dá)14%，南京銀行也在短短25分鐘內(nèi)封至漲停，隨后金融板塊紛紛絕地反彈。從成交量放大的跡象看，明顯有神秘資金涌入抄底，管理層救市消息提前走漏的說(shuō)法不脛而走。
　　根據(jù)最新的Topview席位數(shù)據(jù)顯示，9月18日，共有14個(gè)基金交易席位在工商銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行上凈買入了3.59億元。
　　被稱為“僅存的贏家”的保險(xiǎn)資金，也出人意料地成為大膽的逆勢(shì)抄底者。從大盤剛剛越過(guò)5000點(diǎn)開(kāi)始，保險(xiǎn)資金已經(jīng)開(kāi)始試探性做空以回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。它們不僅在高位不顧大漲搶先拋售，在低位也是也不管大盤如何跌，只要系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不除，依然以觀望為主，以至于被很多業(yè)內(nèi)人士看作股市的“空軍一號(hào)”。然而在銀行股被基金、QFII拋棄之時(shí)，保險(xiǎn)資金卻悄然染指了。
　　從大智慧TOPVIEW的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看到，從8月17日至9月12日，保險(xiǎn)資金在銀行股中凈買入3.15億元。而在9月16日，險(xiǎn)資除在建設(shè)銀行凈賣出1528.7萬(wàn)元之外，共計(jì)凈買入1.43億元銀行股，成為行情井噴以來(lái)“浮出水面”的最大贏家。
　　
　　暴跌真相
　　
　　在國(guó)際金融市場(chǎng)大動(dòng)蕩、股指險(xiǎn)些破位1800點(diǎn)、投資者信心幾近絕望的當(dāng)口，市場(chǎng)突然上演驚天大逆轉(zhuǎn)，“巨人”之手的力量非比尋常。不久前，很多國(guó)有機(jī)構(gòu)投資人還在調(diào)查股票賬戶的虧損，甚至下達(dá)文件要求賣出。匯金公司的出手，意味著國(guó)有控股的機(jī)構(gòu)投資人開(kāi)始轉(zhuǎn)而采取積極的入市態(tài)度。
　　文國(guó)慶認(rèn)為罕見(jiàn)的救市力度，很大程度源于華爾街金融機(jī)構(gòu)“多米諾骨牌”似的爆倉(cāng)帶來(lái)的“倒逼”效應(yīng)。“財(cái)政部、央行、國(guó)資委三大強(qiáng)力部門能夠達(dá)到統(tǒng)一口徑，這是今年以來(lái)所僅見(jiàn)的。這個(gè)系列動(dòng)作的背后，表明了決策層已經(jīng)達(dá)成了共識(shí)，即政府也認(rèn)為在這個(gè)點(diǎn)位股市不能再往下跌了，否則便會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成直接傷害。其次，聯(lián)想到央行剛剛發(fā)布的兩率下調(diào)，說(shuō)明政策態(tài)度的轉(zhuǎn)變不是憑空想象�！�
　　在他看來(lái)，股市出現(xiàn)崩潰式下跌的核心原因，在于貨幣政策。對(duì)于今年實(shí)行的“從緊的貨幣政策”，正反雙方的爭(zhēng)論空前激烈，主要分歧在于：通貨膨脹是長(zhǎng)期的還是暫時(shí)的？這種通脹是需要調(diào)節(jié)還是不需要調(diào)節(jié)？中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的主要問(wèn)題是通貨膨脹還是經(jīng)濟(jì)減速？上半年的經(jīng)濟(jì)是過(guò)熱還是在逐步變冷？
　　“顯然，正是由于對(duì)上述問(wèn)題的前者都做出了肯定的判斷，才會(huì)出現(xiàn)上半年的一系列政策組合，然而這些判斷正在被事實(shí)一步步地證偽。百年一遇的全球金融危機(jī)正在蔓延，未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)的最大風(fēng)險(xiǎn)是通縮和經(jīng)濟(jì)衰退。今年3月份，我國(guó)沿海地區(qū)企業(yè)出口訂單已經(jīng)開(kāi)始大幅度下降。在美國(guó)次貸危機(jī)深化、出口市場(chǎng)萎縮的情況下，我們本應(yīng)該采取積極的貨幣政策。目前一些企業(yè)民間借貸利率達(dá)到30%-40%的水平。從理性看，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的利潤(rùn)率是達(dá)不到30%以上的，這么高的利率借貸根本不是維持正常經(jīng)營(yíng)，而純粹是為了保命。與此相伴，企業(yè)利潤(rùn)增速急速下挫三分之二，市場(chǎng)預(yù)期迅猛惡化。”
　　長(zhǎng)期以來(lái)，市場(chǎng)都將大小非解禁視為大盤雪崩的罪魁禍?zhǔn)祝�并認(rèn)為在今后相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)仍是懸在股指之上的達(dá)摩克利斯之劍。然而文國(guó)慶認(rèn)為大小非解禁的壓力，要在一定環(huán)境之下才會(huì)發(fā)酵。一是企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)期明顯下滑，貨幣政策還無(wú)松動(dòng)的跡象。二是在股市下跌50%以后，大小非的拋售意愿會(huì)銳減，但在資金急缺的情況下，部分大小非不得不兌現(xiàn)應(yīng)急，尤其是小非�？梢哉f(shuō)緊縮遇上了大小非，才從根本上打破了股市的均衡。
　　最新公布的PPI數(shù)據(jù)剛剛創(chuàng)出10.1%的新高，8月份貿(mào)易順差也剛剛創(chuàng)出286.9億美元的新高，官方依然保持從緊的態(tài)勢(shì)，周小川最近在境外的講話還在反復(fù)強(qiáng)調(diào)貨幣緊縮的必要性，但僅僅過(guò)了一個(gè)周末，從緊的貨幣政策就出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折性的變化，這似乎很具有戲劇性。
　　“如果說(shuō)雷曼破產(chǎn)對(duì)我國(guó)的政策變化有什么作用的話，就是它讓我們立刻意識(shí)到，次貸危機(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)比預(yù)想的嚴(yán)重得多，世界經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期調(diào)整已經(jīng)不可避免，于是中國(guó)政府對(duì)發(fā)展戰(zhàn)略做出了迅速的、重大的方向性調(diào)整，從‘壓通脹’向‘保增長(zhǎng)’轉(zhuǎn)化�！�
　　
　　反彈，還是反轉(zhuǎn)？
　　
　　正如羅斯福總統(tǒng)于1933年所言：“我們唯一值得恐懼的是恐懼本身。一種莫名其妙、喪失理智的、毫無(wú)根據(jù)的恐懼，它把人們轉(zhuǎn)退為進(jìn)所需的種種努力化為泡影�！彪m然“兩率”下調(diào)超預(yù)期地透露出從緊的貨幣政策轉(zhuǎn)向、流動(dòng)性轉(zhuǎn)折點(diǎn)即將來(lái)臨的重大信號(hào)，然而飽受煎熬的投資者似乎失去了“繞彎子”的耐心，甚至做出了無(wú)所謂的誤判。所幸政府采取了更為直接的救市措施，才將A股拖出了“泥潭”。
　　井噴后是繼續(xù)陽(yáng)光普照，還是激情猶如曇花一現(xiàn)？
　　一位投資者向記者表示了他的擔(dān)憂。今年4月大盤跌到3000點(diǎn)時(shí)，管理層突然公布了讓人們盼望已久的實(shí)質(zhì)性利好：降低印花稅。股指大漲9.29%。然而在3000點(diǎn)鑄就政策大底的幻想下，4?23短暫的“救市行情”最終掩護(hù)了機(jī)構(gòu)順利出逃，將按捺不住“抄底”沖動(dòng)的大批散戶套牢。9?18會(huì)不會(huì)重蹈4?23的覆轍？
　　在采訪中，基金、證券業(yè)人士對(duì)后市普遍比較謹(jǐn)慎。國(guó)元證券一位人士表示：“股指上漲過(guò)急、放量過(guò)大并不是什么好事，未來(lái)幾天反彈力度可能有限，還是注意控制好風(fēng)險(xiǎn)，不要盲目追高�！�
　　興業(yè)證券分析認(rèn)為：“印花稅調(diào)整是熊市中常用的政策，以往均是高開(kāi)低走，反彈幅度不超過(guò)10%。匯金增持短期影響較其他利好更大。但是匯金本身的資源有限，維持銀行股價(jià)并不容易。本次政策的實(shí)質(zhì)效果依然有限，需要后續(xù)的經(jīng)濟(jì)政策支持。目前制約市場(chǎng)預(yù)期的關(guān)鍵在于，次貸危機(jī)的終點(diǎn)和影響難以預(yù)料。更糟糕的是，投資者擔(dān)憂美國(guó)金融市場(chǎng)的風(fēng)暴將吸引全球資金回流，擔(dān)憂以美國(guó)龐大消費(fèi)為發(fā)動(dòng)機(jī)的世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式正在悄然改變，這兩者都將給世界經(jīng)濟(jì)造成巨大的災(zāi)難，并且損失難以估計(jì)。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)外需冷，內(nèi)需也難熱，調(diào)整的底部難確定。貨幣政策已經(jīng)超預(yù)期轉(zhuǎn)向，但是政策的效果體現(xiàn)需要時(shí)間�！�
　　國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石認(rèn)為雖然救市啟動(dòng)了一個(gè)非常好的反彈，但現(xiàn)在只是熊市的下半場(chǎng)剛剛拉開(kāi)序幕，股指在2200點(diǎn)到2400點(diǎn)會(huì)遇到阻力，人們將重新回歸理性，面對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面下滑的威脅，所以股市仍然會(huì)在不久的將來(lái)，再探1800點(diǎn)�！�2005年底，股市跌破1000點(diǎn)之后迎來(lái)了大牛市。這一段時(shí)間，正好是上市公司經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)出現(xiàn)加速度上升的過(guò)程，如果我們沒(méi)有看到上市公司的基本面出現(xiàn)這樣一種加速度上升，大牛市就很難突然啟動(dòng)。一定要等市場(chǎng)的基本面引發(fā)資金面出現(xiàn)凈流入狀態(tài)，情緒面由熊市心態(tài)轉(zhuǎn)為牛市心態(tài)，這是一個(gè)啟動(dòng)序列，至少需要兩年時(shí)間才能再展雄風(fēng)。2000點(diǎn)以下，大家不妨休閑投資。逢低買一些，如果暴漲就把它賣了，或者買了就別看了�！�
　　不過(guò)文國(guó)慶認(rèn)為，1800點(diǎn)已是股市下跌的極限區(qū)域，但目前買入的都是產(chǎn)業(yè)資本，金融資本尚沒(méi)有反應(yīng)過(guò)來(lái)。“最近一段時(shí)間，盡管市場(chǎng)環(huán)境極度悲觀，卻出現(xiàn)了很多大股東持續(xù)回購(gòu)股票的現(xiàn)象。大家以為這些大非們是在學(xué)雷鋒嗎？大規(guī)模的金融資本何時(shí)進(jìn)入和退出股市，主要不是看報(bào)表利潤(rùn)的好壞，而是根據(jù)產(chǎn)業(yè)資本的動(dòng)向而定：產(chǎn)業(yè)資本增持股票時(shí)，說(shuō)明利潤(rùn)注入過(guò)程即將開(kāi)始，這是金融資本獲利的最佳期；產(chǎn)業(yè)資本拼命增發(fā)股票并主動(dòng)減持現(xiàn)有股票時(shí)，意味著掏空過(guò)程即將開(kāi)始，金融資本應(yīng)該撤退。為什么上證指數(shù)每次跌到真實(shí)GDP線就跌不下去，因?yàn)槟菞l線是產(chǎn)業(yè)資本買股票的臨界點(diǎn)，近似于他們用企業(yè)賬面資產(chǎn)買入股票。根據(jù)我的分析，今年9月份，真實(shí)GDP線的位置恰恰就在1790點(diǎn)附近，到了年底這個(gè)位置就是1820點(diǎn)了。回顧1994年、2005年政府對(duì)市場(chǎng)的兩次重大干預(yù)，每一次都是在類似點(diǎn)位出現(xiàn)的，這不應(yīng)當(dāng)是一種巧合。想一想，這類事情在18年里才發(fā)生3次，市場(chǎng)該怎樣表現(xiàn)？1800點(diǎn)匯金公司為什么購(gòu)買銀行股票，國(guó)資委為何鼓勵(lì)國(guó)企回購(gòu)？從政府干預(yù)指數(shù)的點(diǎn)位來(lái)看，如果不是歪打正著，那一定是有博弈高手的指點(diǎn)。”

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