始發(fā)于2007年8月20日的美國次貸危機，到2008年9月15、16、17日全面爆發(fā)，至今已經(jīng)蔓延了一年多時間，但美國聯(lián)邦政府為什么對次貸危機一年來都束手無策、沒有任何實質(zhì)性的遏制？2008年10月3日，美國立法機構(gòu)——美參眾兩院再次通過8500億美元的援助法案；
10月21日，美聯(lián)儲(Federal Reserve)出籠伯南克第2輪救市方案，將再動用5400億美元，用于向貨幣市場共同基金購買短期債務(wù)。這能將“次貸危機”絞死在美國金融海嘯的搖籃里嗎？還需要第3、第4輪……那樣一直拯救下去嗎？一年來，美國次貸危機一二再、再二三次的反復(fù)發(fā)作，美國聯(lián)邦政府對次貸危機轉(zhuǎn)成金融海嘯根本無奈，而再花8500億美元、5400億美元，還能是現(xiàn)代美國國策的竹籃打水一場空嗎？但事實與歷史已經(jīng)證明，待這8500億美元消化、填進去之后，美國次貸危機將演變成金融危機繼續(xù)發(fā)逛、泛濫，將在2009年2、3月誰也無法阻擋的再度爆發(fā)、崩潰……

　　2008年10月3日，一份全球歷史上規(guī)模最大8500億美元的援救美國金融方案板上釘釘、鑄成人類歷史至今的前不見古人。但8500億美元，能援救美國此次金融危機——次貸黑洞嗎？美國爆發(fā)次貸危機“第一火山口”的房地美、房利美兩家公司黑洞爛帳為5.4萬億美元，占美國房地產(chǎn)市場總值的40%，這就是說僅美國房貸市場將有超過10萬億美元的爛帳黑洞，8500億美元對10萬億美元豈不是九牛一毛、杯水車薪？美國布什政府自2007年8月開始多方圍剿次貸危機，一年來一事無成、也無法將次貸危機扼殺在搖籃里，現(xiàn)在美國聯(lián)邦立法兩院又通過布什政府拯救金融的8500億美元計劃，這不過是將美國已經(jīng)蔓延了一年多的次貸危機再延長半年時間，讓美國布什政府在2009年1月4日前離任，然后美國金融危機乘風(fēng)破浪、再在2009年2、3月間誰也無法阻擋的全面爆發(fā)……

　　2008年9月20日，美國布什政府、美聯(lián)儲與美國財政部聯(lián)手拋出的7000億美元華爾街拯救方案提交國會審議，在國會山的參議院辯論中，民主黨盡管提出反對意見，9月29日被眾議院首次否定。接著，美國財政部已經(jīng)提請國會批準將美國國債的發(fā)行額度上限從10.6萬億美元提升到11.3萬億美元。10月2日，美國參議院100名議員中的74票“同意援助”通過了援助方案；
10月3日，美國眾議院435名議員最中，以263票贊成對171票反對通過了與第一投票完全相反的援助方案，將7000億援助方案變更為8500億美元。一波三易，表現(xiàn)出當(dāng)代美國的無奈之舉：拯救吧，是明明白白的無限黑洞；
不救吧，就只能眼巴巴的一黑到底；
拯救癌癥也許還有生還的可能，矛與盾的美國，無奈之下只能逼上梁山出手迎戰(zhàn)……

　　美國難以為計？

　　顯然，在扭轉(zhuǎn)滑坡中的全球經(jīng)濟問題上，華爾街在次把次貸危機的舉世包袱通過美國國家的美聯(lián)儲發(fā)行國債把目標盯向外國所有政府的投資者、借款者，美國只要不斷電，把機器開的轟隆隆作響、象印報紙那樣將美元印出來就又了美國的財富。緊隨其后的日本、中國是美國國債的兩大持有人。截至2008年7月末，在中國1.81萬億美元外匯儲備中，美國國債超過5000億美元，而日本擁有美國國債和企業(yè)債券則超過1.2萬億美元。

　　2008年，中國繼史前“5·12”的巨耗、春天之際的“爆冰雪”、29屆奧運會的巨大開銷之后，中國經(jīng)濟面臨歷史性大轉(zhuǎn)型的重大抉擇。2008年上半年，中國出口創(chuàng)匯與同期相比劇減8.1%，現(xiàn)在中國人民銀行持有的美國1.8萬億國債、外匯面臨著美國歷史上最大一次貶值的巨大危情，這對改革開放30多年積累起來的中國外匯儲備來講，既是不至于竹籃打水一場空，也面臨中國60年歷史以來的一次空前劫難。

　　美國國會預(yù)算辦公室統(tǒng)計，美國的年均財政赤字將在2020 年前達到年均1萬億美元的規(guī)模。而中金公司在最新的報告中表示，“看來目前實現(xiàn)這個目標將可以提前10 年了”。9月24日美東時間9：30，美聯(lián)儲主席伯南克與美國財政部長保爾森將前往參議院銀行委員會面前作證，作證內(nèi)容涉及美國信貸市場爆發(fā)的危機以及近期與政府資助實體、投資銀行和其他金融機構(gòu)有關(guān)的行動等等。此行的最終目的是推動參議院通過他們較早前拋出的當(dāng)年7000億美元銀行救援方案。

　　美國國債拋向全球

　　10月4日，美國通過8500億美元救市方案已經(jīng)美國法律阻隔，只待布什將簽署后就可生效。但在某種意義上講：美國這7000億救援方案成功與否關(guān)鍵是，有沒有外國投資人來大量購買美國國家發(fā)行的大量國債，如果沒有其結(jié)果將使美國成為第二個1990年的日本；
還有一個重要的啟示是，1929年美國胡佛政府全面干預(yù)市場的噩耗，是否成為今日美國8500億美元擋不住更大的災(zāi)難？因為自2007年8月20日至今的一年多以來，美國布什政府從來都沒有出籠過任何有效擋住“次貸危機”進一步惡化的任何有效措施和戰(zhàn)略，此次8500億美元是否與一年來一樣付諸東流？

　　然而，對于美國政府而言，7000億美元并不是一個小的數(shù)目。趕印鈔票或是發(fā)行國債如何，必將成為7000億就是方案通過后保爾森面臨的又一艱難的選題。但這道舉世難題的答案是上周美財政部向國會遞交的一份申請中已露端倪：美國國債的發(fā)行額度上限從10.6萬億美元提升到11.3萬億美元。

　　發(fā)行國債，是現(xiàn)代美國用現(xiàn)代機器大量印制美元的一大絕招，相對于直接印發(fā)美元，在當(dāng)前美國危機中超量發(fā)國債是沒有比此更好的方法了。首先，當(dāng)前市場避險情緒高漲，大量資金回流國債，因此短期內(nèi)國債發(fā)行可能會有足夠的市場需求——全球會趁低吸納；
其次目前國債利率極低，上周3個月國債年化收益率甚至曾經(jīng)跌至0.02%，而10年期國債收益率僅3.4%，這樣政府可以用非常低廉的利息成本獲得資金并且再度投放到市場中去，而不需要擔(dān)心過高國債利率會對其他投資產(chǎn)品造成負面沖擊。232年來的今日美國，是以聚集的100萬億美元的國家財富來玩這次“次貸危機”的舉世游戲。與322年來美國一貫不同的是，美國政府將大舉進入美國社會的金融以及與美國每一個公民密不可分的房地產(chǎn)、銀行業(yè)，甚至連在美國存款也有聯(lián)邦政府由10萬美元提高到25萬美元保險額度（這是美國兩院最近通過的新法案）。

　　美國不好了，世界怎么辦？

　　美國政府可以利用市場一個短期的政府對公民的“對沖”動作，即把逃離其他投資品市場回流國債的資金，通過國家的有形的手再次引導(dǎo)回到其他投資品尤其是房貸債券市場中去的方法。這其中最大的關(guān)鍵在于市場是否還有除了國債以外的避險渠道，尤其對于海外投資者而言，如果這種方式引發(fā)其對美元國債資產(chǎn)的風(fēng)險厭惡和拋棄，則美國金融的整體風(fēng)險將十分巨大。于是，海外國債投資者的認可程度，在某種意義上成為7000億救援方案最終能否實施的關(guān)鍵。

　　日本是第一大美國國債持有國，但是其總體持有量在不斷的減持，而中國作為第二大持有國其總量在不斷的上升，其他諸如南美雖然上半年持有量不斷增加，但是一是其持有總量較小，二是其對于美國出口量正在下降，本身其購買美國國債的需求必然也將下降。而歐佩克國家也成為了美國國債的重要買家，這是由于石油是用美元結(jié)算的，因此歐佩克國家持有美元的數(shù)量在不斷的上升。由于美國將石油交易用美元結(jié)算視作國家的根本利益，因此這種趨勢短期內(nèi)很難改變。

　　歸根結(jié)底，美國能夠成功的擺脫債務(wù)危機，最終取決于全球其他國家是否愿意為美國分擔(dān)一部分國債債務(wù)和實際損失。而這對于全球其他國家而言，所得到的好處就是美國這個‘消費大客戶’不會倒下，從而能夠繼續(xù)出口本國的商品，使得自身的就業(yè)和社會問題不至于惡化。這又回到美國323年的一句吉言：美國好，世界則更美好。但現(xiàn)在美國不好了，世界還會好嗎？誰能替代美國而引領(lǐng)世界走向美好？

　　中國央行困獸之搏

　　然而，盡管新一輪美國國債發(fā)行工作尚未啟動，美國財政部的官員還未來北京游說，但超量增發(fā)后帶來的貶值壓力，可能已經(jīng)為手握天量美國債券的中國央行帶來壓力。據(jù)中國官方已披露數(shù)據(jù)顯示，截至2008年6月30日，中國外匯儲備總額已達1.81萬億美元，美國債券在其中占據(jù)半壁江山，達9220億美元。而在這些美國債券中，美國國債與“兩房”為代表的美國政府相關(guān)企業(yè)(GSE)債券，各有約5000億美元和3400億美元。對于這些美元債券的風(fēng)險，有觀點認為，“盡管兩房債券獲得暫時有保障，但是美國7000億美元的國債發(fā)行必將導(dǎo)致國債收益率當(dāng)然下跌�！钡�下屆美國政府國債發(fā)行將突破11萬億美元之巨。

　　在過去10多年中，中國央行一直在為金融改革的成本在大面積“埋單”，同時，金融系統(tǒng)的風(fēng)險也壓到央行身上。然而，連年的付出，也讓央行的資產(chǎn)負債管理變得日益嚴峻。自上世紀90年代中期至今，中國央行累計發(fā)放的再貸款約有1.4萬億中元，其中過國有銀行改革剝離不良貸款1.2萬億，關(guān)閉金融機構(gòu)(如倒閉的信托公司)耗資1400億，后來又耗資數(shù)百億關(guān)閉多家券商，并為農(nóng)信社改革發(fā)行了再貸款性質(zhì)的1680億央票。

　　此外，為了對沖過剩的流動性，中國央行不斷發(fā)行票據(jù)和調(diào)高準備金率，并通過強制結(jié)匯令外匯資產(chǎn)不斷向央行集聚，由此承擔(dān)了大量的利息成本和匯率損失。僅2003年到2008年6月，中國央行票據(jù)累計利息支出(包括已付和應(yīng)付未付部分)高達5454億，加上準備金項目累計支出利息2692億，兩項成本合計高達8146億，中國只有打掉了牙齒自己往肚子里吞。而自2005年匯率改革至今，中國中元比值美元累計已經(jīng)升值21%還多，而美元貶值卻導(dǎo)致中元損失超過5000億美元。

　　中國央行刀尖上“兩難”

　　據(jù)中國央行數(shù)字披露：截至2008年7月，中國央行資產(chǎn)負債表中總資產(chǎn)膨脹到19.74萬億，但其自有資本卻只有219.75億。中國央行的困獸之舉與美國聯(lián)儲的資本充裕，也必須得到釋放或改善：其一，發(fā)行貨幣彌補虧損，但這必然導(dǎo)致通脹上升，但要比貨幣嚴重缺失要關(guān)鍵。關(guān)鍵是要把握“貨幣補充”的量。其二，則是以財政注資的形式，平衡央行資產(chǎn)負債，但該方案將降低央行的獨立性，從而削弱貨幣政策的獨立性。

　　據(jù)美國《紐約時報》9月8日報道，因中國央行在美國公債和抵押貸款市場的投資價值大量縮水，中國央行已經(jīng)開始與中國國家財政部就充實其資本金的方式問題進行對策，中國央行將得到充足資本金、增加央行資本金的更大能量，還可能讓中國央行更大范圍的走向國際市場的前臺。從長遠來看，中國央行必須調(diào)整外匯儲備的結(jié)構(gòu)，減少單一貨幣資產(chǎn)配置過多而導(dǎo)致的巨大匯率和投資風(fēng)險；
還有，長期依賴美國“出口創(chuàng)匯”的中國，現(xiàn)在必須另尋它路，靠人家來拉動的“出口創(chuàng)匯”必須得到根源的改觀——中國國內(nèi)的消費拉動，才是中國國力強大的唯一根源所在。講中國國內(nèi)消費拉動，則需要中國政府向國民減稅、增加國民收入，但中國根本不可能象美國聯(lián)邦政府那樣注資8500億美元那樣一撮而就。

　　自2007年8月至今的這場次貸危機，到2008年9月20日已經(jīng)演變成一場空前、震撼全球的金融危機。在美國這場空前的金融危機中，中國損失在7000—10000億美元之間，就是將中國2008一年出口創(chuàng)匯總額全部填進黑洞，甚至連個水泡也不會翻出來。中國損失主要來源于：⑴是中國政府購買美國國家和企業(yè)債券的損失，約在5000—7000億美元；
⑵是美元對中元的貶值損失，三年來中元連續(xù)升值、美元不停貶值，從1美元兌8.2元元到今天兌6.83中元，差價近25%，損失超過3000億美元；
⑶是外匯儲備美元的損失，到2008年底中國擁有外匯儲備近20000億美元，中國外匯儲備美元因美元貶值損失在3000多億左右；
⑷是中國國國家外匯管理局、中國“主權(quán)財富基金”及中投公司等海外投資、收購?fù)鈬�企業(yè)，此項損失有2000億美元左右。⑸是中國國有企業(yè)、國家商業(yè)銀行等公司持有或買賣美國各方面?zhèn)�券等投入損失無法一一統(tǒng)計數(shù)據(jù)，估計也有千數(shù)億美元之巨。

　　美國倚天國債毒藥

　　現(xiàn)在美國的第一要務(wù)是開始全球“巡回演出”兜售國債了。有輿論稱7000億美元的華府爾街救市計劃，有四分之一可能要靠中國人民支持。但G7國卻一直按兵不動、沒有任何明白的表示，而中國的態(tài)度明確多了。在美國通過新版救市方案僅8小時后，中國央行發(fā)言人則率先表示歡迎。隨后有消息稱，中國可能認購多達2000億美元美國國債。對于外貿(mào)依存度高達60%的中國來說，(點擊此處閱讀下一頁)

　　或許拉兄弟一把也是拉自己一把。而現(xiàn)實一年來次貸危機不斷就是這樣，美國救市，中國買單。

　　按理來說，國債該死買賣給本國國民的。美國人買賣國債，無痛無癢，可以穩(wěn)賺；
但外國人則不同，歐洲人、中國人都面臨著美元與歐元、中元的匯率變化，美元持續(xù)貶值那么所有外國人都是血本無歸。三年來美元兌中元不斷貶值、中元持續(xù)升值，中國中元兌換美元就損失2萬多億中元。美國人就不同，不過是多拿出幾張美國政府退稅返還的美元就是，美國不過多印刷一些美元分發(fā)給3億美國公民了事。

　　現(xiàn)在全球的新理論是：購買美國國債就是幫助、救美國？而美國為什么不直接買賣美國的銀行、企業(yè)來換取巨額美元救助美國金融危機呢？這根源原因是：因為美國國債是美國的國家債務(wù)，是所有資本鏈中典型的一道中間環(huán)節(jié)，無關(guān)于“主權(quán)”的起點或終點，誰也無法拿到美國國家的“主權(quán)”。而美國買賣銀行、企業(yè)卻非如此，銀行、企業(yè)的資本是資本鏈中一道歸根結(jié)底的終點或起點，不同于“中間程序”可有可無，而資本在銀行、企業(yè)、公司中是絕對要說話算數(shù)的。購買美國國債來救美國，是一劑可怕的舉世毒藥，美國21世紀以來屢試不爽，讓日本、中國等在美國國債的圈里服臣就擒、也無法越雷池半步，這則毒藥的根是只爛別人、無關(guān)自己。拯救美國100年來的金融危機，不買賣美國國債也另有更真實的拯救之路，但就是買賣美國國債是唯一利己、可以害人的一劑舉世“毒藥”。

　　中國央行買斷美聯(lián)儲、買斷美國？

　　據(jù)數(shù)據(jù)顯示：到2008年9月末，中國已有高達9000億美元的美國債券，其中美國國債為5187億美元，而當(dāng)前美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表上也僅有9000億美元資產(chǎn)（此三組數(shù)據(jù)見2008年10月8日《南方都市報》《央行入住華爾街 與美聯(lián)儲掰手腕》一文，作者戎明邁），中國有能力使美聯(lián)儲“破產(chǎn)”，從理論上講，中國完全可以當(dāng)然“入住”美聯(lián)儲、成為美聯(lián)儲的另一個新“主人”。

　　在中國伸出舉世橄欖枝的背后，中國已經(jīng)默默承受著美元貶值的痛苦，有前沿學(xué)者稱美元三年來的貶值致使中國損失10萬億中元，這接近2007年中國GDP的一半。而現(xiàn)在又要再次出手相助，這樣的救贖對中國來說有什么意義？對中國13億公民又有什么意義？若是中國政府減稅10萬億中元或派糖2000億美元給中國公民，那么每一個中國公民可以得到超過7000多中元，否則這可能是歷史性的竹籃打水一場空。

　　然，中國入住美國國債則沒有任何“話語權(quán)”，當(dāng)中國用30年的血汗錢買下美國不斷貶值的國債時，中國一旦拋售美元，華爾街就是一場跨世紀、前所未有的大地震。但這是一把屠天的雙刃劍：劍的這一面，正如美國前財政部長拉里•薩默斯所說，如果中國決定不再購買更多新國債債權(quán)，抑或拋掉手中的債權(quán)，那么美國的前景將是一個悲慘世界；
而劍的另一面是，中國自己也成了一貧如洗的世紀賭徒，且是輸在了美國國家的家門口，還要看著美國的臉色索要中國的債務(wù)，享受著美國的“嗟來之食”。

　　發(fā)生在2008年末的這場舉世美國金融危機，傳染了今日世界所有的富國——高收入國家（按照世界銀行的標準為人均年收入超過11000美元的30個國家）、中上等收入國家（年人均收入3500美元—10000美元包括俄羅斯這樣的國家）和所有的人口大國（人口在1億以上，中國屬于中低收入和人口最多的國家），連富尖歐洲、一個只有30萬人口的冰島小國也無法幸免，面臨近1000億歐元外債破產(chǎn)的可能。

　　而中國能援救美國金融危機與否面臨兩極的抉擇：一是“不救”美國金融危機，中國可以安然的將2000億美元派糖給13億中國公民、安享30年改革開放的成果；
二是“救助”美國2000億美元去購買美國國債，那么也可能是杯水車薪也根本挽救不了美國、甚至讓中國的這2000億美元也竹籃打水一場空。因為真正要、并能夠拯救美國這場金融危機的根源是：全球可能需要聚集5萬億美元以上的資本，才能夠填上美國房產(chǎn)黑洞的一半，否則美國這超過10萬億美元的房產(chǎn)黑洞，沒有任何人、任何國家能擺得平、填得��？！

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　　注：本文所指“中元“，既中國貨幣人民幣的稱謂。凡本學(xué)者所有論著中，人民幣被稱為“中元”，是與美元、歐元、日元、港元、加元等等所有國際貨幣同等待遇的一種國家貨幣。

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