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        林毅夫:金融危機對發(fā)展中國家的影響

        發(fā)布時間:2020-06-11 來源: 感恩親情 點擊:

          

          【編者按】10月24日,北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心前主任、世界銀行高級副行長兼首席經(jīng)濟學(xué)家林毅夫教授在國家行政學(xué)院發(fā)表了題為“金融危機對于發(fā)展中國家的影響”的演講。經(jīng)北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心授權(quán),本報今日刊發(fā)這次演講的主要內(nèi)容。

          

          對當(dāng)前這場金融危機,目前關(guān)注焦點大多集中于美歐發(fā)達國家。我作為世界銀行首席經(jīng)濟學(xué)家,則更多關(guān)注世界銀行服務(wù)的對象——發(fā)展中國家。那么,這場自1929年金融危機以來最大的金融危機究竟會產(chǎn)生怎樣的影響?具體而言,本次演講主要涉及以下三個方面:首先,2002-2007年間全球經(jīng)濟出現(xiàn)空前的高速增長,是什么原因引發(fā)了這一全面的經(jīng)濟快速發(fā)展?第二,本次金融危機自美國開始,轉(zhuǎn)眼間蔓延到世界上所有的發(fā)達國家,發(fā)達國家為什么會在經(jīng)濟高速發(fā)展的時候突然出現(xiàn)危機?這又將給新興經(jīng)濟和貧窮國家?guī)碓鯓拥挠绊?第三,發(fā)展中國家、國際金融機構(gòu)和發(fā)達國家應(yīng)當(dāng)采取怎樣的應(yīng)對措施以減少損失?

          

          2002-2007年全球經(jīng)濟空前高增長緣何而來?

          

          在2002-2007年間,全球經(jīng)濟出現(xiàn)空前的高速增長,發(fā)達國家和發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展速度均高于長期趨勢線,發(fā)展中國家表現(xiàn)得尤為明顯。

          發(fā)達國家為何會在這一時期充滿活力、快速增長?可以歸結(jié)為“遠(yuǎn)因”和“近因”兩方面!斑h(yuǎn)因”主要是20世紀(jì)80年代末、90年代初蘇聯(lián)、東歐解體所引發(fā)的市場化和金融自由化浪潮。在這股浪潮之下,金融創(chuàng)新速度非?,但是這些金融創(chuàng)新基本沒有受到相應(yīng)的監(jiān)管。而“近因”更為重要,主要包括如下幾方面:第一,9·11事件后,美國大幅提高國防、安全開支,財政赤字猛增。第二,20世紀(jì)90年代,互聯(lián)網(wǎng)泡沫逐漸增大,但在2001年,互聯(lián)網(wǎng)泡沫突然破滅。為了避免出現(xiàn)經(jīng)濟衰退和蕭條,美國聯(lián)邦儲備銀行連續(xù)27次降低銀行利率,其結(jié)果就是貨幣增發(fā)和流動性的提高。降息最主要的目的是刺激房地產(chǎn)市場的需求,低利率政策降低了人們的儲蓄意愿,提高了人們通過貸款進行投資的意愿。第三,金融自由化浪潮下,出現(xiàn)了很多衍生金融產(chǎn)品。金融創(chuàng)新加速了資金的創(chuàng)造和流通,并導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫的迅速增加和房地產(chǎn)價格的迅速提升。一般而言,發(fā)達國家財富的70%在房地產(chǎn)市場,30%在股票市場,因而,降息引發(fā)的房地產(chǎn)市場泡沫導(dǎo)致了財富的增加,這足以彌補股票市場泡沫破滅所帶來的財富損失,并進而引發(fā)了發(fā)達國家的消費熱潮。這就是互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之后,在美聯(lián)儲的政策干預(yù)下,美國僅用了一個季度便順利走出衰退的原因。

          發(fā)展中國家又為何會在這一時期出現(xiàn)高速的經(jīng)濟增長?同樣可以歸結(jié)為“遠(yuǎn)因”和“近因”兩方面!斑h(yuǎn)因”是20世紀(jì)80年代后期發(fā)展中國家紛紛踐行改革,市場效率提高,為經(jīng)濟增長提供了制度基礎(chǔ);
        發(fā)達國家的經(jīng)濟增長引發(fā)了消費需求的提高,而這進而為發(fā)展中國家創(chuàng)造了很大的出口空間!敖颉眲t可以歸結(jié)為2002年后發(fā)展中國家的投資高潮,這主要有以下三個方面的原因:第一,金融創(chuàng)新的背景下,流動性資本尋找較高回報,不少資金流入發(fā)展中國家。這些資金部分以直接投資的形式流入,部分則投資到房地產(chǎn)市場和股票市場。2000年,流入發(fā)展中國家的民間資本約為2000億美元,官方資本約為500億美元。自2002年開始,資本流入開始加速,到2007年,流入發(fā)展中國家的短期債和產(chǎn)業(yè)投資、股票市場投資總計已超過10000億美元,達到2000年的5倍,這些資金構(gòu)成了發(fā)展中國家投資資金的主要來源。第二,2002年之后,中國、印度及其他發(fā)展中國家強勁增長,各種能源、礦產(chǎn)資源、糧食的價格相應(yīng)提升,資源密集的發(fā)展中國家因而得益,獲得了大量資金,出現(xiàn)了快速增長。第三,資源較少的發(fā)展中國家往往擁有大量人口,海外務(wù)工者相應(yīng)較多,務(wù)工收入?yún)R回國內(nèi),也大大增加了國內(nèi)的收入。發(fā)展中國家經(jīng)濟增長同樣也會拉動發(fā)達國家的經(jīng)濟增長。由于發(fā)展中國家在經(jīng)濟發(fā)展過程中需要大量的機器、設(shè)備等資本密集型產(chǎn)品,而這些產(chǎn)品主要生產(chǎn)于發(fā)達國家,因而促進了發(fā)達國家的出口。

          

          金融危機的根源及造成的可能影響

          

         。玻埃埃玻玻埃埃纺觊g的高速經(jīng)濟增長固然令人矚目,但也必然伴隨著一些潛伏的危機。危機主要表現(xiàn)在以下幾個方面:一是房地產(chǎn)價格持續(xù)以兩位數(shù)的速度增長,而其中不少屬于泡沫;
        二是美國的雙赤字,2006年,美國的赤字已達其GDP的6%左右,這不可避免地影響到美元的地位;
        三是與大量金融衍生品的出現(xiàn)相伴隨的風(fēng)險。理論上講,金融衍生品的初衷是分散風(fēng)險,但是,基于房地產(chǎn)抵押貸款合同所構(gòu)造的衍生品非但沒能分散風(fēng)險,反而把風(fēng)險傳遞到投資銀行、保險公司,實質(zhì)上擴散了風(fēng)險。凡是泡沫,終將會破滅。2006年以來,房地產(chǎn)價格持續(xù)下跌,很多貸款合同無法兌現(xiàn),房地產(chǎn)被拿去拍賣,供給增加,價格下跌更為嚴(yán)重,進而引發(fā)次貸危機。一方面,不僅美國投資機構(gòu)自身,其他很多發(fā)達國家的金融機構(gòu)也購買了美國的次級債,因而也不可避免地受到了波及。另一方面,由于低利率政策,其他發(fā)達國家在2002年之后也存在大量的房地產(chǎn)泡沫。基于這一原因,在幾家金融機構(gòu)崩潰之后,人們開始喪失信心,試圖取回存放在金融機構(gòu)的資金,這一行為進而導(dǎo)致更多金融機構(gòu)出現(xiàn)危機。由此,這場源自美國的金融危機很快蔓延到其他發(fā)達國家。

          那么,這場金融危機會造成怎樣的影響?金融機構(gòu)的運作依靠的是人們的信心,一旦開始有金融機構(gòu)出現(xiàn)危機,人們就會警覺起來,喪失對所有金融機構(gòu)的信心,這樣,便難以實現(xiàn)資金的正常流動,資金可得性大大降低。在這種情況下,好的投資項目可能也無法從銀行獲得貸款,或者需要支付很高的利息,從而導(dǎo)致投資大幅下降。此外,房地產(chǎn)泡沫的破滅,加之2008年9月以來人們對金融企業(yè)和經(jīng)濟增長的信心喪失,導(dǎo)致股價全面下跌,與之相伴的財富效應(yīng)導(dǎo)致消費減少。在這種狀況下,發(fā)達國家不可避免地會進入經(jīng)濟衰退期。根據(jù)IMF預(yù)測,發(fā)達國家明年的平均增長率將接近零,進入經(jīng)濟衰退期。

          這又會對發(fā)展中國家造成怎樣的影響?首先,發(fā)達國家進入經(jīng)濟衰退期,對產(chǎn)品的需求減少,因而使得發(fā)展中國家出口減少。第二,發(fā)展中國家能夠獲得的投資減少。一方面,金融危機導(dǎo)致流入發(fā)展中國家的資金減少;
        另一方面,發(fā)達國家的金融機構(gòu)為了維持自身生存,需提高資本充足率以備不時之需,因而可能會收回流入發(fā)展中國家的資金。第三,石油等礦產(chǎn)資源的價格會下跌,由此導(dǎo)致資源密集型國家的收入降低。此外,由于發(fā)達國家經(jīng)濟衰退,可以吸納的勞動力減少,勞動力豐富的國家可以輸出的勞工減少,已經(jīng)輸出的勞工則可能面臨失業(yè),這些也都會使發(fā)展中國家的經(jīng)濟遭受損失。金融危機還會對發(fā)展中國家造成第二輪效應(yīng)。發(fā)展中國家的前一輪經(jīng)濟增長在很大程度上依靠于投資,而現(xiàn)在流入的資金減少,自己可以動用的資金也減少,很多進行中的工程可能會因為資金鏈的斷裂無法繼續(xù),而已經(jīng)完工的項目也可能會因為需求減少、價格下跌而無法實現(xiàn)收益。二者都有可能引發(fā)呆壞賬和銀行危機,并進而導(dǎo)致人們的信心喪失和股市的下跌。一些國家外匯儲備很少,經(jīng)常賬戶赤字,過去尚能夠依靠大量的資金流入彌補這一赤字,但在目前資金流入減少的情況下,其經(jīng)常賬戶赤字愈加嚴(yán)重,可能無法償還國外的貸款。

          由此可見,發(fā)達國家的金融危機不僅會影響到發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展速度,還可能導(dǎo)致發(fā)展中國家出現(xiàn)金融危機甚至支付危機。因而,在未來一段時期內(nèi),很可能出現(xiàn)全球性的經(jīng)濟衰退。

          

          各方的應(yīng)對措施及對政府宏觀管理的啟示

          

          那么,發(fā)展中國家、國際金融機構(gòu)和發(fā)達國家應(yīng)當(dāng)采取怎樣的應(yīng)對措施以減少損失?

          先來看發(fā)展中國家。發(fā)展中國家的當(dāng)務(wù)之急是防止金融部門崩潰。政府應(yīng)當(dāng)以果斷、迅速、全面的方式防止銀行部門破產(chǎn),防止由信心喪失所引發(fā)的銀行擠兌。除此之外,政府還應(yīng)當(dāng)通過適當(dāng)?shù)呢泿耪吆拓斦邔⒔?jīng)濟增長率維持在一個較高的水平之上。隨著能源、礦產(chǎn)資源、糧食價格的下跌,通貨膨脹壓力逐漸減小,政府應(yīng)該推行較為寬松的貨幣政策,通過降低利率和存款準(zhǔn)備金的方式增加銀行的可貸資金,從而支持一些企業(yè)的投資,特別是支持那些具有比較優(yōu)勢部門的產(chǎn)業(yè)升級的投資。這樣,經(jīng)濟就會出現(xiàn)投資拉動的增長。在財政政策方面,政府能夠通過財政政策支持一些基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。事實上,發(fā)展中國家在經(jīng)濟迅速成長的時期,基礎(chǔ)設(shè)施往往相對不足,在電力、交通等方面都存在瓶頸,正好可以借經(jīng)濟發(fā)展速度減緩之時跟進相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。此外,政府還可以在社會保障、教育、醫(yī)療等領(lǐng)域進行投資,為未來的經(jīng)濟發(fā)展奠定基礎(chǔ)。總之,發(fā)展中國家貨幣政策和財政政策的關(guān)鍵在于實施反周期的干預(yù)。

          其次來看國際金融機構(gòu)。在一些發(fā)展中國家面臨民間資本流入減少,出現(xiàn)支付危機或金融危機,需要在短期內(nèi)注入資金時,IMF可以利用特別提款權(quán)來協(xié)助這些國家應(yīng)對危機。世界銀行及其他地區(qū)性開發(fā)銀行可以為前述基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和社會型投資提供資金支持和人道主義援助。

          再來看發(fā)達國家。危機中,發(fā)達國家的財政狀況會惡化,但不能因此拒絕兌現(xiàn)承諾給國際機構(gòu)的資金。發(fā)展中國家需要這些錢來渡過危機。如果發(fā)達國家能遵循承諾,就可能降低發(fā)展中國家在危機中所遭受的傷害,同時維持較為和諧的國際秩序。

          本次危機給政府宏觀經(jīng)濟管理留下了許多啟示。首先,金融危機通常都是由資產(chǎn)泡沫所觸發(fā),因而,在控制通貨膨脹、穩(wěn)定物價之外,貨幣政策的目標(biāo)也應(yīng)當(dāng)包括控制資產(chǎn)價格膨脹。如果房地產(chǎn)、股票價格上漲太快,就應(yīng)該通過提高利率來減少消費和投資。第二,金融監(jiān)管應(yīng)當(dāng)和金融創(chuàng)新齊頭并進。本次金融危機之所以波及面如此之大,影響如此之深,同20世紀(jì)80年代開始的金融創(chuàng)新密不可分。創(chuàng)新無疑會帶來好處,但我們過去對創(chuàng)新可能帶來和傳播的風(fēng)險認(rèn)識嚴(yán)重不足。未來,鼓勵金融創(chuàng)新與提高金融監(jiān)管能力兩方面缺一不可。第三,對于金融危機的反應(yīng)不能是單邊的,而必須是全面、系統(tǒng)、堅決與合作的,如果沒有跨國合作,則可能會引發(fā)新的問題。第四,全球性的問題必須通過多邊的合作來解決,當(dāng)前的問題不僅是發(fā)達國家的問題,也是發(fā)展中國家的問題,在這種狀況下,需要對二戰(zhàn)以來形成的布雷頓森林體系下的多邊國際機構(gòu)重新進行改組。最后,每次金融危機中,受害的都是最弱勢的群體。為了避免金融危機演化為“人類生存發(fā)展危機”,應(yīng)當(dāng)著力保護這些弱勢群體。這是政府的責(zé)任,也是國際金融機構(gòu)的責(zé)任。(本演講文字稿由鄧一婷女士整理,本報有刪節(jié)。)

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