1910年7月，上海股市因橡膠股票狂瀉而瀕臨毀滅。此次風(fēng)潮迅速波及富庶的江浙地區(qū)以及長江流域、東南沿海的大城市，中國工商業(yè)遭受重創(chuàng)，清末新政的成果毀于一旦。粗略統(tǒng)計，華商在上海和倫敦兩地股市損失的資金在4000至4500萬兩白銀之間，而當(dāng)時清政府的可支配財政收入不過1億兩左右。如此巨款的外流，讓清政府人不敷出的財政狀況雪上加霜。清政府于次年將商辦鐵路“收歸國有”，以路權(quán)為抵押向列強借款，導(dǎo)致了辛亥革命的爆發(fā)。辛亥革命敲響了清政府的喪鐘，而橡膠股票風(fēng)潮則為清政府的崩潰埋下了伏筆。
　　
　　橡膠股票行情上漲
　　
　　19世紀末，20世紀初，隨著汽車業(yè)的大發(fā)展，橡膠的需求量急劇增加。同時橡膠也成為眾多工業(yè)產(chǎn)品的新興材料，十分熱門。汽車、三輪車、人力車都換上了橡膠輪胎，上海人在布鞋、皮鞋外套一雙膠鞋，稱“套鞋”，再穿上橡皮雨衣，暴雨天也可照常出門，其它各種橡膠(當(dāng)時上海人稱橡膠為橡皮)制品更是不計其數(shù)。1908年，英國進口橡膠總額達84萬英鎊，次年增加到141萬英鎊，美國1908年進口橡膠5700萬美元，次年增加到7000萬美元。受到生長周期、氣候、土壤等因素的制約，橡膠的生產(chǎn)規(guī)模在短期內(nèi)無法擴大，注定了在一定時期內(nèi)橡膠價格將持續(xù)走高。倫敦市場上的橡膠價格，1908年每磅2先令，1909年底猛漲到每磅10先令，1910年4月達到最高峰，每磅12先令5便士。倫敦的橡膠股票也隨之水漲船高。一家新成立的橡膠公司發(fā)行100萬英鎊的股票，半小時就被搶購一空，另一家公司發(fā)行的股票，最初每股10磅，發(fā)行不久后就漲到每股180鎊。
　　國際金融資本紛紛在適合橡膠生長的南洋地區(qū)設(shè)立橡膠公司，而總部則設(shè)在上海，便于從這個遠東最大的金融中心融資。據(jù)《泰晤士報》估計，從1909年底到1910年初的幾個月里，南洋地區(qū)新成立的橡膠公司有122家，至少有40家總部設(shè)在上海。這些公司有些剛剛買地，有些已經(jīng)把橡膠樹苗種下去了，也有很多是皮包公司。
　　總部設(shè)立在上海的橡膠公司紛紛在報紙上刊登廣告，大肆招徠資金。受到國際金融投機風(fēng)潮的影響，上海的橡膠股票也大受歡迎。一家叫做“地傍橡膠樹公司”的股票，在上海股票交易所的開盤價為每股25兩白銀，一個多月后漲至50兩白銀。
　　上海富有的華人和外國人，唯恐失去大好的發(fā)財機會，紛紛搶購橡膠股票。上海租界會審公廨(租界法院)大審官關(guān)?之先生說：“1910年，上海市面上出現(xiàn)了一種橡皮股票，沒多時，有錢人競相購買，一些公館太太小姐換首飾，賣鉆戒，轉(zhuǎn)買股票，如癡如狂。有了錢，還要四面八方托人，始能買到股票。我因做會審官多年，認得洋人，費了許多力，才買到若干股。買進時30兩銀子一股，買進后股票天天漲，最高漲到每股90多兩。許多外國人知道我有股票，拿著支票簿，盯到門口，只要我肯賣，馬上簽字。”
　　搶購狂潮讓很多人一夜暴富，更加激起了人們的投機欲望，以至于股票的實際價格超過票面價值的數(shù)倍，甚至數(shù)十倍。祥茂洋行的刀米仁股票實收銀8兩，市價66兩。牌子老、名聲大的公司隨心所欲地哄抬股價。藍格志公司的股價竟然超過票面二十七八倍，高達1500余兩，票面僅100兩銀的匯通洋行薛納王股票漲到一千五六百兩。
　　 據(jù)上海商務(wù)總會估計，在橡膠股災(zāi)爆發(fā)之前，華人大約買了80％，在上海的外國人搶購了20％。很多華人不滿足于在上海搶購，還調(diào)集資金到倫敦。華商在上海投入的資金約2600萬至3000萬兩，在倫敦投入的資金約1400萬兩。結(jié)果上海這個遠東最大的金融中心已經(jīng)無資可融，市面上的流動資金，尤其是錢莊的流動資金，都被橡膠股票吸納殆盡。
　　
　　無所不用其極的欺詐手段
　　
　　橡膠股票風(fēng)潮是一場受國際金融形勢影響，被某些外國冒險家惡意操控導(dǎo)致的悲劇。暴利讓上海的投資者失去理智，中了圈套，外國銀行和投機家則從中獲利。
　　1903年，英國人麥邊在上海設(shè)立藍格志拓植公司，藍格志是一個橡膠產(chǎn)地的名字。麥邊號稱他的公司經(jīng)營橡膠種植園，開挖石油、煤炭，采伐木材。折騰了好幾年都不見起色，因為他的公司純粹是一個皮包公司。國際橡膠價格上漲之后，麥邊意識到自己的機會來了。
　　這個家伙發(fā)動了廣告攻勢，花錢連篇累牘地請人在上海的中英文報紙上大肆吹噓“橡膠時代”的到來。這些文章極具煽動性，一個勁地向人們灌輸，橡膠在今后的生，活中必不可少。藍格志公司的商標(biāo)長時間地占據(jù)了很多有影響的中外大報的頭版。他的宣傳攻勢收到奇效，藍格志公司的名氣打出去了。為了進一步吸引上海的有錢人購買藍格志股票，麥邊人為地操縱股票的價格。他羅織同伙，搶購股票，等價格上漲之后，太筆拋出，再次以更高價格搶購，幾個來回下來。藍格志股票被越炒越高，一票難求。
　　這時麥邊又像模像樣地每周召開一次董事會，裝模做樣地拿出“從產(chǎn)地拍來的電報”，向董事們報告近期的橡膠產(chǎn)量。由于擔(dān)心虛頭太大，會被人識破，他又耍起了新花招，每3個月，就給購買藍格志股票的“股東們”發(fā)一次紅利，每股可拿到12兩5錢銀子。這樣的紅利，讓購買者顧不上冷靜地思考。于是面值約60兩銀子的股票很快突破1000兩一股的大關(guān)，麥邊迅速聚斂了大筆錢財。
　　其余橡膠公司也如法炮制，匯通洋行的韋推和嘉道理照法每個季度給股東發(fā)放紅利，一股7兩5錢銀子。他們吹噓的本領(lǐng)更高，聲稱自己經(jīng)營的薛納王公司出產(chǎn)的橡膠質(zhì)量比藍格志公司更好，吹到最后，竟然后來者居上，股價超過了藍格志。
　　白克爾父子開設(shè)的祥茂洋行在股票發(fā)行前夕，先購買報紙版面，大肆吹噓股票價廉利厚，開市當(dāng)天，收買大批流氓到匯豐銀行門口冒充顧客，搶購股票，“人聲鼎沸，水泄不通，為了搶購股票，竟然還有人上演全武行，于是匯豐銀行被迫關(guān)門，叫來巡捕，暫停營業(yè)�！毕槊�洋行宣稱，認股者意外踴躍，額定殷本嚴重不足，只能酌情減少，認購不足百股者，可保留20％的股票，認購1100至500股者，可保留10％的股票，余款退還。這樣一來，他們的股票一上市就成了搶手貨。
　　1910年3、4月問，上海橡膠股票的最高股價不斷被刷新，不過現(xiàn)銀交易已經(jīng)為數(shù)不多，大多是空盤交易。麥邊見股市泡沫即將破滅，就在7月間，卷起全部款項，人間蒸發(fā)了。
　　
　　連鎖危機
　　
　　如果沒有錢莊的介入，股票投機的失敗，至多讓部分上海富人破點財而也，不至于演化成一場波及全國的金融危機。
　　20世紀初的上海，中國傳統(tǒng)的金融機構(gòu)，錢莊、銀號、票號(以下統(tǒng)一稱為錢莊)在上海也獲得了較大的發(fā)展，數(shù)量眾多，其中以源豐潤和義善源實力最為雄厚。它們是上海銀錢業(yè)的領(lǐng)袖，與大清銀行和交通銀行同為維持清朝金融穩(wěn)定的擎天之柱。不過相對于財大氣粗的外國銀行而言，起初本土錢莊的資本額相當(dāng)有限，注冊資本“無 過五萬，少則二萬余”。本土錢莊主要是為中國企業(yè)和商人提供匯兌業(yè)務(wù)，并發(fā)行莊票，接收存款，發(fā)放貸款。上海錢莊發(fā)展之快，主要表現(xiàn)在業(yè)務(wù)量的增大上。1858年，上海只有8―10家規(guī)模稍大的錢莊，賬面資金不過3―5萬兩，可是到了1907年，單單�？靛X莊吸納的存款就有817069兩。
　　錢莊介入橡膠股票投機主要通過兩種方式。第一種情況比較普遍，錢莊向投機者提供貸款，除了信用貸款之外，他們還接受實物貸款，實際上是讓投機者用已經(jīng)購得的橡膠股票作抵押，獲得新的貸款去購買新股票，只要橡膠股票價格不下滑，錢莊是不會虧本的，而且抵押的股票還在不斷的升值。因此錢莊加快了向外國銀行拆款的速度，外國銀行樂享其成。在外國銀行和上海錢莊強大的資金支持下，上海橡膠股票投機風(fēng)潮愈演愈烈。
　　第二種情況是錢莊直接參與炒股。由于上海各橡膠公司發(fā)行的股票，主要通過洋行和外國銀行銷售，這些洋行的大買辦可以利用職務(wù)之便，大肆搶購。最著名的是正元錢莊的主人陳逸卿(茂和洋行、新旗昌洋行和利華銀行的買辦，自己開有慶余洋貨號、正元錢莊，又在兆康錢莊參股)、兆康錢莊的主人戴嘉寶(德商裕興洋行的買辦)、謙余錢莊的主人陸達生。他們糾結(jié)在一起，先后發(fā)出莊票600萬兩，其中有359張遠期莊票落在外國銀行手里，總價值約140萬兩。陳逸卿、戴嘉寶還從花旗銀行、華比銀行和怡和洋行借得100萬兩巨款，存放于三家錢莊。他們?nèi)韵硬粔�，又從素有往來的森源、元豐、會大、協(xié)豐、晉大等錢莊調(diào)劑頭寸，森源是一家小錢莊，陳逸卿調(diào)走20880兩莊票，元豐被陳調(diào)走11萬余兩莊票。這八家錢莊結(jié)合成一個超級橡膠股票投機集團。
　　1910年6月，倫敦股市暴跌，上海橡膠股票隨之狂跌。陳逸卿損失200余萬兩，戴嘉寶損失180余萬兩，陸達生損失120余萬兩。外國銀行當(dāng)即停止對正元集團拆款，并催要還款。7月21日，正元、謙余錢莊倒閉，22日，兆康、森源錢莊倒閉；23日，元豐倒閉，24日，會太、協(xié)豐、晉大倒閉。
　　
　　功敗垂成的救市
　　
　　正當(dāng)正元集團倒閉之時，上海道臺蔡乃煌會同上海商務(wù)總會會長周金箴，乘專車緊急赴寧，面見兩江總督張人駿、江蘇巡撫程德全。張人駿轉(zhuǎn)奏朝廷后，宣統(tǒng)皇帝于7月27日，批準(zhǔn)向外國銀行緊急借款。
　　20世紀初的上海，外國銀行已呈現(xiàn)列強紛爭的局面，匯豐、德華、麥加利、華俄道勝、橫濱正金、東方匯理、花旗、荷蘭、華比等9家外國銀行控制了上海金融業(yè)。它們資本雄厚，吸納了大批外國工廠、洋行的大宗存款，由于受到治外法權(quán)的保護，許多中國企業(yè)、商人和官僚也喜歡把資金存人外國銀行，雖然外國銀行的存款利率很低。
　　8月4日，蔡乃煌與9家外國銀行簽訂“維持上海市面借款合同”，借款350萬兩白銀，其中匯豐80萬兩、麥加利50萬兩、德華50萬兩、道勝40萬兩、正金30萬兩，東方匯理30萬兩、花旗30萬兩、荷蘭25萬兩、華比15萬兩。與此同時，他還撥出上海官銀300萬兩，存放于源豐潤和義善源及其所屬莊號，助其穩(wěn)定市面。經(jīng)過蔡乃煌的緊急處置，上海市面趨于平靜。
　　實際上源豐潤和義善源在正元倒閉風(fēng)潮中也受到重創(chuàng)。與源豐潤聯(lián)號的德源錢莊損失約有200萬兩，以義善源為靠山的源利錢莊也損失巨大。這兩家金融巨頭憑借自身的實力和蔡乃煌的緊急援助，挺過了第一次沖擊波。只要這兩個巨頭屹立不倒，上海市面就不會糜爛不堪。不過為了救助在正元風(fēng)潮中虧空的同一系統(tǒng)的錢莊，它們已經(jīng)虛弱不堪。
　　事情本該到此為止，可惜清政府官員的昏庸和內(nèi)斗，葬送了來之不易的成功救市。到了9月份，清政府要償還庚子賠款，按照慣例，上海應(yīng)承擔(dān)190萬兩�？墒遣棠嘶桶压巽y拿去救市，存在源豐潤和義善源了，銀庫空了。鑒于上海市面仍未松弛，蔡乃煌請求從大清銀行里撥付200萬兩，先墊上。
　　與蔡乃煌有隙的度支部左侍郎陳邦瑞乘機聯(lián)臺他的學(xué)生江蘇巡撫程德全參劾蔡乃煌，說他以市面恐慌為借口，“恫嚇朝廷”。清廷立即將蔡乃煌革職，并限令他在兩個月內(nèi)將經(jīng)手款項結(jié)清。由于其經(jīng)手的款項有625萬兩白銀之多，大都存在源豐潤和義善源，他再次致電軍機處，要求寬限時日，再次申明萬不可從源豐潤等錢莊急提“滬關(guān)庫款”。源豐潤和義善源之所以稱雄全國，是因為它們不依靠外國銀行的拆款，它們獲得了上海道官銀的支持，上海官銀約有十分之六存于源豐潤系，十分之四存于義善源系。
　　軍機處依然視為恫嚇，嚴加申斥之外，限令他兩個月交割完畢。蔡乃煌羞憤交加，只得向源豐潤和義善源催要官款，一舉提款200多萬兩。10月7日，外國銀行突然宣布拒收21家上海錢莊的莊票。源豐潤無法周轉(zhuǎn)，于1910年10月8日宣告清理，虧欠公私款項達2000余萬兩。它分設(shè)在北京、天津、廣州等地的17處分號也都同時告歇。源豐潤倒臺，導(dǎo)致上海大批錢莊倒閉，金融危機開始向全國蔓延。這是橡膠股票風(fēng)潮的第二波。
　　源豐潤倒臺之后，度支部電令大清銀行緊急調(diào)運100萬兩白銀至上海。12月11日，清政府再次救市，由兩江總督張人駿出面，向匯豐、東方匯理和德華三家銀行借款300萬兩，年息7厘，期限6年，并且要以江蘇鹽厘擔(dān)保。
　　義善源的大股東李經(jīng)楚，是李鴻章的侄子，當(dāng)時還擔(dān)任郵傳部右侍郎、交通銀行總理(幫理是袁世凱的親信梁士詒)。他以產(chǎn)業(yè)為抵押，從交通銀行借款287萬兩，從全國各地分號緊急抽調(diào)資金，彌補了移交官款后的虧空，暫時保住了義善源�？墒牵�1911年初，盛宣懷就任郵傳部尚書，為了打擊袁世凱安插在交通銀行的梁士詒系的勢力，他開始核查交通銀行的賬目。
　　李經(jīng)楚見狀，趕緊將義善源從交通銀行中拆借的款項歸還，導(dǎo)致上海義善源總號賬面上只剩下現(xiàn)銀7000兩。3月20日，義善源總號經(jīng)理丁維藩試圖利用手中掌握的各企業(yè)的股票，向新任的上海道臺劉燕冀借款10萬兩，被回絕。次日，義善源宣布倒閉，負債1400萬兩。維持上海市面的最后一根柱子垮了，上海金融業(yè)頓時崩潰，全國大恐慌隨之發(fā)生，北至北京、營口，南至廣州，西至漢口、重慶，全國各大工商業(yè)城市陷入一片恐慌之中。
　　第三渡襲來，江浙地區(qū)所受沖擊最大，南京、鎮(zhèn)江、揚州、蘇州、杭州、寧波等六大經(jīng)濟重鎮(zhèn)倒閉了18家著名錢莊和票號，受它們的牽連，除蘇州外，上述五大城市的民族資本金融機構(gòu)全被沖垮。
　　僅以鎮(zhèn)江為例，受正元風(fēng)潮影響，8月間，鎮(zhèn)江的四家大商號大生恒木行、鎮(zhèn)源祥絲行、瑞和北貨行、馬振記綢號均被沖垮。四大商號“開設(shè)有年”，經(jīng)營生意在鎮(zhèn)江均屬太宗。大生恒木行欠鎮(zhèn)和錢莊8600兩、福袒錢莊4000兩、源長錢莊4000兩、永源錢莊3000兩、永裕錢莊700兩。馬振記綢號欠元豐錢莊3600兩、益源錢莊1400兩。四大商號，雖未倒閉，但是已經(jīng)步履維艱，反過來拖垮了大批錢莊。
　　
　　啟示
　　
　　橡膠股票風(fēng)潮，波及面之廣，破壞力之大，在晚清歷史上是前所未有，它不僅讓中國社會長久積累起來的商業(yè)資本外流，而且讓新型的工業(yè)和運輸業(yè)失去了強有力的資金支持。
　　這又是一場原本可以將空間限制在一定范圍內(nèi)的金融危機，是清政府官員之間的派系斗爭，破壞了已經(jīng)穩(wěn)定的金融形勢。這場危機動搖了清政府的國本，加劇了清政府的財政危機。迫于經(jīng)濟壓力，清政府才會收回原本商辦的鐵路，導(dǎo)致了保路運動的爆發(fā)。因為四川發(fā)生保路運動，清政府從湖北派兵鎮(zhèn)壓，導(dǎo)致辛亥革命的爆發(fā)。可以說，橡膠股份危機，為清政府統(tǒng)治的終結(jié)埋下了伏筆。
　　在橡膠股票風(fēng)潮爆發(fā)之前，晚清已經(jīng)發(fā)生了多次金融風(fēng)波，第一次發(fā)生在1872～1873年，第二次發(fā)生在1878～1879年，第三次發(fā)生在1883年，第四次發(fā)生在1897年。前兩次金融風(fēng)波，是外國金融勢力在中國絲茶等大宗貨物的出口旺季，故意收縮銀根所致。第三次金融危機，是由于股票投機引起的，又被稱為“倒賬風(fēng)潮”，外國銀行在上海股市需要大筆資金的時候，拒絕辦理短期信貸，致使大批錢莊倒閉，著名的“紅頂商人”胡雪巖就是在這次金融風(fēng)潮當(dāng)中破產(chǎn)的。第四次金融危機，被稱為“貼票風(fēng)波”，上海諸多錢莊濫發(fā)遠期莊票，以高利率吸收存款，數(shù)量過大，無法兌現(xiàn)。大量錢莊倒閉。
　　金融危機之所以發(fā)生，是因為清政府缺乏控制金融的能力，以及監(jiān)管金融的手段。治外法權(quán)的存在，使得中國實行的金融自由政策給外國金融資本和投機者以可乘之機，輕而易舉地掠奪了清政府?dāng)?shù)十年近代化的成果。歷史不止一次的證明，缺乏監(jiān)管的開放只能造成混亂，東南亞金融危機的發(fā)生也是這個原因。目前中國股市長期低迷，世界經(jīng)濟危機向全球蔓延，需要政府擁有可以救市的強大經(jīng)濟實力，更需要中國政府建立嚴密的金融監(jiān)管體系。這一監(jiān)管體系不僅要針對國際游資集團，而且要涉及到本國的金融炒家和集團，杜絕或盡量減少這些金融力量的違規(guī)操作。

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