“牛市后遺癥” 　　 　　投資收益大幅回落、投資型產(chǎn)品比重過(guò)大以及償付能力下降，構(gòu)成了保險(xiǎn)公司“牛市后遺癥”的三大特征 　　2008年上半年以來(lái)，保險(xiǎn)業(yè)正在從去年的增長(zhǎng)高溫中冷卻下來(lái)。
　　進(jìn)入8月，保險(xiǎn)公司的各項(xiàng)數(shù)據(jù)逐次披露。相比2007年保費(fèi)收入和投資收益均大幅上升的積極局面，今年的行業(yè)信號(hào)要遠(yuǎn)為復(fù)雜。
　　一方面，保費(fèi)收入增勢(shì)不減。今年上半年，全國(guó)共實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入5618億元，同比增長(zhǎng)51.1%。其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入為1299.3億元，同比增長(zhǎng)19.9%；壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入為3859.8億元，同比增長(zhǎng)64.2%，為近十年來(lái)最高。另一方面，投資收益則明顯下降。截至上半年末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為27063.3億元，較年初增長(zhǎng)1.3%，保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)資金運(yùn)用收益648.7億元。
　　保費(fèi)大幅增加，投資收益下降，對(duì)于償付能力的擠壓可想而知。而這一切，與宏觀經(jīng)濟(jì)周期和證券市場(chǎng)的劇烈起伏密不可分。
　　投資型產(chǎn)品的啟動(dòng)源自于2007年的牛市效應(yīng)，然而市場(chǎng)轉(zhuǎn)熊并未使之降溫，而是在各種力量的誘使下攀上新高。在壽險(xiǎn)市場(chǎng)，投資期限短、保障功能弱、繳費(fèi)方式多為躉繳的投資型產(chǎn)品大行其道，其中投連險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)在壽險(xiǎn)新增保費(fèi)中已占到70%以上。
　　個(gè)中原因，其一是銀行利率不斷調(diào)高，傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率被鎖定在2.5%的水平，鮮有人問(wèn)津，這迫使壽險(xiǎn)公司偏離以保障為主的航道，向投資型產(chǎn)品轉(zhuǎn)移。其二是銀保銷售渠道在今年也開(kāi)始發(fā)力，受到市場(chǎng)波動(dòng)的影響，基金產(chǎn)品在銀行渠道滯銷，給銀保產(chǎn)品騰出了銷售空間。
　　萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率自2007年起不斷攀高，目前市場(chǎng)上公告的結(jié)算利率普遍在5%以上。華泰證券研究員劉鵬認(rèn)為，“公告的結(jié)算利率并不能代表萬(wàn)能賬戶的真實(shí)投資收益率水平，部分企業(yè)真實(shí)的投資收益率水平要低于上述結(jié)算利率。”在劉鵬看來(lái)，這預(yù)示著未來(lái)的兩難：如果投資收益率不能得到實(shí)質(zhì)性的提高，高成本運(yùn)行的狀態(tài)將難以持續(xù)；如果將結(jié)算利率下調(diào)到適宜的水平，又可能對(duì)保單銷售造成較大打擊，同時(shí)引起退保率的上升。
　　隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，壓力開(kāi)始向各個(gè)公司傳導(dǎo)。中國(guó)人壽2007年市場(chǎng)份額下滑至40%以下，為遏制這一趨勢(shì)，公司開(kāi)始對(duì)萬(wàn)能險(xiǎn)采取積極態(tài)度，今年1月至4月，萬(wàn)能險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)熱銷帶動(dòng)其保費(fèi)收入增長(zhǎng)43.1%。
　　近期，平安壽險(xiǎn)也提高了分紅險(xiǎn)的分紅水平，提高銀保萬(wàn)能險(xiǎn)的結(jié)算利率至業(yè)內(nèi)最高水平。平安首席保險(xiǎn)業(yè)務(wù)執(zhí)行官梁家駒在中報(bào)發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)，這只是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)上的技術(shù)安排。
　　“在這場(chǎng)名叫‘規(guī)模’的比賽中，中國(guó)人壽轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)策略，積極參與利潤(rùn)率只有個(gè)位數(shù)的銀保業(yè)務(wù)，以保衛(wèi)自己的市場(chǎng)份額�！蹦Ω�大通分析師陳志豐在報(bào)告中寫(xiě)道。
　　中金公司保險(xiǎn)業(yè)分析師周光則在下半年投資策略中指出，壽險(xiǎn)公司目前面臨的困境在于：不僅股市暴跌造成投資收益萎縮，更重要的是，資金成本持續(xù)上漲的保單無(wú)法在平坦的收益率曲線上找到合理的利潤(rùn)空間。
　　監(jiān)管者對(duì)此做出了及時(shí)反應(yīng)。
　　“現(xiàn)在很多保險(xiǎn)公司為了爭(zhēng)市場(chǎng)份額和規(guī)模，只是看到投連產(chǎn)品拿到的錢多，然后再去找機(jī)會(huì)，希望2007年的證券行情可以重現(xiàn)。對(duì)此我們需要采取措施進(jìn)行管理，這關(guān)系到保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展方向�！眳嵌ǜ徽f(shuō)。
　　8月19日、20日，保監(jiān)會(huì)分別召開(kāi)了由各保監(jiān)局和各壽險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)人參加的壽險(xiǎn)工作會(huì)議。
　　保監(jiān)會(huì)主席助理陳文輝在會(huì)上指出，在今年剩下的四個(gè)月內(nèi)，將銀保業(yè)務(wù)過(guò)快的增長(zhǎng)速度降下來(lái)；抓緊進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，大力發(fā)展保障性業(yè)務(wù)和長(zhǎng)期期繳業(yè)務(wù)；要注意維護(hù)客戶的合理預(yù)期，將萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率和分紅險(xiǎn)的分紅水平穩(wěn)定到一個(gè)長(zhǎng)期可持續(xù)的水平上，切實(shí)保護(hù)消費(fèi)者利益。
　　“監(jiān)管部門最擔(dān)心的是大起大落，畢竟高成本的增長(zhǎng)模式不可持續(xù)。不過(guò)，保險(xiǎn)公司自身也應(yīng)當(dāng)主動(dòng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。”一位大型壽險(xiǎn)公司的總精算師稱。
　　
　　財(cái)險(xiǎn)求解
　　
　　財(cái)險(xiǎn)公司面臨的是行業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)，一些公司通過(guò)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)拿到保費(fèi)，期望獲得較高的投資收益
　　較之業(yè)務(wù)周期較長(zhǎng)的壽險(xiǎn)公司，規(guī)模較小的財(cái)險(xiǎn)公司面臨的是盈利模式的轉(zhuǎn)換。
　　近年來(lái)，保監(jiān)會(huì)陸續(xù)向數(shù)家財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司下達(dá)過(guò)監(jiān)管函，暫停其機(jī)構(gòu)擴(kuò)張或部分業(yè)務(wù)，但財(cái)險(xiǎn)行業(yè)的虧損局面仍未扭轉(zhuǎn)。
　　中華聯(lián)合財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司(下稱中華聯(lián)合)經(jīng)營(yíng)欠佳的問(wèn)題在業(yè)內(nèi)已經(jīng)不是秘密。這家由新疆建設(shè)兵團(tuán)控股的保險(xiǎn)公司，從2002年走出新疆，不到三年就基本完成了全國(guó)布局，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入也從2002年的6.28億元一躍而至2005年的約100億元，成為全國(guó)第四大財(cái)險(xiǎn)公司。然而，這一神話正在面臨著挑戰(zhàn)。
　　2006年6月，中華聯(lián)合整體改制為中華聯(lián)合保險(xiǎn)控股股份有限公司，資本金由原來(lái)的2億元增加到目前的15億元，新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)、員工持股的公司等19家新疆企業(yè)共注資13億元。但注資之后，其歷史形成的虧損就顯露出來(lái)，當(dāng)年即報(bào)出近7億元虧損(未分配利潤(rùn)-6.93億元)，所有者權(quán)益一下降低到8億元。
　　在多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，中華聯(lián)合的虧損源于不計(jì)成本的規(guī)模擴(kuò)張模式。其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，車險(xiǎn)比例曾占到90%，近年來(lái)車險(xiǎn)幾乎全行業(yè)虧損，而中華聯(lián)合又是非常明顯地采取低價(jià)策略進(jìn)行擴(kuò)張。在保費(fèi)充足率不足的情況下，規(guī)模越大反而越不利。
　　中華聯(lián)合也在積極尋找解決之道：其一是降低車險(xiǎn)比例和控制分公司經(jīng)營(yíng)費(fèi)用；其二是控制發(fā)展速度，2007年的增速已經(jīng)降低到20%多；同時(shí)，正在進(jìn)行引資談判。
　　2007年10月，中華聯(lián)合進(jìn)行了引入外資的第一輪競(jìng)標(biāo)，德國(guó)安聯(lián)、法國(guó)安盟、法國(guó)安盛、英國(guó)皇家太陽(yáng)聯(lián)合等數(shù)家外資保險(xiǎn)集團(tuán)參與了投標(biāo)，但至今還沒(méi)有結(jié)果。
　　業(yè)內(nèi)人士分析，中華聯(lián)合引資有一定難度，外資要對(duì)真實(shí)的財(cái)務(wù)情況進(jìn)行調(diào)查；同時(shí)要考慮投資后如何收拾相關(guān)局面，從過(guò)往案例來(lái)看，中外股東磨合鮮有成功案例。
　　令人擔(dān)憂的是，中華聯(lián)合在財(cái)險(xiǎn)公司中并非孤例�！柏�(cái)險(xiǎn)公司面臨的是行業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)，一般都是通過(guò)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)拿到保費(fèi)，期望獲得較高的投資收益�！币晃粯I(yè)內(nèi)人士分析稱，目前財(cái)險(xiǎn)公司真實(shí)的保費(fèi)充足率很低，100元的保費(fèi)只能收到90元、70元甚至60元左右，而真實(shí)的賠付率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)60%；且公司還要有業(yè)務(wù)獲取費(fèi)(至少20%)、經(jīng)營(yíng)管理費(fèi)用(至少20%)，這意味著保費(fèi)收入還不足以支付日常費(fèi)用和賠款。保險(xiǎn)公司只有在凈投資收益超過(guò)承保損失的情況下，才可能盈利。
　　在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，缺乏有效的退出機(jī)制，是造成財(cái)險(xiǎn)業(yè)過(guò)于激進(jìn)的根源，“如果償付能力不足還能繼續(xù)運(yùn)營(yíng)，大家就都敢接風(fēng)險(xiǎn)巨大的業(yè)務(wù)，而不顧及效益�！�
　　事實(shí)上，各家財(cái)險(xiǎn)公司也意識(shí)到了調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)確保承保利潤(rùn)的迫切性。人保財(cái)險(xiǎn)董事長(zhǎng)吳焰在中報(bào)業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，人保財(cái)險(xiǎn)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)效益取決于兩個(gè)方面，一個(gè)是承保利潤(rùn)，一個(gè)是投資收益；公司會(huì)在承保的質(zhì)量和理賠環(huán)節(jié)方面改善公司的經(jīng)營(yíng)模式，要力求“承保有效”。
　　8月29日，保監(jiān)會(huì)為規(guī)范財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)秩序，下發(fā)《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)秩序工作方案》，要求重點(diǎn)抓好以下問(wèn)題：確保保費(fèi)收入據(jù)實(shí)全額入賬；確保賠案和賠款的真實(shí)；確保公司經(jīng)營(yíng)各項(xiàng)成本費(fèi)用據(jù)實(shí)列支；確保各項(xiàng)責(zé)任準(zhǔn)備金依法依規(guī)計(jì)提。各級(jí)公司的總經(jīng)理或主要負(fù)責(zé)人對(duì)所管轄公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性負(fù)總責(zé)。
　　各保險(xiǎn)公司要對(duì)今年1月1日至8月31日的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行自查自糾，并保證2008年8月31日后依法依規(guī)經(jīng)營(yíng)。
　　
　　
　　
　　投資困局
　　
　　“目前資金運(yùn)用的主要矛盾不是渠道，而是風(fēng)險(xiǎn)，是規(guī)范、制度和人才”
　　8月25日，十一屆全國(guó)人大常委會(huì)第四次會(huì)議上對(duì)《保險(xiǎn)法》修訂草案進(jìn)行了審議。修訂草案最引人矚目之處，莫過(guò)于拓寬保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道，將現(xiàn)行《保險(xiǎn)法》規(guī)定的買賣政府和金融債券，修改為買賣債券、股票、證券投資基金等有價(jià)證券；增加規(guī)定了保險(xiǎn)資金可以投資于不動(dòng)產(chǎn)。
　　事實(shí)上，這只是對(duì)近年來(lái)保險(xiǎn)業(yè)拓寬投資渠道種種嘗試的法律確認(rèn)。投資業(yè)務(wù)和承保業(yè)務(wù)一道構(gòu)成了保險(xiǎn)公司的兩個(gè)輪子。1999年以前，保險(xiǎn)資金運(yùn)用有很多限制，主要投資領(lǐng)域只限于存款和債券。
　　自2006年《國(guó)務(wù)院關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見(jiàn)》頒布以來(lái)，保險(xiǎn)公司四處出擊，在證券市場(chǎng)、私募股權(quán)市場(chǎng)、基礎(chǔ)設(shè)施等多個(gè)領(lǐng)域全面開(kāi)花，成為資產(chǎn)管理市場(chǎng)中舉足輕重的力量。
　　其中，中國(guó)人壽2006年先入股中信證券，又入股廣東發(fā)展銀行、南方電網(wǎng)，一系列操作均引起市場(chǎng)震動(dòng)；中國(guó)平安則聯(lián)合其他保險(xiǎn)公司成立股權(quán)投資計(jì)劃，斥資160億元于京滬高鐵，又獨(dú)自入股富通集團(tuán)以及其下屬的富通資產(chǎn)管理公司，這兩筆海外投資的總額近40億歐元。
　　然而，隨著國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)的回調(diào)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用空間再度縮小。劉鵬在研究報(bào)告中指出，從期限結(jié)構(gòu)匹配來(lái)看，中國(guó)壽險(xiǎn)公司5年以內(nèi)的資產(chǎn)與負(fù)債匹配程度高于50%，但5年至20年以及20年以上的中長(zhǎng)期資產(chǎn)與負(fù)債的匹配程度大幅度低于50%�？傮w看，中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債的平均期限相差10年至15年，遠(yuǎn)大于日本(8年)和韓國(guó)(6年)等國(guó)家壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)與負(fù)債的期限差距。
　　“現(xiàn)在我們最擔(dān)心的是如何防范風(fēng)險(xiǎn)。目前保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的主要矛盾不是渠道而是風(fēng)險(xiǎn)，是規(guī)范、制度和人才�！眳嵌ǜ徽f(shuō)。

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