[宏觀調(diào)控何去何從] 宏觀調(diào)控
發(fā)布時間:2020-03-16 來源: 感悟愛情 點擊:
如果美元的“覆蓋區(qū)域”正在不斷被壓縮,那么防范美元資產(chǎn)大規(guī)模地流入中國收購人民幣資產(chǎn),就是當(dāng)務(wù)之急。短期而言,人民幣只有盯住資產(chǎn)價格和資源價格,而不是美元貨幣,形勢才能好轉(zhuǎn)。長期而言,人民幣必須“突圍”,―定要“走出國門”,進人國際主要商品的結(jié)算體系。
2月25日,寶鋼股份大幅度上調(diào)了2008年第二季度鋼材出廠價格,之后,武鋼、廣鋼等也相繼提升產(chǎn)品價格。對于武鋼,這是2008年的第四次調(diào)價。
應(yīng)當(dāng)說,當(dāng)前黑色金屬的價格,還遠遠沒有到頂;相對于股市、樓市,評估當(dāng)前企業(yè)的資產(chǎn)重置費用,總體來說,鋼鐵的漲幅可以說還算溫和。
但是,問題可能是長期性的。5年以來,我國宏觀經(jīng)濟每年均維持了10%以上的高增長。目前宏觀經(jīng)濟運行,總體上判斷形勢比較嚴峻,偏快的大趨勢遠遠沒有得到控制。按中央經(jīng)濟工作會議的指示,2008年度計劃GDP實際增長預(yù)估,應(yīng)在8%-11%左右,甚至更高;通脹的壓力并未減弱。
進一步推高PPI
對寶鋼而言,在上游,精礦粉的價格上調(diào)65%-71%,相對應(yīng)的實際成品上調(diào)比例,仍然沒有到位(這與我國鋼材市場存貨數(shù)量有關(guān))。問題是下游的成本,已經(jīng)呈現(xiàn)局部惡化的態(tài)勢;企業(yè)“多做多虧”,供應(yīng)商資金緊張,庫存增加,在鋼價的上升階段,“囤多賺多”,已經(jīng)不是個別行業(yè)的問題。
“宏觀調(diào)控”改變了很多行業(yè)、企業(yè)的贏利預(yù)期,如果行業(yè)整合的進程,跟不上行業(yè)衰減的速率,經(jīng)濟基本面的種種問題,就是非常實際的挑戰(zhàn),“拐點”之說,恐非妄言。
鋼鐵為代表的原材料價格提高,會進一步推高PPI(產(chǎn)品價格指數(shù)),導(dǎo)致近期“非食品”的價格持續(xù)走高;另據(jù)近期業(yè)界的估算,由于“雪災(zāi)”影響,當(dāng)前,比如2月及3月CPI漲幅,將上升至8.6%-9.5%左右。此前,食品的月環(huán)比的預(yù)估為至少8%,因此,其同比將上升24.3%。國際市場上的石油以及鋼鐵價格的較快升高,對非食品的后續(xù)影響,也相當(dāng)可觀。
在國際市場,某些食品要素基準(如原糧和食用油)的價格明顯上升;以豆油為例,2月有較大的漲幅,在2月末。4天之內(nèi),共計3個漲停板。這種“連續(xù)軋空”的市場趨勢,前所未有。
在國內(nèi),基礎(chǔ)能源價格(以電煤為主)距上次提價至今還不到3個月,雖然價格升幅不大(不可能一步到位),但這是在2月煤炭日單月產(chǎn)量勁增50%的背景之下所發(fā)生的。因此,基礎(chǔ)能源對于CPI的影響,也是長期的,不可回避的。
整體流動性過剩的同時,相對部分企業(yè)群體有效流動性不足,貨幣投機大行其道;自美國次貸危機以來,美元持續(xù)減息,我國貨幣政策處于進退兩難。從理論上說,應(yīng)對惡性通脹。一切行政手段的正向作用相對有限,通常只會起到“反向調(diào)節(jié)”的作用,甚至誘發(fā)新一輪的“通脹預(yù)期”。
“嚴防死守”外儲增長
4年來,特別是自政府不斷強調(diào)“宏觀調(diào)控”、“防止重復(fù)投資以及經(jīng)濟由偏快轉(zhuǎn)向過熱”以來。我們已經(jīng)失去了無數(shù)次進行真正的“宏觀”調(diào)控的機會。
以2005年“匯改”為例,根據(jù)當(dāng)時央行的“表述”,對于“2%的上調(diào)”,“外匯市場相對穩(wěn)定”。在2005年7月的當(dāng)時,倫敦的銅價,為3000美元,到今年2月的月度收盤價,是8510美元;黃金價格,當(dāng)時僅為390美元,今年2B收盤價,是958美元;輕質(zhì)汽油,當(dāng)時僅為50美元,今年2月收盤價102美元。
我國的外匯儲備余額,當(dāng)時是7110億美元,去年12月末累計余額為15280億美元。自2005年7月啟動“匯改”,到2006年2月,我國的外匯儲備,猛增到8537億美元(不包括港澳的外匯儲備),首次超過日本,位居全球第一。
但是,按美元的采購能力(平價)計算,其實兩年來,我國的外儲,不但沒有增加,反而略有減少;我國GDP的“可比”部分,不但沒有增長,反而有所下降。
時至今日,由于基礎(chǔ)商品價格已經(jīng)處于歷史高位,這一部分的“商品存量”已經(jīng)被“蒸發(fā)”,杳如黃鶴,一去不返。在匯率方面,人民幣的升值效果,對CPI的直接影響已經(jīng)舉足輕重,換句話說,如果美元繼續(xù)貶值,繼續(xù)增加出口,對于人民幣資產(chǎn)的持有者是不公平的。
回顧歷史,1990年,我國的外匯儲備總量只有110億美元,1993年,外匯儲備也只有212億美元。外儲低,收益反而更高,國民經(jīng)濟發(fā)展相對實惠很多。
自1994年起,外匯儲備開始大幅度增加;到匯改之前的2004年,當(dāng)年增加2400億元,當(dāng)市場沒有需求或需求不足的時候,這只表明,只有央行每天都在超限量地“買進”美元。
所以,人民幣在2008年,至少升值10%以上,最不濟的,也要咬“嚴防死守”,外儲無論如何,也不能再增加了。短期而言,人民幣只有盯住資產(chǎn)價格和資源價格,而不是美元貨幣,形勢才能向好的方向轉(zhuǎn)化;再比如,完全可以持“重倉”,盯住日元資產(chǎn);持“輕倉”,盯住歐元資產(chǎn)。長期而言,人民幣必須“突圍”,在可見的未來,我們一定要“走出國門”,進入國際主要商品的結(jié)算體系。如果不然,寶鋼接受鐵礦石的價格大幅上漲,可能只是開始。
2005年以來,本幣升值搖擺不定的要點,是這一部分變量對于加工貿(mào)易行業(yè)的影響。不過,由于升幅有限,所以對外貿(mào)易直到現(xiàn)在,在2008年1月,仍然保持著26.6%的增速,同時月度貿(mào)易順差,始終是在200億美元的水平;與此同時,2008年1月,央行給出的M2增速為18.94%,也高于2007年12月。
根據(jù)商務(wù)部國際經(jīng)濟研究院對于當(dāng)月FDI(對外直接投資)、貿(mào)易順差和投機資本流人的估算,2、3月份如果沒有進一步的貨幣政策緊縮,繼續(xù)收縮市場流動性,“進口通脹補償”過剩,今年的物價形勢很難樂觀。
煤電油運的根源問題
春節(jié)期間暴露的煤電運的問題絕不是結(jié)構(gòu)問題。世界上任何問題,其實都是結(jié)構(gòu)性的問題,因為如果沒有“結(jié)構(gòu)”,一切都沒有。僅僅從一個時點靜態(tài)地觀察,那么任何經(jīng)濟問題皆為“結(jié)構(gòu)性”的問題。
從根源上看,當(dāng)前的基礎(chǔ)能源失配的問題,最早是因為我國的勞動力價格嚴重被低估。如果我們相信“菲利普斯曲線”,那么失業(yè)率下降,就會引發(fā)通脹,因為國民收入的增加;但是過去20多年,我國實際失業(yè)人員總數(shù)、無收入人員的總數(shù)不斷增加,而物價仍然不斷走高。難道是“菲利普斯曲線”錯了?
這大概只有一種解釋,我國的低收入人群,對于物價的影響,幾乎可以忽略不計。他們完全沒有能力影響消費體系,他們的消費能力,已經(jīng)通過對外貿(mào)易的“補貼”,被“長時間、大范圍”地“轉(zhuǎn)移”到了海外市場,轉(zhuǎn)移給了全世界的“消費者”。
既然是這樣,如果此時我國的基礎(chǔ)能源的價格不漲,它何時再漲呢? 參與價格機制的人,主要來自四個方面:一是生產(chǎn)者;二是消費者;三是政府;最重要的是還有第四方,即交易者,交易者既不生產(chǎn),也不消費,但是對于價格的“關(guān)懷程度”,以及影響能力,超過任何其他人。
煤電油運的緊張,只說明我國的經(jīng)濟效率過于低下。它的產(chǎn)生不是“全球性”的,而是“交易性”的。讓我們順著“加工環(huán)節(jié)”的遞增,就會發(fā)現(xiàn),凡屬基礎(chǔ)能源以及基礎(chǔ)原材料的成本,在終端產(chǎn)品成本構(gòu)成中的比例,對于國外生產(chǎn)者來說,現(xiàn)在已經(jīng)是有史以來最低的一個歷史時期了。事實是,基礎(chǔ)能源價格上漲,只有在我國,才會帶來顯著的通脹;而在西方國家,不能說沒有這個問題,但是并不嚴重。
“抽血”中國經(jīng)濟
回顧改革開放的歷史,1988年的通脹,當(dāng)時僅靠收縮信貸就搞定;1994年的通脹,靠收縮信貸和加息解決、甚至出現(xiàn)了13.5%存款保值補貼。這一輪的通脹,我們應(yīng)當(dāng)依靠什么呢?“兩防”真的可以抑制通脹嗎?
對此,我們必須思考清楚。今年是奧運年,境內(nèi)境外的商品價差如此巨大,如果再不采取措施,就這樣“傻扛”著,不但不是長久之計,只恐難解“燃眉之急”了。
1月11日,中國人民銀行發(fā)布2007年12月份金融報表,數(shù)據(jù)顯示,去年底我國外匯儲備已達1.528萬億美元,較2006年同期增加了43.32%,累計2007年全年增加4619億美元,按有關(guān)數(shù)據(jù),我國外儲已是排名第二的日本的1.57倍。
問題是這么多的外儲余額,不是來自現(xiàn)有存量,而是央行新發(fā)貨幣的總量,因此,這將引起社會貨幣總量的變化,催生物價以最快的速率向上攀升,并有失控的危險。
在各國大幅增發(fā)貨幣、地球資源有限的情況下,對資源的投資最容易保值;而科技的發(fā)展有利于資源的有效利用,是未來的方向。但是,在資源以及科技方面的投資,就不能完全依靠市場,更難實現(xiàn)既能“帶來資本收益”,同時又能“為本國的人民帶來福利與生產(chǎn)率提高”的長線利益。
現(xiàn)行的辦法采用的是“外匯儲備投資外包”,這種辦法同樣也有諸多難點。一是因為中國無力負擔(dān)海內(nèi)投資高手的“人工”,比如此前成立的中投公司,一方面,中投缺乏投資、金融等方面的專門人才,另―方面中投比不了央行,央行采取委托外部投資機構(gòu)的代理,這種方式是可以理解的,但作為中投這種政府主權(quán)基金,仍然采用央行的“模式”,發(fā)生巨額虧損也是必然的。
由于央行外匯儲備的最初獲得,是以過多發(fā)行人民幣為代價的;中投公司的資金,卻是來自政府特權(quán)。政府最終的目的、職能,在于保障人民安居樂業(yè)、國家長治久安,如果不計成本把國家的錢輸出到海外市場進行投資,在某些情況下固然可以生利,但其最終的價值還是要以本國人民生活水平是否提高為尺度來判斷。
如果1.5萬多億美元外匯儲備,沒有其他使用渠道,還不如扔到太平洋里,我們可以像銷毀毒品一樣結(jié)束美元。美元的高估,其害處在于它是從我國經(jīng)濟循環(huán)框架之中“抽血”的一臺水泵,這種“介質(zhì)”不根除,所有的問題都無從著手“治理”,宏觀調(diào)控也就是“白日做夢”。
林則徐“虎門銷煙”,當(dāng)然,這是最后的選擇,同時也是最被動的、沒有辦法的“辦法”。投資的本質(zhì),其實就是“貨幣戰(zhàn)爭”,參與者必須尊重戰(zhàn)場客觀環(huán)境。過去一年里,某些“海外投資”,“大買大虧,中買中虧,少買少虧”,還有“不買不虧”、但是抽血國內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)象,與丟到太平洋里相比,并沒有好了多少。
2007年,中央銀行先后6次加息,一年期貸款基準利率已上調(diào)至7.47%,并10次上調(diào)存款準備金率,存款準備金率達到14.5%,為今年來的最高點。同時,央行加大公開市場對沖操作力度,全年累計發(fā)行央行票據(jù)超過4萬億元。
現(xiàn)在的問題仍然是,不僅內(nèi)地的資產(chǎn)市場正在進行價值重估,從全球范圍來看,人民幣對美元的匯率升值壓力,已經(jīng)導(dǎo)致與人民幣相關(guān)的經(jīng)濟區(qū)域的資產(chǎn)價格被迫進行價值重估,貨幣的供應(yīng)脫離貨幣的需求,資本價格與資產(chǎn)價格發(fā)生背離,猶如“冰面上的燃燒”。
貨幣能否“破產(chǎn)”
用傳統(tǒng)的貨幣理論,完全可以解釋當(dāng)前的通貨膨脹,是“通貨膨脹預(yù)期”在資產(chǎn)價格上的反映。投資者對于資產(chǎn)的需求增加,進而導(dǎo)致資產(chǎn)的價格上漲。
但是,如果我們聯(lián)系原油近期的暴漲趨勢,以及美元的不斷走弱,就會發(fā)現(xiàn),事情遠非我們所看到的那么簡單。或者,換個問法,一個國家的貨幣,是可以隨便“印刷”的嗎?事實上,美國的次貸危機,更像是美元在其“覆蓋區(qū)域”方面的流通梗阻,是一種惡性的貨幣危機。
它的具體表現(xiàn),首先是美元的供給能力過度,貿(mào)易呈現(xiàn)巨額的“雙逆差”,美元對外債務(wù),上升到了非常危險的規(guī)模,卻無法向下傳導(dǎo)所致。如果此時美元的傳統(tǒng)流通領(lǐng)域被“肢解”,就會迅即引發(fā)嚴重的貨幣危機。
兩個真實的案例可以說明:
其一,是1949年我國江南地區(qū)的金融崩潰。由于戰(zhàn)爭的失敗,蔣介石政府“法幣”的覆蓋區(qū)域被壓縮,于是過剩的法幣大量“回流”江南,特別是寧滬杭地區(qū),最終“兵敗如山倒”,無數(shù)民間財富,一夜之間化為一場“春夢”。
其二,是1989年在前蘇聯(lián)所發(fā)生的金融崩潰。因為一個巨型國家的突然解體,舊盧布的覆蓋區(qū)域被壓縮,進而發(fā)生了大規(guī)模的“經(jīng)濟休克”,所有的俄羅斯人,除去手中的不動產(chǎn),一生的積蓄,幾乎被這次經(jīng)典的“國家破產(chǎn)”洗劫一空。
無論如何,當(dāng)前,人民幣資產(chǎn)的市場價格,上升之勢已經(jīng)形成,而且尚未出現(xiàn)減緩的跡象――如果美元的“覆蓋區(qū)域”,確實正在不斷地被非美貨幣所壓縮,那么,防范美元資產(chǎn)繼續(xù)大規(guī)模地流入我國,收購人民幣資產(chǎn),就是當(dāng)務(wù)之急。
當(dāng)前的宏觀調(diào)控,使用了壓縮信貸、提高利率、限制民間投資等手段,這或有短期效果,但也會造成內(nèi)需降低,導(dǎo)致更大的貿(mào)易順差,流動性過剩,也就難以根除。
同樣的道理,對于當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟形勢,我們需要全面反省,要怎樣“繼續(xù)嚴把土地、信貸兩個閘門”,是否還應(yīng)“下大力控制新開工項目,堅決遏制固定資產(chǎn)投資過快增長”――從實戰(zhàn)的角度分析,如果不限制美元進入這些領(lǐng)域,不限制某些“富國”大量收購人民幣資產(chǎn),拒其于“國門”之外,結(jié)果恐怕很難樂觀。
對此,業(yè)界的質(zhì)疑已經(jīng)很多,“中國的外匯儲備是怎么在短短的4年間猛增了1萬億的”、“這中間有多少是國際資本主動送上門來的”。
對于中國經(jīng)濟發(fā)展模式的根本轉(zhuǎn)變問題,記得5年前,溫家寶總理曾經(jīng)算過一筆賬:“一個縣12、13萬人口,吃財政飯的多達5700人”,很難達到“生之者眾,食之者寡;為之者疾,用之者舒”。
或許,我們這一代人所進行的任何“改革”,最終都會被后人所否定:首先,我們是在消耗前人的資源積累,然后透支后人的生存環(huán)境;“一代窮吃,吃窮五代”。
通脹只是所有問題的表面現(xiàn)象。沒有官僚體制的大變革,所有的問題都會有辦法實現(xiàn)“自我強化”、“自我授權(quán)”。雖然這有些悲觀,但“自我強化”、“自我授權(quán)”,能夠讓“轉(zhuǎn)型”無法取得實質(zhì)性的進展。
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