在“老大哥”任志強還在一波三折地爭取借殼上市時，被任志強稱為“小潘”的潘石屹已在香港完成了SOHO中國公司的IPO。 　　留意潘石屹言行的人發(fā)現(xiàn)，幾乎就在一年前，老潘還信誓旦旦地表示：一定不上市。
　　是什么扭轉(zhuǎn)了潘石屹的想法?他是如何改變自己一貫堅持的商業(yè)模式并一步步向資本市場靠攏的?這個不斷妥協(xié)的過程，是迫于資本的魔力還是求生存使然?
　　
　　小本買賣與快速擴張
　　
　　“應(yīng)該讓你們公司去上市，到國外看看�！�2001年的一個冬天，SOHO中國公司的一個英國小股東安德魯來北京視察，和潘石屹、張欣夫婦一起爬長城時突然提起的一句話，開啟了潘石屹和SOHO中國長達6年的上市之路。
　　張欣原本在華爾街做了多年的投行生意，安德魯?shù)囊幌�話叫她想起了老東家高盛。通過聯(lián)系，高盛完全同意做soho中國的上市安排人，由此，潘石屹和張欣夫婦開始了赴美國上市的籌備。
　　夫婦倆接受了高盛的建議：讓SOHO中國采取美國和中國香港同步上市的辦法。就在SOHO中國拿到了證監(jiān)會等一切管理部門放行的“路條”后，美國發(fā)生了連串影響soho中國招股的事件，先是“安然事件”，后是布什政府準備發(fā)起伊拉克戰(zhàn)爭。
　　受系列不利消息影響，SOHO中國遇到了定價難題。
　　一場接一場的談判，券商只肯給出10倍以下的市盈。老潘不肯將自己辛辛苦苦創(chuàng)建的SOHO中國低價賣掉。
　　“讓他們也不用坐著飛機來回跑了，低于10倍市盈就不要來談了，”老潘已經(jīng)沒了上市準備之初的興趣。
　　而在SOHO中國內(nèi)部分工上，老潘負責(zé)制定公司經(jīng)營戰(zhàn)略，張欣負責(zé)對外投資。因此老潘的想法很大程度上決定了SOHO中國公司的發(fā)展勢頭。
　　老潘懷揣著從建外SOHO銷售中賺的近60億元，認為上市對SOHO中國發(fā)展無關(guān)緊要。他一直不認同房地產(chǎn)公司過度擴張規(guī)模和圈地，因此對SOHO中國能憑借自有資金和銀行貸款一塊地一塊地深耕開發(fā)的戰(zhàn)略頗為得意。
　　2003年前后，面對一輪輪的房地產(chǎn)公司上市風(fēng)潮。老潘不屑地在公司內(nèi)部說讓它們?nèi)ド鲜邪�，我們就做這個小本買賣挺好的。
　　其實老潘不想讓SOHO中國上市還有別的考慮：一旦上市之后SOHO中國將成為一家公眾公司，所有財務(wù)數(shù)據(jù)都會曝光，在當(dāng)時的行業(yè)背景下，這樣的做法無疑是自亮底牌，而且也可能給自己帶來不必要的麻煩。進一步說，甚至業(yè)務(wù)發(fā)展和項目利潤上也都受掣肘。
　　盡管暫時打消了上市的念頭，老潘在2003年到2006年見證了一家又一家房地產(chǎn)公司以“鯉魚跳龍門”的速度成長，還是很讓他眼紅：2003年時年開發(fā)量和業(yè)務(wù)規(guī)模跟SOHO中國差不多的萬科企業(yè)，在2006年時已壯大到銷售額過千億的地產(chǎn)企業(yè)龍頭，而這一切正是得益于上市。所以，老潘也多次徘徊猶豫于是否上市。 ‘到2006年時，連一向與老潘并肩左右的地產(chǎn)“老大哥”任志強也開始籌備華遠地產(chǎn)借殼上市的事情了。
　　“我很快就要退休了，我想在退休之前看到華遠上市!”任志強在一次北京地產(chǎn)業(yè)內(nèi)論壇上終于道出了埋藏心頭多年的遺憾。
　　受此情景觸動，老潘意識到，SOHO中國真的“掉隊”了!
　　
　　土地饑渴危及生存
　　
　　老潘最終下定決心在2007年重啟上市的另一主要原因是土地。
　　相比2004年的地價，SOHO中國的大本營北京的地價已經(jīng)翻了3倍�？縎OHO中國3年前賣“建外SOHO”等項目賺的錢來買地，“不僅買不起，也買不到”。
　　2007年9月，在新浪房地產(chǎn)頻道組織的一次論壇上，老潘在徹底戲謔了一番高價圈地的同行后，終于道出了心中的遺憾：如果我不賣“建外SOHO”，現(xiàn)在光那塊地價都比當(dāng)時賣整個項目的錢還多!
　　為什么不自己持有?
　　一直號稱深耕商業(yè)地產(chǎn)的SOHO中國何嘗不知道自持物業(yè)的前景?問題是SOHO中國一直沒有資金支撐自持物業(yè)。
　　
　　一般來說，自持物業(yè)不僅需要前期投入十幾個億將整個項目包下來，還要至少承受3年的項目培育期，諸如“SOHO尚都”這樣體量的商業(yè)地產(chǎn)項目，每年至少要賠幾千萬來培育項目。
　　受困于資金問題，SOHO中國只能采取開發(fā)一個、賣掉一個的辦法轉(zhuǎn)戰(zhàn)在北京國貿(mào)附近的CBD地區(qū)。
　　而一家剛在國貿(mào)地區(qū)成功開發(fā)了一個商業(yè)項目的開發(fā)企業(yè)老總對記者表示，老潘喜歡做概念，每次把項目的商鋪價格炒得很高，賣得很貴，最終使商戶承擔(dān)前期客戶稀少、生意冷清的后果。
　　2007年8月，北京“SOHO尚都”項目發(fā)生眾多商戶集體找SOHO中國鬧事的事件就是因為商戶人駐后生意慘淡。
　　事發(fā)后，老潘在其博客上寫道：“尚都還是個剛出生的孩子，需要大家呵護。”
　　一方面是開發(fā)完的項目問題不斷，另一方面是后續(xù)開發(fā)項目面臨無地可開。比如說，“SOHO尚都”項目系老潘以“雞蛋換糧票”的方式從任志強手中獲得，后面“光華路SOHO”和“SOHO現(xiàn)代城”等項目也多是采取收購而來。
　　而在老潘以13億的價格從首創(chuàng)手中接過“光華路SOHO”之前，SOHO中國已經(jīng)無地可開。
　　土地的問題，其實老潘早有注意。
　　自2004年“8?31”大限之后，北京土地一律采取招拍掛出讓，由此北京地價開始緩慢上升。
　　老潘當(dāng)時認為北京地價存在“水分”，地價肯定會下降，因此SOHO中國開始并不積極去拿地。
　　2005年底，SOHO中國的團隊一度陷入了“無米下炊”的地步。因為沒項目可以做，老潘只好帶著SOHO中國的團隊幫昔日老友陽光100置業(yè)的易小迪去煙臺賣項目。
　　那段時間不長，但SOHO中國的銷售管理團隊淪為了陽光100的打工者，這足以叫老潘和SOHO中國的團隊深刻體會寄人籬下之痛。
　　之后，老潘開始了激進的拿地動作。
　　“廣渠路32號地”、“摩根中心土地”等一系列土地出讓活動上，都可以見到老潘的身影。
　　但是保守的老潘總在報價上輸于對方一籌�！皬V渠路32號地”的出讓上，老潘因為報價過低，根本沒來得及舉牌。而在“摩根中心”地塊出讓上，對手報價比老潘足足多出3億。
　　老潘總結(jié)拿地失敗的原因，似乎只有一條：報價低。
　　而從這一條中，又可以得出SOHO中國一再拿地失敗的邏輯：報價低――缺錢――沒上市。
　　6年之后，上市問題再度成為老潘心頭的猶豫。
　　
　　資本的誘惑
　　
　　老潘決定重啟上市，除了因為SOHO中國缺錢缺地和眼紅別的企業(yè)上市后快速成長外，還有一個重要原因：中國概念在國際資本市場上受熱捧。
　　碧桂園地產(chǎn)在香港上市募集資金上千億，獲得近30倍的市盈。這讓老潘和張欣看到了重啟SOHO中國上市的美好前景。
　　但是再度向資本市場詢價的結(jié)果卻讓老潘大跌眼鏡，于是今年3月份剛剛重啟的SOHO中國上市動作又被緊急叫停。
　　據(jù)知情人士說，是因為老潘和資本市場發(fā)生了矛盾，保薦機構(gòu)給出的定價仍然太低。
　　據(jù)投資機構(gòu)介紹，因為SOHO中國土地儲備很少，而香港資本市場很看重房地產(chǎn)上市公司的土地儲備。
　　老潘生氣地在背后說：香港的資本市場投資者不識貨!但是這次老潘并沒有再度放棄上市。
　　老潘想到了前門大街。
　　據(jù)老潘在上市慶功會上透露的信息，2005年時崇文區(qū)政府就前門大街改造項目跟SOHO中國談過，但是SOHO中國并沒有太大的興趣。
　　這次因為缺乏土地而被資本市場低估，老潘想到了和崇文區(qū)政府重新合作。
　　在極度保密的情況下，SOHO中國與前門大街改造項目公司天街置業(yè)達成了協(xié)議：SOHO中國以股權(quán)收購方式成為天街置業(yè)大股東，在前門大街項目拆遷完畢后，SOHO中國收購全部天街公司股權(quán)，成為唯一開發(fā)前門大街的公司。
　　8月份，老潘出席了前門大街的招商儀式。隨后，SOHO中國迅速重啟上市動作，在修改后的招股說明書中人們發(fā)現(xiàn)，大部分上市募集資金投向都是前門大街項目改造工程。
　　盡管如此，前門大街項目投入在100億以上，對老潘和SOHO中國仍是個不小的考驗。
　　老潘在10月份舉辦的SOHO中國上市慶祝會上高興地表示，這次上市至少拿來了200億。
　　與此同時，記者獲得消息，想賣地給老潘的人已經(jīng)在SOHO中國門前排起了長隊，最多的時候，老潘一天要見7、8個。

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