時(shí)間：2001年11月8日晚上7：00－9：00

　　地點(diǎn)：光華樓202室

　　主講：趙玉吉（香港新世界中國(guó)實(shí)業(yè)項(xiàng)目有限公司執(zhí)行董事首席代表）

　　陪講：湯敏（亞洲開(kāi)發(fā)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

　　趙玉吉工作經(jīng)歷：

　　1985－1991，首都鋼鐵公司副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理

　　1992－1995，中國(guó)國(guó)防軍工物資總公司總經(jīng)理

　　1996－1998，中國(guó)機(jī)電設(shè)備總公司總經(jīng)理

　　1998年至今，新世界中國(guó)實(shí)業(yè)項(xiàng)目有限公司執(zhí)行董事

　　以下是此次講座部分：

　　很抱歉，我來(lái)晚了幾分鐘，車子在路上堵住了，我沒(méi)有想到海淀這么繁榮。首先我要感謝北大光華“中小企業(yè)發(fā)展中心”給我安排了這次機(jī)會(huì)。原定的講座題目有點(diǎn)大，我想應(yīng)該重新安排一個(gè)題目。我想從“新世界利寶基金”的設(shè)立和運(yùn)行講起，談一談我們的經(jīng)驗(yàn)和感受，和大家一起分享。

　　最近幾年，中國(guó)投資企業(yè)很活躍。世界上也有很多的投資機(jī)構(gòu)在中國(guó)開(kāi)拓市場(chǎng)，有很多地方可以獲得資金，有很多人有機(jī)會(huì)獲得資金。作為新世界中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金，我們做的基本上是中小企業(yè)項(xiàng)目。我們既是“新世界利寶基金”的發(fā)起人，也是基金的管理者。我們平時(shí)所面對(duì)的是兩種人：一種是有錢的人，他們?cè)谟懻撛鯓踊ǖ翦X；
另一種是沒(méi)有錢的人，這些人有事情可做，有的甚至有發(fā)明創(chuàng)造，但是他們?nèi)卞X，所以他們時(shí)刻都想變成有錢的人。這兩種人都需要資本市場(chǎng)，都需要有人幫助他們。我們扮演的就是幫助這兩種人的角色。在我們的日常工作里，有許多很有意思的感受，有對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)，還有生活體驗(yàn)。我們是一群痛苦并快樂(lè)著的資金管理人。我們能夠碰到各式各樣的事，遇到形形色色的人，內(nèi)容真是豐富多彩，因?yàn)槲覀兘裉煲�講的是資金業(yè)務(wù)，所以這些有意思的事情我在這里就不能給大家講了。

　　中小企業(yè)的投資已經(jīng)興起，并且可以持續(xù)下去，它不會(huì)產(chǎn)生泡沫，為什么這么說(shuō)呢？因?yàn)椋?/p>

　�。�1）、中小企業(yè)是市場(chǎng)化的先驅(qū)，他們最先擺脫政府的干預(yù)，這是我們之所以對(duì)中小企業(yè)優(yōu)先投資的重要條件。

　�。�2）、中小企業(yè)對(duì)資金需求大，但融資渠道單一、狹窄，所以我們進(jìn)行投資的空間大。我們也想找大企業(yè)，但是人家大企業(yè)就問(wèn)：“你有什么錢？政府、銀行都在支持我們，我們還怕沒(méi)有錢？”

　�。�3）、中小企業(yè)的素質(zhì)正在改善，而且較易改善，容易吸收投資人帶來(lái)的新的東西。中小企業(yè)在很短的時(shí)間里更新了機(jī)制、管理和理念；
中小企業(yè)主比較謙虛，愿意接受投資人帶來(lái)的新的東西。相反，大企業(yè)就不容易改變自己的想法。

　　（4）、中小企業(yè)一般來(lái)講技術(shù)、產(chǎn)品、企業(yè)結(jié)構(gòu)單一，容易被投資人識(shí)別和相中。

　�。�5）、投資人退出的領(lǐng)域較寬，相對(duì)容易。而國(guó)營(yíng)企業(yè)與之相比，投資基金要想退出來(lái)就很難，退出的過(guò)程中會(huì)遇到很多麻煩。

　　但是我們?cè)趯?duì)中小企業(yè)進(jìn)行投資的過(guò)程中也遇到一些問(wèn)題：

　　1、企業(yè)管理的不規(guī)范和商業(yè)信用。在中小企業(yè)里面確實(shí)存在良莠不齊的現(xiàn)象。

　　2、人才問(wèn)題

　　3、成本偏高。打個(gè)比方，我們投資一個(gè)200萬(wàn)美元的項(xiàng)目和投資一個(gè)2000萬(wàn)美元的項(xiàng)目所要做的工作是差不多的，但是兩者收取的管理費(fèi)卻差距驚人，所以我們做中小企業(yè)的投資成本是偏高的。

　　我們的結(jié)論是：雖然在中小企業(yè)投資領(lǐng)域里，會(huì)遇到一些問(wèn)題，但是我們的業(yè)務(wù)和收入會(huì)越來(lái)越高。

　　現(xiàn)在我們來(lái)介紹一下“新世界利寶基金”的一些背景資料：

　　1、我們是一個(gè)試探性投資一批實(shí)業(yè)項(xiàng)目的基金，至今活動(dòng)了三年。我們還發(fā)起和私募設(shè)立的產(chǎn)業(yè)基金。

　　2、我們活動(dòng)了三年，投資29個(gè)項(xiàng)目，總共10.3億元投資。

　　3、我們的投資涉及9大行業(yè)，遍布12個(gè)省市。

　　4、基金第一期融資1.5億美元，目標(biāo)分三期增至6億美元。

　　5、我們是一個(gè)還沒(méi)有賺錢的投資基金。

　　6、我們是一個(gè)繼續(xù)銷售和繼續(xù)投資的基金。

　　7、我們是一個(gè)功能定位多樣化的投資管理公司。實(shí)際上，我們是一個(gè)“四不象”的投資公司，我們的投資不是純粹的投資行為。我們有相當(dāng)一部分投資項(xiàng)目委派自己的經(jīng)理人；
相當(dāng)一部分項(xiàng)目由我們來(lái)策劃品牌、策劃市場(chǎng)，而事實(shí)上，作為風(fēng)險(xiǎn)投資人是不用參與管理的，所以不是風(fēng)險(xiǎn)投資；
我們也不像投資銀行，投資銀行不用拿自己的錢，只玩別人的錢，所以我們也不是投資銀行�？傊�，我們是一個(gè)“四不象”的投資基金，實(shí)際上很多國(guó)外的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)了中國(guó)之后，都變成了有中國(guó)特色的投資機(jī)構(gòu)，最后也像我們一樣，成為“四不象”。

　　8、我們是一個(gè)費(fèi)了不少氣力，遇到不少麻煩，但是仍然充滿夢(mèng)想的團(tuán)隊(duì)。

　　新世界集團(tuán)是1979年改革初期首批進(jìn)入中國(guó)的投資者；

　　擁有20年直接投資的經(jīng)驗(yàn)（曾經(jīng)投資過(guò)武漢長(zhǎng)江大橋、china.com、崇文區(qū)舊城改造等大型項(xiàng)目）；

　　目前在中國(guó)的投資總額超過(guò)港幣500億元；

　　被選為“最佳之外國(guó)直接投資者”。

　　下面我們簡(jiǎn)單介紹一下“新世界集團(tuán)”的50％的控股人之一：紐堡太平洋管理公司。紐堡太平洋管理公司的母公司：“美利寶互助保險(xiǎn)集團(tuán)”是全球最大的財(cái)產(chǎn)及意外保險(xiǎn)企業(yè)之一；
也是20年來(lái)唯一專注投資在亞洲，致力于亞洲投資組合，資產(chǎn)超過(guò)30億美元。國(guó)外的投資機(jī)構(gòu)要想進(jìn)入中國(guó)，一般都要先做貢獻(xiàn)，等到時(shí)機(jī)成熟以后，他們就會(huì)對(duì)中國(guó)政府說(shuō)：“我們?yōu)橹袊?guó)做了許多貢獻(xiàn)，我們都很熱愛(ài)中國(guó)�！睂�(shí)際上，他們熱愛(ài)的是中國(guó)的錢。

　　二、投資的基本方式。

　�。ㄒ唬╉�(xiàng)目來(lái)源

　　 1、政府、行業(yè)推薦

　　 2、招商、洽談會(huì)、交易會(huì)、學(xué)術(shù)展覽會(huì)議以及各種“節(jié)”，各種名目的“節(jié)”比如“茶文化節(jié)”什么的，我們都積極參加，尋找投資的機(jī)會(huì)。

　　 3、專業(yè)機(jī)構(gòu)的介紹

　　 4、通過(guò)電子手段傳遞的自我介紹最多（這是我們使用最多的一種方式）

　　 5、利用新聞媒體的信息，比如報(bào)紙，我們還真的在報(bào)紙上找到了信息，并且做成功了項(xiàng)目。

　　 6、業(yè)內(nèi)、同行之間的交流

　　 7、聚會(huì)、飯局、朋友閑談中的發(fā)現(xiàn)。這種方式帶有很大的投機(jī)性，有時(shí)候我們?cè)跇堑览锱龅揭粋�(gè)人，兩個(gè)人談得很投機(jī)，有可能一個(gè)項(xiàng)目就這么找到了。

　　（二）、項(xiàng)目選擇

　　 項(xiàng)目選擇時(shí)最容易出現(xiàn)的狀況：

　　 1、創(chuàng)意沖動(dòng)

　　 2、高回報(bào)的誘惑

　　 3、新鮮感

　　 4、背景誤導(dǎo)

　　 5、信任感傳遞

　　 6、非常、正常因素的影響（管理是分級(jí)的，每一級(jí)都有可能影響到我們的項(xiàng)目選擇）

　　因此，我們?cè)谶x擇項(xiàng)目時(shí)堅(jiān)持：

　　 1、戰(zhàn)略性篩選，符合我們投資戰(zhàn)略的就拿下，不符合我們投資戰(zhàn)略的，即使項(xiàng)目很大我們也會(huì)放棄。

　　 2、素質(zhì)評(píng)估

　　 3、財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)控制

　　 4、嚴(yán)格的評(píng)估程序

　　下面我們講一講戰(zhàn)略性篩選：

　　 A、戰(zhàn)略性篩選

　　 1、項(xiàng)目投資基金要從單純和優(yōu)先評(píng)判回報(bào)率轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略目標(biāo)的一致性和相關(guān)性。

　　 2、投資戰(zhàn)略的目標(biāo)體系有清晰的重點(diǎn)和范圍，并保持穩(wěn)定，控制其變動(dòng)和外延。

　　 3、篩選的標(biāo)準(zhǔn)是符合投資戰(zhàn)略的，回報(bào)率優(yōu)先。

　　投資的主要方向是：傳統(tǒng)制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和消費(fèi)品；
投資的主要目標(biāo)是：中小企業(yè)和私營(yíng)企業(yè)；
投資的主要范圍是：醫(yī)藥、食品、建材、汽車下游服務(wù)、生物、電子、互聯(lián)網(wǎng)等（風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目）

　　我們?cè)卺t(yī)藥方面的投資主要有：醫(yī)、食、住、行

　　“醫(yī)”方面有：

　　 1、昆明福林堂藥業(yè)

　　 2、河北祁新中藥顆粒飲品

　　 3、山東四世同堂保健品

　　 4、開(kāi)封大鷹藥業(yè)

　　 5、四川新世界丹參基地

　　 6、云南植物藥業(yè)公司

　　 7、云南新云三七產(chǎn)業(yè)公司

　　 8、深圳微芯科技

　　 9、上�；�中藥業(yè)

　　“食”方面有：

　　 1、上海獲特滿飲料公司

　　 2、天津新世界玻璃容限公司

　　 3、新龍亞洲食品公司

　　“住”、“行”方面這里不再列舉了。

　　我們的投資戰(zhàn)略主要集中在中藥領(lǐng)域，我們的投資戰(zhàn)略是傳統(tǒng)中藥的現(xiàn)代化、標(biāo)準(zhǔn)化、國(guó)際化的發(fā)展。我們圍繞戰(zhàn)略目標(biāo)做項(xiàng)目，比如汽車售后服務(wù)。我們的目標(biāo)是在未來(lái)三年內(nèi)成為中國(guó)最大的售后服務(wù)投資人。我們?cè)O(shè)了汽車的專賣店、維修廠以及快速服務(wù)點(diǎn)。我們除了投資外還管理，比如我本人就在上海兼了兩項(xiàng)管理工作，在基中藥業(yè)我也兼職，有時(shí)候我自嘲說(shuō)我是上午和院士開(kāi)會(huì)、下午跟洗車工打交道。我們開(kāi)始大量收購(gòu)汽車專賣店，專賣店建好了，我們就買，我們至少要拿到50％的控股權(quán)，這樣將來(lái)就容易包裝成專業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。（我們過(guò)去先看投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)，看他們賺多少錢，但后來(lái)我們發(fā)現(xiàn)實(shí)際情況不是這樣，現(xiàn)在我們要看影響賺錢的因素。）

　　B、對(duì)投資對(duì)象的素質(zhì)評(píng)估

　　1、管理團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)和構(gòu)成

　　2、市場(chǎng)成熟度、競(jìng)爭(zhēng)度和潛力

　　3、科技地位、技術(shù)門檻、知識(shí)產(chǎn)權(quán)

　　4、公司的股權(quán)、資本和管理結(jié)構(gòu)，中國(guó)的企業(yè)結(jié)構(gòu)非常復(fù)雜，它們?yōu)榱吮荛_(kāi)國(guó)家的一些政策、繞開(kāi)政府的一些條款，往往有很多錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系，我們?cè)趯?duì)這些企業(yè)投資時(shí)往往弄不清楚它們的關(guān)系，這對(duì)我們投資很不利，所以我們?cè)谕顿Y一個(gè)項(xiàng)目之前必須要考慮它們的管理結(jié)構(gòu)。

　　5、財(cái)務(wù)狀況和資產(chǎn)質(zhì)量

　　6、區(qū)位環(huán)境

　　C、財(cái)務(wù)控制標(biāo)準(zhǔn)

　　規(guī)模→大約3億美元，可供不同投資者合作投資。

　　項(xiàng)目規(guī)�！鷨蝹�(gè)項(xiàng)目本方投資額控制在300萬(wàn)－3000萬(wàn)美元。

　　經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟→新世界配合不同方面的資金。

　　回報(bào)目標(biāo)→目標(biāo)之內(nèi)收益率為30％（這個(gè)目標(biāo)其實(shí)不太現(xiàn)實(shí)，因?yàn)橐�做一個(gè)項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率的計(jì)算，人為性很強(qiáng)，很多因素都影響最后收益率，所以這個(gè)收益率目標(biāo)的可控制性不強(qiáng)。）

　　投資時(shí)限→目標(biāo)為5－7年。

　　控股比例→一般為35－75％，或者與策略伙伴共同大于50%,如果控股比例小于35％，那么我們就失去了控股權(quán)；
如果控股比例超過(guò)75％，那么這就不像是基金投資方式了。

　　作價(jià)原則→PH值控制在5－7倍以內(nèi)。我們?cè)谧鲀r(jià)時(shí)，參考了香港企業(yè)正常年份的平均水平，我們現(xiàn)在做所有項(xiàng)目時(shí)都未超過(guò)這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。

　　D、項(xiàng)目評(píng)估程序

　　程序是人制定的，最重要的不是其內(nèi)容嚴(yán)謹(jǐn)、復(fù)雜與否，而是其中關(guān)鍵的環(huán)節(jié)能否保證你的利益取舍標(biāo)準(zhǔn)。

　　最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)在市場(chǎng)和財(cái)務(wù)方面，最困難的是評(píng)估管理團(tuán)隊(duì)。

　　投資人特別一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，不要忽視評(píng)估的程序，特別是關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

　　融資人尤其想得到投資時(shí)，也不要希望僥幸回避投資中的環(huán)節(jié)。

　　E、項(xiàng)目的管理

　　當(dāng)你選擇了一個(gè)項(xiàng)目去投資，最初的股東構(gòu)成、股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，將在很大程度上影響甚至決定日后的管理運(yùn)營(yíng)是否健康和協(xié)調(diào)。

　　管理結(jié)構(gòu)要從實(shí)際出發(fā)，給經(jīng)營(yíng)管理層創(chuàng)造良好的環(huán)境和有效的激勵(lì)和約束。中國(guó)企業(yè)的董事會(huì)比較閑，給人的感覺(jué)是：董事除了開(kāi)會(huì)就是睡覺(jué)，但是香港的董事不同，香港的董事是要做事情的，像我現(xiàn)在就是執(zhí)行董事，所以我天天要做事。

　　權(quán)益最大化和權(quán)益安全性的平衡藝術(shù)。

　　最好是“滴水不漏”、“丑話說(shuō)在前頭”、“空口無(wú)憑，立字為證”。在中國(guó)很多時(shí)候是一瓶二鍋頭就解決很多事情。

　　F、項(xiàng)目投資和管理原則

　　1、每個(gè)項(xiàng)目的最終投資比例控制在35－75％

　　2、能控股盡量控股，保持足夠表決權(quán)和重大問(wèn)題的否決權(quán)，設(shè)定處理僵局的原則

　　3、詳細(xì)規(guī)定董事會(huì)和管理層的職權(quán)，設(shè)定日常處理重大問(wèn)題的機(jī)制

　　4、全面的自始至終的財(cái)務(wù)監(jiān)控（財(cái)務(wù)總監(jiān)擁有決定性簽字權(quán)）

　　G、項(xiàng)目管理

　　案例1、北京東方萬(wàn)事利安防技術(shù)系統(tǒng)有限公司

　　案例2、上海豪多迪汽車服務(wù)有限公司

　　三、投資人和融資人如何共同跨越障礙：

　　任何一個(gè)成功的項(xiàng)目，都需要投資人和融資人共同努力，去跨越共同的障礙。這種障礙不是單方面的，而是雙方開(kāi)始合作的那一刻便開(kāi)始共同面對(duì)的，這些障礙主要來(lái)自于：

　　1、中小企業(yè)主對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展壯大的期望和投資基金短期內(nèi)溢價(jià)退出的欲求之間的矛盾。

　　2、雙方在使用資本和分享利潤(rùn)上的不同偏重，先天存在著心理失衡和神經(jīng)過(guò)敏，而注定了雙方長(zhǎng)伴其間的不信任感。

　　3、對(duì)技術(shù)、產(chǎn)品的熟悉和關(guān)注與對(duì)財(cái)務(wù)、收入的重視和強(qiáng)調(diào)，使雙方在如何使用資本上處于不同角度。投資人關(guān)注的是：回報(bào)率怎么還不來(lái)；
融資人關(guān)注的是：你投的錢怎么還不夠，賺錢容易嗎？

　　4、價(jià)值觀、道德觀和文化背景的差異。

　　我們的任務(wù)是在保持這些矛盾帶來(lái)的推動(dòng)力量和互補(bǔ)性的同時(shí)，使雙方共同消除障礙。我們經(jīng)常碰到，而且必須跨越的障礙有：

　　1、企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量和財(cái)務(wù)狀況（產(chǎn)權(quán)、負(fù)債、應(yīng)收帳款、利潤(rùn)轉(zhuǎn)移、關(guān)聯(lián)貿(mào)易和費(fèi)用控制等）。

　　2、管理權(quán)的界定和分派（表決權(quán)和表決內(nèi)容，管理層參股、委派、獎(jiǎng)勵(lì)和日常管理）。

　　3、企業(yè)發(fā)展計(jì)劃（資源使用、紅利分派、追加投資，我們除了在上海的汽車項(xiàng)目所投的錢沒(méi)有花完外，其他項(xiàng)目都是后來(lái)又加錢的。）

　　4、財(cái)務(wù)監(jiān)控（財(cái)務(wù)制度、審批權(quán)、財(cái)務(wù)人員管理）

　　5、風(fēng)險(xiǎn)鎖定（融資方回購(gòu)、可轉(zhuǎn)股貸款、選擇權(quán)、保底分紅等）

　　(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁(yè))

　　6、政府政策和審批（工商登記、特許權(quán)證、投資平臺(tái)、退出機(jī)制等）

　　7、道德和信用

　　以下是湯敏的發(fā)言：

　　 大家聽(tīng)了趙總的演講之后，可能有滿肚子的問(wèn)題要問(wèn)他，所以我在這里只想簡(jiǎn)單談幾點(diǎn)：

　　亞洲開(kāi)發(fā)銀行，大家也許聽(tīng)說(shuō)過(guò)，它是一個(gè)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，1986年加入亞洲，至今已經(jīng)投了100億美元。亞洲開(kāi)發(fā)銀行不完全是一個(gè)商業(yè)銀行，它還是一個(gè)政策銀行。它接收發(fā)達(dá)國(guó)家的捐贈(zèng)，幫助發(fā)展中國(guó)家的發(fā)展。我們加入“新世界”公司，不完全是為了賺錢，我們主要是想從發(fā)展方面推動(dòng)中國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展。另外一個(gè)原因是我們和政府的聯(lián)系比較緊密，所以當(dāng)投資機(jī)構(gòu)發(fā)生問(wèn)題的時(shí)候，我們可以和政府協(xié)調(diào)一下。

　　那么我們?cè)谡�策制定和調(diào)研工作中做了那些事情呢？目前我們有三項(xiàng)工作正在進(jìn)行中：一是和國(guó)家經(jīng)貿(mào)委在討論如何制定新的政策使“利寶”這樣的公司，在中國(guó)投資并得到回報(bào)。二是我們正在和上海做一個(gè)技術(shù)援助項(xiàng)目，研究如何完善建立一套擔(dān)保制度和體系。三是我們目前正和工商聯(lián)一起做中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的調(diào)查。

　　這三個(gè)項(xiàng)目現(xiàn)在都在進(jìn)行中，完了之后，希望能夠提出一套相對(duì)完善的政策、建議來(lái)。

　　以下是現(xiàn)場(chǎng)聽(tīng)眾的提問(wèn)：

　　1、請(qǐng)問(wèn)趙總：您剛才談到在四川有一個(gè)丹參基地的項(xiàng)目，請(qǐng)問(wèn)你們當(dāng)初選這個(gè)項(xiàng)目時(shí)的出發(fā)點(diǎn)是什么？現(xiàn)在感覺(jué)進(jìn)展如何？

　　答：這個(gè)項(xiàng)目是我們?cè)趫?bào)紙上看到的，因?yàn)樗�是和中藥研制、開(kāi)發(fā)有關(guān)的，所以我們就作為一個(gè)項(xiàng)目投了進(jìn)去。投資中藥是我們的一個(gè)投資戰(zhàn)略，我們經(jīng)過(guò)努力，拿到了國(guó)家藥監(jiān)局第一批8家網(wǎng)上可以銷售的藥品。至于這個(gè)項(xiàng)目的前景，我個(gè)人并不看好。作為一個(gè)信息網(wǎng)站，電子商務(wù)這邊現(xiàn)在看來(lái)不太現(xiàn)實(shí)。我對(duì)電子商務(wù)交易不太看好。軟件這邊的錢，我們沒(méi)有花。這個(gè)項(xiàng)目我們不會(huì)再投很多錢。

　　2、請(qǐng)問(wèn)趙總：你們?nèi)绾瓮顺鲆粋�(gè)投資項(xiàng)目，有沒(méi)有具體的案例？

　　答：這是一個(gè)很好的問(wèn)題。我們所有的項(xiàng)目都考慮在國(guó)外退出。這是因?yàn)樵谥袊?guó)境內(nèi)退出有很多問(wèn)題。我們是外企，所以具備在境外退出的條件，像私營(yíng)企業(yè)也可以，但是國(guó)企就不可以這樣做。但是在境外退出也不是毫無(wú)障礙，比如我們還要通過(guò)中國(guó)證鑒會(huì)的統(tǒng)一。至于具體的案例么，香港微思就是一個(gè)我們退出的案例。

　　3、剛才趙總講“項(xiàng)目選擇”時(shí)第一條是“戰(zhàn)略性篩選”，那么請(qǐng)問(wèn)當(dāng)初你們?cè)谥贫☉?zhàn)略性考慮時(shí)是怎樣設(shè)計(jì)的？

　　答：我們最開(kāi)始的時(shí)候，只是考慮回報(bào)率，哪些項(xiàng)目回報(bào)率高就做哪些項(xiàng)目。這是一個(gè)摸索的過(guò)程，后來(lái)摸著摸著，我們發(fā)現(xiàn)成功的項(xiàng)目在一些地方，于是我們就把投資集中起來(lái)。所以我們一開(kāi)始的時(shí)候并沒(méi)有很明確的戰(zhàn)略，而是一個(gè)很宏大的設(shè)想，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的摸索之后才有集中投資的構(gòu)思，所以，我們戰(zhàn)略目標(biāo)的設(shè)定是一個(gè)不自覺(jué)的過(guò)程。

　　4、在我看來(lái)，“新世界”投資的并不是中小企業(yè)，而是中國(guó)比較好的一些企業(yè)，可以說(shuō)是大企業(yè)，那么我想問(wèn)：“新世界”對(duì)中小企業(yè)的定位與“亞行”有無(wú)沖突？“新世界”是否真正著眼于對(duì)中小企業(yè)的投資？

　　答：我們也是一個(gè)企業(yè)，所以要讓我們來(lái)界定中小企業(yè)，可能不太現(xiàn)實(shí)。歐洲對(duì)中小企業(yè)的界定在法律上就有明確的規(guī)定，在這一點(diǎn)上中國(guó)目前還沒(méi)有對(duì)中小企業(yè)的明確界定。正像你所說(shuō)的那樣，我們?cè)谥袊?guó)的投資項(xiàng)目如果算不上是大型企業(yè)的話，也算得上是準(zhǔn)大型企業(yè)。我們并沒(méi)有特別明確的指向。我們?cè)跓o(wú)形中投到這個(gè)規(guī)模，再大的我們也投不上。

　　湯敏對(duì)這個(gè)問(wèn)題的回答是：關(guān)于中小企業(yè)的界定我們目前正和經(jīng)貿(mào)委在研究之中。這個(gè)問(wèn)題很重要，它關(guān)系到一些政策制定的問(wèn)題。“利寶”基金原來(lái)是為中小企業(yè)設(shè)立的，但在實(shí)際操作過(guò)程中，有些變化。特別小的、剛剛成立的、充滿風(fēng)險(xiǎn)的那些小企業(yè)是否真的適合投資，這也是一個(gè)值得思考的問(wèn)題。

　　5、請(qǐng)問(wèn)趙總：內(nèi)部收入預(yù)測(cè)怎么做？

　　答：我們一般做十年，也沒(méi)有特殊的辦法。前3年做動(dòng)態(tài)預(yù)測(cè)、后3－5年略有調(diào)整，再往后幾年是靜態(tài)預(yù)測(cè)。我們寧愿用高成本投向成熟階段的企業(yè)。我們不是風(fēng)險(xiǎn)投資者，當(dāng)然我們也做一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資，但是不會(huì)超過(guò)5％，當(dāng)然這些也不是真正意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資，只是有風(fēng)險(xiǎn)的投資罷了。

　　6、請(qǐng)問(wèn)趙總：你們?cè)陧?xiàng)目選擇上為什么比較偏重中藥？

　　答：因?yàn)橹袊?guó)能趕超世界醫(yī)藥的只有中草藥。所以我們的投資戰(zhàn)略就是使中國(guó)的中藥現(xiàn)代化、國(guó)際化。

　　7、請(qǐng)問(wèn)趙總：您剛才談到你們做很多項(xiàng)目時(shí)，都要請(qǐng)人幫你們預(yù)測(cè)，很多事情都是請(qǐng)外面的人給你們完成的，那么我想問(wèn)的是：你們自己的人力資源狀況如何？如果你們沒(méi)有自己足夠的人力資源，或者說(shuō)你們不想發(fā)展自己的人力資源，那么你們和皮包公司有什么區(qū)別？

　　答：我們?nèi)肆�資源相當(dāng)缺乏。在投資這個(gè)市場(chǎng)上，人力資源是在相互爭(zhēng)奪的。我們就是一個(gè)皮包公司，替比人打理錢，然后收取管理費(fèi)。每年暑期都有一些學(xué)生在我們公司實(shí)習(xí)。主要是清華和復(fù)旦的學(xué)生，為什么是這倆個(gè)學(xué)校的學(xué)生呢？我們的經(jīng)理和清華有關(guān)系，而我本人原來(lái)是在復(fù)旦念的書。在我們公司實(shí)習(xí)的學(xué)生70％都留下了，但一段時(shí)間之后都走了，奔高勝、美林去了。我很支持年輕人，但是也感到有些無(wú)奈。說(shuō)到他們?yōu)槭裁匆�走，我想不外乎兩個(gè)原因：一是薪金問(wèn)題，我們的薪金是按照香港的標(biāo)準(zhǔn)，和西方的標(biāo)準(zhǔn)是不太一樣的。二是年輕人都認(rèn)為在高勝、美林做過(guò)之后，自己的職業(yè)生涯就有了一個(gè)光環(huán)，在“新世界“做過(guò)也會(huì)有光環(huán)，但是和高勝、美林比起來(lái)，可能這個(gè)光環(huán)小一點(diǎn)兒。考慮到這兩個(gè)原因，年輕人離“新世界”而去就不奇怪了。

　　8、請(qǐng)問(wèn)趙總：為什么你們把汽車作為一個(gè)投資重點(diǎn)？

　　答：據(jù)統(tǒng)計(jì)，一部汽車從生產(chǎn)出來(lái)到最后消失，這個(gè)過(guò)程中真正消費(fèi)生產(chǎn)制造成本的只有7％，而剩下的93％的消費(fèi)都是在汽車生產(chǎn)出來(lái)以后，也就是說(shuō)在汽車下游服務(wù)有非常多的商機(jī)。我們把投資重點(diǎn)放在汽車行業(yè)上的第二個(gè)原因是：中國(guó)的汽車越來(lái)越多了，第三個(gè)原因就是中國(guó)搞汽車的素質(zhì)都很低，所以我們覺(jué)得我們會(huì)有優(yōu)勢(shì)。目前汽車是我們收益最好的項(xiàng)目。我們現(xiàn)在已經(jīng)有10個(gè)專賣店，幾十個(gè)快速服務(wù)店。我們?cè)谥袊?guó)的投資用中國(guó)內(nèi)資的平臺(tái)。

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