時(shí)間：2001年12月6日（周四）下午3：00－5：00

　　地點(diǎn)：北大光華管理學(xué)院大樓202室

　　主講人：陳元（國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行黨委書(shū)記、行長(zhǎng)）（前人民銀行黨組副書(shū)記、副行長(zhǎng)）

　　講座內(nèi)容：

　　很高興能到北大來(lái)給大家作講座，我今天要講的是我國(guó)金融發(fā)展與融資政策問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題涉及的面很廣，有過(guò)去，也有現(xiàn)在；
有理論，也涉及實(shí)際工作，還有國(guó)際金融體制。簡(jiǎn)單說(shuō)來(lái)，既有貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)，更多的是信貸市場(chǎng)等的特殊作用。正確認(rèn)識(shí)這些問(wèn)題是了解我們當(dāng)前的工作、形勢(shì)，以及下一步金融發(fā)展可能存在問(wèn)題的一個(gè)切入點(diǎn)。

　　21世紀(jì)是經(jīng)濟(jì)全球化迅猛發(fā)展的時(shí)代，其特點(diǎn)是知識(shí)和金融的結(jié)合日益密切、高新技術(shù)發(fā)展日新月異。格林斯潘經(jīng)常提到新經(jīng)濟(jì)，新經(jīng)濟(jì)的核心就是信息技術(shù)、高新技術(shù)，而信息技術(shù)對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有顯著的作用，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)外對(duì)此都非常矚目。我認(rèn)為支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展全球化、支持金融結(jié)合、支持高新技術(shù)新局面的核心力量是高效率的金融體系和融資發(fā)展方式。這就是小平同志講的“金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心”的含義。最近一段時(shí)間，特別是亞洲金融危機(jī)以來(lái)，人們對(duì)亞洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的問(wèn)題作出種種評(píng)價(jià)，其實(shí)質(zhì)都是金融體系是否健全、是否高效以及融資方式是否先進(jìn)。

　　我國(guó)加入世貿(mào)組織后，將會(huì)進(jìn)一步融入到經(jīng)濟(jì)全球化的大趨勢(shì)當(dāng)中，在參與國(guó)際分工與合作、加快引進(jìn)國(guó)外資金技術(shù)和管理的同時(shí)，也必將面臨空前激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和金融風(fēng)險(xiǎn)。這些問(wèn)題都同樣重要的提到了我們目前。因此，探討如何促進(jìn)我國(guó)融資市場(chǎng)的改革和發(fā)展，建設(shè)一個(gè)強(qiáng)大、穩(wěn)健、高效的金融體系，在經(jīng)濟(jì)全球化的過(guò)程當(dāng)中能夠作到趨利避害，顯然具有十分重要的意義。人們對(duì)金融體系的掌握和了解的程度決定了我們能否成功，是繼續(xù)犯新的錯(cuò)誤，還是以較少的代價(jià)取得更大的成績(jī)，強(qiáng)大、穩(wěn)健、高效的金融體系對(duì)于成功來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的。

　　我要講的第一點(diǎn)是金融發(fā)展與融資方式的演變。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，它最主要的功能是融資，包括財(cái)政融資、銀行融資、信貸融資和證券融資等。同時(shí)，金融特殊的經(jīng)濟(jì)功能在于它是整個(gè)社會(huì)體系中的一個(gè)重要的組成部分，是生產(chǎn)力的組成部分。嚴(yán)格的信用責(zé)權(quán)、約束機(jī)制、高效率和低體制成本的優(yōu)化資源分配是金融最基本的經(jīng)濟(jì)功能，這使它的融資在整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展當(dāng)中體現(xiàn)為一種獨(dú)特的，別人都不能取代的地位。過(guò)去，由于融資長(zhǎng)期被混同于沒(méi)有任何約束的財(cái)政撥款而被忽視了，現(xiàn)在這成了一個(gè)不是問(wèn)題的問(wèn)題，正因?yàn)槲覀儗?duì)這個(gè)問(wèn)題認(rèn)識(shí)不夠，才導(dǎo)致了今天的種種問(wèn)題，包括亞洲金融危機(jī)。

　　但并不是我們認(rèn)識(shí)到了有信貸融資、證券融資，金融體制就自然而然地好了，這中間還有很大的距離。過(guò)去我們經(jīng)常把科學(xué)技術(shù)現(xiàn)代化、工業(yè)現(xiàn)代化看成國(guó)家發(fā)展的目標(biāo)，特別是在50年代末到60年代中期，當(dāng)時(shí)周總理在一次人代會(huì)上特別強(qiáng)調(diào)了四個(gè)現(xiàn)代化建設(shè)，那時(shí)候我們認(rèn)為四個(gè)現(xiàn)代化的核心是科學(xué)技術(shù)現(xiàn)代化。當(dāng)時(shí)沒(méi)有把金融現(xiàn)代化當(dāng)作目標(biāo)，而僅僅是把它看作一種服務(wù)手段，這個(gè)看法到現(xiàn)在也沒(méi)有完全改變。我覺(jué)得這種認(rèn)識(shí)是片面的，沒(méi)有金融的現(xiàn)代化，其它的現(xiàn)代化也搞不成，可以發(fā)展到一定程度，但是不可能到最佳狀態(tài)。

　　一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家把金融體系的功能分為五項(xiàng)：第一就是動(dòng)員居民儲(chǔ)蓄，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展籌集資金。這主要是指銀行，這個(gè)功能在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中發(fā)生了一些轉(zhuǎn)變，現(xiàn)在主要是為經(jīng)濟(jì)發(fā)展籌集資金，但也有動(dòng)員居民儲(chǔ)蓄的作用。第二就是發(fā)揮資源配置功能，為生產(chǎn)率最高的企業(yè)或者項(xiàng)目提供資金，就是籌集資金后用在最稀缺的部門(mén)。第三就是提供資金，支付新的投入。這個(gè)功能現(xiàn)在基本上也是由銀行來(lái)承擔(dān)的，銀行支付體系提供客戶對(duì)客戶的服務(wù)，從下到上，從客戶到中央銀行、信貸，形成了整個(gè)社會(huì)的資金流動(dòng)網(wǎng)絡(luò)，是便利于商品交易和資金流動(dòng)的基礎(chǔ)拼盤(pán)。四是集中管理風(fēng)險(xiǎn)為其它經(jīng)濟(jì)服務(wù)，為之提供防范金融風(fēng)險(xiǎn)的手段。不管是銀行，還是證券，其作用都是管理、控制企業(yè)，根據(jù)各自的能力承擔(dān)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)變得可以控制，這是金融體系的一個(gè)重要功能，即風(fēng)險(xiǎn)再分配的過(guò)程。第五是提供一種有效的約束機(jī)制，保證借款人有效地使用借款并信守承諾、及時(shí)履行還款的職責(zé)。既有儲(chǔ)蓄存款按期兌付（保證支付），又有銀行貸款按期歸還（本息安全），還有投資資金問(wèn)題，比如說(shuō)如何最大限度地減少市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)單個(gè)人的影響。這五項(xiàng)功能進(jìn)一步說(shuō)明金融體系在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的核心作用，歸根結(jié)底，金融是用金融方法來(lái)高效率地對(duì)資金加以分配、運(yùn)轉(zhuǎn)，以支持經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　現(xiàn)在很多人都提倡要發(fā)展金融體系，但是對(duì)于這個(gè)體系到底是干什么的，大家都不太了解。舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，人們對(duì)銀行的看法有問(wèn)題，都覺(jué)得銀行行長(zhǎng)就是大老板。他們弄錯(cuò)了，企業(yè)個(gè)體支配的資金跟作為銀行管理公眾的資金完全是兩回事，銀行只能在一個(gè)受到嚴(yán)格約束的范圍內(nèi)支配資金，決不同于其他的資金支配方式，更不是單個(gè)企業(yè)的資金支配。他們都把錢(qián)看成是銀行和其它金融機(jī)構(gòu)的基本特征，認(rèn)為我們應(yīng)該積極出資，支持地方事業(yè)的發(fā)展。這種看法對(duì)不對(duì)呢？對(duì)了一半。因?yàn)殂y行和金融機(jī)構(gòu)的確擁有資金支配權(quán)，但是必須按照一定的規(guī)則、以這個(gè)規(guī)則的效益來(lái)支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而不是簡(jiǎn)單地投入資金。如果僅僅是以錢(qián)來(lái)支持經(jīng)濟(jì)，那銀行就跟財(cái)政沒(méi)有區(qū)別了，就沒(méi)有金融了。金融是靠一種資金運(yùn)行的安全和高效來(lái)支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這是金融同.其它行業(yè)最大的區(qū)別。

　　所以，衡量一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)是不是高效、能不能持續(xù)發(fā)展，要看金融體系的發(fā)展程度。這其中包括了產(chǎn)業(yè)發(fā)展問(wèn)題，工農(nóng)業(yè)發(fā)展要平衡、適當(dāng)，如果光搞工業(yè)而不管農(nóng)業(yè)，糧食產(chǎn)量不夠，會(huì)導(dǎo)致資源缺乏，從而約束工業(yè)的發(fā)展；
工業(yè)發(fā)展也不能竭澤而漁、搞重復(fù)建設(shè)，要防止通貨膨脹，要有一個(gè)健康的金融體系等等，這些都是我們過(guò)去就有的經(jīng)驗(yàn)，但都沒(méi)有切中問(wèn)題的要害。健康的金融體系既包括中央銀行合適的貨幣政策、金融監(jiān)管，又包括搞水平的稅收、合理的稅收運(yùn)用（是用財(cái)政政策，還是公眾融資），還有良好的證券體系建設(shè)。所有這些東西綜合作用才能使國(guó)家經(jīng)濟(jì)走上持續(xù)、高效的發(fā)展軌道，我們現(xiàn)在離這個(gè)目標(biāo)還又一定的距離。

　　可見(jiàn)，物質(zhì)資料的生產(chǎn)固然重要，但是起舉足輕重和核心作用的，還是金融體系。一個(gè)好的金融體系是一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱，辦好金融和建設(shè)一個(gè)強(qiáng)大、高效、穩(wěn)健的金融體系是推進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng)的關(guān)鍵，它本身就是綜合國(guó)力的組成部分。衡量國(guó)力不能光看物質(zhì)資料的生產(chǎn)，如果單從物質(zhì)生產(chǎn)上看，中國(guó)在若干重要指標(biāo)上已經(jīng)達(dá)到了世界第一，但是從整體上看，我們國(guó)家在產(chǎn)品的科技水平、企業(yè)的效率、金融體系的健全、貨幣政策的監(jiān)管和資本市場(chǎng)等諸多方面與世界先進(jìn)國(guó)家還有一段差距。

　　世界銀行的專(zhuān)題研究組曾經(jīng)組織一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家，以80個(gè)國(guó)家為樣本進(jìn)行了實(shí)證研究。他們發(fā)現(xiàn)，如果以銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)負(fù)債來(lái)表示金融體系的規(guī)模，在人均收入最高的20個(gè)國(guó)家中，金融體系的流動(dòng)負(fù)債與GDP的比率大概是2／3左右；
而在收入最低的20個(gè)國(guó)家中，金融流動(dòng)負(fù)債僅占GDP的1／4，金融規(guī)模和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)系數(shù)達(dá)到1／2。所以要看一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r不能只看其經(jīng)濟(jì)規(guī)模，還要看金融聲望和深度等一系列表征指標(biāo)，即使一個(gè)國(guó)家在物質(zhì)生產(chǎn)上居世界第一，它的金融效率未必很高，這也是一個(gè)差距。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)也證明，要想成為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)、成為政治大國(guó)，如果沒(méi)有金融成果就很難實(shí)現(xiàn)，即使實(shí)現(xiàn)了也很難鞏固。從很多例子中都可以看出，一個(gè)不健全或者落后的金融體系對(duì)經(jīng)濟(jì)的破壞作用。比如說(shuō)，前蘇聯(lián)為什么會(huì)解體？我認(rèn)為金融落后是一個(gè)很重要的原因：軟弱的金融體系（weak financial system）蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)中存在的一個(gè)基本問(wèn)題（substantial problem），促成了它的解體。盡管前蘇聯(lián)曾經(jīng)在鋼鐵、能源、交通和軍事系數(shù)等諸多方面達(dá)到了很高的水平，在物質(zhì)資料的生產(chǎn)上取得了不少成績(jī)，但它落后的金融體系不能有效地動(dòng)員社會(huì)資源、也不能使社會(huì)全體成員積極地參與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程，所以整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展效率低下。先不說(shuō)里根政府怎么通過(guò)使前蘇聯(lián)向歐洲國(guó)家出口天然氣、減少蘇聯(lián)的硬通貨收入來(lái)制約其經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并在其它方面設(shè)法瓦解蘇維埃共和國(guó)聯(lián)盟，單蘇聯(lián)自己經(jīng)濟(jì)體制，特別是金融體制度的落后就是解體的一個(gè)重要原因。

　　20世紀(jì)80年代拉丁美洲國(guó)家的金融危機(jī)，尤其是1997年以來(lái)亞洲的金融危機(jī)，都使得長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)被摧毀，經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到很大的制約。這個(gè)過(guò)程在經(jīng)濟(jì)實(shí)力比較強(qiáng)的國(guó)家表現(xiàn)為銀行倒閉和巨額的不良資產(chǎn)，在很多發(fā)展中國(guó)家以及在幾乎所有的亞洲國(guó)家都出現(xiàn)過(guò)同樣的問(wèn)題。在拉美國(guó)家這些問(wèn)題非常明顯、嚴(yán)重，日本、韓國(guó)、中國(guó)和東南亞國(guó)家的不良資產(chǎn)問(wèn)題也都大同小異。而在經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱的國(guó)家，可能會(huì)導(dǎo)致政治危機(jī)，甚至政府倒臺(tái)，使國(guó)家經(jīng)濟(jì)、代表國(guó)家經(jīng)濟(jì)的貨幣幣值以及整個(gè)的金融體系都出現(xiàn)了巨大的創(chuàng)傷。究其原因，就是金融制度不好，金融體系不健全。

　　由此可見(jiàn)，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)除了科學(xué)技術(shù)和物質(zhì)生產(chǎn)能力之外，更實(shí)質(zhì)、更核心的是金融體系、金融制度的競(jìng)爭(zhēng)。誰(shuí)的金融體制更完善、更能穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、更能高效地支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展、更有承受和分散、化解風(fēng)險(xiǎn)的能力，誰(shuí)就更有競(jìng)爭(zhēng)力。

　　金融體系是否發(fā)達(dá)不僅表現(xiàn)為是否具有一定的規(guī)模，而且表現(xiàn)為財(cái)政融資、證券融資、信貸融資三種融資方式能否協(xié)調(diào)配合。這三種融資方式具有不同的功能和規(guī)則，其發(fā)展有一定的歷史順序，每一種方式的發(fā)展都是前一種方式當(dāng)中缺點(diǎn)的否定，是新的發(fā)展，而三種方式之間具有很強(qiáng)的內(nèi)在的統(tǒng)一性和關(guān)聯(lián)性，有一定的一致性，也有很明顯的不一致性。但是它們不是互相重復(fù)的，有相同的基礎(chǔ)，也有完全不同的一面，而且它們之間是相對(duì)獨(dú)立的，是三種不同的形態(tài)。要獲得經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高效率需要在三種融資方式之間取得協(xié)調(diào)配合，使它們能充分發(fā)揮各自的功能而不是相互取代，更不是相互損害。

　　下面我就來(lái)具體地介紹一下這三種融資方式。財(cái)政融資是最早的一種融資方式，它是隨著國(guó)家這種組織形式的出現(xiàn)而出現(xiàn)的，有國(guó)家就有了稅收，所以最初出現(xiàn)的融資是財(cái)政融資。財(cái)政融資是政府信用的主要表現(xiàn)形式，它是以政府意志為基礎(chǔ)的，換句話說(shuō)，政府可以決定財(cái)政支出，但是政府并沒(méi)有更多的約束條件（obligation）來(lái)限制財(cái)政支出具體用在某些方面，其結(jié)果又如何，在某種程度上財(cái)政有比較寬泛的自主決定的自由。這是財(cái)政融資的一個(gè)特點(diǎn)，即以政府意志為基礎(chǔ)。另外一個(gè)特點(diǎn)就是通過(guò)貨幣信用制度平臺(tái)發(fā)揮作用，一方面，政府信用來(lái)源于稅收；
另一方面，政府信用發(fā)展和變成政府發(fā)行鈔票、創(chuàng)造一種中央銀行對(duì)全國(guó)人民的負(fù)債，即貨幣供應(yīng)量、流通中的貨幣。

　　負(fù)債是一種以將來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景作為兌付和實(shí)現(xiàn)的條件來(lái)發(fā)行的貨幣，換句話說(shuō)，這種貨幣永遠(yuǎn)是預(yù)備的，只要經(jīng)濟(jì)有一定的規(guī)模和前景，債券就永遠(yuǎn)不會(huì)兌付，不會(huì)有人拿著100元的鈔票到銀行要求支付價(jià)值100元的其它資產(chǎn)。理論上講這是可以的，因?yàn)樨?fù)債是中央銀行對(duì)個(gè)人的一種債務(wù)，但實(shí)際上這是不可能的，因?yàn)樨泿乓坏┌l(fā)行就會(huì)沉淀在經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，并不停地流動(dòng)。每個(gè)人拿到鈔票后所想到的，決不會(huì)是要去銀行拿回別的形式的資產(chǎn)，而是認(rèn)為它可以購(gòu)買(mǎi)其它一些商品，所以貨幣變成交易的工具了。政府還認(rèn)為貨幣有支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，所以美國(guó)政府不停地發(fā)行國(guó)債�？肆诸D政府后期為追求財(cái)政盈余，消除財(cái)政赤字，使美國(guó)國(guó)債發(fā)行越來(lái)越少。美國(guó)人認(rèn)為國(guó)債和貨幣之間的差別很小，這也說(shuō)明財(cái)政信用與政府信用具有很強(qiáng)的內(nèi)在的一致性。

　　二者有一致的地方，但表現(xiàn)形式確實(shí)不一樣。政府信用就是使用預(yù)算和政府的信用融資，比如說(shuō)國(guó)債的方法來(lái)籌集資金，并且把整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛力、稅收能力，即將來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前途，現(xiàn)在當(dāng)作債券出售。也就是將來(lái)的前景現(xiàn)在賣(mài)出去，變成政府的收入，政府現(xiàn)在就可以分配國(guó)債，這就是當(dāng)前財(cái)政拉動(dòng)的一個(gè)特點(diǎn)。

　　政府分配資源的實(shí)現(xiàn)是從財(cái)政政策的角度，這一點(diǎn)有根本的區(qū)別。財(cái)政政策是不以資產(chǎn)安全為前提的，它是無(wú)償?shù)模�是直接壟斷的初�?jí)形式，或者說(shuō)是原始的。財(cái)政政策不會(huì)要求回報(bào)，它回報(bào)的是整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。全國(guó)人民可以說(shuō)是全體經(jīng)營(yíng)參與者、受益者，他們都不會(huì)直接地回報(bào)財(cái)政，因此財(cái)政政策受的約束也很少，這就解釋了為什么它以政府經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)。過(guò)去我們的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)之所以可以實(shí)行，也是因?yàn)楫?dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)是以財(cái)政政策為基礎(chǔ)的，政府可以決定一切經(jīng)濟(jì)事務(wù)，可以搞工業(yè)，可以搞投資建設(shè)，可以搞相應(yīng)的水利過(guò)程等，只要政府覺(jué)得有能力和有必要就行，而沒(méi)有資產(chǎn)安全問(wèn)題。很多國(guó)家的資產(chǎn)安全都不是單個(gè)的微觀的安全問(wèn)題，

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　　政府信用發(fā)展起來(lái)以后，就會(huì)推動(dòng)和發(fā)展市場(chǎng)信用、企業(yè)信用和個(gè)人信用。我剛才已經(jīng)說(shuō)過(guò)，首先推動(dòng)的是它自己的政府信用，就是政府融資、國(guó)庫(kù)券，同時(shí)它還推動(dòng)著貨幣信用：由于政府有財(cái)政融資，也推動(dòng)會(huì)貨幣的出現(xiàn)。實(shí)際上，這個(gè)信用如果繼續(xù)發(fā)展下去，就成了一個(gè)整體的市場(chǎng)信用，也會(huì)帶動(dòng)企業(yè)信用、個(gè)人信用的發(fā)展�，F(xiàn)在看來(lái)，后面幾個(gè)方面在我們國(guó)家都還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有發(fā)展起來(lái)。但確實(shí)從一開(kāi)始，從信用的性質(zhì)來(lái)說(shuō)，政府信用、財(cái)政信用都是同一個(gè)來(lái)源，都有同樣的性質(zhì)，盡管它們的表現(xiàn)形式和功能有巨大的差別，它們都是一種信用，但是不同的對(duì)象、不同的主體具有不同的信用。

　　總的說(shuō)來(lái)，財(cái)政融資是社會(huì)融資和直接融資的初級(jí)階段，它不講求經(jīng)濟(jì)安全，具有無(wú)償性。當(dāng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)國(guó)家，特別是落后國(guó)家開(kāi)始使用這種方法的時(shí)候，其實(shí)質(zhì)更多的是使用財(cái)政融資的方式。而在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，財(cái)政融資的作用則開(kāi)始減退，信貸融資和證券融資地位逐漸上升，起的作用越來(lái)越大，但是財(cái)政融資在整個(gè)融資體系中發(fā)揮基礎(chǔ)性的作用，只是它的主要角色不再覆蓋整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的每一個(gè)方面，現(xiàn)在主要是提供一些公共產(chǎn)品、為社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施、金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和發(fā)展作貢獻(xiàn)。

　　信貸融資萌芽于古代很早的西方文明當(dāng)中。巴比倫時(shí)代它主要表現(xiàn)為代人保管金銀、收取保管費(fèi)用，這是早期信貸融資的萌芽。到了中世紀(jì)的時(shí)候，意大利和英國(guó)出現(xiàn)了現(xiàn)代意義上的銀行，可以提供存款、代理支付和貸款，即存、貸、匯這三項(xiàng)業(yè)務(wù)，這標(biāo)志著規(guī)范的信貸融資已經(jīng)有了的比較明顯的發(fā)展。信貸融資是以銀行為中介，按信貸的規(guī)則運(yùn)作，它要求資產(chǎn)的安全和資金的回流，這是其不同于財(cái)政融資的最根本的特點(diǎn)。

　　信貸融資有很強(qiáng)的財(cái)政融資“脫胎”的特征，盡管仍然要求安全，它已經(jīng)屬于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的組成部分，融入了市場(chǎng)的原則，因而責(zé)任非常明確。但是，由于信貸融資仍然是一個(gè)過(guò)渡時(shí)期，或者說(shuō)還處于“脫胎”的過(guò)程當(dāng)中，由于貨幣幻覺(jué)的影響，產(chǎn)品容易受到財(cái)政融資觀念或方法的侵蝕。而且信貸融資的責(zé)任鏈條和追索期限都過(guò)長(zhǎng)，必定造成市場(chǎng)的各個(gè)主體之間信息的不對(duì)稱(chēng)，沒(méi)有人愿意無(wú)償?shù)匕炎约旱男畔⒛贸鰜?lái)與大家共享，總會(huì)有一些商業(yè)秘密，總要利用一些別人不知道的信息來(lái)保證各自的利益，這是很自然的。這種信息的不對(duì)稱(chēng)是始終存在的一個(gè)問(wèn)題，不可能得到根本解決，問(wèn)題是怎樣將不對(duì)稱(chēng)減少到最低限度。

　　另一方面，銀行是由少數(shù)人決定大范圍資源分配的，普遍存在用短期資金發(fā)放長(zhǎng)期貸款的現(xiàn)象，又會(huì)落入一個(gè)流動(dòng)性陷阱。本來(lái)以為自己可以長(zhǎng)期這樣滾動(dòng)下去而不出現(xiàn)問(wèn)題，實(shí)際上不可避免的會(huì)遇到難題。由于銀行財(cái)政融資遺留的這些特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)積累被推往將來(lái)，銀行的風(fēng)險(xiǎn)約束和化解能力也都只是很初級(jí)的，這都是一個(gè)很大的弱點(diǎn)。各國(guó)的銀行對(duì)這個(gè)問(wèn)題都沒(méi)有解決好，雖然現(xiàn)在必過(guò)去好了很多，但還是有問(wèn)題。

　　拿最發(fā)達(dá)的美國(guó)來(lái)看，80年代到90年代初，它也在學(xué)用住房貸款的一種合作社制度，吸收大量存款用于蓋房，但實(shí)際上并沒(méi)有都用在居民住房上，而是搞了很多商業(yè)性住房，除了房地產(chǎn)之外，大量投資被用于其它行業(yè)，造成了很多問(wèn)題。90年代初美國(guó)下決心解決儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)問(wèn)題，處置了2000多億的問(wèn)題資產(chǎn)，把它們從全國(guó)經(jīng)濟(jì)中排除出去。因?yàn)槊绹?guó)有明確的目標(biāo)：世界最好的金融體系，它容不得自己的金融體系里頭遺留一些招致全世界指責(zé)的、往美國(guó)人臉上抹黑的屋頂，所以它下決心要除掉它們。

　　歐洲的很多銀行則仍然在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著決定性的作用，證券融資還是沒(méi)有很好地發(fā)展起來(lái)。這個(gè)問(wèn)題在英國(guó)不是特別明顯，可能因?yàn)橛��?guó)是融資的發(fā)源地，他們對(duì)規(guī)則的遵守和資產(chǎn)的安全都比較認(rèn)真，所以沒(méi)有出現(xiàn)明顯的金融危機(jī)。歷史上曾經(jīng)有過(guò)英鎊和歐洲貨幣體系脫鉤的事情，歐洲各國(guó)的匯率機(jī)制，大家都承諾匯率的波動(dòng)不會(huì)超出一定的比數(shù)，英國(guó)從自身的經(jīng)濟(jì)利益出發(fā)，決定退出波動(dòng)貨幣體系。所以到現(xiàn)在英國(guó)還沒(méi)有參與歐元的發(fā)行與發(fā)展過(guò)程，雖然很多歐元的交易、資本市場(chǎng)、債券等業(yè)務(wù)都是在倫敦進(jìn)行，倫敦僅僅是作為歐洲的金融中心，歐元并不是倫敦的法定貨幣。

　　亞洲國(guó)家就更明顯了，日本、韓國(guó)、香港等的金融體系都存在銀行不良資產(chǎn)的問(wèn)題。實(shí)際上亞洲國(guó)家對(duì)金融問(wèn)題的認(rèn)識(shí)程度都有問(wèn)題。比如說(shuō)日本，我想可能明治維新以后它總想建立工業(yè)、建立知識(shí)體系，它曾經(jīng)有過(guò)侵略周邊國(guó)家、參與世界大戰(zhàn)的歷史，那是一段被工業(yè)化沖昏頭腦的經(jīng)歷。而日本政府可能沒(méi)有認(rèn)識(shí)到金融問(wèn)題會(huì)導(dǎo)致它的經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)在面臨這樣的困境。

　　總之，銀行的這種弱點(diǎn)是天生帶來(lái)的，它自然會(huì)給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)一些問(wèn)題。過(guò)去人們把融資所存在的問(wèn)題看得過(guò)于簡(jiǎn)單化，沒(méi)有把體制的高效率、體制的完善、資源分配的優(yōu)化當(dāng)作經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的首要目標(biāo)，這是一個(gè)基本問(wèn)題。

　　下面來(lái)說(shuō)證券融資。證券融資主要包括股票和債券，它出現(xiàn)的時(shí)間最早，從12世紀(jì)熱那亞人為籌集資金政府塞浦路斯島就已經(jīng)開(kāi)始了，當(dāng)時(shí)出現(xiàn)了一個(gè)叫“莫那”的股份信托公司，以經(jīng)濟(jì)利益來(lái)吸引人們?yōu)閼?zhàn)爭(zhēng)投資并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這就是比較原始的證券融資。債券的發(fā)行開(kāi)始完全由政府壟斷，并且作為財(cái)政融資的工具的證券融資，在文件中記載的是12世紀(jì)末意大利的佛羅倫撒政府曾經(jīng)向當(dāng)?shù)氐呢泿沤?jīng)營(yíng)商發(fā)行過(guò)政府債券，這是相當(dāng)于國(guó)債性質(zhì)的債券。真正意義上服務(wù)于企業(yè)的企業(yè)債券是在19世紀(jì)產(chǎn)業(yè)革命后才有所發(fā)展。從政府信用到企業(yè)信用，再到各人信用，這是一個(gè)很長(zhǎng)的歷史進(jìn)展過(guò)程，每一步都要達(dá)到相當(dāng)發(fā)達(dá)的程度才能進(jìn)入下一階段。

　　和信貸融資不同的是，證券融資是由眾多的市場(chǎng)參與者參與決策。銀行和財(cái)政融資都是由少數(shù)人來(lái)決定大多數(shù)人 前途，而證券融資則由眾多的市場(chǎng)參與者共同決策，這是證券融資的一個(gè)明顯特征。其結(jié)果就是，將來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在就暴露，現(xiàn)在就定價(jià)，現(xiàn)在就分擔(dān)，所以證券融資是責(zé)成、約束最嚴(yán)格的融資方式。將來(lái)可能發(fā)展前景好，收益會(huì)增加，各方面都好，現(xiàn)在就定價(jià)，可以讓大多數(shù)人獲益，同時(shí)，市場(chǎng)參與者要一起承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，所以證券融資也代表了一種融資的發(fā)展方向。它的基本原理經(jīng)歷了一個(gè)從財(cái)政到信貸，再到證券的發(fā)展過(guò)程。

　　經(jīng)濟(jì)發(fā)展都是在這三種融資的演變當(dāng)中實(shí)現(xiàn)的，但是在不同的國(guó)家和地區(qū)各有的側(cè)重，代表了不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。在西方，這三種融資都有幾百年的歷史，而近幾十年證券融資在歐美發(fā)展非常迅速，資本市場(chǎng)增長(zhǎng)很快。資本市場(chǎng)日趨發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)融資效果和風(fēng)險(xiǎn)承受能力也顯著增強(qiáng)，從而保證了金融體系的安全、穩(wěn)定，也以經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高效率促成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。相比之下，經(jīng)濟(jì)落后和后起的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家起步比較晚。大多數(shù)都是從財(cái)政融資開(kāi)始，現(xiàn)在都是以信貸融資為主，證券融資則不夠發(fā)達(dá)，而且信貸融資不完善，往往受到財(cái)政融資的觀念和方法的侵蝕。證券融資也是如此，比如企業(yè)總想借錢(qián)，不管編造什么故事，先拿到錢(qián)再說(shuō)。這實(shí)際上是一種不承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的作法，他們沒(méi)有認(rèn)識(shí)到金融體制發(fā)展的過(guò)程中還有諸多的約束，結(jié)果是使銀行超過(guò)了自身能力的投資功能。特別是日、韓等亞洲國(guó)家，信貸融資受政府干預(yù)的程度較大。

　　我們國(guó)家銀行儲(chǔ)蓄歷史包袱很重，主要原因就是政府干預(yù)以及人情貸款過(guò)多。這兩種方法都是以犧牲資產(chǎn)價(jià)值為代價(jià)來(lái)分配資料，給整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系帶來(lái)很大的問(wèn)題，使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整很困難，導(dǎo)致金融危機(jī)等一系列嚴(yán)重后果。

　　第二個(gè)大問(wèn)題是我國(guó)融資政策的轉(zhuǎn)變和當(dāng)前存在的問(wèn)題。這三種融資方式在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展當(dāng)中也經(jīng)歷了一個(gè)演變過(guò)程，大致可以分成兩個(gè)階段。70年代以前是第一個(gè)階段，當(dāng)時(shí)我國(guó)的基本建設(shè)處在高度集中的計(jì)劃控制之下，財(cái)政融資幾乎是唯一的融資方式，這是歷史的產(chǎn)物，也是在當(dāng)時(shí)的歷史條件下一個(gè)必經(jīng)的階段。那時(shí)候銀行的作用十分有限，信貸資金數(shù)量很少，都是由政府部門(mén)按財(cái)政融資的方式加以分配，這就是過(guò)去一直延續(xù)的政府分配貸款。我們沒(méi)有意識(shí)到政府分配貸款會(huì)帶來(lái)的嚴(yán)重后果，覺(jué)得這些都是資金，凡是資金就應(yīng)該由政府來(lái)分配。

　　當(dāng)時(shí)我國(guó)工業(yè)基礎(chǔ)幾乎空白，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)十分薄弱，剛剛從戰(zhàn)爭(zhēng)年代走到恢復(fù)和發(fā)展的初期。為了加快經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和加強(qiáng)大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，實(shí)行高度集中的金融政策、利用政府信用籌集和分配資金在當(dāng)時(shí)條件下具有不可低估的積極作用。這種政策的主要成就不僅表現(xiàn)為工業(yè)基礎(chǔ)的建立和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且表現(xiàn)為國(guó)家信用的確立和發(fā)展。我們往往對(duì)后一點(diǎn)認(rèn)識(shí)不足，實(shí)際上這種政策為以后的信用體系多元化和向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡打下了基礎(chǔ)，而沒(méi)有政府信用平臺(tái)，就沒(méi)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)。但是這種財(cái)政融資主導(dǎo)的體制也存在很多弊端，最突出的一個(gè)問(wèn)題就是企業(yè)在資金使用上缺少風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)資金使用效率低下，風(fēng)險(xiǎn)都集中于政府。

　　1978年以后是第二階段，這一時(shí)期財(cái)政融資的主題地位逐漸讓位于信貸融資。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，國(guó)民收入分配的格局發(fā)生了顯著的變化，財(cái)政收入所占的比重急劇下降，已經(jīng)沒(méi)有能力再支撐全部的基本建設(shè)，而同期居民收入所占的比重在迅速上升，資金開(kāi)始逐漸向銀行集中。1979年，政府開(kāi)始推行投入體制改革，實(shí)行“托改貸”，把期限投資由財(cái)政撥款改為銀行貸款，逐步形成了以信貸融資為主的融資體系。90年代中期，隨著信貸融資的發(fā)展，政策金融和商業(yè)金融發(fā)生分離，中央銀行和商業(yè)銀行功能的進(jìn)一步明確使得信貸融資得以發(fā)展。

　　政策金融和商業(yè)金融在信貸融資的領(lǐng)域里都屬于同一分支，但是二者已逐漸分離。政策金融是一個(gè)金融機(jī)構(gòu)，它只能代融資或到市場(chǎng)發(fā)債，而且要求市場(chǎng)的安全、項(xiàng)目貸款資金回流等。在這一階段，財(cái)政融資的功能被進(jìn)一步分解為三個(gè)部分。一個(gè)是國(guó)家以預(yù)算或準(zhǔn)預(yù)算的形式為企業(yè)注入資本金，也就是國(guó)家把預(yù)算變成了一種本金投入，同時(shí)，財(cái)政融資要支持信貸融資，因?yàn)樾刨J融資需要一定的資本金來(lái)運(yùn)作，并控制在資本金承受范圍之內(nèi)。第二是擴(kuò)大國(guó)債發(fā)行，利用國(guó)家信用向公眾儲(chǔ)債、發(fā)新還舊。國(guó)債后來(lái)成為資本市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的完善和發(fā)展起到了一定的推動(dòng)作用。第三是完善了中央銀行制度，建立了中央銀行的貨幣信用體系，以及國(guó)有銀行為主體，其它銀行、合作金融機(jī)構(gòu)和非銀行金融機(jī)構(gòu)為補(bǔ)充的一個(gè)銀行體系，而證券融資在我國(guó)現(xiàn)階段所占的比重是十分有限的。

　　經(jīng)過(guò)20多年的演變，我國(guó)形成了以信貸融資為主，財(cái)政融資和證券融資為輔的金融體系，并且金融體系有了很大的發(fā)展。從總量上看，銀行體系的流動(dòng)負(fù)債占GDP的60％左右，與發(fā)達(dá)國(guó)家相近。從金融格局上看，信貸融資占主導(dǎo)地位，國(guó)家每年的稅收大約是1萬(wàn)多億，股市的幣值是4萬(wàn)多億，其中流通股約有1萬(wàn)多億，而銀行存款為13萬(wàn)億，貸款11萬(wàn)億，這種格局支撐了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)，我們也為此付出了高昂的代價(jià)——造出了大量盲目的重復(fù)建設(shè)，犧牲了銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和效率，導(dǎo)致社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)向銀行集中和沉淀，銀行處于市場(chǎng)和政府中間的夾縫里。如果銀行資產(chǎn)優(yōu)良，就能進(jìn)一步增強(qiáng)公眾信心，提高企業(yè)效率，銀行也會(huì)穩(wěn)健、健康發(fā)展；
如果銀行資產(chǎn)質(zhì)量低、積有大量不良資產(chǎn)，信貸融資所造成的負(fù)擔(dān)舊不能被證券融資這種更發(fā)達(dá)的形式所消化和承受，而會(huì)退回到財(cái)政融資，成為政府財(cái)政的負(fù)擔(dān)，只能在經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展中逐漸被消化。

　　當(dāng)前我們國(guó)家的金融體系所存在的問(wèn)題有哪些呢？我認(rèn)為第一個(gè)問(wèn)題就是信用體系的缺乏。只有國(guó)家信用，沒(méi)有企業(yè)信用和個(gè)人信用，整個(gè)社會(huì)缺乏基本合格的信用體系，其結(jié)果是攤薄了國(guó)家信用，人人都認(rèn)為自己是國(guó)家信用的原身，都享受?chē)?guó)家信用而沒(méi)有為它作出貢獻(xiàn)，沒(méi)有用業(yè)績(jī)證明企業(yè)信用，這樣一來(lái)，三種融資就變成了財(cái)政融資不同的變形和游戲而已，后果是非常嚴(yán)重的。一個(gè)發(fā)達(dá)金融體系的基礎(chǔ)就是信用體系，是靠一個(gè)健全的信用體系來(lái)支撐，通過(guò)嚴(yán)格的信用約束機(jī)制來(lái)配置資源。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中如果沒(méi)有完善的社會(huì)信用體系，金融體系就不可能穩(wěn)定和發(fā)展，經(jīng)濟(jì)也不可能有效率。

　　第二個(gè)問(wèn)題就是沒(méi)有形成三種融資協(xié)調(diào)配合的機(jī)制。這個(gè)問(wèn)題我剛才已經(jīng)說(shuō)過(guò)了，如果人人都不管三七二十一，先把錢(qián)拿來(lái)用了再說(shuō)而不講求信用的話，三種融資方式就會(huì)變成財(cái)政融資的簡(jiǎn)單變形和一種游戲。在當(dāng)前振蕩的情況下，加上信貸融資的比重受到財(cái)政融資觀念和方法的侵蝕，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)不斷地受到制約，會(huì)不斷地出現(xiàn)新的不良資產(chǎn)，給經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成嚴(yán)重困難。

　　第三就是財(cái)政融資資金使用效率低下。積極的財(cái)政政策在一定意義上可以彌補(bǔ)市場(chǎng)的失效，政府在強(qiáng)調(diào)積極財(cái)政政策的宏觀效應(yīng)的同時(shí)，也不能忽視國(guó)債投資的微觀效應(yīng)，不能忽視錢(qián)被挪用或建設(shè)項(xiàng)目質(zhì)量過(guò)低等現(xiàn)象。忽視市場(chǎng)規(guī)則、忽視財(cái)政資金的監(jiān)督是一個(gè)很大的問(wèn)題。

　　第四是未能把長(zhǎng)短期資金分開(kāi)，忽視銀行資產(chǎn)和負(fù)債期限的匹配，(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁(yè))

　　短期資金長(zhǎng)期使用，隱含著嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前四家國(guó)有商業(yè)銀行的中長(zhǎng)期貸款占貸款余額比重的40％，占新增貸款的60％。商業(yè)銀行的資金主要來(lái)自于居民儲(chǔ)蓄，它受到零售、不良貸款以及集中資金能力的限制，過(guò)多地涉足長(zhǎng)期的信貸融資會(huì)擴(kuò)大支付壓力，墮入一個(gè)流動(dòng)性陷阱，就是把當(dāng)前矛盾推到將來(lái)，增加全球性的風(fēng)險(xiǎn)隱患，東南亞金融危機(jī)就是個(gè)前車(chē)之鑒。現(xiàn)在我們商業(yè)銀行的存款期限越來(lái)越短，而貸款期限卻越來(lái)越長(zhǎng)，這就隱含了相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。一旦將來(lái)市場(chǎng)發(fā)生變化，利率回升，就會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性無(wú)法支付的困難。

　　第五個(gè)問(wèn)題是商業(yè)銀行改革滯后，內(nèi)控不嚴(yán)，導(dǎo)致關(guān)系貸款、人情貸款。現(xiàn)行的銀行體制是一個(gè)過(guò)于龐大的官僚體制，效率低下，分為總行、分行、支行分理處、基層儲(chǔ)蓄所五個(gè)層次。中間環(huán)節(jié)太多，信息難以溝通而且及不對(duì)稱(chēng)，降低了決策效率，而且由于責(zé)任鏈太長(zhǎng)，管理半徑過(guò)大，監(jiān)督和風(fēng)險(xiǎn)控制都難以到位。

　　最后講一講如何辦好銀行，完善信貸融資。要建設(shè)一個(gè)強(qiáng)大的金融體系，關(guān)鍵是要認(rèn)清信用體系缺損帶來(lái)的危害，提高對(duì)金融的認(rèn)知，遵循三大融資發(fā)展的規(guī)律，明確辦好金融的目標(biāo)。在現(xiàn)階段的中國(guó)，就是要發(fā)揮財(cái)政融資的作用，在推進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)，要完善信貸融資，以持續(xù)地支持經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我們對(duì)這些都還沒(méi)有現(xiàn)成的答案，銀行融資占很大比重，而且缺乏信用觀念，這會(huì)帶來(lái)很大的矛盾。所以我們需要對(duì)以下幾個(gè)問(wèn)題有正確的認(rèn)識(shí)：

　　首先，要明確以發(fā)達(dá)的金融體系支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)。金融是通過(guò)信用的權(quán)責(zé)約束機(jī)制、靠安全和高效的資金循環(huán)來(lái)優(yōu)化資源配置，它是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和綜合國(guó)力的重要組成部分。衡量經(jīng)濟(jì)發(fā)展的程度，不僅要看物質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，還要看金融體制的發(fā)展，兩者缺一不可。一個(gè)健全的金融體系是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱。世界銀行曾經(jīng)發(fā)表過(guò)一本書(shū)，標(biāo)題叫“finance for growth”（為增長(zhǎng)融資），該書(shū)總結(jié)了七、八十年代以來(lái)各國(guó)的金融危機(jī)，特別是亞洲金融危機(jī)，討論了如何為增長(zhǎng)而融資。

　　其次，要杜絕財(cái)政融資的觀念和方法對(duì)信貸融資的侵蝕。財(cái)政融資的方法侵蝕信貸融資的實(shí)質(zhì)是以犧牲銀行資產(chǎn)質(zhì)量為代價(jià)的，使人們不相信信貸融資和證券融資能更高效地配置資源，總想無(wú)償?shù)啬玫劫Y金。相當(dāng)一部分政府部門(mén)和企業(yè)都是這樣，不肯承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)在銀行是奉命貸款，表現(xiàn)在地方政府就是有關(guān)部門(mén)換取短期經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，表現(xiàn)在企業(yè)是換取自身利益，而信貸資金則成了簽錢(qián)的目標(biāo)、賭博的籌碼，結(jié)果是帶來(lái)了金融風(fēng)險(xiǎn)，破壞了社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系的發(fā)展。很多企業(yè)的思維方式還沒(méi)有從財(cái)政融資向銀行、信貸融資轉(zhuǎn)變過(guò)來(lái)，對(duì)于它必須承擔(dān)的責(zé)任、為高效率必須付出的代價(jià)以及需要的建立的一整套社會(huì)體制都沒(méi)有足夠的認(rèn)識(shí)，沒(méi)有足夠的思想準(zhǔn)備。

　　再次，要認(rèn)清存款銀行和債券銀行的本質(zhì)區(qū)別。二者資金來(lái)源不同，中國(guó)的銀行有兩類(lèi)，以存款為基礎(chǔ)的商業(yè)銀行和以發(fā)展為基礎(chǔ)的債券銀行，比如開(kāi)發(fā)銀行就是一個(gè)債券銀行。它們同屬信貸融資，但業(yè)務(wù)領(lǐng)域和功能不同，存款銀行主要從事柜臺(tái)存款、短期資金、流動(dòng)資金、消費(fèi)貸款、結(jié)算和支付服務(wù)等，債券銀行則是從事長(zhǎng)期融資的批發(fā)銀行，通過(guò)發(fā)債把短期的臨時(shí)資金轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期資金，彌補(bǔ)商業(yè)銀行長(zhǎng)期在融資領(lǐng)域的缺陷，在基礎(chǔ)設(shè)施的長(zhǎng)期融資領(lǐng)域發(fā)揮一個(gè)主業(yè)銀行的作用。這也是國(guó)際上一種成熟的機(jī)制。

　　最后，就是要縮短風(fēng)險(xiǎn)控制半徑。在管理上要通過(guò)加快改革完善機(jī)制，重點(diǎn)解決管理半徑過(guò)大、責(zé)任鏈太長(zhǎng)、監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制難以到位的問(wèn)題。在風(fēng)險(xiǎn)控制上，要加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，重點(diǎn)要解決短期資金過(guò)多金融長(zhǎng)期貸款領(lǐng)域的問(wèn)題，避免墮入流動(dòng)性陷阱，導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。還要看到，在資本市場(chǎng)里，銀行信息不對(duì)稱(chēng)的天然傾向使銀行的控制能力及其有限，需要引進(jìn)一些資本市場(chǎng)的原理和方法建立企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　總的來(lái)看，中國(guó)的金融體制改革、融資市場(chǎng)都在進(jìn)一步發(fā)展當(dāng)中，許多問(wèn)題還有待于深入探討和實(shí)踐。只要順應(yīng)形勢(shì)、明確目標(biāo)、趨利避害、善于學(xué)習(xí)和借鑒國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，就一定能夠建設(shè)起一個(gè)強(qiáng)大、穩(wěn)定的金融體系，當(dāng)然，現(xiàn)在看來(lái)這并不是一項(xiàng)容易的任務(wù)，我們需要一步步慢慢來(lái)。實(shí)現(xiàn)推動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的目標(biāo)，以一個(gè)發(fā)達(dá)的金融體系來(lái)支持經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這是世界各國(guó)共同的目標(biāo)，我們也必須在這一點(diǎn)上取得成績(jī)，只有這樣，才能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。

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