次貸危機(jī)導(dǎo)致發(fā)達(dá)國家金融機(jī)構(gòu)必須重新估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、分配資產(chǎn)，未來兩年，發(fā)達(dá)國家資金將紛紛逆轉(zhuǎn)回涌，加強(qiáng)當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)的穩(wěn)定度。由此將導(dǎo)致新興市場國家的證券市場價(jià)格大幅縮水、本幣貶值、投資規(guī)模下降、經(jīng)濟(jì)增長放緩甚至衰退，其中最為脆弱的是波羅的海三國和印度。新的金融危機(jī)將為中國經(jīng)濟(jì)增長帶來壓力，但中國資金也面臨“走出去”抄底整合并購相應(yīng)企業(yè)的好時(shí)機(jī)。

　　世界范圍金融危機(jī)的烏云正在聚集，未來兩年內(nèi)，全世界將出現(xiàn)一次新型的金融危機(jī)。這一金融危機(jī)的最大受害者將是一些新興市場國家，這對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來了挑戰(zhàn)和新的機(jī)遇。

　　資金流動(dòng)逆轉(zhuǎn)將導(dǎo)致新興市場國家金融危機(jī)

　　為什么未來世界將出現(xiàn)新型的金融危機(jī)呢？這要從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興市場經(jīng)濟(jì)體過去近十年來金融業(yè)發(fā)展的基本格局談起。

　　以美國和英國為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，在過去近十年，受益于全球化的大趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)不斷繁榮，但這種繁榮的基礎(chǔ)其實(shí)比較脆弱。這些經(jīng)濟(jì)體自身的儲(chǔ)蓄相對(duì)不足，消費(fèi)不斷增長，經(jīng)濟(jì)的金融化趨勢(shì)不斷加強(qiáng)，其集中的表現(xiàn)就是家庭利用已有的金融資產(chǎn)，尤其是房地產(chǎn)為抵押，向銀行借款來支持其日益高漲的消費(fèi)。這一格局發(fā)展的必然結(jié)果就是消費(fèi)信貸鏈的破裂，集中的表現(xiàn)就是美國的次級(jí)房貸危機(jī)。次級(jí)房貸危機(jī)導(dǎo)致美國的金融機(jī)構(gòu)必須重新估計(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)的成本，也使這些金融機(jī)構(gòu)必須重新分配自己的資產(chǎn)，以降低風(fēng)險(xiǎn)。

　　反過來看，新興市場經(jīng)濟(jì)國家在過去十年的發(fā)展過程中，吸引了大量發(fā)達(dá)國家的資金，以墨西哥、俄羅斯、印度、巴西等國為例，其證券市場上一半以上的資金來自于國外。日益高漲的海外資金不僅推動(dòng)了本地資產(chǎn)價(jià)格的高漲，也推動(dòng)了本地經(jīng)濟(jì)的繁榮，同時(shí)也帶來了本地貨幣實(shí)際匯率的不斷升值。這一系列過程為這些經(jīng)濟(jì)體發(fā)生金融危機(jī)埋下了種子，其中最為突出的是兩個(gè)地區(qū)：一是波羅的海三國—愛沙尼亞、立陶宛和拉脫維亞，不僅經(jīng)常賬戶出現(xiàn)了占GDP 10%以上的赤字，同時(shí)財(cái)政赤字也日益加劇，國內(nèi)價(jià)格上漲的趨勢(shì)愈演愈烈，而且，這些國家還實(shí)行了與歐元掛鉤的聯(lián)系匯率制度，這無疑是寫下了導(dǎo)致金融危機(jī)最佳的化學(xué)反應(yīng)公式。

　　另一個(gè)非常脆弱的經(jīng)濟(jì)體，就是印度。雖然印度經(jīng)濟(jì)在過去3年內(nèi)保持了年均8%以上的增長率，但是其宏觀經(jīng)濟(jì)的情況不容樂觀：長期以來，印度的經(jīng)常賬戶處于赤字狀態(tài)，證券市場一半以上的資金來自于海外，通貨膨脹率不斷上升，中央政府也是長期處于赤字狀態(tài)。

　　綜合考慮發(fā)達(dá)國家以及新興市場國家的一些經(jīng)濟(jì)情況，我們不難得出一個(gè)結(jié)論：在未來兩年之內(nèi)，世界經(jīng)濟(jì)很可能發(fā)生資金流動(dòng)逆轉(zhuǎn)的情形，那就是幾年前從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體爭先恐后涌入新興市場國家、追求高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的資金，在發(fā)達(dá)國家重估風(fēng)險(xiǎn)的情況下，紛紛逆轉(zhuǎn)涌回發(fā)達(dá)國家，加強(qiáng)發(fā)達(dá)國家金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定度。這種趨勢(shì)的形成無疑會(huì)對(duì)發(fā)展中國家?guī)�來直接的影響，并最終導(dǎo)致新興市場國家金融危機(jī)的形成。

　　新金融危機(jī)與亞洲金融危機(jī)的差異

　　這種金融危機(jī)同十年前發(fā)生的亞洲金融危機(jī)可能形式不同。十年前發(fā)生的亞洲金融危機(jī)，主要形式是國際收支的危機(jī)，那時(shí)亞洲出現(xiàn)了大量到期的外債需要償還，同時(shí)國際金融炒家紛紛擠兌，造成了這些國家外匯儲(chǔ)備不足，以至于不得不讓本幣大幅度貶值。新一輪金融危機(jī)的形式不見得以國際收支的短缺為標(biāo)志，因?yàn)榻裉煸S多新興市場國家的外匯儲(chǔ)備量是比較高的，同時(shí)由于吸取了亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)，這些國家并沒有大規(guī)模舉債，只是通過證券市場吸引了大量外資，但是，這并不等于說新興市場國家不面臨著金融危機(jī)，這種金融危機(jī)的形式是以大量的資金倒流從而導(dǎo)致本國證券市場價(jià)格大幅度縮水、本幣貶值，從而導(dǎo)致本地投資規(guī)模下降、經(jīng)濟(jì)增長速度放緩甚至于衰退為表象的，這和幾年前這些新興市場國家經(jīng)濟(jì)高漲、資產(chǎn)價(jià)格泡沫化恰好形成了一個(gè)逆反的鏡面圖像。這一新型金融危機(jī)的導(dǎo)火索很可能是波羅的海三國，從波羅的海三國可能傳導(dǎo)至東歐各國，再傳到南亞包括印度，之后再進(jìn)一步傳到其他一些新興市場國家。

　　資金流動(dòng)不能盲目放開，財(cái)政政策須保留一定的靈活性

　　一旦這樣的金融危機(jī)發(fā)生，中國經(jīng)濟(jì)面臨著怎么的挑戰(zhàn)呢？可能的情況是，一部分外資的表現(xiàn)也會(huì)如在其他新興市場經(jīng)濟(jì)國家那樣紛紛出逃，對(duì)于中國的國際收支會(huì)產(chǎn)生一定的沖擊，給中國經(jīng)濟(jì)帶來一定的通貨緊縮的壓力，但對(duì)于目前高速運(yùn)轉(zhuǎn)（事實(shí)上是過快運(yùn)轉(zhuǎn)）的中國經(jīng)濟(jì)并不是壞事。而且，這一資金倒流的情況也會(huì)使人民幣升值的壓力有所緩解。但是不容否認(rèn)，這種資金倒流會(huì)對(duì)國內(nèi)的投資規(guī)模產(chǎn)生一定的沖擊，會(huì)在相當(dāng)程度上導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)增長率的下降。另外，由于許多新興市場國家經(jīng)濟(jì)增長率的下滑，也會(huì)間接通過對(duì)中國產(chǎn)品需求的下降，影響中國經(jīng)濟(jì)的增長，這些都是這一新型金融危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的沖擊。

　　　　我們必須看到，這一新興金融危機(jī)的到來對(duì)中國也蘊(yùn)藏著巨大的“商機(jī)”。在這一輪金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)候，很多新興市場的資產(chǎn)價(jià)格將大幅度縮水，這將是中國資金出國投向這些國家的絕好時(shí)機(jī)，這也是中國企業(yè)“走出去”、整合并購相應(yīng)企業(yè)的最好時(shí)機(jī)。為此，中國經(jīng)濟(jì)界需要做好資金上和項(xiàng)目研究方面的準(zhǔn)備。從宏觀層面上講，宏觀經(jīng)濟(jì)政策必須考慮到這一輪新型金融危機(jī)發(fā)生的可能性，在資金流動(dòng)問題上必須穩(wěn)扎穩(wěn)打，不能盲目放開，要考慮到大量資金出走的可能性和由此帶來的壓力。當(dāng)一輪金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)候，中國的經(jīng)濟(jì)增長率必然會(huì)出現(xiàn)下滑，我們的財(cái)政政策必須保留一定的靈活度，在繼續(xù)實(shí)行當(dāng)前穩(wěn)健財(cái)政政策的前提下，必須做好項(xiàng)目上和資金上的準(zhǔn)備，一旦新一輪金融危機(jī)在周邊國家發(fā)生，中國就可以轉(zhuǎn)向積極的財(cái)政政策，找到一些有資金保障和社會(huì)效益的投資項(xiàng)目。

　　總之，新一輪金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)來臨，全速前進(jìn)的中國巨輪必須考慮到金融風(fēng)暴可能帶來的沖擊，把握機(jī)遇，化解風(fēng)險(xiǎn)，我們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展航程將會(huì)前途光明。

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