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        金融類上市公司高管薪酬與公允價(jià)值計(jì)量相關(guān)性研究

        發(fā)布時(shí)間:2019-08-21 來(lái)源: 幽默笑話 點(diǎn)擊:


          【摘 要】 我國(guó)金融類上市公司高管薪酬一直是社會(huì)各界關(guān)注與質(zhì)疑的熱點(diǎn)話題。文章選取2010—2013年A股金融類上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析,發(fā)現(xiàn)其公允價(jià)值變動(dòng)收益與高管薪酬沒(méi)有顯著相關(guān)性,而公允價(jià)值變動(dòng)損失與高管薪酬顯著負(fù)相關(guān),就這一角度而言,金融類上市公司不存在高管薪酬粘性,體現(xiàn)出較強(qiáng)的薪酬約束。
          【關(guān)鍵詞】 金融類上市公司; 高管薪酬; 公允價(jià)值變動(dòng)損益
          中圖分類號(hào):F831.4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1004-5937(2015)19-0052-05
          我國(guó)金融類上市公司高管薪酬一直居高不下,成為社會(huì)各界普遍關(guān)注的熱點(diǎn)話題。2013年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示,A股上市公司最終年薪超過(guò)500萬(wàn)的企業(yè)負(fù)責(zé)人中,半數(shù)以上就職于金融類企業(yè)。2013年6月,德勤發(fā)布的《中國(guó)A股上市公司高管薪酬調(diào)研報(bào)告》顯示,2012—2013年間,金融類上市公司高管薪酬均值位列各行業(yè)之首,分別是位列第二的房地產(chǎn)行業(yè)的2.4倍、位列第三的批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)的3.4倍以及位列末位的農(nóng)林牧漁業(yè)的6.6倍。金融類上市公司高管薪酬受多種因素的影響。2014年7月,財(cái)政部頒布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)——公允價(jià)值》,首次從準(zhǔn)則的高度明確規(guī)定了對(duì)公允價(jià)值計(jì)量屬性的應(yīng)用,公允價(jià)值計(jì)量日趨規(guī)范。那么,公允價(jià)值計(jì)量與高管薪酬之間存在怎樣的關(guān)系?公允價(jià)值損益對(duì)金融類上市公司高管薪酬有無(wú)影響?本文以A股金融類上市公司為研究對(duì)象,探討其高管薪酬與公允價(jià)值計(jì)量屬性之間的相關(guān)性,為金融企業(yè)高管薪酬制定機(jī)制的改進(jìn)與優(yōu)化提供思路。
          一、文獻(xiàn)綜述
          根據(jù)對(duì)CNKI數(shù)據(jù)庫(kù)中期刊論文以及學(xué)位論文的搜索,國(guó)內(nèi)公允價(jià)值計(jì)量與高管薪酬相關(guān)性研究始見(jiàn)于2008年趙婧的《公允價(jià)值計(jì)量與高管薪酬的關(guān)系研究》。截至2014年,該領(lǐng)域的研究論文共44篇。研究方法以實(shí)證研究為主,主要圍繞公允價(jià)值變動(dòng)收益與損失對(duì)高管薪酬的影響展開。
          趙婧(2008)認(rèn)為高管薪酬與公允價(jià)值變動(dòng)損益之間存在正相關(guān)關(guān)系,但這一正相關(guān)關(guān)系并不顯著,我國(guó)上市公司中股權(quán)激勵(lì)存在,但效用不大,容易造成管理層短視行為,影響公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
          高管薪酬在業(yè)績(jī)上升時(shí)的邊際增量大于業(yè)績(jī)下降時(shí)的邊際減少量,即為薪酬粘性。郭凱(2009)認(rèn)為公允價(jià)值收益會(huì)增加利潤(rùn)而掩飾主營(yíng)業(yè)務(wù)的不足,有利于上市公司高管薪酬的增加,使得個(gè)別持有公允價(jià)值收益比例較大的公司出現(xiàn)高管薪酬與實(shí)際業(yè)績(jī)相背離的情況;公允價(jià)值變動(dòng)損益會(huì)拖累企業(yè)業(yè)績(jī),但未因此影響到高管薪酬的增長(zhǎng)。劉浩、楊爾稼等(2010)發(fā)現(xiàn)公允價(jià)值計(jì)量在增量意義上提高了會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)與高管薪酬契約的相關(guān)性,正的公允價(jià)值變動(dòng)會(huì)帶來(lái)更多的薪酬,而負(fù)的公允價(jià)值變動(dòng)將不會(huì)帶來(lái)薪酬的顯著下降。徐經(jīng)長(zhǎng)、曾雪云(2010),韓金紅(2011)經(jīng)實(shí)證檢驗(yàn)分析也得出了類似結(jié)論,公允價(jià)值收益對(duì)高管薪酬影響顯著為正,而損失對(duì)高管薪酬沒(méi)有顯著影響。周輝與楊靜(2012)也發(fā)現(xiàn)公允價(jià)值變動(dòng)收益與高管薪酬正相關(guān),而公允價(jià)值變動(dòng)損失與高管薪酬不相關(guān)。周林潔(2014)研究結(jié)果表明,公允價(jià)值變動(dòng)與高管薪酬之間具有明顯的薪酬粘性,公允價(jià)值變動(dòng)收益與高管薪酬正相關(guān),公允價(jià)值變動(dòng)為負(fù)時(shí)與高管薪酬沒(méi)有顯著相關(guān)性,上市公司高管可能通過(guò)操縱公允價(jià)值變動(dòng)收益來(lái)提高自身的收益。除此之外,其余研究也普遍認(rèn)為公允價(jià)值變動(dòng)收益與高管薪酬正相關(guān),而公允價(jià)值變動(dòng)損失與高管薪酬沒(méi)有顯著相關(guān)性,高管薪酬粘性仍然存在。
          鄭開焰、劉建偉(2013)以我國(guó)上市銀行為樣本進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn),高管薪酬與銀行利潤(rùn)表中的業(yè)績(jī)沒(méi)有顯著相關(guān)關(guān)系,而公允價(jià)值變動(dòng)損益對(duì)薪酬——業(yè)績(jī)敏感度不存在增量效應(yīng),銀行業(yè)沒(méi)有像非金融行業(yè)那樣表現(xiàn)出公允價(jià)值損益對(duì)薪酬契約的不對(duì)稱性,也沒(méi)有顯示出以往研究中發(fā)現(xiàn)的薪酬粘性。
          除開展公允價(jià)值變動(dòng)收益及損失對(duì)高管薪酬的影響研究外,學(xué)術(shù)界還開展了基于企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、高管不同職位等方面的研究;诋a(chǎn)權(quán)性質(zhì)的研究,發(fā)現(xiàn)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)的公允價(jià)值變動(dòng)損益對(duì)高管薪酬存在差異影響;而基于不同職位的高管薪酬研究則從管理層內(nèi)部不同職位出發(fā)來(lái)探討公允價(jià)值的薪酬契約有用性,發(fā)現(xiàn)不同職位的管理人員,公允價(jià)值變動(dòng)損益對(duì)其薪酬的影響也是不同的。
          除鄭開焰、劉建偉(2013)專門選擇上市銀行為研究對(duì)象外,已有公允價(jià)值計(jì)量與高管薪酬相關(guān)性研究的樣本選擇基本都剔除了金融行業(yè)。金融行業(yè)(包括銀行、保險(xiǎn)、券商與信托)與其他行業(yè)在涉及使用公允價(jià)值計(jì)量的具體業(yè)務(wù)內(nèi)容、相關(guān)公司治理機(jī)制以及國(guó)家對(duì)高管薪酬約束機(jī)制等方面都存在明顯差異,因此,公允價(jià)值計(jì)量對(duì)金融行業(yè)高管薪酬的影響不同于其他行業(yè)。剔除金融行業(yè)這一特殊值,能體現(xiàn)其他行業(yè)的平均情況以及大體趨勢(shì),為衡量與評(píng)價(jià)其他行業(yè)高管薪酬整體情況提供了相對(duì)客觀的依據(jù)與標(biāo)準(zhǔn)。但是,由于金融行業(yè)的重要地位和金融行業(yè)業(yè)務(wù)的特殊性,導(dǎo)致公允價(jià)值計(jì)量對(duì)其業(yè)績(jī)影響更為重大,若不將其作為研究對(duì)象,也不能全面反映公允價(jià)值計(jì)量屬性對(duì)高管薪酬的影響。為解決這一問(wèn)題,本文針對(duì)金融類上市公司深入開展兩者關(guān)系的實(shí)證研究,以彌補(bǔ)現(xiàn)有研究的不足。
          二、研究假設(shè)與模型設(shè)計(jì)
         。ㄒ唬┭芯考僭O(shè)
          現(xiàn)代公司治理機(jī)制中,為了有效對(duì)企業(yè)管理人員進(jìn)行激勵(lì),高管薪酬一般與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤。公允價(jià)值變動(dòng)損益是企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要組成部分,因此在研究企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)高管薪酬的影響時(shí)勢(shì)必要涉及公允價(jià)值變動(dòng)損益。與構(gòu)成企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的其他盈余項(xiàng)目相比,公允價(jià)值變動(dòng)損益更容易受到市場(chǎng)波動(dòng)的影響,風(fēng)險(xiǎn)較大。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上升時(shí),更容易將其歸功于管理層的努力,因而人們會(huì)認(rèn)為提高管理層薪酬是合理的。由于高管薪酬除了與相關(guān)激勵(lì)相結(jié)合外,還應(yīng)該受到一定的約束,并且出于保證穩(wěn)健性、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要,對(duì)管理層行為提出了較高的要求,同時(shí)根據(jù)相關(guān)政策指引,薪酬也應(yīng)隨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的下降而下降,才能體現(xiàn)有效的公司治理機(jī)制。因此,提出以下兩個(gè)假設(shè):
          假設(shè)1:公允價(jià)值變動(dòng)收益與高管薪酬存在顯著正相關(guān)關(guān)系。

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