一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾用格林斯潘的“語(yǔ)法”，為他設(shè)計(jì)了一則墓志銘：我對(duì)我將去的那個(gè)世界相當(dāng)樂(lè)觀，但是我仍然認(rèn)為那里存在風(fēng)險(xiǎn)。 　　世界上還有什么危機(jī)是這位睿智的老人沒(méi)有預(yù)言過(guò)的？就像美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)奧尼爾說(shuō)的那樣，格林斯潘“運(yùn)用英語(yǔ)所有微妙細(xì)膩的表達(dá)方式，確保只有他和上帝才能明白”。神秘莫測(cè)，自然左右逢源。
　　次貸危機(jī)爆發(fā)整整一年，似有愈演愈烈之勢(shì)。山雨欲來(lái)之時(shí)，偉大的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、預(yù)言家、“魔術(shù)師”格林斯潘已在掌聲中謝幕。但是且慢，如今面對(duì)一片狼藉，人們有必要追問(wèn)：預(yù)察風(fēng)險(xiǎn)，消弭危局，當(dāng)時(shí)的格老是不能也？是不為也？此時(shí)此地，股市救與不救的爭(zhēng)論沸反盈天，追問(wèn)格林斯潘，正可提供一種別樣的視角。(韓 波)
　　
　　雖然已在2006年謝幕，82歲的格林斯潘至今仍是人們津津樂(lè)道的傳奇。
　　這個(gè)股票經(jīng)紀(jì)人和雜貨店店員的兒子，成長(zhǎng)于紐約一個(gè)普通的離異家庭。而在人生的巔峰時(shí)刻，他被稱為全球的“經(jīng)濟(jì)沙皇”、“美元總統(tǒng)”，無(wú)論走到哪里，都會(huì)在紅地毯上受到國(guó)家元首一般的接待。
　　格林斯潘的政治生涯跨越了6任美國(guó)總統(tǒng)。他擔(dān)任了18年零5個(gè)月的美聯(lián)儲(chǔ)主席，直到79歲時(shí)才由于法律規(guī)定的任期已滿而不得不放棄職位。
　　然而，在格林斯潘盛大謝幕的前后，對(duì)他的批評(píng)聲不絕于耳；次貸危機(jī)爆發(fā)之后，各種質(zhì)疑更是層出不窮。人們開(kāi)始追問(wèn)格氏主政期間的種種失策，贈(zèng)予他一連串新的“頭銜”：機(jī)會(huì)主義者、諂媚者、兩面派……
　　尤其重要的是，次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)的整整一年間，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)危機(jī)的種種舉措，依然帶有格林斯潘的色彩。正是在這個(gè)意義上，清算格林斯潘，此其時(shí)也。
　　盡管在格林斯潘擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的18年多時(shí)間里，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的長(zhǎng)達(dá)10年的持續(xù)增長(zhǎng)期，中間只發(fā)生過(guò)兩次溫和的衰退。格林斯潘領(lǐng)導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)了紐約股市大崩盤、亞洲金融危機(jī)、科技股泡沫破滅以及“9?１1”恐怖襲擊事件等一系列重大危機(jī)。他運(yùn)用寬松的貨幣政策使美國(guó)股市出現(xiàn)了前所未有的大牛市。
　　
　　格林斯潘應(yīng)該為次貸危機(jī)負(fù)責(zé)嗎？
　　
　　在美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局資深貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家安娜?施瓦茨看來(lái)，答案不言而喻。她認(rèn)為格林斯潘在2000年到2005年之間所采取的貨幣政策，給美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融體系埋下了危機(jī)的隱患。
　　2001年9月起，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)11次降息，創(chuàng)下了1981年以來(lái)“最為猛烈的降息輪回”。直到2003年6月，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率降低到近50年來(lái)的最低點(diǎn)1%，并一直維持在歷史低位近一年時(shí)間，直至2004年6月再次升息。
　　截止到2007年8月的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)前6年創(chuàng)造的就業(yè)機(jī)會(huì)有2/3以上與房地產(chǎn)業(yè)有關(guān)，受益于建筑業(yè)的復(fù)興和住房抵押貸款對(duì)家庭消費(fèi)的刺激。
　　斯蒂格利茨公開(kāi)指責(zé)道：“美聯(lián)儲(chǔ)降低利率的政策并沒(méi)有極大地刺激投資，而是促使美國(guó)家庭更多地貸款買房和負(fù)債消費(fèi)。由于低利率促進(jìn)了房地產(chǎn)業(yè)的持續(xù)繁榮，美國(guó)人對(duì)自己不斷增長(zhǎng)的債務(wù)負(fù)擔(dān)一直不在意。為了讓更多人借到更多的錢，美國(guó)還不斷放寬放貸標(biāo)準(zhǔn)，次級(jí)貸款發(fā)放額不斷上升，一些新的信貸品種允許個(gè)人貸款的數(shù)額越來(lái)越大，還出現(xiàn)了一些非固定利率的貸款品種�！�
　　“在目前的低利率環(huán)境下逗留太久，這會(huì)使聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)不得不應(yīng)對(duì)另一次投機(jī)過(guò)剩……也會(huì)迫使委員會(huì)在開(kāi)始收緊政策后，不得不急速提高利率以抑制通貨膨脹�！盕OMC前理事勞倫斯?梅耶在《聯(lián)儲(chǔ)歲月》一書(shū)中，發(fā)表了極富預(yù)見(jiàn)性的論斷。
　　眾所周知，正是美聯(lián)儲(chǔ)從2004年到2006年6月17次加息將利率從1%推高至5.25%，直接引爆了次貸危機(jī)。
　　格林斯潘擁有異常敏銳的市場(chǎng)嗅覺(jué)。20世紀(jì)90年代末“經(jīng)濟(jì)盛宴”崩潰前三年，他就創(chuàng)造出了著名的“非理性繁榮”一詞。而早在2002年，格林斯潘已經(jīng)從歷史數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)抵押貸款相對(duì)于居民收入來(lái)說(shuō)的確太高了，面臨“美聯(lián)儲(chǔ)催生了房市泡沫”的指責(zé)。他在次貸危機(jī)爆發(fā)后接受CBS電視臺(tái)訪談時(shí)也承認(rèn)，他在任期間發(fā)現(xiàn)了次級(jí)債市場(chǎng)存在的問(wèn)題，那些選擇非浮動(dòng)利率貸款的借款人很有可能因?yàn)槔�率上調(diào)而面臨還貸困難。
　　雖然歷史不可假設(shè)，但人們難免會(huì)提出這樣的疑問(wèn)：如果格林斯潘事先針對(duì)房地產(chǎn)泡沫采取了行動(dòng)，次貸危機(jī)是不是可以避免“硬著陸”？
　　從1996年到1999年年中，格林斯潘和他的同僚們坐視股市泡沫膨脹于不顧。
　　但格林斯潘并沒(méi)有從危機(jī)中吸取教訓(xùn)。2004年后美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)泡沫，股市泡沫又卷土重來(lái)，格林斯潘依然沒(méi)有采取有效措施來(lái)阻止它的破滅。
　　也許被披上“魔法師長(zhǎng)袍”的格林斯潘在面對(duì)“后通貨膨脹”難題時(shí)，實(shí)際上并不知道該做些什么。他一貫認(rèn)為最終確定泡沫存在的方法唯有等泡沫完全顯現(xiàn)，貨幣政策只能用于挽救泡沫破裂帶來(lái)的后果。
　　更何況在正統(tǒng)的美國(guó)中央銀行家看來(lái)，治理一個(gè)正在膨脹的泡沫，本來(lái)就不是他們的法定職責(zé)。美聯(lián)儲(chǔ)只有一個(gè)任務(wù)，就是保持物價(jià)穩(wěn)定、打擊通貨膨脹。而當(dāng)時(shí)通貨膨脹遠(yuǎn)低于FOMC的隱性目標(biāo)�！皼](méi)有哪個(gè)中央銀行家愿意冒發(fā)生通貨緊縮的危險(xiǎn)，哪怕是最溫和的通貨緊縮�！泵芬�說(shuō)。
　　最近一次通貨緊縮留下的恐懼歷歷在目。2000年科技股泡沫破裂、“9?１1”接踵而來(lái)，3年間美國(guó)至少有230萬(wàn)人失業(yè)，經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)率相對(duì)于前3年的4.1%，每年只有1.9%。2003年6月3日，格林斯潘主席在柏林舉行的一次貨幣會(huì)議上明確地提到了通貨緊縮，而且至少提了11次，震撼了市場(chǎng)。
　　別無(wú)選擇
　　張寧認(rèn)為，次貸危機(jī)的爆發(fā)是歷史的必然�！懊绹�(guó)在過(guò)去100年中，一共經(jīng)歷了三個(gè)大的繁榮時(shí)代：1917年―1929年；1946年―1965年；1980年至今。每一輪大增長(zhǎng)，都是在一次大危機(jī)之后。次貸危機(jī)可以說(shuō)是從上世紀(jì)80年代以來(lái)長(zhǎng)達(dá)27年的大周期中多次小危機(jī)的一個(gè)終結(jié)點(diǎn)，有其深刻的國(guó)際金融政治背景�！�
　　自從布雷頓森林體系崩潰之后，美國(guó)通過(guò)將美元與石油進(jìn)行捆綁，確保美元作為國(guó)際主要清算貨幣和華爾街作為國(guó)際金融中心的地位，從而支撐了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繁榮的基礎(chǔ)：憑借其雄厚的國(guó)力作為信用的“借錢消費(fèi)”模式。而貿(mào)易盈余國(guó)為了尋求貨幣的保值增值，也愿意把錢借給美國(guó)。大量過(guò)剩資金在哪里推得最遠(yuǎn)，哪個(gè)地方的泡沫就最容易破裂，這一次是集中到了美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)。由于信用高度膨脹和金融創(chuàng)新，資本金被放大了幾十倍，造成高杠桿的體系。而中國(guó)的廉價(jià)商品部分造成了美國(guó)雖然保持了經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，卻沒(méi)有出現(xiàn)傳統(tǒng)意義上的通貨膨脹，以至于美聯(lián)儲(chǔ)遲遲未踩‘剎車’。
　　而當(dāng)泡沫破裂的時(shí)候，只要沒(méi)有出現(xiàn)金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就無(wú)須救市。但在過(guò)去很多年?一旦危機(jī)發(fā)生，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)立即干預(yù)市場(chǎng)，迅速向市場(chǎng)注入大量資金和降息，造成了貨幣發(fā)行量加大。導(dǎo)致這些泡沫實(shí)際上并沒(méi)有爆掉，只是把資金擠到另外一處�！�
　　張寧認(rèn)為，每次金融危機(jī)出現(xiàn)后，美聯(lián)儲(chǔ)都會(huì)進(jìn)場(chǎng)幫助投機(jī)者解套，把他們救出來(lái)，造成了投資者和投機(jī)者膽子越來(lái)越大。
　　這種“格林斯潘主義”催生了一種新的“道德風(fēng)險(xiǎn)”。有人士認(rèn)為，次貸危機(jī)的發(fā)生，很大程度上在于投資者們預(yù)期在資產(chǎn)泡沫破裂的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)出手救助，因此在沒(méi)有足夠的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)那闆r下也愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。
　　而美聯(lián)儲(chǔ)目前不惜一切的救市，似乎正朝著投機(jī)者預(yù)期的方向前行。
　　即使心知肚明投機(jī)者是“挾民意以令聯(lián)儲(chǔ)”，現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯克南似乎也別無(wú)選擇。
　　“這次由于史無(wú)前例的信用體系的杠桿效應(yīng)造成的金融體系受損的程度，是1929年以來(lái)最大的。不能說(shuō)為了懲罰投機(jī)者，就讓整個(gè)社會(huì)付出代價(jià)。伯南克這次救市的原因，就是防止金融體系癱瘓。，”張寧說(shuō)。
　　
　　專訪：耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融學(xué)終身教授陳志武
　　陳志武：給伯南克一點(diǎn)時(shí)間
　　日前美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在國(guó)會(huì)接受質(zhì)詢時(shí)表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“有可能出現(xiàn)衰退”。這是伯南克首次公開(kāi)承認(rèn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)。
　　記者：次貸危機(jī)的深不見(jiàn)底，令人們開(kāi)始反思格林斯潘時(shí)期低利率政策釀成的全球流動(dòng)性泛濫。您認(rèn)為格林斯潘是否該為此負(fù)責(zé)？
　　
　　“朝中有人好經(jīng)商”
　　撰稿?朱偉一
　　當(dāng)初格林斯潘恐怕沒(méi)有想到，次貸危機(jī)會(huì)鬧到今天這個(gè)地步：資本市場(chǎng)雞飛狗跳，雞犬不寧，就連貝爾斯登這樣的華爾街百年老店也轟然倒下，灰飛煙滅。不僅美國(guó)吃緊，世界其他許多地方也是惶惶不可終日，不知另一只靴子何時(shí)掉落。
　　我在想，如果類似問(wèn)題發(fā)生在中國(guó)，格林斯潘(下稱“格老”)之流，肯定會(huì)指手畫(huà)腳，口誅筆伐，進(jìn)行全方位的深入批判。但問(wèn)題出在自己這邊，格老就毫無(wú)自我批評(píng)的精神，絲毫沒(méi)有愧疚之心。最近他在英國(guó)的《金融時(shí)報(bào)》上發(fā)表文章，標(biāo)題是“控制風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有完美的模式”。既然沒(méi)有完美模式，今天的金融災(zāi)難就是天意不可違，格老是沒(méi)有責(zé)任的，美國(guó)金融監(jiān)管的當(dāng)權(quán)派是沒(méi)有責(zé)任的，而且以此類推，連華爾街那些老大也沒(méi)有責(zé)任。
　　格老的說(shuō)法，是混淆了兩類不同性質(zhì)的問(wèn)題。沒(méi)有控制風(fēng)險(xiǎn)的完美模式，并不等于資本市場(chǎng)監(jiān)管者沒(méi)有責(zé)任去限制風(fēng)險(xiǎn)和減少風(fēng)險(xiǎn)。否則要美聯(lián)儲(chǔ)何用？
　　格老的問(wèn)題在于，他減息時(shí)便大刀闊斧，持之以恒，加息時(shí)便一文如命，結(jié)果放大了風(fēng)險(xiǎn)，放大了危機(jī)。華爾街券商主要是靠借貸融資，放大投資回報(bào)。這里的投資不僅是長(zhǎng)期投資，還包括許多短期投機(jī)。
　　投資、投機(jī)失手也不要緊，華爾街的老大可以再借貸，殺一個(gè)回馬槍，把自己的損失奪回來(lái)。當(dāng)年有格老這樣一位老兄弟在美聯(lián)儲(chǔ)掌舵，華爾街的老大們有恃無(wú)恐，反復(fù)游戲資本市場(chǎng)，不斷推出危害性極大的所謂金融創(chuàng)新產(chǎn)品――也就是所謂的次貸產(chǎn)品。
　　當(dāng)然，減息而不加息，是放縱金融老大的做法，格老難逃姑息養(yǎng)奸之責(zé)，但格老本人并沒(méi)有直接參與華爾街的資本市場(chǎng)大躍進(jìn)。
　　虛增價(jià)值，指鹿為馬
　　“金融創(chuàng)新”產(chǎn)品是一個(gè)很性感的名詞，華爾街也把其炮制的次貸產(chǎn)品稱作是金融創(chuàng)新產(chǎn)品。但次貸產(chǎn)品的實(shí)質(zhì)是什么？是指鹿為馬。
　　所謂次貸產(chǎn)品，就是券商將住房抵押貸款的債權(quán)匯總之后重新切割分塊出售。這個(gè)過(guò)程也就是資產(chǎn)證券化。業(yè)主與住房貸款發(fā)放方是一對(duì)一的直接關(guān)系，而證券則是面向無(wú)數(shù)投資者的投資憑證，而且可以迅速轉(zhuǎn)手，倒買倒賣，推高價(jià)格。資產(chǎn)證券化就是將住房抵押貸款變?yōu)橘Y產(chǎn)的過(guò)程。
　　乍看上去，并不能發(fā)現(xiàn)其中破綻。債權(quán)迅速變?yōu)樽C券推給更多人有什么不好？券商自稱這是分散風(fēng)險(xiǎn)的好辦法。格老當(dāng)初對(duì)此也是贊不絕口。問(wèn)題出在估值上。
　　住房抵押貸款的金額是確定的，而由住房抵押貸款烹制出來(lái)的證券的價(jià)值卻是難以捉摸的，因?yàn)樽C券賭的是未來(lái)。那么通過(guò)市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格如何？有買賣自然就會(huì)有價(jià)格。但次貸產(chǎn)品恰恰就沒(méi)有很大的市場(chǎng)，沒(méi)有充分發(fā)現(xiàn)價(jià)格的過(guò)程。
　　次貸產(chǎn)品的買賣雙方大多是金融機(jī)構(gòu)或機(jī)構(gòu)投資者。不是券商不想將次貸產(chǎn)品賣給散戶投資者，主要是廣大中小投資者輕易不肯上鉤。網(wǎng)絡(luò)股股災(zāi)時(shí)中小投資者損失慘重，至今仍心有余悸，不敢到資本市場(chǎng)的大江大湖中再去鍛煉(也可能他們的余錢已經(jīng)輸光)。還有一個(gè)原因，那就是機(jī)構(gòu)投資者之間的買賣可以不做或少做披露。這也是券商求之不得的，這樣自然就多了變戲法的空間。你要拿走魔術(shù)師那頂帽子，叫他從哪里往外掏兔子呢？
　　散戶駐足不前，券商和其他金融機(jī)構(gòu)就赤膊上陣，親自操刀了。次貸產(chǎn)品在券商及其同類中反復(fù)過(guò)手，買來(lái)買去，價(jià)格越抬越高。而金融機(jī)構(gòu)的好漢們，上自運(yùn)籌帷幄的老大，下至普通工作人員，都從中分得豐厚利益。次貸產(chǎn)品升值了嘛，買進(jìn)次貸產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)自然也升值，機(jī)構(gòu)的管理人員自然也要論功行賞，拿走巨款。
　　次貸產(chǎn)品到底價(jià)值幾許，那是券商和少數(shù)金融機(jī)構(gòu)的老大們說(shuō)了算。既然價(jià)格越高回報(bào)越高，情急之下他們難免以次充好，指鹿為馬，死的也能說(shuō)成活蹦亂跳。
　　虛增價(jià)值，指鹿為馬，這是次極債產(chǎn)品的要害所在。不錯(cuò)，次貸產(chǎn)品還有其他有害的功能，如躲避披露――產(chǎn)品經(jīng)常放在賬外，外人如何知道？但躲避披露的目的還是為了資產(chǎn)虛增。這點(diǎn)與安然當(dāng)時(shí)的做法是異曲同工。安然也是造假賬，只不過(guò)安然老大勢(shì)單力薄，落得一個(gè)竊鉤者誅的下場(chǎng)，而券商老大和金融寡頭則操縱了整個(gè)市場(chǎng)和國(guó)家機(jī)器，使得各方奈何其不得。
　　實(shí)事求是地說(shuō)，美國(guó)券商并沒(méi)有獨(dú)吞次債的好處。不錯(cuò)，美國(guó)券商是次貸產(chǎn)品的總設(shè)計(jì)師，精心策劃、精心組織了這場(chǎng)騙局。但資本市場(chǎng)還有其他若干角色，也與券商狼狽為奸，游戲市場(chǎng)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、住房抵押貸款的發(fā)放機(jī)構(gòu)、倒賣次貸產(chǎn)品的對(duì)沖機(jī)構(gòu)，所有這些單位都是見(jiàn)者有份，雁過(guò)拔毛。次貸產(chǎn)品的價(jià)格若是不能虛高，如何能夠滿足嗷嗷待哺的眾多中介機(jī)構(gòu)？
　　美國(guó)是一個(gè)推銷極為發(fā)達(dá)的國(guó)家(所以有話劇《推銷員之死》這樣偉大的作品)。美國(guó)券商又叫經(jīng)紀(jì)公司。經(jīng)紀(jì)就是推銷。但經(jīng)紀(jì)公司太多、太強(qiáng)，問(wèn)題便來(lái)了，僧多粥少的結(jié)果是大家鋌而走險(xiǎn)，炮制假貨。所謂金融創(chuàng)新產(chǎn)品，大致就是這種情況――沒(méi)有產(chǎn)品，券商推銷什么呢？
　　許多國(guó)家官員太多，而美國(guó)是經(jīng)紀(jì)人太多――而且官員也不少。美國(guó)的券商如此猖狂，就是因?yàn)樗麄冊(cè)诠俑�有自己的代理人，而且是很�?qiáng)的代理人。
　　很不情愿，很不得力
　　資本市場(chǎng)涉及國(guó)家的經(jīng)濟(jì)命脈，事關(guān)全體國(guó)民，牽一發(fā)而動(dòng)全身，是一個(gè)各方高度關(guān)注的行業(yè)。如果沒(méi)有華盛頓護(hù)航，華爾街券商寸步難行。財(cái)長(zhǎng)保爾森是券商在華盛頓的頭號(hào)代理。自次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，在制止券商造成的金融動(dòng)蕩方面，保爾森很不情愿，很不得力。
　　危機(jī)伊始，保爾森一再表示資產(chǎn)只是暫時(shí)無(wú)法出手，各方必須稍安勿躁，不要急于追查責(zé)任。
　　危機(jī)加劇之后，保爾森又開(kāi)出一張藥方：一是要求券商多籌資，少分紅。保爾森根本不提券商的過(guò)失，根本不提向券商討回不義之財(cái)。
　　保爾森本人就是來(lái)自華爾街。在他的領(lǐng)導(dǎo)之下，高盛當(dāng)年就往金融血液中輸入了不少“有毒的金融產(chǎn)品”。指望保爾森主持公道，那無(wú)異于緣木求魚(yú)。
　　
　　用直升機(jī)撒錢的人
　　美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)任主席伯南克有句名言：“如有必要，就用直升機(jī)撒錢�！彼�是這樣說(shuō)的，也是這樣做的。次貸危機(jī)爆發(fā)，伯南克救市不惜任何代價(jià)。
　　伯南克是有理由的。他表示自己撒錢是萬(wàn)不得已，非這樣美國(guó)經(jīng)濟(jì)就要被拖入深淵。我覺(jué)得伯南克的話不無(wú)道理，兩害相權(quán)取其輕�？僧�(dāng)初東南亞金融危機(jī)的時(shí)候美國(guó)人可不是這個(gè)態(tài)度。當(dāng)時(shí)他們鼓吹越糟越好，非要給東南亞經(jīng)濟(jì)消消虛胖。一到美國(guó)，一到華爾街，這些當(dāng)權(quán)派的態(tài)度來(lái)了個(gè)大轉(zhuǎn)彎。
　　即使是要救市，救誰(shuí)也是大問(wèn)題。民主黨的人吵著要救窮人，救那些貸款買房的窮人。但即使救了這些輕易上當(dāng)?shù)姆恐�，即使房�(jī)r(jià)暫時(shí)穩(wěn)住，對(duì)大局也無(wú)足輕重。金融創(chuàng)新產(chǎn)品已經(jīng)虛增很多倍，與原先的房?jī)r(jià)無(wú)關(guān)。如要挽狂瀾于既倒，那也只能救券商。民主黨的那些攪局者也承認(rèn)這點(diǎn)。所以他們提出，要救一起救，救券商也救業(yè)主。
　　伯南克很果斷，不管三七二十一，先救券商再說(shuō)。J.P.摩根收購(gòu)貝爾斯登時(shí)，就是由美聯(lián)儲(chǔ)出面為次貸產(chǎn)品提供擔(dān)保。也就是說(shuō)，如果收購(gòu)出了問(wèn)題，損失主要?dú)w美聯(lián)儲(chǔ)。如果收購(gòu)成功，好處都?xì)wJ.P.摩根。在美聯(lián)儲(chǔ)的幫助下，一個(gè)券商倒下去，又一個(gè)券商站起來(lái)。
　　敬奉末座
　　這次美國(guó)救市，主要是財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)兩家聯(lián)手，幾乎聽(tīng)不到美國(guó)證券交易委員會(huì)(下稱“證交會(huì)”)的聲音。
　　許多人有一種錯(cuò)覺(jué)，以為證交會(huì)權(quán)力很大，可以左右市場(chǎng)，其實(shí)不然。資本市場(chǎng)只有財(cái)產(chǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)才有呼風(fēng)喚雨的手段。而手段之中又以調(diào)整利率最靈：減息，資金奔涌而來(lái)；加息，資金去若退潮。股市也隨之上下起舞。
　　國(guó)會(huì)議員也很有權(quán)力，尤其是財(cái)經(jīng)委員會(huì)的主席和主要成員。除了立法能力之外，他們還有權(quán)隨時(shí)傳喚高官到國(guó)會(huì)做證。
　　總之，在資本市場(chǎng)的監(jiān)管部門中，證交會(huì)是敬奉末座的小兄弟。
　　次貸危機(jī)以來(lái)，美國(guó)券商毫無(wú)愧疚之意，美國(guó)金融界的當(dāng)權(quán)派也毫無(wú)悔改之心。這也并不奇怪：他們?cè)�本就是一家。但我們�?yīng)當(dāng)想一想，這到底是一個(gè)什么樣的資本市場(chǎng)？這個(gè)一錯(cuò)再錯(cuò)的資本市場(chǎng)，是不是我們應(yīng)該效仿的？

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