近一年來,中國增持美國國債的步伐從未停歇。 　　據(jù)美國財(cái)政部去年底公布的國際資本流動報告(TIC)顯示,截至2008年9月末,中國持有的美國國債達(dá)到5850億美元。而日本當(dāng)月的持有量從8月的5860億美元減少到5732億美元。自此,中國取代日本成為美國國債最大持有國。
　　難怪奧巴馬也開始表示擔(dān)心。5月14日他在新墨西哥州市民會議上講話稱:“美國長期債項(xiàng)的負(fù)擔(dān)難以為繼”,“不能永遠(yuǎn)這樣向中國人借錢了”。
　　
　　中國被挾持了?
　　
　　金融危機(jī)爆發(fā)以來,隨著美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行,對中國應(yīng)增持還是減持美國國債的爭論也達(dá)到前所未有的高峰。有人士認(rèn)為,美元的走弱將使得外匯資產(chǎn)縮水,因此拋售美國國債的聲音一度高漲。
　　日前,《環(huán)球時報》專門就“你是否支持中國大幅減持美元國債”采訪了23名中國著名經(jīng)濟(jì)專家,其中有8人支持大幅減持美國國債,15人表示反對。支持和反對的人數(shù)相差了近一倍。
　　財(cái)政部財(cái)科所所長賈康關(guān)于此問題的表達(dá)更為直接,他表示:“大多數(shù)專家反對減持美國國債,我認(rèn)為這是一個無可奈何的選擇,因?yàn)槌�了購買美國國債,沒有別的辦法和出路。”
　　毫無疑問,由美國導(dǎo)致的世界金融危機(jī)使得美國國債收益率已經(jīng)處于歷史低端,并且無論短期還是長期國債,其發(fā)行利率在美聯(lián)儲降息作用下一直走低。用社科院美國經(jīng)濟(jì)研究中心主任肖煉的話說,“買國債就是買了一大堆紙,或者連紙都沒有,就是記賬。但是現(xiàn)在中國處于一種極其難受的狀況,賣不行,買不行,不買不賣也不行。”
　　肖煉進(jìn)一步分析,首先,如果賣出美國國債,結(jié)果是沒有人接盤,國債就會跌。國債跌,受損失最大的是美國和中國。但是美國有挽救措施――美國可以印鈔票來買國債,中國也可以印鈔票,但是中國印的人民幣,國際上不認(rèn)可。所以,中國“賣”國債,對中美雙方都不利。
　　其次是繼續(xù)購買美國國債。但在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不明朗的前提下,繼續(xù)購買,什么時候是個頭呢。
　　第三是既不買也不賣,保持現(xiàn)狀。中國不賣不買并不能阻止歐洲和日本賣出國債,如果歐洲和日本賣出國債,沒有人接盤,跟第一種假設(shè)――賣出國債是同一種結(jié)果。
　　“從經(jīng)濟(jì)上講,我們被挾持了�！毙�煉說,當(dāng)初考慮購買美國國債并沒有錯,因?yàn)閲鴤�量�?在市場上進(jìn)出都很方便,尤其是改革開放初期,把錢投到國債比較保險。問題是,現(xiàn)在購買美國國債的量太大,導(dǎo)致中國外匯儲備中美元依存度更高,與美元更難分離。
　　
　　繼續(xù)增持別無選擇?
　　
　　爭論歸爭論。中國央行數(shù)據(jù)顯示,2009年3月末,國家外匯儲備余額為19537億美元,同比增長16.14%。近兩萬億的外匯儲備不買美國國債,還能購買什么?
　　投資大師吉姆?羅杰斯今年4月初曾在香港表示,中國應(yīng)當(dāng)停止購買美國國債,同時應(yīng)該把超過1萬億美元外匯儲備的一部分用于購買棉花、小麥和原油等戰(zhàn)略性資源,以備不時之需。
　　對此,賈康表示:“ 很多事情只是一廂情愿,你到國際市場看看實(shí)際情況就知道,只要中國一買什么,什么就飛漲�！�
　　“現(xiàn)在找不到比買美國國債更好的項(xiàng)目。如果把外匯儲備花在走出去的投資上,我們想出去,但是人家會限制我們,并不是我們想出去就能出得去的。因此,買戰(zhàn)略資源和走出去投資,是要從長計(jì)議的事情,不是現(xiàn)在馬上就可以大規(guī)模做的事情,得慢慢來。” 賈康說。
　　據(jù)肖煉分析,盡管目前中國持有的美國國債超過了西方七個發(fā)達(dá)國家的總和,但是從目前的形勢看,購買美國國債是有戰(zhàn)略考慮的。
　　“現(xiàn)在增持美國國債等于在托美國。因?yàn)槊绹�垮�?中國也就完了;中國垮了,美國也完了�，F(xiàn)在是‘兩個螞蚱’被捆到一起了,說得好聽點(diǎn)叫同舟共濟(jì)�！毙�煉分析,現(xiàn)在購買美國國債并不是中國想買,而是美國在“逼迫著”中國購買�！艾F(xiàn)在中美利益已經(jīng)被捆在一起了,中國政府很難辦�！�
　　
　　如果中國拒絕購買美國國債
　　
　　美國前財(cái)長保爾森在卸任之前指責(zé)中國儲蓄過剩導(dǎo)致次貸危機(jī);新財(cái)長蓋特納甫一上任便聲稱中國操縱匯率,以及近期希拉里訪華要求中國繼續(xù)購買美國國債,中國政府其實(shí)可以在一些國際問題上更加主動,包括是否購買美國國債。例如,中國政府可以聲明,如果美國政府希望中國政府繼續(xù)購買美國國債的話,那么美國政府需要向中國政府作出承諾,必須保持美國國債市場價值以及美元匯率的相對穩(wěn)定。換句話講,美國政府需要向中國政府提供美國國債價值穩(wěn)定的擔(dān)保。比如,中國政府只繼續(xù)購買與通脹指數(shù)掛鉤的美國國債(Tips),或者要求美國政府實(shí)施債轉(zhuǎn)股(將中國政府持有的美國國債轉(zhuǎn)換為美國政府持有的美國商業(yè)銀行的股份)等等。
　　誠然,美國政府未必會接受中國政府的要求。然而中國政府可以把要求美國政府為美國國債提供擔(dān)保的要求作為一種與美國進(jìn)行討價還價的砝碼。由于人民幣升值必然導(dǎo)致中國持有的美國國債縮水,那么如果美國要求人民幣升值,美國政府應(yīng)該就人民幣升值對中國持有的美國國債造成的相應(yīng)損失,向中國作出補(bǔ)償。
　　歸根結(jié)底,持有過多外匯儲備(美國國債)對中國而言弊大于利。降低外匯儲備增長速度與開展外匯儲備多元化管理才是最終降低外匯儲備風(fēng)險之王道。然而在美國貿(mào)易保護(hù)主義加劇之際,中國也不能滿足于只做“沉默的羔羊”。
　　
　　“債轉(zhuǎn)股”是否可行?
　　
　　面對難題,出于諸多無奈和目前的形勢,中國似乎依然要繼續(xù)增持美國國債;但現(xiàn)實(shí)的問題是,中國在增持新國債之前,如何把舊國債解套,以化解和降低風(fēng)險。
　　“我們準(zhǔn)備再去美國跟美聯(lián)儲、財(cái)政部等相關(guān)發(fā)債人進(jìn)行交流,看能否進(jìn)行債轉(zhuǎn)股轉(zhuǎn)換�！毙�煉告訴記者,現(xiàn)在美國股市跌得一塌糊涂,之前從14000點(diǎn)跌到了6000點(diǎn),現(xiàn)在回到8000點(diǎn),而早晚要回到14000點(diǎn)。目前美國股票具有投資價值,如果在8000點(diǎn)能進(jìn)去,到時也能翻近一倍。而買國債充其量收益率5%不到�！爱吘姑绹�股市自身也缺錢�！�
　　其實(shí),在兩個月前,肖煉已經(jīng)以學(xué)者身份就此問題跟美國美聯(lián)儲、財(cái)政部相關(guān)人士交換過若干次意見,美國財(cái)政部官員認(rèn)為他的建議很好,但前提是先把國債賣掉再買股票。
　　“這能賣嗎,一賣存量就跌了。現(xiàn)在我正在探尋一種方法,通過內(nèi)部轉(zhuǎn)換機(jī)制,不通過市場,把國債轉(zhuǎn)換成美國的股票。”肖煉說,這個思路應(yīng)該是對的,但是操作起來有些法律上的問題,有些規(guī)則需要修改。
　　“債轉(zhuǎn)股是化解國債危機(jī)的一個比較好的辦法,關(guān)鍵是怎么操作,再晚了美國股市回到1萬點(diǎn)了,那就不用轉(zhuǎn)了,那時風(fēng)險就來了�，F(xiàn)在希望能坐下來討論一下,雙方都以誠相見,把事情給解決了�！毙�煉說。
　　
　　中國減持美國國債是明智之舉
　　
　　從長期來看,中國減持美國國債非常正確。美國國債社科院研究報告表明,從2000年至2009年初,中國外儲購買力已縮水50%,為外儲尋求保值增值出路已迫在眉睫。
　　 隨著美國預(yù)算赤字不斷上升,美國最近幾個月的國債發(fā)行額已創(chuàng)出歷史新高,市場預(yù)計(jì)美國政府在截至9月30日的財(cái)政年度內(nèi)將凈發(fā)行創(chuàng)紀(jì)錄的2萬億美元債券,龐大的赤字會引發(fā)美國的通貨膨脹或者美元的大幅下跌。
　　急劇減持美國國債不是中國的最佳選擇。此次中國減持美國國債并不代表中國已經(jīng)拋棄美國國債,在經(jīng)濟(jì)上唇齒相依的中美兩國,在某種意義上是一損俱損,中國大筆減持會威脅美國國債的信用,中國也將深受其害。
　　對于中國外儲而言,減少美國國債持有量是改善結(jié)構(gòu)的第一步。結(jié)構(gòu)調(diào)整的第一步是債券長短結(jié)構(gòu)的改變,從今年以來的數(shù)據(jù)看,中國對美債是有增有減,增的是短債減的是長債,而從金融危機(jī)以來,中國在歐洲債券與美國債券之間的結(jié)構(gòu)也有所調(diào)整。第二步是債券與股權(quán)、與資源之間的調(diào)整。
　　這是中國改良外儲結(jié)構(gòu)的第一步,也是中國經(jīng)濟(jì)打破資源與技術(shù)瓶頸的重要步驟。中國正在活用自己的外儲,松動掛在脖子上的美元債券繩索。
　　(材料據(jù)自《中國經(jīng)濟(jì)周刊》2009年22期,《北京青年報》2009.8.19,《經(jīng)濟(jì)參考報》)

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