中、印、美、日、韓五國(guó)能源部長(zhǎng)將于１０月２３日至２６日在北京舉行能源消費(fèi)國(guó)大會(huì)。屆時(shí)，五國(guó)之間有望首次簽署一項(xiàng)“共同努力”穩(wěn)定油價(jià)的方案，包括確保國(guó)際市場(chǎng)穩(wěn)定與能源安全。
　　
　　預(yù)測(cè)并非易事，特別是預(yù)測(cè)未來(lái)。對(duì)油價(jià)周期作出判斷也是如此。不過(guò)正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家?jiàn)W斯汀?羅賓遜教授所說(shuō)的那樣，錯(cuò)誤概率為百分之五十的預(yù)測(cè)要大大好于不做任何預(yù)測(cè)，因?yàn)椴蛔鲱A(yù)測(cè)意味著完全在黑暗中做出決定。更何況對(duì)油價(jià)周期的預(yù)測(cè)關(guān)系到世界經(jīng)濟(jì)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的走向以及政府所要采取的應(yīng)對(duì)措施呢？
　　
　　高油價(jià)均衡與低油價(jià)周期
　　
　　從供給和需求長(zhǎng)期的趨勢(shì)來(lái)觀察油價(jià)周期。我們知道，產(chǎn)油國(guó)一般通過(guò)選擇投資或者不投資來(lái)保證石油收益。高油價(jià)時(shí)，由于石油需求缺乏彈性，擴(kuò)大產(chǎn)出甚至可能會(huì)減少收入，所以石油輸出國(guó)不會(huì)擴(kuò)大生產(chǎn)；相反，由于主要石油輸出國(guó)國(guó)內(nèi)投資的市場(chǎng)容量有限，將石油保存在地下也是一種“投資”，所以高油價(jià)時(shí)反而會(huì)減少產(chǎn)量，從而形成穩(wěn)定的（長(zhǎng)期）高油價(jià)均衡。
　　但高油價(jià)持續(xù)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，就必然引起石油進(jìn)口國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退乃至世界經(jīng)濟(jì)的蕭條，需求就會(huì)大幅度減少。有鑒于此，石油輸出國(guó)必須通過(guò)增加開(kāi)采來(lái)使得油價(jià)下跌以重新吸引需求。同時(shí)，為了維持穩(wěn)定的石油收入，又必須不斷增加生產(chǎn)來(lái)彌補(bǔ)因?yàn)閮r(jià)格下跌而導(dǎo)致的收入減少。于是，低油價(jià)周期就出現(xiàn)了。
　　
　　需求變化與油價(jià)周期轉(zhuǎn)換
　　
　　在實(shí)踐中，需求方，即石油消費(fèi)國(guó)的消費(fèi)行為也會(huì)因?yàn)榉N種因素發(fā)生變動(dòng)，而筆者認(rèn)為，需求的變化同樣影響了油價(jià)周期的轉(zhuǎn)換。從長(zhǎng)期來(lái)看，有以下幾個(gè)因素會(huì)對(duì)石油消費(fèi)國(guó)的需求產(chǎn)生重大影響：
　　首先是世界經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，特別是大國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)。世界經(jīng)濟(jì)周期與油價(jià)周期的關(guān)系比較復(fù)雜，它們相互影響，相互作用。油價(jià)周期影響世界經(jīng)濟(jì)周期，比如高油價(jià)可能導(dǎo)致重要的石油消費(fèi)國(guó)陷入衰退，從而使得世界經(jīng)濟(jì)增速減緩乃至衰退，那么對(duì)石油的需求就會(huì)減少。
　　其次是石油消費(fèi)國(guó)的支付能力。目前，石油消費(fèi)國(guó)中的發(fā)展中國(guó)家經(jīng)常項(xiàng)目赤字總額占它們國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值總額的比重很小，而發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)常賬戶呈現(xiàn)巨額盈余。美國(guó)雖然是龐大的債務(wù)國(guó)，但其信用程度比較高，因此在本輪高油價(jià)周期中，石油危機(jī)和債務(wù)危機(jī)并沒(méi)有發(fā)生。
　　但是毫無(wú)疑問(wèn)，石油消費(fèi)國(guó)的支付能力只有具有可持續(xù)性，才能減少石油危機(jī)的可能性。顯然，高油價(jià)一旦惡化了這些國(guó)家的國(guó)際收支，也會(huì)引起越來(lái)越多的不滿。
　　再次是石油消費(fèi)國(guó)國(guó)內(nèi)政策的調(diào)整。美國(guó)、中國(guó)這些大的消費(fèi)國(guó)正在調(diào)整本國(guó)的能源政策。比如美國(guó)正在逐漸減少對(duì)中東石油進(jìn)口的依賴。中國(guó)正在大力推動(dòng)節(jié)能降耗工作，替代能源的使用也將大大減少石油需求。中國(guó)國(guó)內(nèi)的宏觀調(diào)控政策也在影響著石油需求以及產(chǎn)油國(guó)對(duì)中國(guó)需求的預(yù)期。各種調(diào)控措施的出臺(tái)，使得未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速減緩的可能性加大，自然也就降低了對(duì)石油的需求。如果主要石油需求國(guó)繼續(xù)調(diào)整國(guó)內(nèi)能源政策，那么石油輸出國(guó)組織（ＯＰＥＣ）也會(huì)感到越來(lái)越大的壓力。
　　
　　轉(zhuǎn)折點(diǎn)已出現(xiàn)
　　
　　短期來(lái)看，諸多因素會(huì)導(dǎo)致油價(jià)周期之間的轉(zhuǎn)換。根據(jù)筆者的觀察，從１９８６年開(kāi)始，國(guó)際油價(jià)經(jīng)歷了１２年的低位振蕩，即處于所謂的低油價(jià)均衡周期。本輪油價(jià)上漲實(shí)際始于１９９８年，并經(jīng)過(guò)２０００年～２００１年的短暫下滑之后持續(xù)上漲。翻開(kāi)油價(jià)波動(dòng)的歷史，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這樣一個(gè)規(guī)律，即以美元實(shí)際匯率計(jì)算的油價(jià)的持續(xù)上漲時(shí)間從來(lái)沒(méi)有超過(guò)１０年，即便是兩次石油危機(jī)時(shí)期的名義價(jià)格其上漲也只有１０年。但是，油價(jià)的持續(xù)下跌卻有可能超過(guò)１０年，甚至更長(zhǎng)。從投資理論的角度來(lái)看，這也符合短牛長(zhǎng)熊的基本規(guī)律。
　　筆者認(rèn)為決定消費(fèi)國(guó)需求的因素正在發(fā)生變化，而短期因素的出現(xiàn)則導(dǎo)致了油價(jià)周期轉(zhuǎn)換的轉(zhuǎn)折點(diǎn)的出現(xiàn)。近期國(guó)際油價(jià)的大幅度下跌應(yīng)該可以被看作是這一轉(zhuǎn)折點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，綜合起來(lái)主要有以下幾點(diǎn)：
　　首先是季節(jié)性的需求減少因素。筆者通過(guò)觀察紐約商品交易所的石油期貨發(fā)現(xiàn)，每年秋季來(lái)臨，油價(jià)總會(huì)有所下跌。其原因在于美國(guó)夏季颶風(fēng)等不確定性因素消失，投資者對(duì)石油供給的預(yù)期比較穩(wěn)定。這只是一般的解釋，關(guān)鍵的問(wèn)題還在于，２００３年以來(lái)，秋季油價(jià)下跌的幅度在逐年擴(kuò)大。從投資的角度來(lái)看，這實(shí)際上是油價(jià)下跌的波浪在逐年擴(kuò)大。這也表明了油價(jià)處于高位震蕩并尋找下降通道的趨勢(shì)。
　　其次是新油田的發(fā)現(xiàn)減少了對(duì)石油供應(yīng)緊張局勢(shì)的恐慌，穩(wěn)定了預(yù)期。美國(guó)石油巨頭雪佛龍公司９月５日宣布，在墨西哥灣發(fā)現(xiàn)了一個(gè)儲(chǔ)量可能高達(dá)１５０億桶的大油田，美國(guó)原油儲(chǔ)量可能將由此增加５０％以上。不管這個(gè)消息是否有特定的政治含義，這至少意味著未來(lái)國(guó)際市場(chǎng)上石油供給的增加。因此，既定的供求格局被打破，增加了油價(jià)向下調(diào)整的動(dòng)力。
　　再次是石油消費(fèi)國(guó)聯(lián)合打壓了ＯＰＥＣ在國(guó)際市場(chǎng)上的強(qiáng)勢(shì)地位，也增加對(duì)非ＯＰＥＣ產(chǎn)油國(guó)的談判能力。石油消費(fèi)國(guó)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，只有聯(lián)合起來(lái)增加談判和議價(jià)能力，才能對(duì)國(guó)際油價(jià)起到穩(wěn)定作用。中、印、美、日、韓五國(guó)能源部長(zhǎng)將于１０月２３日至２６日在北京舉行能源消費(fèi)國(guó)大會(huì)。屆時(shí)，五國(guó)之間有望首次簽署一項(xiàng)“共同努力”穩(wěn)定油價(jià)的方案，包括確保國(guó)際市場(chǎng)穩(wěn)定與能源安全。筆者以為，石油消費(fèi)國(guó)的聯(lián)合將使得油價(jià)繼續(xù)下跌。
　　不過(guò)，必須要明確的是，當(dāng)前我們實(shí)際上還處于長(zhǎng)周期當(dāng)中的高油價(jià)時(shí)期。研究者和一些能源公司已經(jīng)開(kāi)始接受哈伯特頂點(diǎn)――石油生產(chǎn)頂峰即將于２０１０或２０２０年的到來(lái)。有人甚至認(rèn)為，哈伯特頂點(diǎn)將因?yàn)閬喼迖?guó)家的巨大需求而提前于２００８年到來(lái)，有的則認(rèn)為哈伯特頂點(diǎn)在２００５年已經(jīng)出現(xiàn)了。無(wú)論哈伯特頂點(diǎn)已經(jīng)或者即將出現(xiàn)，這都意味著一個(gè)新的高油價(jià)長(zhǎng)周期的到來(lái)。
　　所以，油價(jià)的下跌會(huì)有一個(gè)非常明顯的下限。一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家按照經(jīng)過(guò)生產(chǎn)物價(jià)指數(shù)調(diào)整后的西德克薩斯中間價(jià)給出了一個(gè)判別油價(jià)高低的標(biāo)準(zhǔn)，即高于４５美元／桶為高油價(jià)，低于３５美元／桶為低油價(jià)，在３５～４５美元／桶的區(qū)間內(nèi)為正常油價(jià)。而目前的油價(jià)正在朝著正常的油價(jià)區(qū)間回落。

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