對(duì)于投機(jī)資本在國(guó)際金融市場(chǎng)上發(fā)動(dòng)的金融襲擊,很多人都會(huì)出于“正義”而加以強(qiáng)烈譴責(zé),金融大鱷索羅斯甚至曾經(jīng)成為某些國(guó)家通緝的對(duì)象｡前些日子國(guó)人對(duì)“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”的熱議,更是將金融襲擊問(wèn)題上升到國(guó)家甚至意識(shí)形態(tài)的層面｡
　　投機(jī)資本真的是邪惡的嗎?
　　本文作者是中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部的一位分析師,在工作中接觸了大量案例,深知國(guó)際金融市場(chǎng)上的波詭云譎｡他通過(guò)分析這些案例告訴我們:如果無(wú)利可圖,資本既不會(huì)主動(dòng)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展助力,也不會(huì)主動(dòng)阻礙甚至攻擊經(jīng)濟(jì)發(fā)展｡在某種意義上,我們不但不能將投機(jī)資本完全視為敵人,甚至還要以它為師,不斷審視自身存在的問(wèn)題,因?yàn)樵馐芤u擊的根本原因往往不是投機(jī)資本的存在,而是經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)出現(xiàn)了不一致的問(wèn)題｡投機(jī)資本的攻擊并非針對(duì)國(guó)家,人們不應(yīng)該以一種仇恨的心理來(lái)對(duì)待它｡
　　
　　針對(duì)中國(guó)目前的情況作者特別提醒:來(lái)自外部的攻擊最可能發(fā)生在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)拐點(diǎn)的時(shí)候,因?yàn)榇藭r(shí)金融市場(chǎng)由于慣性沒(méi)有跟隨經(jīng)濟(jì)基本面的變化,金融市場(chǎng)的泡沫化可能較為嚴(yán)重｡金融市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)偏離正是資金發(fā)動(dòng)攻擊的機(jī)會(huì)｡
　　
　　被忽略了的偷襲
　　
　　在經(jīng)歷了2007年國(guó)內(nèi)股市的驚濤駭浪后,人們對(duì)于股市的瘋漲和暴跌似乎都已麻木,以前只能在教科書(shū)中看到的精彩案例,從大多數(shù)人眼皮底下悄悄溜走……
　　
　　我們先把視線拉回到一年前｡2007年2月27日,A股遭受了2006年大牛市以來(lái)第一個(gè)超過(guò)6%的單日跌幅,當(dāng)天上證綜指下跌8.84%,滬深300指數(shù)下跌6.76%,深成指下跌6.16%,香港市場(chǎng)受其影響下跌1.7%｡北京時(shí)間當(dāng)夜,法國(guó)CAC40指數(shù)下跌2.2%,紐約道瓊斯指數(shù)下跌3.3%,墨西哥､巴西､阿根廷的股票指數(shù)均下跌超過(guò)5%｡第二天,日本和東南亞股市下跌超過(guò)2%｡乍一看,全世界股市的下跌似乎是中國(guó)A股下跌引領(lǐng)的,A股在一夜之間似乎有了帶動(dòng)全球股市的能力,而中國(guó)很多媒體也開(kāi)始討論“中國(guó)已經(jīng)成為世界金融中心”的問(wèn)題了｡
　　中國(guó)股市真的已經(jīng)有了如此的地位嗎?
　　我們需要看看大跌附近交易日的情況｡2月16日(春節(jié)前最后一個(gè)交易日),上證綜指高開(kāi)低走,收盤(pán)未能站在3000點(diǎn)以上,顯示出市場(chǎng)在3000點(diǎn)有很大的心理壓力;2月26日(春節(jié)后第一個(gè)交易日),市場(chǎng)氣氛轉(zhuǎn)為十分樂(lè)觀,上證綜指收于3040點(diǎn),這是滬指第一次收盤(pán)高于3000點(diǎn)心理關(guān)口｡2月27日,上午股指高開(kāi)低走,跌幅僅為2～3%;下午股指突然開(kāi)始跳水,收盤(pán)時(shí)共下跌8.84%｡由此看出,市場(chǎng)在3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口的心理先是十分脆弱,之后又變得非常樂(lè)觀,而后市氣氛突然180度地轉(zhuǎn)變?yōu)楸�觀,表明肯定是有人在操縱市場(chǎng)!實(shí)際上,一場(chǎng)精彩的大戲才剛剛拉開(kāi)帷幕｡
　　2月27日,在上交所上演惶恐一幕的同時(shí),處于同一時(shí)區(qū)的新加坡證券交易所也突然掀起驚濤駭浪,其報(bào)價(jià)屏幕上顯示:以中國(guó)A股50只股票價(jià)格為標(biāo)的的新華富時(shí)A50期貨當(dāng)日下跌9.39%!
　　北京時(shí)間2月27日晚,紐約證券交易所開(kāi)市銅鑼一響,中國(guó)概念股股價(jià)紛紛跳水,市場(chǎng)關(guān)于中國(guó)的傳言漫天飛,而后業(yè)務(wù)與中國(guó)市場(chǎng)相關(guān)度較高的公司股價(jià)開(kāi)始跳水｡而此時(shí)正值美國(guó)股市信心不足的關(guān)鍵時(shí)刻,受到這一負(fù)面消息的帶動(dòng),股指開(kāi)始快速下跌,全天道指收跌3.3%,對(duì)于成熟的美國(guó)股市來(lái)說(shuō),這一跌幅是非常少見(jiàn)的｡
　　美股的下跌立即引起全球股市的恐慌性下跌,使得2月27日成為全球股市的“黑色星期二”｡
　　難道果真如媒體所云――“黑色”來(lái)自中國(guó)嗎?
　　我在查看了新加坡證券交易所交易的新華富時(shí)A50期貨合約后發(fā)現(xiàn):2月份到期的期貨合約最后交易日正是2月27日,并且結(jié)算價(jià)格就是該日的收盤(pán)價(jià)!也就是說(shuō),如果以當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)賣空這一合約,并持有至收盤(pán),如果按期貨市場(chǎng)最為普遍的10倍左右的資金杠桿來(lái)計(jì)算,待現(xiàn)金交割清盤(pán)后,當(dāng)日的資本收益率接近100%!一個(gè)陰謀已顯出一角:很可能有資金在A股市場(chǎng)突然掛出巨大賣單,且價(jià)格不斷降低,同時(shí)在境外交易所賣空A股指數(shù)期貨(比如新華富時(shí)A50指數(shù)期貨);而這時(shí)恰在整數(shù)關(guān)口的A股市場(chǎng)本身就已經(jīng)不穩(wěn),遇到這種拋壓必定很快大幅下跌,隨后帶動(dòng)恐慌性拋盤(pán),使得A股股指有更深幅度下跌,而境外新華富時(shí)A50指數(shù)期貨必定也跟隨出現(xiàn)大幅下跌,從而使得在境外布置的空單獲利｡實(shí)際上,新加坡交易所上市的新華富時(shí)A50指數(shù)期貨并非惟一的空頭獲利的工具,在場(chǎng)外交易市場(chǎng)(OTC)有大量的與股指掛鉤的交易存在,這一工具可能遍布國(guó)際金融市場(chǎng),如果這一資金使用場(chǎng)外金融工具而處在股指空方,那么帶動(dòng)全球股市下跌就可使其在空方獲利｡
　　那么,是否有人在引導(dǎo)海外市場(chǎng)下跌呢?實(shí)際上,美國(guó)股市中先齊頭下跌的是中國(guó)概念股,這多半可能是有意的集中拋售所為(2008年A股的5.30大跌并沒(méi)有帶動(dòng)美國(guó)上市的中國(guó)概念股下跌,這可以證明A股與美國(guó)上市的中國(guó)概念股的自然聯(lián)動(dòng)性并不明顯),中國(guó)概念股下跌帶動(dòng)美國(guó)整體股市下跌,美國(guó)股市下跌帶動(dòng)全球股市下跌｡因此,如果將此次全球股市恐慌性下跌比作一枚炸彈的話,那中國(guó)A股的下跌最多只能算是導(dǎo)火索,真正的炸藥是美股的下跌,而引爆這枚炸彈的是一只幕后的手｡
　　毋庸置疑,這一次這只幕后的手成功了｡它選擇了全球股市都處于不穩(wěn)定的恰當(dāng)時(shí)機(jī),使用較少資金就可使市場(chǎng)大幅下跌;它選擇了當(dāng)時(shí)最為不穩(wěn)定､但經(jīng)濟(jì)基本面又最受全球關(guān)注的中國(guó)市場(chǎng)作為引爆點(diǎn);它組織了全球市場(chǎng)的資金集中有力打擊了股指,并利用全球金融市場(chǎng)內(nèi)的金融工具為其牟利,甚至似乎得到了神助一般――大跌當(dāng)天美國(guó)紐約證券交易所交易處理系統(tǒng)由于委托單太多而出現(xiàn)了一段時(shí)間的癱瘓,加劇了市場(chǎng)的恐慌,而此類事件發(fā)生在如此成熟的交易所內(nèi)的概率是微乎其微的｡
　　
　　幾次著名的金融襲擊
　　
　　這只幕后的手是第一次在中國(guó)發(fā)力,但自20世紀(jì)80年代起,它就頻頻在國(guó)際金融市場(chǎng)上展開(kāi)行動(dòng)｡
　　1992年,猶太人喬治?索羅斯率領(lǐng)量子基金管理團(tuán)隊(duì)狙擊曾經(jīng)是“日不落帝國(guó)”強(qiáng)大國(guó)力標(biāo)志之一的英鎊｡量子基金在市場(chǎng)上大規(guī)模拋售英鎊而買入德國(guó)馬克,英國(guó)央行干預(yù)也無(wú)濟(jì)于事,令英鎊在1個(gè)月內(nèi)大幅下挫20%,并被迫退出歐洲貨幣匯率體系,而量子基金則收獲了15億美元｡索羅斯憑此一役,在1993年成為美國(guó)歷史上第一個(gè)年收入超過(guò)10億美元的人,而當(dāng)年美國(guó)個(gè)人收入排行榜前100名中有九名是為索羅斯基金會(huì)工作的,索羅斯個(gè)人也贏得了“全球金融界的壞孩子”的綽號(hào)｡
　　然而,索羅斯不會(huì)就此收手,在1994年墨西哥比索危機(jī)中他又大撈一把,引發(fā)墨西哥比索匯率大幅下跌,墨西哥國(guó)內(nèi)政局動(dòng)蕩,總統(tǒng)候選人被暗殺,農(nóng)民起義興起,甚至使美國(guó)財(cái)政部也不得不動(dòng)用外匯穩(wěn)定基金援助墨西哥政府｡1997年索羅斯又轉(zhuǎn)戰(zhàn)東南亞拋售當(dāng)?shù)貒?guó)家貨幣,使得東南亞大部分國(guó)家貨幣匯率暴跌30%以上,印尼盾最多的時(shí)候更是下跌了70%,這引爆了東亞金融危機(jī)｡在東南亞某些國(guó)家,索羅斯甚至成了通緝犯｡
　　1998年,索羅斯把攻擊的目標(biāo)對(duì)準(zhǔn)了港幣,在不斷大量借入港幣并賣出的同時(shí)空頭打壓股市和股指期貨｡這是因?yàn)?當(dāng)港幣在市場(chǎng)上變得稀缺時(shí),港幣的利率就會(huì)大幅走高,從而使得股市下跌,股指期貨進(jìn)而下跌,索羅斯寄希望于三個(gè)市場(chǎng)協(xié)同獲利｡香港政府立刻開(kāi)始維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定,與量子基金成了對(duì)家｡量子基金一改以往暗中操縱的慣例,其首席投資策略師德魯肯?米勒在接受CNBC電視臺(tái)的訪談中承認(rèn),量子基金一直在沽空港元和恒生期指,公開(kāi)向香港政府宣戰(zhàn)｡而香港政府為了維持股指穩(wěn)定,先后投入1000億港幣資金買入指數(shù)成分股和股指期貨,危機(jī)結(jié)束后港政府持有相當(dāng)于香港股市總市值4%的股票,成為多家香港藍(lán)籌股公司的大股東｡港元一役,索羅斯失敗了,并耽誤了其對(duì)俄羅斯盧布的攻擊計(jì)劃,使其在俄羅斯市場(chǎng)上的頭寸受到損失｡
　　
　　是邪惡的嗎
　　
　　索羅斯只是國(guó)際金融市場(chǎng)中兇猛的投機(jī)資本的一個(gè)代表｡截至2006年,已有9000家左右與索羅斯的量子基金相似的對(duì)沖基金｡他們大多運(yùn)用10～20倍以上的資金杠桿,低利率的日元是他們資金的主要來(lái)源(這也是為什么日元匯率與美股指數(shù)呈現(xiàn)非常強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性的主要原因);他們?cè)谕鈪R､股票､股指衍生品､債券等多個(gè)市場(chǎng)上同時(shí)作戰(zhàn),并有互相配合;他們多是身在暗處,缺乏監(jiān)管和信息披露,但手持頭寸巨大,對(duì)市場(chǎng)有很強(qiáng)的影響力;他們有明確的市場(chǎng)觀點(diǎn),頭寸風(fēng)險(xiǎn)敞口巨大,賭性很強(qiáng);他們一旦賭錯(cuò)方向,就可能遭遇破產(chǎn)清盤(pán),可能導(dǎo)致波及整個(gè)市場(chǎng)的金融危機(jī)(1998年長(zhǎng)期資本管理公司危機(jī),市場(chǎng)甚至不得不求助于美聯(lián)儲(chǔ)的幫助);他們多數(shù)使用復(fù)雜的計(jì)算機(jī)程序控制交易的進(jìn)行,一旦市場(chǎng)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),程序可能觸發(fā)更大規(guī)模的拋盤(pán)(這也是1987年美國(guó)股災(zāi)后,布雷迪報(bào)告市場(chǎng)崩潰的主因之一)｡以上這些特點(diǎn)似乎在我們的腦海中描繪了一個(gè)黑暗､陰險(xiǎn)但也強(qiáng)大的形象,對(duì)此,人們甚至口誅筆伐｡
　　然而,這些兇猛投機(jī)資本的出現(xiàn)真的完全是危險(xiǎn)的嗎?
　　當(dāng)我們思考金融安全問(wèn)題時(shí),我們不能僅僅就金融安全論金融安全,我們應(yīng)該想想金融安全背后的事情:為什么資本要發(fā)動(dòng)攻擊?發(fā)動(dòng)攻擊的資本對(duì)我們是有利的還是有害的?
　　
　　資本在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)中處于核心的地位｡美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家愛(ài)德華?丹尼森在《1929～1982年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)》一書(shū)中指出,在1973～1982年,美國(guó)實(shí)際國(guó)民收入增長(zhǎng)的來(lái)源有44.5%是來(lái)自資本,只有27.1%來(lái)自科技進(jìn)步｡而我國(guó)學(xué)者李毅､鐘學(xué)義在《中國(guó)生產(chǎn)力分析前沿》中透露:1978～1995年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)資本投入貢獻(xiàn)率高達(dá)49.65%｡資本的力量空前強(qiáng)大,但是資本惟一的驅(qū)動(dòng)力就是其“逐利性”,也就是說(shuō),如果無(wú)利可圖,資本既不會(huì)主動(dòng)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展助力,也不會(huì)主動(dòng)阻礙甚至攻擊經(jīng)濟(jì)發(fā)展｡一旦資本的利益與經(jīng)濟(jì)發(fā)展利益出現(xiàn)不一致,所謂的資本對(duì)經(jīng)濟(jì)體和金融體系的攻擊就可能箭在弦上｡
　　20世紀(jì)80年代以來(lái),隨著布雷頓森林體系的倒塌,國(guó)際上掀起金融自由化浪潮,對(duì)資本的跨國(guó)流動(dòng)監(jiān)管逐步放松,國(guó)際金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品迅速繁榮起來(lái)｡資本運(yùn)作的空間和實(shí)力都得到了極大擴(kuò)張,少數(shù)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)股權(quán)融資和拆借擁有了空前的支配大規(guī)模資金的能力,但是這些機(jī)敏的資本并非是像賭徒一樣將自身的命運(yùn)簡(jiǎn)單地孤注一擲,而是敏感地嗅出經(jīng)濟(jì)和金融體系內(nèi)部出現(xiàn)了問(wèn)題,有機(jī)可乘,而后在利益的驅(qū)動(dòng)下才開(kāi)始行動(dòng)的｡
　　1992年英鎊危機(jī)前,英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)本身就有放緩的跡象,而英國(guó)為了保證《馬斯特里赫特條約》規(guī)定的歐洲貨幣一體化的貨幣匯率機(jī)制,將英鎊對(duì)德國(guó)馬克匯率長(zhǎng)期固定,這就使得經(jīng)濟(jì)無(wú)法通過(guò)匯率貶值和降息重新獲得增長(zhǎng)動(dòng)力｡也就是說(shuō),英鎊匯率已經(jīng)出現(xiàn)高估,索羅斯正是看到了這一問(wèn)題才奮力一搏,打壓英鎊,本已虛弱的英鎊自然無(wú)力回天,強(qiáng)大的英格蘭銀行干預(yù)也于事無(wú)補(bǔ)｡
　　1994年墨西哥比索危機(jī)時(shí),墨西哥已經(jīng)積累了大量的短期外債,而貿(mào)易逆差連年遞增,而比索與美元匯率又被固定在一定水平上不能自由浮動(dòng)｡實(shí)際上,墨西哥是靠外債的不斷增長(zhǎng)來(lái)維持比索的高匯率的,而如此高的匯率已經(jīng)對(duì)墨西哥的出口構(gòu)成了沉重的負(fù)擔(dān),墨西哥比索匯率在一定意義上已被高估｡墨西哥政府發(fā)行的與美元掛鉤的短期債券(Tesobonos)也無(wú)法挽救比索的命運(yùn),不幸的比索被索羅斯盯上了｡墨西哥政府為了維持比索的匯率,很快耗干了外匯儲(chǔ)備,比索不得不大幅貶值,量子基金輕而易舉地獲得勝利｡
　　1997年亞洲金融危機(jī)中,泰國(guó)､馬來(lái)西亞､菲律賓､印度尼西亞等東南亞國(guó)家也長(zhǎng)期實(shí)行了將本幣釘住美元的匯率制度,而1996年起美元已經(jīng)開(kāi)始明顯走強(qiáng),這些國(guó)家的貨幣也隨之走強(qiáng),危害了本國(guó)的出口,貿(mào)易出現(xiàn)逆差,短期外債存量巨大｡本幣已經(jīng)出現(xiàn)高估,其貨幣同樣成為了索羅斯的獵物｡而香港則由于相對(duì)健康的經(jīng)濟(jì)基本面和中央政府的支持才逃過(guò)一劫｡
　　這些金融危機(jī)過(guò)后,經(jīng)過(guò)了痛苦的調(diào)整,體系內(nèi)的不合理因素得到了剔除,多數(shù)經(jīng)濟(jì)體恢復(fù)了健康的增長(zhǎng)｡由此看來(lái),投機(jī)資本雖然狠毒,但是對(duì)于經(jīng)濟(jì)體的長(zhǎng)期發(fā)展也可能是有利的｡就像一個(gè)病人身上長(zhǎng)了膿包,并在不斷發(fā)展,雖然病人自身感覺(jué)并不嚴(yán)重,但它可能危及生命｡這時(shí),投機(jī)資本就像一根銀針,刺破了這一膿包,當(dāng)然會(huì)伴隨著疼痛,但是傷口痊愈后,身體就能恢復(fù)健康｡前一階段引起廣泛討論的所謂“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”,很大程度上讓大家心里充滿了仇恨,甚至上升到國(guó)家安全和意識(shí)形態(tài)的高度｡但實(shí)際上,正是由于貨幣是與主權(quán)掛鉤的一個(gè)金融市場(chǎng)價(jià)格,才引得大家誤以為資本的攻擊是針對(duì)國(guó)家的,這容易讓人們喪失理智而進(jìn)入更大的誤區(qū)｡我們?cè)谝庾R(shí)到它的危害后,更多的應(yīng)是去思考如何從長(zhǎng)期上減少其危害｡在某種意義上,我們不但不能將投機(jī)資本完全視為敵人,甚至還要以投機(jī)資本為師,不斷審視自身存在的問(wèn)題,因?yàn)樵馐芤u擊的根本原因往往不是投機(jī)資本的存在,而是經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)出現(xiàn)了不一致的問(wèn)題｡
　　
　　莫讓危機(jī)在中國(guó)上演
　　
　　那么,在一年前中國(guó)何以被投機(jī)資本“相中”了呢?我們必須從全球的視角仔細(xì)分析當(dāng)時(shí)的情況｡2007年A股的這一“黑色星期二”,并沒(méi)有引起人們足夠的關(guān)注,因?yàn)樗�是淺嘗輒止,并且只是一次預(yù)演｡就在大跌前的2月21日,日本央行宣布加息25個(gè)基點(diǎn),且有進(jìn)一步加息的可能｡由于對(duì)沖基金的資金大量都是借來(lái)的日元,日元利息上升使得融資成本上升,這使對(duì)沖基金開(kāi)始考慮平倉(cāng)還錢(qián)｡并且,全球股市特別是新興市場(chǎng)股市累計(jì)漲幅很大,出現(xiàn)了不穩(wěn)定情緒,稍有風(fēng)吹草動(dòng)就可能崩盤(pán),而上證綜指此時(shí)又處于3000點(diǎn)的重大心理阻力位｡這些條件都促使對(duì)沖基金有做空股指的動(dòng)力,最終行動(dòng)告捷｡而此次攻擊之所以還沒(méi)有形成災(zāi)難,主要源于我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面仍在健康狀態(tài),資本項(xiàng)目在密切的監(jiān)控和管理之中且外匯儲(chǔ)備充足,人民幣匯率并無(wú)高估現(xiàn)象｡發(fā)動(dòng)攻擊的時(shí)間段選在境外股指期貨最后一個(gè)交易日,也可以看出發(fā)動(dòng)攻擊的資金并非像前面幾次那樣,一般是認(rèn)為經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)存在很大問(wèn)題,而僅僅是對(duì)著股市可能出現(xiàn)的高估做出的沖擊｡
　　一年過(guò)去了,上證綜指已經(jīng)漲到4000多點(diǎn),市場(chǎng)更加不穩(wěn)定,5%以上的日內(nèi)波動(dòng)幅度常常出現(xiàn)｡2008年隨著國(guó)外需求的降低,我國(guó)出口可能遭受打擊,企業(yè)盈利水平堪憂｡人民幣匯率正以前所未有的升值速度快速上升,市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)人民幣對(duì)美元在2008年將升值8%～10%,如果以貿(mào)易加權(quán)的有效匯率來(lái)看,這一速度意味著人民幣將以七倍于自匯改開(kāi)始至2007年底的平均升值速度快速上升,這對(duì)于已處在涼秋之中的出口行業(yè),可能是一場(chǎng)嚴(yán)酷的冰霜,2008年的貿(mào)易順差可能大幅滑落,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在隱憂｡來(lái)自外部的攻擊最可能發(fā)生在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)拐點(diǎn)的時(shí)候,因?yàn)榇藭r(shí)金融市場(chǎng)由于慣性沒(méi)有跟隨經(jīng)濟(jì)基本面的變化,金融市場(chǎng)的泡沫化可能較為嚴(yán)重｡金融市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)偏離正是資金發(fā)動(dòng)攻擊的機(jī)會(huì)｡
　　在這一關(guān)鍵時(shí)期,對(duì)于監(jiān)管者來(lái)說(shuō),一定要保持警惕,要密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外各市場(chǎng)的變化,及時(shí)對(duì)政策做出調(diào)整以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)基本面的變化｡同時(shí),不可過(guò)早開(kāi)放資本賬戶,并應(yīng)密切監(jiān)視資本賬戶的變化,加強(qiáng)證券市場(chǎng)制度性建設(shè)｡對(duì)于廣大投資者來(lái)說(shuō),也要密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化,理智判斷市場(chǎng)出現(xiàn)的新情況,不能按照以往的經(jīng)驗(yàn)判斷未來(lái)的趨勢(shì),唯有理智,才能讓我們盡力避免牛市中的貪婪和熊市中的恐懼,才能在大變革時(shí)期仍能談笑風(fēng)生｡

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