從草根到權(quán)貴 中國(guó)證券市場(chǎng)的悲情循環(huán)

　　及至1992年5月21日，中國(guó)證券市場(chǎng)仍然是一場(chǎng)純粹民間的游戲。它的主體，無(wú)論是上市公司還是投資者，都是處于傳統(tǒng)體制邊緣的企業(yè)和下層的平民百姓。這個(gè)特點(diǎn)從1992 年5月放開(kāi)股價(jià)那一天起，開(kāi)始逐漸發(fā)生變化�！�

　　然而，就在數(shù)以千萬(wàn)計(jì)的中國(guó)普通百姓縱情投入這個(gè)新大陸的同時(shí)，地方部分權(quán)力機(jī)構(gòu)和壟斷資本也悄悄相中了這塊寶地。這兩股力量的加盟極大地增加了中國(guó)股市的合法性地位，為中國(guó)股市在這一時(shí)期的加速膨脹注入了強(qiáng)大的動(dòng)力�！�

　　由于國(guó)有企業(yè)及社會(huì)保障對(duì)資金的巨大渴求，從1999年5月開(kāi)始，中央相關(guān)行政部門(mén)以不同尋常的方式正式加入股市的大合唱，然而，其明顯的　“人為”和“泡沫”特征很可能開(kāi)啟了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之門(mén)。

　　1992年5月21日　

　　1992年5月21日是極其普通的一天，但卻注定會(huì)成為中國(guó)股市不同尋常的一天�！�

　　這一天，上海證券交易所放開(kāi)了僅有的15只上市股票的價(jià)格限制，引發(fā)股市暴漲。當(dāng)天，上證綜合指數(shù)收盤(pán)于1265點(diǎn)，一天之內(nèi)上漲了 105%，成交量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的36000萬(wàn)元。隨后幾天，上海股市繼續(xù)保持慣性上漲，直到5月26日上證指數(shù)達(dá)到1429點(diǎn)開(kāi)始回落為止。　

　　從這一天開(kāi)始，中國(guó)改革開(kāi)放中最大的一架財(cái)富機(jī)器正式發(fā)動(dòng)，中國(guó)股市以其制造財(cái)富神話的非凡能力進(jìn)入普通中國(guó)人的生活。畢竟，在此之前，個(gè)人財(cái)富在一天之內(nèi)翻番還是聞所未聞之事，而股市的低門(mén)坎對(duì)于那些急切要改變自己命運(yùn)的普通中國(guó)人來(lái)說(shuō)，更是一個(gè)巨大的誘惑�；蛟S，許多人還沒(méi)有意識(shí)到，當(dāng)他們第一次被這種真實(shí)的暴富故事所吸引的時(shí)候，他們的一生就此鑄定。　

　　然而，對(duì)于啟動(dòng)按鈕的人來(lái)說(shuō)，這一天卻一點(diǎn)都不輕松。　

　　尉文淵，當(dāng)時(shí)上海證券交易所年輕的總經(jīng)理是這樣描述他當(dāng)天的感受的：　

　　“放開(kāi)股價(jià)的意義在于尊重市場(chǎng)，充分利用市場(chǎng)規(guī)律調(diào)節(jié)市場(chǎng)。現(xiàn)在看起來(lái)這是個(gè)很淺顯的道理，但當(dāng)時(shí)做這件事卻很不容易。我花了很長(zhǎng)時(shí)間做有關(guān)部門(mén)的工作，但阻力很大。最后迫不得已，我自主作了全面放開(kāi)股價(jià)的決定，經(jīng)過(guò)幾個(gè)步驟，到1992年5月21日實(shí)現(xiàn)了全部放開(kāi)。　

　　當(dāng)時(shí)那么做不少人有意見(jiàn)，有些人還提出要撤我的職。我也知道擅自闖關(guān)個(gè)人要付出代價(jià)，在給市領(lǐng)導(dǎo)寫(xiě)信時(shí)也坦言準(zhǔn)備被撤職，不過(guò)這一步總算走過(guò)來(lái)了�！薄�

　　這是尉先生很多年以后的回憶，時(shí)間肯定已經(jīng)沖淡了當(dāng)時(shí)的緊張。但我們依然能夠看到，一個(gè)極普通的市場(chǎng)決定在當(dāng)時(shí)可能付出的代價(jià)。與尉先生文質(zhì)彬彬甚至很秀氣的外表不一樣，中國(guó)證券市場(chǎng)最初幾年迅猛發(fā)展的實(shí)踐表明，尉是一位地地道道的領(lǐng)袖級(jí)人物，他肯定已經(jīng)意識(shí)到，他在中國(guó)最大也是當(dāng)時(shí)相當(dāng)保守的工業(yè)城市--上海打開(kāi)的這扇財(cái)富之門(mén)，一旦開(kāi)啟，就再難合上。這不僅會(huì)影響到他自己的一生，而且會(huì)深刻地影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)。果然，后來(lái)的十年，就在尉文淵搭建的這座平臺(tái)上，很多人完成了他們以前不敢想象的財(cái)富積累，也有人在這里輸?shù)袅怂麄兊娜�部家�?dāng)。的確，尉文淵這個(gè)可能葬送自己前程的冒險(xiǎn)舉動(dòng)，極大地改變了中國(guó)股市的命運(yùn)甚至中國(guó)經(jīng)濟(jì)的景觀。　

　　以1992年5月21日為界，中國(guó)股市不太長(zhǎng)的歷史大致可以分為三個(gè)階段�！�

　　草根時(shí)代　

　　中國(guó)股市是在中國(guó)最新一輪的改革開(kāi)放背景中成長(zhǎng)起來(lái)的，其發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力和模式與中國(guó)改革開(kāi)放的邏輯高度一致。所以，要理解中國(guó)的股市，先要理解中國(guó)的改革。反過(guò)來(lái)，理解了中國(guó)的改革，才能夠理解中國(guó)股市的過(guò)去、現(xiàn)在和可能的未來(lái)�！�

　　20世紀(jì)80年代中后期，中國(guó)改革開(kāi)始進(jìn)入城市改革階段。在這一階段的初期，政府依然沿襲農(nóng)村改革的基本模式，主要依靠基層的主動(dòng)探索。這種與農(nóng)村改革初期同樣的默許態(tài)度，大大激發(fā)了一批處于傳統(tǒng)體制邊緣的人們的自我發(fā)揮。很容易理解，這批人處于傳統(tǒng)體制的下層和邊緣，他們向體制外謀求生存和發(fā)展空間便成為理所當(dāng)然之事。中國(guó)最早的股份制企業(yè)就是在這個(gè)背景中誕生的，中國(guó)最早的幾家股份制企業(yè)基本上都有這樣的“苦”出身。北京天橋，中國(guó)最早的一家股份制企業(yè)，當(dāng)初就是一家在傳統(tǒng)體制內(nèi)處于底層的小型集體企業(yè)。經(jīng)歷過(guò)那個(gè)時(shí)代的人們都知道，“集體”企業(yè)的含義以及其與國(guó)營(yíng)企業(yè)在等級(jí)序列上的差距。而另外一家更為著名的股份公司“延中”，則更是出身“貧寒”--一家為解決回城知青就業(yè)問(wèn)題所創(chuàng)辦的街道集體企業(yè)�，F(xiàn)在再回首中國(guó)證券市場(chǎng)的這一段早期歷史的時(shí)候，我們驚奇地發(fā)現(xiàn)，除了“電真空”這一家公司具有正統(tǒng)的國(guó)營(yíng)背景之外，其他的股份公司幾乎無(wú)一例外的是體制外企業(yè)。這與人們的印象迥然不同。換句話說(shuō)，中國(guó)股份制企業(yè)完全是下層草根階級(jí)自發(fā)創(chuàng)新的結(jié)果。這與作為中國(guó)農(nóng)村改革先聲的“小崗改革”頗有異曲同工之妙�！�

　　與此相適應(yīng)，中國(guó)最早的證券投資者也絕對(duì)是不折不扣的草根階級(jí)。那個(gè)時(shí)候的證券投資者遠(yuǎn)不像今日這么風(fēng)光。楊懷定，人稱(chēng)“楊百萬(wàn)”，在敘述自己早期的投資歷史的時(shí)候就談到了當(dāng)時(shí)艱苦的情形。他說(shuō)，那時(shí)我日日夜夜全國(guó)各地跑，現(xiàn)在面孔這么黑，就是那時(shí)曬黑的�；蛟S，肉體上的痛苦還在其次，更加難以忍受的大概是無(wú)所不在的體制歧視和隨時(shí)可能撲面而來(lái)的“投機(jī)倒把”之類(lèi)的指控。作為中國(guó)證券投資最早的成功者，楊懷定的身份相當(dāng)具有代表性，他們大多處于傳統(tǒng)體制的邊緣與底層，這與當(dāng)時(shí)被俗稱(chēng)為“個(gè)體戶”的那一批人并沒(méi)有什么明顯區(qū)別。楊本人就是從上海鐵合金廠辭職出來(lái)的工人。正是這種在傳統(tǒng)權(quán)力體系中無(wú)所依憑的草根性，造就了他們對(duì)市場(chǎng)的靈敏嗅覺(jué)和最初的成功。個(gè)中原因非常簡(jiǎn)單，他們比同時(shí)代的其他人有強(qiáng)得多的自我激勵(lì)，不管是證券投資，還是募股集資，在當(dāng)時(shí)都是下層階級(jí)迫不得已的“創(chuàng)新”。　

　　當(dāng)然，這種創(chuàng)新是得到了高級(jí)領(lǐng)導(dǎo)人的某種暗示的。能夠代表這種默許的一個(gè)最具象征性的事件是，1986年11月14日，當(dāng)時(shí)中國(guó)實(shí)際上的最高領(lǐng)導(dǎo)人鄧小平在接見(jiàn)美國(guó)證券交易所主席約翰·范爾霖的時(shí)候，親手贈(zèng)送給他一張飛樂(lè)音響的股票。但這種象征并不完全意味著合法，它隨時(shí)可能被強(qiáng)大的傳統(tǒng)力量所窒息�！�

　　有意思的是，證券市場(chǎng)具有比其他任何制度都更正宗的資本主義形象，所以，當(dāng)鄧小平急于向國(guó)際社會(huì)表明中國(guó)改革開(kāi)放政策的持續(xù)性時(shí)，首先想到的就是建立一個(gè)有西方“長(zhǎng)相”的證券市場(chǎng)。1990年4月，當(dāng)中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人宣布開(kāi)放上海浦東時(shí)，建立上海證券交易所就赫然列在十大政策之中。同年秋天，當(dāng)時(shí)的上海市長(zhǎng)朱镕基也特別挑選在香港發(fā)布了這一條消息，他很明確地向外界宣布，上海證券交易所將在“年內(nèi)”成立�！吧虾！�、“證券交易所”，這種組合給外界所透露出的信息再清楚不過(guò)了--中國(guó)要繼續(xù)并且在更大范圍內(nèi)進(jìn)行西方式的市場(chǎng)改革。幾乎就在同時(shí)，在另外一個(gè)更加具有進(jìn)取精神的中國(guó)城市深圳，也有一家證券交易所開(kāi)始運(yùn)作。　

　　到此時(shí)為止，中國(guó)證券市場(chǎng)奠定了最基本的格局，一批投資人，一批股份制公司，一個(gè)集中交易的場(chǎng)所。然而，這個(gè)時(shí)候的中國(guó)證券市場(chǎng)仍然只是一種向外界進(jìn)行展示的姿態(tài)，它的象征意義遠(yuǎn)大于其實(shí)際意義，雖然民間社會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)有強(qiáng)大的需求。可以證明中國(guó)證券市場(chǎng)這種尷尬景況的事實(shí)是，到1991年年底，上海交易所的上市股票仍然是一年前的“老八股”。在這一階段，除了民間投資者將指數(shù)推動(dòng)到一個(gè)新的高度之外，部分地方權(quán)力機(jī)構(gòu)并沒(méi)有顯示出多少真實(shí)的主動(dòng)性和積極性，中國(guó)證券市場(chǎng)仍然是一個(gè)非常標(biāo)準(zhǔn)的民間活動(dòng)場(chǎng)所。地方領(lǐng)導(dǎo)人作出這種選擇是很容易解釋的，在他們看來(lái)，主動(dòng)推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展不僅不能帶來(lái)什么經(jīng)濟(jì)上的好處，還要冒政治上的巨大風(fēng)險(xiǎn)。起碼，收益和風(fēng)險(xiǎn)是不對(duì)稱(chēng)的�！�

　　然而，這一切在1992年初開(kāi)始改變，鄧小平的“南巡講話”徹底扭轉(zhuǎn)了中國(guó)政壇的氣氛，大膽創(chuàng)新及市場(chǎng)化實(shí)驗(yàn)突然成為地方領(lǐng)導(dǎo)人的政治任務(wù)，中國(guó)證券市場(chǎng)正是在這個(gè)背景下開(kāi)始了它真正的發(fā)展時(shí)期。發(fā)行股票的公司日益增多，一系列的市場(chǎng)改革加緊進(jìn)行(到這一年年底，中國(guó)證券市場(chǎng)的最新成績(jī)是，上市公司從前一年的14家增加到71家，市價(jià)總值達(dá)到1048億元)。但需要指出的是，在地方領(lǐng)導(dǎo)人眼里，證券市場(chǎng)的功能仍然是非常不清晰的，它更多的還是政治道具，地方領(lǐng)導(dǎo)人僅僅是利用證券市場(chǎng)來(lái)為其政治正確性進(jìn)行某種程度的化妝。在他們那里，證券市場(chǎng)籌集資金和資源配置的功能如果不是完全沒(méi)有，也僅僅是微不足道，地方領(lǐng)導(dǎo)人給中國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)出的仍然是一張“試驗(yàn)”通行證，正如鄧小平所說(shuō)的那樣，如果“錯(cuò)”了，還可以關(guān)掉。雖然可以肯定這是鄧小平事先所留下的余地，但地方領(lǐng)導(dǎo)人卻很難將這句話視同兒戲，他們不必為一個(gè)根本還看不清前途的證券市場(chǎng)去冒險(xiǎn)，他們要做的僅僅是點(diǎn)到為止。真正打破這種平衡的，就是我們前面已經(jīng)提到的尉文淵，一個(gè)不起眼但非常有進(jìn)取心的處級(jí)官員，正是他這個(gè)可能犧牲自己仕途的冒險(xiǎn)舉動(dòng)，徹底改變了中國(guó)證券市場(chǎng)的命運(yùn)�，F(xiàn)在看來(lái)，是不是尉來(lái)啟動(dòng)這一天的按鈕可能是一種偶然，但是不是一個(gè)低級(jí)官員來(lái)啟動(dòng)它則是一個(gè)必然。道理非常簡(jiǎn)單，在那個(gè)時(shí)候，不太可能有更高級(jí)別的官員來(lái)為一個(gè)可能付出高昂代價(jià)的決定負(fù)責(zé)，作出這種犧牲的必定是一個(gè)下級(jí)官員。對(duì)這種犧牲，尉是有心理準(zhǔn)備的。直到現(xiàn)在，我還清楚地記得尉說(shuō)過(guò)的一句話，他(尉)準(zhǔn)備做中國(guó)證券市場(chǎng)的鋪路石。后來(lái)的發(fā)展證明，尉當(dāng)初的預(yù)感十分準(zhǔn)確，他的確成了中國(guó)證券市場(chǎng)的鋪路石。但他可能沒(méi)有料到，中國(guó)證券市場(chǎng)在規(guī)模壯大到如此驚人的同時(shí)，其理念與功能的扭曲程度也同樣驚人�！�

　　但不管怎么說(shuō)，即便有鄧小平在1992年初的政治破冰之旅，但及至　1992年5月21日，中國(guó)證券市場(chǎng)仍然是一場(chǎng)純粹民間的游戲，它的主體，無(wú)論是上市公司還是投資者，都是處于傳統(tǒng)體制邊緣的企業(yè)和下層的平民百姓。這個(gè)特點(diǎn)從1992年5月放開(kāi)股價(jià)那一天起逐漸開(kāi)始發(fā)生變化�！�

　　黃金歲月？　

　　從1992年5月21日上海放開(kāi)股價(jià)開(kāi)始，中國(guó)證券市場(chǎng)就與南方的地產(chǎn)熱潮一起，成為中國(guó)新財(cái)富時(shí)代的象征，大批資金和大批以下海知識(shí)分子為主體的精英開(kāi)始進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域，這在極短的時(shí)間內(nèi)大大推動(dòng)了中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展�？梢院饬窟@種發(fā)展速度的一個(gè)數(shù)據(jù)是，　1992年底，中國(guó)證券市場(chǎng)上的上市股票從一年前的14只增加到71只。而最能描述當(dāng)時(shí)股市對(duì)中國(guó)社會(huì)所產(chǎn)生的刺激程度的，莫過(guò)于當(dāng)年8月份發(fā)生在深圳的街頭騷亂。為了認(rèn)購(gòu)5億新股，深圳在短短幾天之內(nèi)，聚集了來(lái)自全國(guó)各地的上百萬(wàn)人流。由于發(fā)行過(guò)程中的舞弊行為，導(dǎo)致了人們普遍的抗議。騷亂很快就平息了，但股市作為新的淘金場(chǎng)所的神奇形象卻被牢牢地樹(shù)立了起來(lái)。　

　　就在數(shù)以千萬(wàn)計(jì)的中國(guó)普通百姓縱情投入這個(gè)新大陸的同時(shí)，部分地方權(quán)力機(jī)構(gòu)和壟斷資本也悄悄相中了這塊寶地，這兩股力量的加盟，極大地增加了中國(guó)股市的合法性地位，為中國(guó)股市在這一時(shí)期的加速膨脹注入了強(qiáng)大的動(dòng)力。可以非�？隙ǖ卣f(shuō)，沒(méi)有部分地方權(quán)力機(jī)構(gòu)以及壟斷資本的加入，中國(guó)股市的歷史將全部改寫(xiě)，中國(guó)股市的規(guī)模就要比我們現(xiàn)在看到的小得多，甚至它早就自己死掉了(雖然這未必不是一樁幸事)。這與這一時(shí)期中國(guó)城市改革的邏輯高度吻合。在這個(gè)邏輯中，沒(méi)有權(quán)力的參與、控制，任何改革都無(wú)從談起。然而，這種非市場(chǎng)的發(fā)展方式也為中國(guó)股市基本制度的長(zhǎng)期扭曲埋下了伏筆�！�

　　部分地方權(quán)力機(jī)構(gòu)對(duì)股市由謹(jǐn)慎觀望到積極介入的態(tài)度轉(zhuǎn)變是有其歷史背景的。在這一階段，隨著中國(guó)漸進(jìn)改革的不斷發(fā)展，地方國(guó)有企業(yè)日漸衰落。這種態(tài)勢(shì)構(gòu)成了沉重的財(cái)政壓力，也極大地激發(fā)了部分地方權(quán)力機(jī)構(gòu)另辟融資途徑的動(dòng)機(jī)。在傳統(tǒng)的銀行融資渠道逐漸萎縮的情況下，股市便成為部分地方權(quán)力機(jī)構(gòu)為國(guó)有企業(yè)解困的最佳資金來(lái)源�？陀^地說(shuō)，在初期，部分地方權(quán)力機(jī)構(gòu)對(duì)股市的利用還是比較謹(jǐn)慎的，但他們后來(lái)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)股市是一個(gè)比傳統(tǒng)銀行更美妙的圈錢(qián)樂(lè)園，在這里，他們可以完全不考慮還錢(qián)這回事。這個(gè)驚人的發(fā)現(xiàn)不僅強(qiáng)化了部分地方權(quán)力機(jī)構(gòu)對(duì)股市的熱衷和依賴(lài)，同時(shí)也加深了他們對(duì)股東制約的蔑視，以至于到后來(lái)，有些地方權(quán)力機(jī)構(gòu)直接成為股市造假的主謀。在最近兩年披露的但遠(yuǎn)不是完整的股市造假案中，幾乎沒(méi)有一件與地方權(quán)力機(jī)構(gòu)無(wú)涉，而如果這些案件能夠得到徹底和公開(kāi)的審查，相信部分地方權(quán)力機(jī)構(gòu)以及地方官員跟這些丑聞的牽涉要比人們想象的深得多�！�

　　很顯然，為國(guó)有企業(yè)籌資并不是某些地方權(quán)力機(jī)構(gòu)積極介入股市的惟一理由，它甚至只是一個(gè)表面的理由。(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁(yè))

　　另外一個(gè)秘而不宣的重要原因是，相關(guān)官員可以在這種上市游戲中獲取巨大的個(gè)人利益。在曾經(jīng)披露過(guò)的一個(gè)案件中，我們可以非常清楚地看到這一點(diǎn)。在這個(gè)案件中，江蘇省證管辦的一批官員幾乎全數(shù)落馬，一個(gè)小小的處級(jí)干部涉嫌受賄的金額竟然高達(dá)上千萬(wàn)元。如此誘人的個(gè)人利益，當(dāng)然能夠激發(fā)地方官員介入股市的積極性，更何況這種個(gè)人利益的實(shí)現(xiàn)是在為地方企業(yè)排憂解難的旗幟下進(jìn)行的呢？　

　　地方官員在股市中的利益并不僅僅體現(xiàn)在推薦地方企業(yè)上市的過(guò)程中，更體現(xiàn)在對(duì)本地企業(yè)的所謂資產(chǎn)重組的過(guò)程中。在90年代中期之后，一批上市公司逐漸開(kāi)始暴露出其偽劣產(chǎn)品的本質(zhì)，二級(jí)市場(chǎng)上的莊家逐漸發(fā)明出一套資產(chǎn)重組的戲法，這一發(fā)明使某些地方權(quán)力機(jī)構(gòu)的主管官員又多了一條名正言順的尋租捷徑。他們可以在利用公共財(cái)政資源注入上市公司的同時(shí)，在二級(jí)市場(chǎng)上為自己換取巨大的私利，而這一切經(jīng)常是在一些非�？尚Φ幕献酉逻M(jìn)行的。沒(méi)有巨大的個(gè)人利益隱藏其中，我們就很難想象那些在財(cái)務(wù)上看來(lái)毫無(wú)根據(jù)的重組為什么會(huì)發(fā)生�！�

　　部分地方權(quán)力機(jī)構(gòu)的財(cái)政壓力以及地方官員的個(gè)人利益，在中國(guó)的股市達(dá)到了完美的統(tǒng)一。所以，某些地方權(quán)力機(jī)構(gòu)一邊要極力推動(dòng)企業(yè)上市，一邊又要極力維護(hù)這種上市公司不負(fù)責(zé)任的格局，只有這樣，他們才能夠在將本地的財(cái)政壓力轉(zhuǎn)嫁給全社會(huì)的同時(shí)，也為自己謀取源源不斷的私利。正是在這種動(dòng)力的推動(dòng)下，某些地方權(quán)力機(jī)構(gòu)在中國(guó)股市的快速膨脹中立下了汗馬功勞。他們不僅喜歡股市這種毫無(wú)約束的現(xiàn)狀，而且還要拼命維護(hù)這種現(xiàn)狀。如此，中國(guó)股市功能的畸變以及制度建設(shè)的長(zhǎng)期停滯就是一個(gè)非常合乎邏輯的結(jié)果。　

　　不過(guò)，中國(guó)股市這臺(tái)大戲光有某些地方權(quán)力機(jī)構(gòu)的參與是玩不轉(zhuǎn)的，與部分地方權(quán)力機(jī)構(gòu)合力推動(dòng)中國(guó)股市發(fā)展的，還有另外一個(gè)重要角色，那就是形形色色的壟斷資本，這是一股藏在暗處但牙齒同樣鋒利的實(shí)力集團(tuán)。所謂壟斷資本，就是盤(pán)據(jù)在權(quán)力體系各個(gè)環(huán)節(jié)中的(從中央到地方)，以裙帶關(guān)系扭結(jié)起來(lái)的分利集團(tuán)。這些集團(tuán)往往具有體制外和體制內(nèi)的雙重身份，這為他們?cè)谥袊?guó)的漸進(jìn)改革中的洗錢(qián)活動(dòng)提供了最好的制度保障。而股市，正是壟斷資本從事這種活動(dòng)的最好的平臺(tái)。無(wú)論是由于電子交易的快捷性，還是股市本身初期必然具有的不規(guī)范性，壟斷資本都有充分的理由喜歡這個(gè)市場(chǎng)。在部分地方權(quán)力機(jī)構(gòu)通過(guò)合法的途徑游說(shuō)上層的時(shí)候，壟斷資本也在用另外一些更隱蔽的方式進(jìn)行同樣的游說(shuō)，在后期，這種游說(shuō)幾乎完全變成了對(duì)股市現(xiàn)狀的辯護(hù)。在這一點(diǎn)上，壟斷資本與某些地方權(quán)力機(jī)構(gòu)的利益相當(dāng)一致。而具體的情形是，他們經(jīng)常是某些造假和操縱個(gè)案中的主要同謀，就像我們?cè)谀切┌胝诎胙诘呐�露中已然清晰地瞥�?jiàn)的那樣。也就是說(shuō)，壟斷資本與某些地方權(quán)力機(jī)構(gòu)的合謀，在后期已經(jīng)發(fā)展到相當(dāng)自覺(jué)的地步。今天我們甚至可以斷定，在中國(guó)股市中，他們完全就是同一回事，是一枚硬幣的兩面。這一點(diǎn)，我們?cè)谝院筮�會(huì)經(jīng)常提到。

　　壟斷資本與某些地方權(quán)力機(jī)構(gòu)從不同路徑進(jìn)入中國(guó)股市，并進(jìn)而主動(dòng)合流的趨勢(shì)極大地推動(dòng)中國(guó)股市的規(guī)模膨脹。當(dāng)然，它也僅僅只推動(dòng)了規(guī)模膨脹，因?yàn)槌�此而外的一切文化和制度建設(shè)，都與他們的利益相悖。以目前最為人詬病的“全流通”問(wèn)題為例，在1992年之后就不斷有人提出全面的解決方案。如果沒(méi)有記錯(cuò)的話，尉文淵就曾經(jīng)在《上海證券報(bào)》上發(fā)表長(zhǎng)篇文章，提出過(guò)他的國(guó)有股解決方案。以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)規(guī)模而言，解決全流通問(wèn)題要比現(xiàn)在容易得多，引起的負(fù)面反應(yīng)也要比現(xiàn)在小得多。但這個(gè)在當(dāng)時(shí)并不難解決的問(wèn)題一直拖到現(xiàn)在，并非僅僅出于意識(shí)形態(tài)的考慮，顯然是某種壟斷資本的既得利益在作祟。說(shuō)穿了，全流通不僅容易瓦解壟斷資本對(duì)公司的控制，也會(huì)對(duì)他們?cè)诙��?jí)市場(chǎng)上的操縱帶來(lái)巨大的麻煩�！�

　　由于壟斷資本對(duì)信息(無(wú)論是上市公司的內(nèi)幕信息還是同樣有用的政策信息)的高度壟斷以及發(fā)展到后期越來(lái)越明顯的資金優(yōu)勢(shì)，在中國(guó)證券市場(chǎng)內(nèi)活動(dòng)的民間資本就只剩下兩條路，要么主動(dòng)與之結(jié)盟并在資本性質(zhì)上被完全改造，要么逐漸退出市場(chǎng)以圖自保。實(shí)際上，我們看到的情況正是如此。留在市場(chǎng)內(nèi)與壟斷資本為伍的只能是那些滿懷致富期望卻又渾然不知其危險(xiǎn)的中小投資者，而很有可能發(fā)生的情況是，在這些中小投資者完全清醒過(guò)來(lái)之前，他們就已經(jīng)被消滅干凈。在1995年發(fā)生的“三二七事件”　中，我們第一次看到了壟斷資本對(duì)不肯就范者的強(qiáng)大制服力量。如果壟斷資本不退出市場(chǎng)，當(dāng)年“萬(wàn)國(guó)”的命運(yùn)就是中小投資者今后的命運(yùn)，這是一個(gè)根本不需要論證的問(wèn)題。在一個(gè)零和游戲中，犧牲品只能是弱小和無(wú)組織的一方�！�

　　壟斷資本對(duì)中國(guó)股市的入侵導(dǎo)致了一個(gè)更為嚴(yán)重的后果，那就是中國(guó)證券市場(chǎng)投資文化的扭曲，這可能是比制度建設(shè)滯后更為長(zhǎng)期的一個(gè)危害。制度是可以在短時(shí)間內(nèi)模仿的，而文化則需要長(zhǎng)期的學(xué)習(xí)，而一旦一個(gè)壞的投資文化已經(jīng)成型，其糾正則可能難上加難。中國(guó)證券市場(chǎng)中根深蒂固的“莊家崇拜”和“政府崇拜”，就是在壟斷資本介入中國(guó)股市之后逐漸形成并得以固化的。這種惡劣的投資文化，與其說(shuō)是中國(guó)社會(huì)普遍存在的權(quán)威人格在股市中的體現(xiàn)，倒不如說(shuō)是廣大投資者在長(zhǎng)期的投資實(shí)踐中總結(jié)出來(lái)的，是投資者用自己的血汗錢(qián)換來(lái)的至理名言。投資文化作為一種沒(méi)有明示的制度，有時(shí)候會(huì)比明示的制度和規(guī)范作用更大。一個(gè)很簡(jiǎn)單的道理是，投資人在做出投資行為時(shí)，往往是按照文化暗示給他的規(guī)則去做，而不是按照制度和規(guī)范告訴他的那樣去做。文化是成本更低的制度�！�

　　熟悉中國(guó)證券市場(chǎng)歷史的人們可能都清晰地記得，自1992年放開(kāi)股票價(jià)格的最初幾年中，中國(guó)證券市場(chǎng)的波動(dòng)幅度遠(yuǎn)比現(xiàn)在大，但那時(shí)候并沒(méi)有出現(xiàn)多少“救市”的呼聲，所有的投資人都相當(dāng)平靜地接受了下跌和虧損的事實(shí)，這與近幾年一遇市場(chǎng)下跌便鬼哭狼嚎，甚至以“社會(huì)穩(wěn)定”相要挾的情形形成鮮明的對(duì)比。相比之下，那個(gè)時(shí)候的投資者的自我負(fù)責(zé)精神要比現(xiàn)在健全得多。其中原因非常簡(jiǎn)單，那個(gè)時(shí)候的投資主體都是具有自我約束機(jī)制的民間投資者，他們即便想去改變政策，也無(wú)力改變政策。這其實(shí)表明，中國(guó)證券市場(chǎng)的投資文化并不是一開(kāi)始就具有某種不可克服的劣根性的。恰恰相反，在中國(guó)證券市場(chǎng)的早期，以草根上市公司與民間投資者為主體的證券市場(chǎng)是具有自我約束精神的，這種文化的逐漸蛻變是從壟斷資本及部分地方權(quán)力機(jī)構(gòu)相繼介入并逐漸成為主流后開(kāi)始的。中國(guó)證券市場(chǎng)第一次大規(guī)模、高規(guī)格的救市行動(dòng)發(fā)生在1994年的3月12日，即當(dāng)時(shí)的證監(jiān)會(huì)主席劉鴻儒所宣布的所謂“四不政策”，這包括55億新股上半年不上市；
當(dāng)年不征收股票轉(zhuǎn)讓所得稅；
國(guó)有股、法人股年內(nèi)不在交易所上市，不和個(gè)人股并軌；
上市公司不得亂配股等系列配套措施。但市場(chǎng)對(duì)此的反應(yīng)則僅僅是向上短暫跳升旋即恢復(fù)平靜。這足以說(shuō)明當(dāng)時(shí)的投資者對(duì)政策是抱有足夠的警惕的。這也同時(shí)說(shuō)明，中國(guó)證券市場(chǎng)并非像有些人說(shuō)的那樣一開(kāi)始就是“政策市”，它的逐漸蛻變是從越來(lái)越大的權(quán)力介入股市之后開(kāi)始的。如果說(shuō)當(dāng)時(shí)的政策市還是平等施惠于所有市場(chǎng)參與者，旨在維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的話，那么，隨著權(quán)力越來(lái)越深入地涉入這個(gè)市場(chǎng)，我們將會(huì)看到這些政策在以后越來(lái)越具有偏向某些特殊利益集團(tuán)的傾向，也越來(lái)越具有其他與市場(chǎng)本身無(wú)關(guān)的目的。但這是后話，讓我們先來(lái)看一看，這一時(shí)期中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)在股市中的作用�！�

　　誠(chéng)如前述，從1992年之后，中國(guó)股市的發(fā)展主要是在看得見(jiàn)的某些地方權(quán)力機(jī)構(gòu)及看不見(jiàn)的壟斷資本的合力推動(dòng)下展開(kāi)的，但這一時(shí)期中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)與某些地方權(quán)力機(jī)構(gòu)卻有不太一致的政策取向。從總體上說(shuō)，中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)對(duì)股市采取了比較謹(jǐn)慎的態(tài)度，這與中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)與部分地方權(quán)力機(jī)構(gòu)在股市中所具有的不同利益有關(guān)。因?yàn)樵诠墒兄校�某些地方�?quán)力機(jī)構(gòu)是純粹的獲利者，它甚至完全不需要擔(dān)負(fù)任何責(zé)任。但中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)的處境卻不同，它在股市中的利益非常小，除了可以推薦幾家部委的公司上市以及收一點(diǎn)印花稅之外(比例非常小)，它并沒(méi)有什么其它起眼的利益，相反它卻要承擔(dān)股市的全部風(fēng)險(xiǎn)。所以，我們看到這一時(shí)期中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)對(duì)股市基本上采取了以防范風(fēng)險(xiǎn)為主的政策。某些地方權(quán)力機(jī)構(gòu)通過(guò)股市轉(zhuǎn)嫁負(fù)擔(dān)、壟斷資本從股市中牟利與中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)防范風(fēng)險(xiǎn)的政策沖突，在1996年年底達(dá)到了頂峰，這就是1996年12月《人民日?qǐng)?bào)》特約評(píng)論員文章的由來(lái)。在這篇文章中，中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)用罕見(jiàn)的嚴(yán)厲表達(dá)了它對(duì)證券市場(chǎng)的憤怒情緒。但這個(gè)時(shí)候，股市中的壟斷資本已經(jīng)相當(dāng)強(qiáng)大，股市在短暫下跌之后，隨即創(chuàng)出新高紀(jì)錄，以接近嘲諷的姿態(tài)對(duì)中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)的警告作出了回應(yīng)�！�

　　中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)與股市中的既得利益集團(tuán)的博弈對(duì)應(yīng)于這樣一種改革背景：20世紀(jì)90年代中期之后，中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)與部分地方權(quán)力機(jī)構(gòu)之間全方位展開(kāi)了一次收權(quán)與分權(quán)的爭(zhēng)斗，這場(chǎng)爭(zhēng)斗由兩位學(xué)者撰寫(xiě)的《國(guó)家能力報(bào)告》為肇始，最后發(fā)展到其中一位學(xué)者與深圳的地方領(lǐng)導(dǎo)人，公開(kāi)對(duì)罵的程度。這種較量反映到中國(guó)證券市場(chǎng)中，就是中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)不斷從部分地方權(quán)力機(jī)構(gòu)手中收權(quán)。從印花稅的分享比例，到《上海證券報(bào)》被新華社收編，再到深圳及上海證券交易所的歸屬問(wèn)題，都是這一改革背景在證券市場(chǎng)上的體現(xiàn)。

　　在這樣一種改革的背景下，中國(guó)證券市場(chǎng)在這一時(shí)期的功能大致可以這樣來(lái)描述：某些地方權(quán)力機(jī)構(gòu)通過(guò)股市向全社會(huì)轉(zhuǎn)嫁當(dāng)?shù)貒?guó)有企業(yè)的危機(jī)；
壟斷資本利用股市洗劫社會(huì)財(cái)富；
而中小投資者對(duì)股市的參與客觀上成了上述兩種實(shí)質(zhì)功能的掩護(hù)，他們更多充當(dāng)?shù)氖亲C明股市合法性的花瓶�！�

　　雖然我們有充分的理由相信，在這一時(shí)期，壟斷資本對(duì)中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)已經(jīng)具備相當(dāng)強(qiáng)大的游說(shuō)能力，但中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)與部分地方權(quán)力機(jī)構(gòu)及壟斷資本在股市政策中的沖突還是經(jīng)常發(fā)生的，有時(shí)候，這種沖突還是相當(dāng)激烈的，就像我們?cè)?996年12月所看到的那樣。然而，這種緊張關(guān)系很快就會(huì)得到化解，一個(gè)意外事件使中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)、部分地方權(quán)力機(jī)構(gòu)及壟斷資本在對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的取向上達(dá)成了空前的一致，他們?cè)谥袊?guó)資本市場(chǎng)上的合作蜜月開(kāi)始了。這個(gè)事件就是發(fā)生在1997年7月之后的亞洲金融危機(jī)。　

　　危機(jī)中的盛宴　

　　一場(chǎng)讓幾乎所有亞洲新興國(guó)家都喪魂落魄的金融風(fēng)暴，竟然在中國(guó)催生了一次特大牛市，這或許是任何具備正常思維的頭腦都無(wú)法想象的事情。然而，這就是中國(guó)股市的奇特邏輯�！�

　　亞洲金融危機(jī)之后，人民幣雖然由于外匯管制而幸免于難，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)卻遇到來(lái)自外部的強(qiáng)勁遏制，與此同時(shí)，大型國(guó)有企業(yè)的困境也日漸加深。在這種情況下，中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)再也無(wú)法固守一直持有的謹(jǐn)慎立場(chǎng)，他們對(duì)股市的態(tài)度發(fā)生了180度的大轉(zhuǎn)彎。為了短期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)決意冒險(xiǎn)利用一次中國(guó)證券市場(chǎng)，這就是我們看到的“五一九”行情。最能體現(xiàn)中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)這種急迫心情的，是《人民日?qǐng)?bào)》另外一篇同樣著名的特約評(píng)論員文章。在這篇題為“堅(jiān)定信心，規(guī)范發(fā)展”的文章中，《人民日?qǐng)?bào)》以權(quán)威的口氣指出：“近期股票市場(chǎng)的企穩(wěn)回升反映了宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際狀況和市場(chǎng)運(yùn)行的內(nèi)在要求，是正常的恢復(fù)性上升，是股市發(fā)展的良好開(kāi)端；
……證券市場(chǎng)的良好局面來(lái)之不易，各方面都要備加珍惜�！绷私狻度嗣袢�?qǐng)?bào)》在中國(guó)政治生活中重要地位的人，都能明確理解其中所包含的最高政策含義。至此，從1992年開(kāi)始并一直延續(xù)的博弈格局徹底失去了平衡，中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)放棄了此前的中立立場(chǎng)，中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)、部分地方權(quán)力機(jī)構(gòu)、壟斷資本以及民間投資者構(gòu)成了中國(guó)證券市場(chǎng)空前龐大的“多頭”聯(lián)盟，一輪特大牛市已經(jīng)在所難免�！�

　　這輪牛市從1999年5月開(kāi)始，到2001年7月結(jié)束，整整延續(xù)了兩年時(shí)間，其時(shí)間之長(zhǎng)，規(guī)模之宏大，堪稱(chēng)中國(guó)證券市場(chǎng)的歷史之最。在全球證券市場(chǎng)一片凋零之際，中國(guó)證券市場(chǎng)這一輪醒目的牛市被許多人輕率地夸耀為中國(guó)股市的“一枝獨(dú)秀”。不過(guò)，這場(chǎng)牛市與證券市場(chǎng)歷史上經(jīng)常發(fā)生的那些災(zāi)難有太多的相似之處。從這個(gè)意義上看，這場(chǎng)牛市與其按有些人主觀愿望那樣被稱(chēng)之為中國(guó)股市的“跨越階段”，倒不如按其可能具有的真實(shí)含義被稱(chēng)之為中國(guó)股市的“大躍進(jìn)時(shí)代”，其明顯的“人為”和“泡沫”特征很可能開(kāi)啟中國(guó)經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之門(mén)。　

　　中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)之所以成為中國(guó)股市的多頭盟主，同樣有其深刻的改革背景，除了我們已經(jīng)提到的亞洲金融危機(jī)之外，另外一個(gè)重要的原因就是，中國(guó)的國(guó)有企業(yè)危機(jī)已經(jīng)從前一階段主要集中于地方性國(guó)有企業(yè)開(kāi)始蔓延到大型國(guó)有企業(yè)。(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁(yè))

　　實(shí)際上，在國(guó)有銀行和國(guó)家財(cái)政都難以為繼的情況下，中國(guó)證券市場(chǎng)成為為國(guó)有企業(yè)緩解危機(jī)的最好資金來(lái)源。事實(shí)上我們看到，大型國(guó)有企業(yè)目前已經(jīng)成為股市圈錢(qián)大軍中的絕對(duì)主力，從中石化到寶鋼，再到招商銀行，這些寡頭式的大鱷已經(jīng)將中國(guó)股市變成了他們最好的饕餮場(chǎng)所。雖然這一切都是打著完善公司治理結(jié)構(gòu)的時(shí)髦旗號(hào)進(jìn)行的，但其通過(guò)股市緩解財(cái)務(wù)困境的本質(zhì)一望便知。越來(lái)越多的跡象表明，中國(guó)千瘡百孔的國(guó)有銀行也準(zhǔn)備拼命擠上中國(guó)資本市場(chǎng)這艘風(fēng)雨飄搖的大船，這可能成為中國(guó)資本市場(chǎng)的不能承受之重，很有可能資本市場(chǎng)救不了銀行，還把自己給弄沉了。

　　導(dǎo)致中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)態(tài)度轉(zhuǎn)變的還有一個(gè)重要的原因，那就是社會(huì)保障資金的匱乏。在90年代中期之后，中國(guó)的失業(yè)問(wèn)題已呈現(xiàn)高危態(tài)勢(shì)，而中國(guó)的社會(huì)保障體系建設(shè)卻相對(duì)大大滯后。情急之下，有些人打起了股市的主意。他們不切實(shí)際地以為，國(guó)有股在股市中的變現(xiàn)，將是籌集社會(huì)保障資金和填補(bǔ)社保基金缺口的一個(gè)好辦法。然而，不久后“國(guó)有股減持”令人沮喪的實(shí)驗(yàn)結(jié)果證明，政府對(duì)中國(guó)股市的理解仍然是非常想當(dāng)然的，而政府在社�；�金問(wèn)題上的急迫心情使這種幼稚進(jìn)一步演變成了魯莽的行動(dòng)，“國(guó)有股減持”鬧劇般的結(jié)尾實(shí)際上已經(jīng)徹底否定了這個(gè)問(wèn)題上單方面的美好設(shè)想�！�

　　不僅如此，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的鼓噪也動(dòng)搖了有關(guān)部門(mén)對(duì)股市的一貫信念，在這群經(jīng)濟(jì)學(xué)家眼中，股市不僅可以增加稅收，還可以制造財(cái)富效應(yīng)，簡(jiǎn)直成為重新發(fā)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不二法門(mén)。在這種片面而狂熱的輿論中，中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)要保持清醒的頭腦也的確不是一件容易的事情�！�

　　我們猜想，一個(gè)重要的事件可能鼓勵(lì)了中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)最終在中國(guó)股市中采取行動(dòng)，這個(gè)事件就是香港特區(qū)政府對(duì)香港股市的那一次頗有爭(zhēng)議的干預(yù)。　

　　1998年8月14日-28日，香港特區(qū)政府動(dòng)用巨額外匯基金入市購(gòu)買(mǎi)股票現(xiàn)貨和期貨，以遏制國(guó)際熱錢(qián)對(duì)香港金融市場(chǎng)的狙擊。港府這個(gè)破天荒的大膽舉動(dòng)雖然引起了廣泛的爭(zhēng)議，但卻得到中央政府無(wú)條件的支持。對(duì)于一個(gè)有著悠久計(jì)劃經(jīng)濟(jì)管理經(jīng)驗(yàn)的政府來(lái)說(shuō)，中央政府的這種贊揚(yáng)一點(diǎn)都不令人意外。但香港特區(qū)政府干預(yù)股市的短期成功，可能大大復(fù)蘇了中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)某種計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的潛意識(shí)。在他們眼中，香港特區(qū)政府的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)表明，股市并不是不能干預(yù)的，那些政府應(yīng)該遠(yuǎn)離市場(chǎng)的警告不過(guò)是另外一種可笑的教條，只要他們?cè)敢�，股市完全可以為他們的任何一種短期目標(biāo)服務(wù)。對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)管理者來(lái)說(shuō)，這種對(duì)市場(chǎng)的僭越一不留神就會(huì)發(fā)生�？杀�的是，它真的發(fā)生了。　

　　在20世紀(jì)90年代初期的地產(chǎn)熱潮中，曾經(jīng)流行過(guò)一句很經(jīng)典的話--　沒(méi)有做不到的，只有想不到的。在當(dāng)時(shí)情況下，這半是事實(shí)，半是嘲諷。但沒(méi)想到，這句話在世紀(jì)末的中國(guó)證券市場(chǎng)再一次應(yīng)驗(yàn)。只是這一次，恐怕就完全是嘲諷甚至悲劇了�！�

　　當(dāng)所有的市場(chǎng)參與者，尤其是中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)需要一個(gè)牛市的時(shí)候，牛市當(dāng)然會(huì)發(fā)生。但與此同時(shí)，中國(guó)證券市場(chǎng)的功能卻被扭曲到了極致，它完全成了一個(gè)逆配置的市場(chǎng)，成了劣質(zhì)企業(yè)騙錢(qián)、壟斷資本趁火打劫、中小投資者賠本賺吆喝的一個(gè)光怪陸離的銷(xiāo)金之地，這與一個(gè)證券市場(chǎng)的正常功能相距又何止十萬(wàn)八千里。吳敬璉老先生將它比喻成賭場(chǎng)，似乎并不準(zhǔn)確，因?yàn)樘煜履挠羞@么大的賭場(chǎng)？哪有莊家也參賭的賭場(chǎng)？哪有大賭客也靠借貸賭的賭場(chǎng)？在所有人都忘乎所以的時(shí)候，中國(guó)證券市場(chǎng)的惟一功能只能是--毫無(wú)約束地透支中國(guó)社會(huì)的明天�！�

　　事實(shí)上，這場(chǎng)狂歡的巨大代價(jià)正在逐漸浮現(xiàn)，從不斷曝光的委托理財(cái)?shù)木揞~虧損中，從銀行不斷沉淀的股市壞賬中，我們已經(jīng)清晰地看到了災(zāi)難性的后果。但，這僅僅是開(kāi)始�！�

　　然而，不管一場(chǎng)賭局成本多么高昂，總是會(huì)有贏家的。我們現(xiàn)在就可以指出，中國(guó)股市這場(chǎng)盛大賭局惟一和最后的贏家將是壟斷資本�！�

　　1999年5月之后，中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的態(tài)度發(fā)生全面轉(zhuǎn)變，這種轉(zhuǎn)變不僅體現(xiàn)為對(duì)股市不規(guī)范現(xiàn)狀的承認(rèn)和縱容，更體現(xiàn)在中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)對(duì)股市行情的直接和間接的參與。我們雖然沒(méi)有明確的證據(jù)來(lái)證明這一點(diǎn)，但在這一時(shí)期參與股市的越來(lái)越巨大的信貸資金背后，我們已經(jīng)隱約看到了更深厚的背景。由此而來(lái)的一個(gè)后果是，中國(guó)股市進(jìn)入公開(kāi)的莊家時(shí)代。如果說(shuō)在1999年之前，中國(guó)股市的莊家雖然普遍存在，但仍然是不合法的話，那么在“五一九行情”之后，莊家則完全進(jìn)入合法狀態(tài)。合法性資源的獲得，為莊家提供了更為廣闊的活動(dòng)舞臺(tái)。所以我們看到，中國(guó)股市中的莊家不僅資金實(shí)力急劇膨脹，而且呈現(xiàn)更加集團(tuán)化和組織化的趨勢(shì)，這就是我們以前稱(chēng)他們?yōu)椤扒f家”而現(xiàn)在更愿意將他們稱(chēng)為“莊家集團(tuán)”的原因。他們從以前分散操縱個(gè)別股票到現(xiàn)在可以同時(shí)操縱十幾只股票，其資金實(shí)力、組織規(guī)模、人脈關(guān)系和游說(shuō)能力跟以前的差別不能以道里計(jì)。在證券市場(chǎng)上，人們更樂(lè)意將這些莊家集團(tuán)傳神地叫做這個(gè)“系”、那個(gè)　“系”，比如所謂“清華系”、“德隆系”，等等，仰慕和崇拜心態(tài)溢于言表。一個(gè)以市場(chǎng)規(guī)則衡量明顯是“惡”最終也必然是“惡”的東西，在中國(guó)證券市場(chǎng)上竟然被人神化為“力量”的象征，變成投資者膜拜的對(duì)象，這是何等可悲之事。然而更為可悲的是，我們竟然只能無(wú)可奈何地將“與莊家同呼吸共命運(yùn)”視為我們?cè)诠墒兄猩�存的惟一法則，而這種生存法則能夠成立的充分條件必然是，我們必須相信莊家是“善”的，是為普通投資者謀福利的。這顯然是自欺欺人的迷信，荒唐至極。自欺欺人的生活哪怕再美妙，終究只是短暫的。非常清楚，中國(guó)股市中的投資者文化已經(jīng)完全脫離了常識(shí)，這將是中國(guó)股市一個(gè)難以治愈的慢性病。在中國(guó)股市今后的發(fā)展中，這種慢性的文化疾病將始終成為痛苦的折磨。

　　對(duì)常識(shí)的棄守和對(duì)規(guī)則的蔑視，中國(guó)投資文化經(jīng)歷了一次徹底的沉淪。在我們這個(gè)市場(chǎng)上，我們開(kāi)始只相信權(quán)力，只相信權(quán)力所必然具有的壓倒性的力量。投資文化的嬗變必然對(duì)應(yīng)于某種已經(jīng)發(fā)生的趨勢(shì)和事實(shí)，這個(gè)趨勢(shì)就是中國(guó)股市的權(quán)貴化。

　　莊家是什么？是權(quán)力。只有權(quán)力與資本的勾結(jié)才能制造天馬行空的莊家，只有權(quán)力的力量才能夠踐踏明示的規(guī)則。否則，我們根本就無(wú)法解釋中國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀。如果說(shuō)在“五一九”之前，權(quán)力與資本的勾結(jié)僅僅局限于地方部分權(quán)力機(jī)構(gòu)這一層面的話，那么“五一九”之后，這一趨勢(shì)已經(jīng)滲透到所有的層級(jí)。我們現(xiàn)在經(jīng)�？梢钥吹剑�每到證券市場(chǎng)走勢(shì)敏感的時(shí)刻，一批有明顯利益背景的經(jīng)濟(jì)學(xué)家就準(zhǔn)時(shí)在最顯眼的地方粉墨登場(chǎng)，他們一個(gè)接一個(gè)地召開(kāi)研討會(huì)，一篇又一篇地發(fā)表“學(xué)術(shù)”文章，誤導(dǎo)輿論、公眾和決策層。在一個(gè)多元化的社會(huì)中，每一個(gè)利益集團(tuán)為自己的利益游說(shuō)本不是什么不道德的事情，但問(wèn)題在于，在中國(guó)，這些貌似客觀的“泡沫經(jīng)濟(jì)學(xué)家”所代表的是完全不受監(jiān)督的權(quán)力集團(tuán)，他們的惟一使命就是攫取超乎市場(chǎng)規(guī)則和倫理之上的經(jīng)濟(jì)利益，他們完全不必?fù)?dān)心受到懲罰。這可能才是問(wèn)題的核心，也是絕大部分人憎惡這些游說(shuō)的原因。有些人曾經(jīng)將“五一九”行情之后稱(chēng)作中國(guó)資本市場(chǎng)的超常規(guī)發(fā)展時(shí)期，但在另外一些人看來(lái)，這更像是壟斷資本在中國(guó)資本市場(chǎng)上的超常規(guī)發(fā)展時(shí)期�！�

　　在2001年中國(guó)股市暴跌之后，中國(guó)證券市場(chǎng)的政策幾經(jīng)反復(fù)，不斷搖擺，從中我們不難看見(jiàn)壟斷資本上下其手的影子。一些中小投資者天真地以為這是他們的不幸遭遇終于感動(dòng)了管理層，但事實(shí)卻是，所有這些救市政策的目的只有一個(gè)，那就是挽救那些利令智昏而賭錯(cuò)了方向的壟斷資本。壟斷資本不僅可以盜用中小投資者的名義以社會(huì)穩(wěn)定要挾管理層，而且他們也確實(shí)有更實(shí)在的籌碼要挾，因?yàn)樗麄冋莆盏膸缀跞�部是社�?huì)公共資源，比如國(guó)有企業(yè)和上市公司的資金，比如銀行的信貸資金。在這樣的情況下，管理層的屈服是完全可以預(yù)料的，雖然不少人希望這不會(huì)真的發(fā)生。一個(gè)一貫踐踏市場(chǎng)規(guī)則的利益集團(tuán)，卻能夠用改變政策的辦法來(lái)挽救自己，我們不能不佩服中國(guó)壟斷資本的能量。從某種意義上，他們才是這個(gè)市場(chǎng)的主人，是中國(guó)證券市場(chǎng)政策的真正制定者。正所謂“功夫在市場(chǎng)之外”。到目前為止，一批被大牛市沖昏頭腦而慘遭套牢的壟斷資本還沒(méi)有全身而退，所以，完全可以預(yù)計(jì)，中國(guó)證券市場(chǎng)還會(huì)不斷地出臺(tái)利好政策，直到這些受傷的壟斷資本痊愈，并且可以卷土重來(lái)�！�

　　一則可信度很高的消息提醒我們，中國(guó)證券市場(chǎng)上壟斷資本已經(jīng)長(zhǎng)大到什么程度。在2002年的一次會(huì)議上，一批與證券市場(chǎng)相關(guān)程度較高的省份，一起向證券市場(chǎng)的管理層發(fā)難。在中國(guó)，各省份聯(lián)手就同一個(gè)政策公開(kāi)向最高管理者挑戰(zhàn)的事情還相當(dāng)少見(jiàn)。沒(méi)有證據(jù)證明這些行動(dòng)之間有某種緊密的串聯(lián)，但這只是遲早的事情。這些人的表演與其說(shuō)是在指責(zé)管理層的政策失誤，不如說(shuō)是在指責(zé)這些政策導(dǎo)致某些人的利益受損�！�

　　種種跡象顯示，1999年5月之后的中國(guó)證券市場(chǎng)上，壟斷資本已經(jīng)成為越來(lái)越舉足輕重的角色，與前一階段他們還藏在暗處相比，他們現(xiàn)在的身影已經(jīng)非常清晰�！�

　　現(xiàn)在，中國(guó)證券市場(chǎng)已經(jīng)呈現(xiàn)出這樣一種格局：部分地方權(quán)力機(jī)構(gòu)作為上一個(gè)時(shí)期的主角正在逐漸退居幕后，代之而起的是一個(gè)強(qiáng)大的壟斷資本集團(tuán)與中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)的直接和正面博弈。壟斷資本不僅通過(guò)某些地方權(quán)力機(jī)構(gòu)，而且越過(guò)部分地方權(quán)力機(jī)構(gòu)，直接向中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)施加影響。在這個(gè)市場(chǎng)上，只剩下了兩個(gè)主要角色，那就是壟斷資本與中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)。民間資本(包括所有的中小投資者)要么被獵殺，要么最終被逐出這個(gè)市場(chǎng)，這對(duì)中國(guó)仍然非常稚弱的民間資本和市民精神不啻是一種致命的吞噬。從這個(gè)角度而言，中國(guó)證券市場(chǎng)已經(jīng)完全權(quán)貴化�！�

　　從草根到權(quán)貴，中國(guó)證券市場(chǎng)又完成了一個(gè)可悲的歷史循環(huán)。這難道也是中國(guó)改革的宿命嗎？

　　(本文系即將由中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社出版的《一個(gè)盛世的金融預(yù)言》中的第一章，本站有刪節(jié))

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