日元匯率歷史
發(fā)布時間:2017-02-12 來源: 歷史回眸 點擊： 
日元匯率歷史篇一：日本股市的歷史
日本股市的歷史
1950-1989年，日本股市從85點漲到38900點，歷時39年，主要分為5個階段：
1、1950年到1953年，日本股市從85點漲到470點，漲幅為453%，隨后在1953年到1954年出現(xiàn)了37.8%的調(diào)整，回落至300多點。
2、1954年到1961年，日本股市從314點漲到1829點，漲幅為483%，隨后在1961年到1965年的4年里調(diào)整了44.2%，回落至1000多點。
3、1965年到1973年，日本股市從1020點漲到5350點，漲幅為415%，隨后在1973到1974年出現(xiàn)了37.4%的調(diào)整，回落至3300多點。
4、1974年到1981年，日本股市從3350多點上漲到8000多點，上漲了2.4倍，隨后在1981年到1982年回落至6000多點。
5、1982年到1989年，日本股市從6000點直上38900點。1987年10月14日，市盈率曾高達92.28倍。
你見過一個熊市長達14年的股市嗎？罕見！然而，它的的確確存在過，并發(fā)生在日本，這場熊市始于1990年，止于2003年。
日經(jīng)指數(shù)的瘋牛：1984年收于11543點；1987年收于21564點；1984——1987三年漲幅接近100%，原屬正常“慢牛”。然而，隨后兩年的持續(xù)暴漲則已過頭，每年差不多上漲一萬點，實屬“瘋牛”。1988 年收于30159點；1989 年收于38915點的歷史最高記錄。從1萬點到接近4萬點，5年累計漲幅接近300%。
日經(jīng)指數(shù)的慢熊：1990年收于23849點，一年跌去15000點；隨后股指連年下滑，在西方股市普遍走牛的2000年，它卻收于13785點；2003年4月28日更是收于7607點，創(chuàng)下近20多年來的最低記錄。
日經(jīng)指數(shù)的無奈：2003年后，隨著日本經(jīng)濟緩過勁來，股指開始緩慢蘇醒。直至2007年4月25日，當世界各國股市均沖向了歷史最高峰時，日經(jīng)指數(shù)才勉強收于17236點，離40000點尚差若大一截。
日本人對從美國人手中接納過來的市場經(jīng)濟具有進一步強化的神奇能力，不幸的是，日本人也接過了美國人手中的股災(zāi)，而且它使日本的股災(zāi)超過了美國歷史上的任何一次。
在第二次世界大戰(zhàn)中，戰(zhàn)爭報復(fù)和原子彈轟炸使日本的幾個主要城市遭受嚴重破壞，幾乎淪為一片廢墟，整個國民經(jīng)濟一派蕭條。戰(zhàn)后，由于更多的努力和艱巨的工作，日本經(jīng)濟慢慢開始穩(wěn)定并逐步恢復(fù)。同時，美國幫助日本重建，并提供大量資本和軍事保護。這種保護使得日本經(jīng)濟和政府運作更自由、更有效率。
隨著經(jīng)濟的重建，工廠很快被建起，農(nóng)民成為工廠工人，工薪階層中的中上等人成為白領(lǐng)工人。白領(lǐng)工人和工廠工人成為終身雇用者。這使其雇員對雇主有著某種莫名的忠誠。當時大多數(shù)日本工人都十分節(jié)儉，并將他們所賺的錢都儲蓄起來。
經(jīng)過戰(zhàn)后長時間的恢復(fù)之后，日本經(jīng)濟獲得了一個強勁的增長。許多日本公司合并到一起形成龐大的產(chǎn)業(yè)-銀行集團，即所謂“財閥”（zaibatsu）。這些財閥通過復(fù)制、改進西方產(chǎn)品并廉價地出售，從而獲得了極大的競爭優(yōu)勢。這些廉價的產(chǎn)品贏得了西方消費者，并開始直接沖擊了美國公司的利益。允許財閥發(fā)展更大的企業(yè)聯(lián)盟（即卡特爾），致使日本經(jīng)濟快速增長�？ㄌ貭柕淖谥际呛献髋c協(xié)作，企業(yè)與政府的各個方面都攜手工作。正當日本股市暴漲時，卡特爾彼此相互收購對方股份成為一種時尚。
20世紀70年代，石油危機及通貨膨脹極大地削弱了全球經(jīng)濟。美國大馬力的小汽車耗油成本加大。相反，日本小汽車的制造商，如本田汽車，它們很快轉(zhuǎn)向生產(chǎn)節(jié)油型小汽車。同時，這些小汽車
20世紀80年代，日本將電子學(xué)增列到高校專業(yè)目錄中。日本卡特爾公司，諸如日立和索尼，仿制并生產(chǎn)由高成長型計算機行業(yè)所需要的高質(zhì)量電子設(shè)備。由于借助機器人和廉價勞動力在價格上取得的競爭力優(yōu)勢，日本嚴重打擊了美國公司。除微處理器外，日本統(tǒng)治了整個芯片市場、電路板市場及其他元器件市場。索尼與日立公司最終獲得了美國因特爾和IBM公司的青睞和信任。
整個20世紀80年代，由于日本人擁有了最高的生活質(zhì)量和最長的預(yù)期壽命，日本似乎變成了一個理想的烏托邦社會。同時，日本成為了世界上最大的債權(quán)國，人均GDP在當時也是世界上最高的。由于機器人在日本的使用，許多美國人擔心自己的勞動力過時落伍。
日本似乎變成了一個完美無瑕的現(xiàn)實卡特爾，日本公司成為了一個流行的術(shù)語，來自世界各地的企業(yè)考察代表企圖尋找日本成功的秘密。這時，日本人的自信已遠超過20世紀20年代的美國人。
日本全國一片繁榮，日元對美元大幅升值，日經(jīng)股價指數(shù)與房地產(chǎn)價格不斷創(chuàng)出新高。日本公司在東京和大阪四處開發(fā)摩天大樓，這導(dǎo)致房地產(chǎn)價格直沖云霄。
由于日美存在巨大貿(mào)易順差，美國一直對日本保持高壓態(tài)勢，自1985年廣場協(xié)議之后，國際社會形成了巨大的日元升值預(yù)期并長期持續(xù)。日元兌美元匯率從1985年初的260:1升到1987年150:1，兩年內(nèi)日元升值幅度達40％以上。
1986——1988年間，東京地區(qū)商業(yè)用地價格上漲了一倍。不動產(chǎn)價格的飛漲是如此之高，以致僅僅一個東京地區(qū)的房地產(chǎn)總價值就相當于整個美國的房地產(chǎn)總價值。日本所有的高爾夫球場的總價值相當于澳大利亞交易所上市的全部股票的總市值。
1955——1990年間，日本土地價格上漲了70倍，股票上漲則超過了100倍。1989年，在東京附近的一套房平均要花200萬美元。當時，大規(guī)模股票投機在全球形成一股熱潮。全世界的投資者競相購買日本股票，這些瘋狂的投資者寵信“永遠牛市”的謬論。許多最新暴富的富人大量購買奢華商品。
當時，投資者可能已經(jīng)認識到日本正在變成泡沫的海洋，但人們?nèi)匀幌嘈耪凸灸軌蛲膮f(xié)力、永恒地支撐這種高水平的經(jīng)濟增長。擁有土地的公司開始利用它們的土地賬面價值去購買股票，然后，再用這些股票去融資購買美國資產(chǎn)，例如，當時日本三菱不動產(chǎn)公司持有美國洛克菲勒中心80%的股權(quán)。
不幸的是，所有過頭的好事終將結(jié)束。就像歷史上的羅馬帝國的繁榮一樣，日本的繁榮原來正是它的毀滅的開始。
為了給過熱的經(jīng)濟降溫，并同時切除房地產(chǎn)與股市“哄搶性”暴漲的毒瘤，日本政府提高了利率。然而，就在利率提高后不久，剎不住車的股市帶著巨大的慣性，向著歷史最高峰4萬點猛沖過去，并終于止步于1989年12月29日，日經(jīng)指數(shù)創(chuàng)下38915點的最高歷史記錄。隨即掉頭狂跌不止，數(shù)月之內(nèi)，日經(jīng)股價指數(shù)跌得已是面目全非。
日經(jīng)指數(shù)之所以如此狂跌，是因為它的價值被人為過度膨脹或操縱，遠遠偏離其真實面目。隨后，許多股市丑聞逐漸水落石出，人們發(fā)現(xiàn)，這些丑聞總是發(fā)生在股市泡沫最嚴重的時候，如股價操縱、貪污、挪用公款、腐敗墮落等。這類行為發(fā)生整個日本的政界和商界，其根由也許為人性使然：渾水摸魚、趁亂投機、賭一把！
之后，日本房價經(jīng)歷了長達14年的直線下落，將來可能還將繼續(xù)下落，日經(jīng)指數(shù)則從1989年底的近40000點一直滑落至2003年8000點的谷底，同樣花了14年功夫。除此之外，日本政府和公司還背負了自20世紀80年代末以來所形成的難纏的債務(wù)包袱。這些債務(wù)主要來自當年的股票投機和高價土地購買。直到今天，日本經(jīng)濟仍處在“憂郁”之中。
不過，日本人為這一巨大的股市泡沫中付出了慘重的代價，并同時也豐收了慘痛的教訓(xùn)。它也讓我們再次領(lǐng)略了緊跟泡沫后面的、可怕的、報復(fù)性股災(zāi)。
日本股市夢魘
在1987年10月17日美國“黑色星期一”過后，率先恢復(fù)的是日本股市，并且?guī)恿巳蚬墒械幕厣?/p>
此后，日本股市一直呈上升態(tài)勢，但另外一個噩夢般的恐慌卻在醞釀之中。
1989年12月，東京交易所最后一次開市的日經(jīng)平均股指高達38915點，這也是投資者們最后一次賺取暴利的機會。
進入90年代，股市價格旋即暴跌。到1990年10月份股指已跌破20000點。1991年上半年略有回升，但下半年跌勢更猛。1992年4月1日東京證券市場的日經(jīng)平均指數(shù)跌破了17000點，日本股市陷入恐慌。8月18日降至14309點，基本上回到了1985年的水平。
到此為止，股指比最高峰期下降了63%，上市股票時價總額由1989年底的630萬億日元降至299萬億日元，3年減少了331萬億日元，日本股市的泡沫徹底破滅。
股市泡沫的破滅帶來的后果是嚴重的。一方面證券業(yè)空前蕭條。1991年股市大幅下跌以來的兩年中股票市場的交易量只有以往的20%。主要靠賺取交易手續(xù)費生存的200多家證券公司全部入不敷出，且經(jīng)營赤字越來越大。1992年不少大公司的赤字高達400億日元以上。
對外資本交易方面，由于對外證券交易額減少，出現(xiàn)長期資本收支盈余，日本戲劇性地變?yōu)榱速Y本輸入大國。
另一方面由于股市瘋狂上漲，吸引企業(yè)都轉(zhuǎn)向直接融資，銀行被迫以風險大的企業(yè)和非銀行金融機構(gòu)為主要融資對象，從而間接地導(dǎo)致了銀行業(yè)的危機。
泡沫破滅后，日本經(jīng)濟形勢急轉(zhuǎn)直下，立即呈現(xiàn)設(shè)備投資停滯、企業(yè)庫存增加、工業(yè)生產(chǎn)下降、經(jīng)濟增長緩慢的局面。影響所至，連房地產(chǎn)也未能幸免。日本房地產(chǎn)價格在1990年達到了聳人聽聞的高位，當時日本皇宮地塊的價格相當于美國加利福尼亞所有房地產(chǎn)價格的總和。泡沫破滅后，日本房地產(chǎn)價格跌幅近半才剛剛開始穩(wěn)住，整個國家的財富縮水了近50%。
當年資產(chǎn)價格的持續(xù)上漲激發(fā)人們借貸投機的欲望，日本銀行當初急切地給房地產(chǎn)商放貸終于釀下了苦果。房地產(chǎn)泡沫的破滅和不良貸款不可避免地增加，使日本銀行背上了沉重的包袱，引發(fā)了通縮，使得日本經(jīng)濟經(jīng)歷了更持久、更痛苦的蕭條。
日本經(jīng)歷了長期熊市，即使在2005年的反彈之后，日本股市離它的歷史最高點還有70%之遙。
日本股市20年無法再創(chuàng)新高
——38957點成為日經(jīng)指數(shù)永遠的痛！
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新（教授）
你見過20年不再創(chuàng)新高的股市嗎？罕見！然而，日本的股市正是如此。1989年12月29日，日經(jīng)指數(shù)嚴重泡沫化，并創(chuàng)下了歷史最高記錄——38957點！之后，日經(jīng)指數(shù)一路走熊，至今已然長達20年之久！截止2009年7月2日，日經(jīng)指數(shù)收于9876點。其間整整20年，20年間日經(jīng)指數(shù)曾三次上摸2萬點，但每次都無法真正站上2萬點，每次上攻均無功而返，進而日經(jīng)指數(shù)在20年間牢牢地構(gòu)筑了一個長達20年的“半山腰箱體”——低點在8000點下方，高點在2萬點附近！38957點的歷史最高記錄，似乎已成為日經(jīng)指數(shù)20年來可望而不可及的“死穴”，無人能解。
日本股市泡沫后的表現(xiàn)及對日本國內(nèi)的影響？
1989年5月，政府緊縮其貨幣政策以抑制諸如房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格的上漲。然而，更高的利率使股市螺旋向下。1990年底，東京股市已下跌了38%，300萬億日元（折合2.07萬億美元）股票市值瞬間消失，房地產(chǎn)價格從投機巔峰陡降下來，從而使日本經(jīng)濟陷入了“泡沫經(jīng)濟”破滅后的蕭條之中。
（1）銀行業(yè)受到嚴重打擊。在日本股市泡沫與房地產(chǎn)泡沫形成過程中，銀行始終是充滿激情，并推波助瀾，且從中大為受益。然而，雙泡沫破滅的同時，日本銀行業(yè)也遭受了滅頂之災(zāi)的報復(fù)與打擊。股市暴跌，上市銀行再融資受阻；房地產(chǎn)泡沫破滅，不動產(chǎn)貸款成為呆帳；企業(yè)效益徒降，銀行不良資產(chǎn)劇增。80年代的泡沫經(jīng)濟直接為90年代中期日本銀行赤字風暴與金融危機埋下了歷史隱患。
（2）證券業(yè)出現(xiàn)空前蕭條。隨著股市泡沫的破滅，日經(jīng)225指數(shù)一路直線下跌，幾乎毫無反抗之力。直到2000年底，當歐美股市及新興股市均紛紛上漲至歷史新高時，而日經(jīng)225指數(shù)卻低收至13785點。
與此同時，日本經(jīng)濟也經(jīng)歷了長達10年之久的持續(xù)蕭條。 2003年4月28日，日本股市更是跌至近20年來的最低點7607點。2006年底，當大多數(shù)歐美及新興股市再次刷新歷史新高時，日經(jīng)股市才終于緩過氣來，便勉強收在了近五年來的新高點17225點，與歷史最高點38916點相比，卻相去甚遠，大致相差約21700點。
（3）對企業(yè)與消費者的猛烈沖擊。虛假的繁榮背后，其實是由企業(yè)和消費者來承受這一切后果的。日本經(jīng)濟泡沫的破滅，直接打擊了本國企業(yè)和居民的信心，投資信心嚴重受挫，企業(yè)不良資產(chǎn)增加，銀行不良貸款劇增，個人消費萎縮，經(jīng)濟增長停滯甚至出現(xiàn)負增長，失業(yè)增加，居民生活水平下降。
20世紀90年代，日本國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的實際年均增長率為1.1％，而且就連這1.1%的增長也是日本政府累計10次動用財政手段刺激景氣（“景氣對策”總規(guī)模高達136萬億日元，接近日本GDP的1/3）才勉強獲得的。由此可見，日本人要想再次見到80年代中后期平均5%的經(jīng)濟增長已是十分困難的了。
龔璽: 日本股市樓市兩市暴漲終致崩潰
從歷史上觀察，大多時候股市和樓市存在“蹺蹺板”效應(yīng)：即股市漲時樓市跌，樓市牛時股市熊，比如中國2001-2005年樓市繁榮時，正值股市低靡不振。其原因在于，有限的資金在一定時間內(nèi)會集聚于一個投資市場，相較而言，另外一個市場顯得冷清。從投資者的心理分析，一般人都有從眾心理，很容易形成“羊群效應(yīng)”，越來是這樣，越是形成火者更火，冷者會愈冷。但在特殊歷史時期，股市和樓市也會同進退，比如1929年美國發(fā)生經(jīng)濟危機時兩市皆崩；再如1985年之后，日本股市和樓市的資產(chǎn)價格同步飆升。
1985年9月22日，美、日等五國簽署了聯(lián)合干預(yù)外匯市場，誘導(dǎo)美元對主要貨幣的匯率有秩序地貶值，以解決美國巨額貿(mào)易赤字問題的 “廣場協(xié)議”�！皬V場協(xié)議”后日元幣值不斷上升，無異于給國際資本投資日本的股市和房市一個穩(wěn)賺不賠的理由：即使投資的資產(chǎn)日元價格沒有升值，也可以通過匯率變動獲得5%以上的收益。而實際上日本國內(nèi)由于低利率政策刺激了股市和房市價格的快速上漲，因此國際資本投資日本股市和房市可以獲得雙重收益——資產(chǎn)價格的升值和日元的升值。在雙重收益的刺激下，國際資本進入日本大量從事于股市和房市的投機，刺激泡沫進一步膨脹。
自1985年至1990年間，日本企業(yè)單單從股市便募集到185兆日元，股市猶如免費的融資管道。1980年代下半期，日本政府所釋出的日本電信電話會社的股票，其市盈率高達250倍。而且，日本企業(yè)普遍相互持股，這既是泡沫經(jīng)濟火上加油的幫兇，又是泡沫經(jīng)濟破滅下的最大受害者。
日本土地價格暴漲也始自1985年，到1990年泡沫經(jīng)濟崩潰之前夕，日本房地產(chǎn)總值為2000兆日元，約等于其國民生產(chǎn)總值的五倍，為美國全國房地產(chǎn)的四倍（以土地面積而言，美國是日本的25倍強）。當時，日本只要將東京都會區(qū)賣掉，就足以把整個美國買下來。
據(jù)統(tǒng)計，“廣場協(xié)議”后近5年時間里，日本股價每年以30%、地價每年以15%的幅度增長，而同期日本名義GDP的年增幅只有5%左右。泡沫經(jīng)濟離實體經(jīng)濟越來越遠，雖然當時日本人均GNP超過美國，但國內(nèi)高昂的房價使得擁有自己的住房變成普通日本國民遙不可及的事情，日本國民的真實生活水平要比美國等其他西方國家低很多。
1989年，日本政府開始意識到土地價格嚴重脫離實際價值，經(jīng)濟中的泡沫問題已經(jīng)非常嚴重，便施行緊縮的貨幣政策。
日元匯率歷史篇二：日元匯率的歷史變遷和啟示
日元匯率的歷史變遷和啟示
摘要：本文概述了日元自二戰(zhàn)結(jié)束以來的變遷歷程，結(jié)合相應(yīng)歷史環(huán)境歸納其原因。探討日元匯率升值的不利影響和給我國帶來的啟示。
關(guān)鍵詞：日元匯率；變遷；啟示
一、二戰(zhàn)結(jié)束以來日元匯率的變遷
二戰(zhàn)后日元匯率的走勢可以分成3 個時期。
第一個是混亂期( 1945 1949 年) 。這一時期的匯率制度是管制匯率制度, 匯率既不反映市場供求變化, 也未遵照某種國際規(guī)則, 而完全是政治博弈的結(jié)果。1945 1949 年, 日元兌美元匯率從15 日元/ 1 美元急劇攀升到270 日元/ 1 美元, 短短4 年飆升了17 倍。第二個是穩(wěn)定期( 1949-1971 年) 。1949 年, 日本政府在美國授意之下將匯率設(shè)定在360 日元/ 1美元的水平之上。此后的20 多年之中, 盡管日本經(jīng)濟高速發(fā)展, 經(jīng)常收支不斷擴大, 貿(mào)易摩擦也時有出 現(xiàn), 但日元匯率始終未變。第三個是螺旋式升值期( 1971 年至今) 。布雷頓體系解體以后, 日元走向了浮動匯率制。以360日元/ 1 美元為基點, 截至2007 年12 月31 日, 日元
兌美元匯率已下降到111. 75 日元/ 1 美元, 累計升值69%, 其中在1995 年4 月19 日, 日元匯率曾達到80 日元/ 1 美元的水平, 是目前為止最低的匯率水平。這一時期, 日元匯率的雙邊波動也比較顯著,1973 1976 年、1980 1988 年和1994 2001 年3個時期, 日元匯率都出現(xiàn)了明顯的雙邊波動, 波動幅度分別為24. 6% 、72. 3%和24. 5% 。
二、匯率變遷的環(huán)境
在混亂期和穩(wěn)定期，匯率的變化主要取決于戰(zhàn)后初期美國出于其戰(zhàn)略構(gòu)想，對日本實施的完全控制。其中，穩(wěn)定期美元對日元1/360的匯率持續(xù)22年之久，是日元匯率發(fā)展歷程中尤其突出的階段。美國之所以實施長期的固定美元對日元匯率，是因為只有制定統(tǒng)一匯率來恢復(fù)日本進行自由貿(mào)易的條件, 才能使日本經(jīng)濟重新回到世界經(jīng)濟體系之中, 實現(xiàn)經(jīng)濟復(fù)興，從而達到美國扶持日本，制衡中國的目的。也正是借助這一時期對外環(huán)境的穩(wěn)定，日本經(jīng)濟得到了飛速發(fā)展，對美貿(mào)易順差加大，再加上第一次石油危機和布雷頓森林體系瓦解的嚴重影響，美國放棄了對日本的穩(wěn)定匯率政策。而國內(nèi)的壓力導(dǎo)致美日貿(mào)易摩擦的不斷重演，迫使美國政府向日元施加升值壓力�！皬V場協(xié)議”的簽訂則揭開了日元升值的序幕。
三、日元升值的不利影響
在日元匯率波動, 特別是幾次大幅升值的過程中, 日本政府由于沒有正確看待和理解日元匯率波動問題, 采取了錯誤的對策, 對經(jīng)濟造成了負面影響甚至帶來了嚴重后果。
(1) 造成外匯損失。在1971 年8 月15 日尼克松新政策發(fā)表后, 西歐各國一齊關(guān)閉了外匯市場, 只有日本還在繼續(xù)開放外匯市場以期阻止日元升值。時年8 月16 日到27 日的11 天里( 除去星期天) , 為了維持1 美元= 360 日元的匯率水平, 日本銀行花了近4 億美元來進行美元平衡購買, 大約有超過1. 4萬億的日元資金從外匯賬目上供給了國內(nèi)。到1971 年12 月, 日本銀行購進的美元已超過30 億, 相當于當時日本外匯儲備的一半左右。( 2) 引發(fā)經(jīng)濟危機。由于擔心日元升值引起經(jīng)濟蕭條, 日本政府大都采取寬松的宏觀經(jīng)濟政策, 結(jié)果反而因政策過度造成經(jīng)濟危機。比如在1972 年上半年, 為了消除日元升值可能對經(jīng)濟造成的不良影響, 日本政府提出了改造日本列島計劃, 但這一經(jīng)濟刺激計劃卻引發(fā)了通貨膨脹和土地投機, 導(dǎo)致了1973 1974 年經(jīng)濟危機的爆發(fā)。在1985 年廣場協(xié)議后, 日元大幅升值同樣引起了日本政府對經(jīng)濟衰退的擔憂。從1986 年1 月起, 日本政府采取了金融緩和政策, 有意識地降低利率水平。到1987 年2 月, 日本銀行已5 次降息, 將法定貼現(xiàn)率從5% 降到2. 5%。此外, 日本政府還實施了一個6 兆億日元的綜合性財政擴張計劃, 希望通過增加公共投資來增強企業(yè)擴大設(shè)備投資的信心, 從而起到啟動景氣的作用。超緩和的金融財政政策不僅導(dǎo)
致貨幣供應(yīng)過量, 還將私人投資導(dǎo)向了金融投機, 吹大了經(jīng)濟泡沫, 引發(fā)了經(jīng)濟蕭條。(3) 引起外匯儲備過剩。從20 世紀80 年代中期開始, 日本銀行為遏制日元升值, 開始大量買入和囤積美元。日本銀行干預(yù)外匯市場的舉措成為日本增加外匯儲備的重要途徑。以2005 年為例, 該年日本外匯儲備達到8469 億美元, 占GDP 的18. 6% , 相當于日本月均進口額的19. 7 倍, 是日本對外債務(wù)總額的33. 7 倍。規(guī)模龐大的外匯儲備給日本經(jīng)濟帶來了一些負面影響。首先, 由于日本大規(guī)模的外匯儲備主要投資于國外金融機構(gòu), 沒有參與日本國內(nèi)經(jīng)濟循環(huán), 因此對日本國內(nèi)實體經(jīng)濟沒有實質(zhì)作用, 而且只是因為害怕日元大幅波動而積累起來的外匯儲備, 也不利于日本真正實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。其次, 由于日本政府將大量外匯儲備投資到美國資本市場,因此在日美兩國之間就形成了美元的雙循環(huán)流動。在這種情況下, 如果美國證券價格暴跌, 日本投資者特別是日本政府就要蒙受極大損失。正是因為日本過于依賴和滲透到美國經(jīng)濟, 日美就變成了命運共同體,日本政府不得不采取協(xié)調(diào)措施遷就美國, 損害了貨幣政策和匯率政策的獨立性。最后, 日美之間的美元雙循環(huán)扭曲了日元匯率。因為日本投資在美國的資金來自于日本經(jīng)常項目余額, 因此, 日美之間的貿(mào)易差額越大, 從資本項目流入美國的美元就越多, 匯率就越是保持在有利于日本出口的水平之上。這不僅會使日美貿(mào)易摩擦越來越大, 而且日元承受的升值壓力也會越來越大。
四、日元匯率歷史的變遷啟示
1.世界經(jīng)濟不平衡有深刻的國際經(jīng)濟、結(jié)構(gòu)和制度的背景， 僅是一國的某些政策無法根本扭轉(zhuǎn)。不論是在第一次全球化時期， 還是這一輪全球化，都出現(xiàn)了世界經(jīng)濟的不平衡。一定范圍內(nèi)的不平衡是各國經(jīng)濟發(fā)展階段和結(jié)構(gòu)不同的反映，是全球化趨勢加快的反映。問題的關(guān)鍵不在于不平衡本身，而在于不平衡過于龐大。導(dǎo)致這種結(jié)果的主要原因，是國際貨幣體系的缺陷和“中心貨幣”國家的貨幣、財政等宏觀政策過于寬松、金融監(jiān)管過于松懈。因此，要從根本上調(diào)整這種不平衡，應(yīng)加快改善相關(guān)國家的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)， 同時從國際貨幣體系改革入手，約束中心貨幣國家的宏觀政策和金融監(jiān)管。而國家間宏觀政策的協(xié)調(diào)，包括匯率、貨幣和財政政策的協(xié)調(diào)，僅有助于在一定時期內(nèi)暫時緩解世界經(jīng)濟不平衡的程度，但對此不能寄予過大的期望。
2.應(yīng)從實體經(jīng)濟需要出發(fā)， 辯證對待升值要求。當本國勞動生產(chǎn)率持續(xù)高于外國時，應(yīng)主導(dǎo)引導(dǎo)反映經(jīng)濟基本面的匯率升值。但當主要是金融因素導(dǎo)致匯率升值要求時，特別是在國內(nèi)實體經(jīng)濟內(nèi)在增長動力不足時，要特別謹慎。匯率升值應(yīng)與培育經(jīng)濟內(nèi)在增長動力的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革等措施相配合。通過升值，要發(fā)揮能使資源順暢流動且經(jīng)濟內(nèi)部生產(chǎn)效率較快提高的作用。否則，如果匯率升值在破壞原有生產(chǎn)能力的同時，沒能創(chuàng)造出新的經(jīng)濟增長點，只能導(dǎo)致潛在經(jīng)濟增長率的下降和資產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生。日本70 年代、80 年代的兩次升值，都使得日本潛在的經(jīng)濟增長率在下降。我國當前的匯率升值壓力，有勞動生產(chǎn)率提高方面的原因，但主要是美國過于寬松的貨幣政策與世界動蕩所致，金融性因素明顯。有鑒于此，我國可考慮在保持匯率對美元相對穩(wěn)定的前提下，重新回到美國危機前匯率適度波動的區(qū)間。
3.應(yīng)注重宏觀政策與改革措施之間的合理搭配。改革措施和宏觀政策的搭配不恰當，是日本產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟的重要宏觀原因。為應(yīng)對幣值升值壓力， 需要積極的財政政策來為市場尋找新的需求、技術(shù)創(chuàng)新和對外投資等提供支持，但不能過于寄托寬松的貨幣政策手段，提供虛假的需求刺激。在金融自由化過程中，同時必須嚴格審慎監(jiān)管，防止杠桿率過大，是避免金融過度擴張的重要手段。
日元匯率歷史篇三：日本經(jīng)濟發(fā)展史
日本經(jīng)濟發(fā)展史
1. 從明治維新到二戰(zhàn)結(jié)束
1868 年明治維新以后，日本建立了強有力的中央集權(quán)國家，開始將趕超西方強國、推進經(jīng)濟增長作為國家目標。但是，可稱之為“近代經(jīng)濟增長”的過程實際開始于19 世紀的80 年代后期，其標志是：民間企業(yè)開始迅速發(fā)展；制造業(yè)的產(chǎn)值開始迅速增加；近代的財政、金融體制開始形成；明治初期的經(jīng)濟混亂狀況開始改觀，至少可能從統(tǒng)計上加以把握。
與西方強國相比，日本現(xiàn)代經(jīng)濟增長的起始階段的特點是：開始最晚；起點最低；開始之后的增長率最高。美、英、法、德4 國的現(xiàn)代經(jīng)濟增長開始于1850—1859 年。日、美、英、法、德5 國在上述年份或時期的人均GNP分別為136 美元、474 美元、227 美元、242 美元、302 美元（按1965 年美元價格折算）。 5 國從現(xiàn)代經(jīng)濟增長至 1965 年的 GNP 和人均 GNP 的年均增長率分別為3. 6％和2.5％、3.6％和1.6％、2.2％和1.2％、2.0％和
1.7
％、2.7％和1.7％。
明治政府實施“殖產(chǎn)興業(yè)”的經(jīng)濟政策，自上而下地培育現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)（例如由政府開辦“模范工廠”，然后廉價出售給民間），促使工業(yè)化獲得了迅速的進展，對追趕歐美先進國家起到了重要的效果。與此同時，明治政府還推行“富國強兵”政策，將工業(yè)化與經(jīng)濟增長帶來的“國富”用于“強兵”，而不是用于改善國民的生活，終于走上與西方列強為伍、競相對外侵略擴張的道路。
對外發(fā)動侵略戰(zhàn)爭與進行掠奪成為明治維新以來日本經(jīng)濟獲得較快增長的極為重要的原因。例如，在1894—1895 年發(fā)生的中日甲午戰(zhàn)爭（日本人稱之為“日清戰(zhàn)爭”）之后，日本獲得了“割地”（臺灣、澎湖列島）、“賠款”（2 億3150 兩白銀，相當于3 億6 400 萬日元，而當時的中央政府的一般會計歲出為 7 000—8 000 萬日元）及在中國開放港口的通商特權(quán)。從一定意義上說，獲取戰(zhàn)爭賠款，通過侵占殖民地掠奪國外資源與財富，對日本
實現(xiàn)工業(yè)化具有決定性的意義，這也是日本資本主義發(fā)展的一個特點。從國內(nèi)看，明治維新以來日本經(jīng)濟增長與工業(yè)化過程得益于明治政府積極推行的對外開放政策，引進了先進的技術(shù)和制度；同時，從江戶時代（亦稱“德川時代”，1603—1867 年）以來日本就十分重視教育，造就了一支質(zhì)量較高的勞動力隊伍，因而，使從國外引進的先進技術(shù)與制度能夠得到很好的消化。
許多后進國家為了追求現(xiàn)代經(jīng)濟增長，普遍采取了積極引進國外先進技術(shù)與制度的政策，但未必都像日本那樣成功，其主要原因在于教育落后。日本現(xiàn)代化過程的一個特點是，其義務(wù)教育的開始早于現(xiàn)代經(jīng)濟增長的開始，而美、英、法各國的義務(wù)教育的開始晚于現(xiàn)代經(jīng)濟增長的開始。因此，日本之所以能實現(xiàn)較快的經(jīng)濟增長，除去依靠明治維新的政治變革與明治政府的強有力的經(jīng)濟政策（這給日本帶來了“現(xiàn)代因素”）以外，也是與其重視教 育的“傳統(tǒng)因素”的貢獻分不開的。
隨著工業(yè)化的進展，日本在第一次世界大戰(zhàn)（1914—1918 年）以后，從慢性的債務(wù)國轉(zhuǎn)變?yōu)閭鶛?quán)國，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)上則從農(nóng)業(yè)國轉(zhuǎn)變?yōu)楣I(yè)國（1918年工業(yè)比重超過50％，達到56.8％），雖然工業(yè)結(jié)構(gòu)是以輕工業(yè)為中心，鋼鐵、造船、機械、化學(xué)等重工業(yè)和化學(xué)工業(yè)
也有了相當?shù)陌l(fā)展。但是，與工業(yè)化與經(jīng)濟軍事化加速推進的同時，社會發(fā)展十分遲緩，三大差距（不同社會階級、階層的貧富差距、城市與農(nóng)村之間的地區(qū)差距、大企業(yè)與中小企業(yè) 之間的“二重結(jié)構(gòu)”）不斷擴大，勞動人民的不滿情緒日益高漲。1923 年發(fā)生了關(guān)東大地震，造成了生命財產(chǎn)的巨大損失。1929 年又卷入世界性經(jīng)濟恐慌，使日本的工、農(nóng)業(yè)及金融業(yè)遭到沉重打擊。
從1937 年發(fā)動全面侵華戰(zhàn)爭，到1941 年挑起太平洋戰(zhàn)爭，使戰(zhàn)爭費用更加扶搖直上，達到了 7558 億日元這樣的天文數(shù)字，國債余額從1930 年的62 億日元增加到 1945 年底的 1439 億日元，整個經(jīng)濟陷入了崩潰的邊緣。1945 年日本戰(zhàn)敗，戰(zhàn)爭給日本留下的是“大東亞共榮圈”幻夢的破滅，是“人工沙漠”（隨美國占領(lǐng)軍抵達日本的從軍記者語）般的一片廢墟，是足以令國民發(fā)誓“決不能讓戰(zhàn)爭重演”的深刻教訓(xùn)。
2. 戰(zhàn)后經(jīng)濟復(fù)興（ 1946— 1955 年）
二戰(zhàn)結(jié)束的第二年即1946 年，日本開始走上了經(jīng)濟復(fù)興之路。由于長期戰(zhàn)爭的破壞，生產(chǎn)能力銳減，工業(yè)設(shè)備的30 ％—60％遭到空襲破壞，未遭破壞的設(shè)備也急需修理與更新。同時，由于戰(zhàn)時大量支出軍費的結(jié)果，導(dǎo)致惡性的通貨膨脹，許多生活必需品供應(yīng)奇缺。1946 年國民生產(chǎn)總值僅為戰(zhàn)前（1934—1936 年平均值）的65％，工礦業(yè)生產(chǎn)僅為戰(zhàn)前的28％，農(nóng)林漁業(yè)生產(chǎn)僅為78％。全國的失業(yè)人口多達1300 萬，從海外撤退回國的日本國民多達650 萬人。大批無家可歸的流浪者露宿街頭，食品不足導(dǎo)致許多人因營養(yǎng)不良而死亡�？梢哉f戰(zhàn)后的經(jīng)濟復(fù)興之路的起點是極為困難、悲慘的。
在經(jīng)濟復(fù)興的開始，日本在美國占領(lǐng)當局的“間接統(tǒng)治”下，實行了戰(zhàn)后改革，包括改革初期實施非軍事化，制定“和平憲法”，同時實施解散財閥、農(nóng)地改革、勞動立法等三大民主改革。戰(zhàn)后改革使日本在外力的推動之下確立了戰(zhàn)后的和平發(fā)展道路，并使市場競爭原理在除金融外的大多數(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域得以發(fā)揮作用，為整個戰(zhàn)后的日本經(jīng)濟、社會的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。1946 年采取的“傾斜生產(chǎn)方式”對經(jīng)濟復(fù)興具有重要意義。由于當時的能源中心是煤炭，產(chǎn)業(yè)“糧食”是鋼鐵，為了全面恢復(fù)生產(chǎn)，首先需要傾全力于增產(chǎn)煤炭與鋼鐵�！皟A斜生產(chǎn)方式”就是選準煤炭與鋼鐵作為恢復(fù)經(jīng)濟的突破口，首先將依靠美國援助，從美國進口的重油優(yōu)先投入鋼鐵生產(chǎn)，接著將增產(chǎn)的鋼鐵優(yōu)先投入煤炭生產(chǎn)，再將增產(chǎn)的煤炭投向鋼鐵生產(chǎn)，通過鋼鐵業(yè)與煤炭業(yè)的相互促進與共同振興來帶動電力、化肥、交通等其他產(chǎn)業(yè)部
門的發(fā)展。
為了實施“傾斜生產(chǎn)方式”，日本政府還對重點產(chǎn)業(yè)部門實施價格補貼，并于1947 年初設(shè)立了“復(fù)興金融金庫”，給重點產(chǎn)業(yè)部門提供低息貸款。這樣，到了1948 年日本經(jīng)濟雖然擺脫萎縮狀態(tài)而走上了擴大再生產(chǎn)的道路，使整個經(jīng)濟重建工作開始走上軌道，但是，大量的價格補貼和巨額的低息貸款加劇了通貨膨脹，出現(xiàn)了所謂“狂亂物價時期”。
為了穩(wěn)定日本經(jīng)濟，克服通貨膨脹，美國政府于1948 年底提出了穩(wěn)定日本經(jīng)濟的9 條方針，并委派底特律銀行董事長道奇為占領(lǐng)軍司令部的財政金__融顧問。1949 年根據(jù)道奇的指示（道奇路線），對日本經(jīng)濟進行整頓，廢除了價格補貼和低息復(fù)興貸款，并編制了超平衡預(yù)算，使通貨膨脹得到了控制，物資供應(yīng)的緊張局面得到緩和，對經(jīng)濟的統(tǒng)制也逐步撤銷，為市場機制進一步發(fā)揮作用創(chuàng)造了條件。
推行緊縮的財政、金融政策，雖使通貨膨脹趨于收斂，卻又引起生產(chǎn)萎縮，失業(yè)增加，導(dǎo)致日本經(jīng)濟一步步地陷入危機的深淵。正在這個關(guān)頭，美國侵朝戰(zhàn)爭于1950 年6 月爆發(fā)，
大量的戰(zhàn)爭“特需”猶如及時雨潤澤了日趨干枯的日本經(jīng)濟，使工礦業(yè)生產(chǎn)部門重又活躍起來，不僅擺脫了道奇路線造成的經(jīng)濟危機，而且?guī)砹丝涨暗摹疤匦杈皻狻薄?/p>
1952 年朝鮮停戰(zhàn)之后，由于美國不再從日本大量采購戰(zhàn)爭物資，致使日本經(jīng)濟一度陷入短暫的不景氣，但此時日本經(jīng)濟已經(jīng)度過了最困難的時期，企業(yè)得以依靠其資本積累擴大設(shè)備投資，實行產(chǎn)業(yè)的合理化，提高國際競爭力；城鄉(xiāng)居民在收入明顯提高的條件下，對耐用消費品等的需求不斷增大，刺激了生產(chǎn)的發(fā)展，因而很快出現(xiàn)了“投資、消費景氣”。至1953 年日本的實際GNP 超過1944 年的水平，而在1946 年實際GNP 只及1944 年的56％。 從1946—1955 年的10 年間，GNP 年均增長率達到9.2％。
3． 經(jīng)濟高速增長時期（1955—1973 年）
1956 年發(fā)表的《經(jīng)濟白皮書》宣稱：“現(xiàn)在已不是戰(zhàn)后了”。這句話一時成為流行語，甚至被后人認為是日本進入經(jīng)濟高速增長時代的“宣言”。1955 年度的日本經(jīng)濟不僅在國民收入、礦工業(yè)生產(chǎn)等“流量”方面，而且在企業(yè)設(shè)備等“存量”（即業(yè)已積累起來的資源）方面，都超過了戰(zhàn)前水平�！艾F(xiàn)在已不是戰(zhàn)后”的判斷，所依據(jù)的正是對戰(zhàn)前、戰(zhàn)后經(jīng)濟實力的比較。然而，日本經(jīng)濟徹底恢復(fù)到戰(zhàn)前水平之后，其增長率是否也將恢復(fù)到戰(zhàn)前的4％—5％的平均水平去呢？如果把經(jīng)濟復(fù)興階段的高增長率看作是對作為復(fù)興出發(fā)點的戰(zhàn)敗之初過低的經(jīng)濟水平的補償（即越是低水平的經(jīng)濟越容易達到高的增長率），那么，在日本經(jīng)濟恢復(fù)到戰(zhàn)前水平之后，還能保持這樣高的增長率嗎？對此很多人是抱有疑問的。
然而，“奇跡”再次發(fā)生了。從1955 年到1973 年將近20 年期間，盡管增長率年年都有變動，但平均年增長率持續(xù)保持在10％以上，甚至比復(fù)興時期的平均增長率還要高一些，既然高速增長時期的出發(fā)點與經(jīng)濟復(fù)興時期的出發(fā)點是大相徑庭的，因此，兩個時期十分相近的增長率數(shù)字（9％—10％）的含義顯然是不能同日而語的。
在1973 年、即經(jīng)濟高速增長時期的“終點”年份，日本的實際GNP 達到1946 年的11 倍，達到戰(zhàn)前水平（1934—1936 年）的7.7 倍。日本的人均GNP從50 年代不及美國的1/10，增長到相當于美國的60％。這樣的增長速度在日本的歷史上是空前的，在世界的歷史上也是少有的。
如果說，在經(jīng)濟復(fù)興時期的經(jīng)濟增長是以出口（“外需”、特別是朝鮮戰(zhàn)爭的“特需”）為主導(dǎo)的增長，那么，高速增長時期的經(jīng)濟增長則是以投資為主導(dǎo)的增長，即迅速增長的民間企業(yè)的設(shè)備投資成為經(jīng)濟高速增長的主要動力。從數(shù)字上看，例如1969 年民間固定資產(chǎn)投資率（民間企業(yè)的設(shè)備投資與國民生產(chǎn)總值之比）高達27.3％，包括政府投資在內(nèi)的投資率更是高達__35.3％。
當時，日本無論是在生產(chǎn)方面，還是在消費方面，都以美國作為樣板，為此所需要的技術(shù)，也無需自己從頭開發(fā)，只要把先進技術(shù)引進來，通過模仿、消化與改良，就能迅速使之產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)品化。由于競相引進技術(shù)而導(dǎo)致了設(shè)備投資的迅速增長，出現(xiàn)了所謂“投資呼喚投資”的熱潮。通過設(shè)備投資熱潮，在戰(zhàn)爭期間由發(fā)達國家開發(fā)的新技術(shù)、新產(chǎn)品大量流進日本，使原有的產(chǎn)業(yè)設(shè)備一舉更新，崛起了鋼鐵、合成纖維、石油化學(xué)、電子工業(yè)等一大批新興產(chǎn)業(yè)。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的角度看，經(jīng)濟高速增長過程也就是戰(zhàn)后重工業(yè)化和化學(xué)工業(yè)化的過程。 1960 年由池田內(nèi)閣提出的“國民收入倍增計劃”成為日本經(jīng)濟高速增長的一個象征，使廣大的民間企業(yè)受到鼓舞，其低利率政策則有力地刺激了民間投資的增長。迅速增長的投資促使生產(chǎn)設(shè)備日趨先進化、大型化：在鋼鐵業(yè)，最大高爐容量從1953 年不到1000 立方米擴大
到 1964 年超過3000 立方米，1973 年超過4 600 立方米，以致在70 年代世界最大的 5 座高爐中日本占了 4 座，并迅速導(dǎo)入氧氣頂吹轉(zhuǎn)爐等最先進的煉鋼技術(shù)；在石油化工業(yè)，最大乙烯工廠的規(guī)模從1958 年的年產(chǎn)2 萬噸擴大到1966 年的年產(chǎn)20 萬噸，1973 年的30 萬噸，建成了以大型聯(lián)合企業(yè)為主的石化生產(chǎn)體系；在電力工業(yè)，最大火力發(fā)電機容量從50 年代后半期的17.5 萬千瓦擴大到1967 年的60 萬千瓦，進而向100 萬千瓦升級。 與“大量生產(chǎn)”形成相互促進關(guān)系的是“大量消費”，特別是“家庭電器熱”成為高速增長時代國民消費的一大特征。在50 年代，號稱為“三種神器”的黑白電視、洗衣機、冰箱得到普及，其中黑白電視迅速普及是在每臺價格相當于人們一個月工資的50 年代后半期。到了60 年代，彩電、空調(diào)、小轎車（由于這三大件的英文詞的第一個字母都是“C”，故又稱“3C”）成為國民消費需求的新的中心。其中小轎車的普及率從1955 年每千人口保有
1.7 輛提高到1965 年的22.0 輛，1973 年的133.6 輛。
由于技術(shù)引進與革新提高了生產(chǎn)力，加上1949 年設(shè)定的日元對美元的固定匯率偏低（1 美元等于360 日元），日本的出口產(chǎn)業(yè)的國際競爭力迅速增強，出口以兩倍于GNP 增長率的速度增加，其結(jié)果在60 年代后半期開始形成貿(mào)易收支的黑字態(tài)勢（出口大于進口）。 隨著經(jīng)濟實力的增強，日本于1964 年加入經(jīng)合組織（OECD），進入了發(fā)達國家行列。以美元換算的日本國民生產(chǎn)總值于1967 年超過了英國和法國，1968 年超過了西德，從而在經(jīng)濟規(guī)模上成為西方國家中僅次于美國的第二經(jīng)濟大國。日本的人均國民收入也從1960 年的378 美元上升到 1970 年的 1515美元，接近了西歐的水平（占世界第20 位）。 1969 年度的《經(jīng)濟白皮書》以“第2 位與第20 位”的表述，刻畫了當時日本的經(jīng)濟實力，認為導(dǎo)致日本的GNP 占第2 位與人均GNP 占第20 位的“不平衡”的是農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)、中小制造企業(yè)的低生產(chǎn)率。然而，在經(jīng)濟高速增長的背景下，對以年輕勞動力為主的勞動力的需求不斷擴大，導(dǎo)致出現(xiàn)了勞動力不足的趨勢，以致低生產(chǎn)率部門的工資也迅速增加，而勞動力等生產(chǎn)要素成本上升又加速了消費物價上漲。
高速增長總的來說使蘊藏在日本國民中的“能量”得到了發(fā)揮，國民通過自己的努力擺脫了物質(zhì)生活的貧困，基本上實現(xiàn)了完全雇傭，在消除經(jīng)濟“二重結(jié)構(gòu)”（例如大企業(yè)與中小企業(yè)之間的差距）方面也作出了成績，廣大企業(yè)通過技術(shù)革新增強了國際競爭力。但與此同時也造成了物價上漲、生活環(huán)境建設(shè)落后及公害問題嚴重化等弊病。
70 年代初日本經(jīng)濟的高速增長進入末期，增長減速過程實際上已經(jīng)開始。1970 年度的實際增長率為7.6％，71 年度由于“日元升值”的沖擊增長率下降到5.0％，1972 年度增長率復(fù)又回升到9.2％。然而，緊接著在1973年發(fā)生了石油危機，致使1974 年實際增長率下降到-0.4％，為戰(zhàn)后第一次出現(xiàn)的負增長�？梢哉f正是石油危機對日本經(jīng)濟增長的轉(zhuǎn)折產(chǎn)生了決定性的影響，給戰(zhàn)后日本經(jīng)濟的高速增長劃上了句號。
4． 穩(wěn)定增長時期（1973—1986 年）
1970 年由于美國的國際收支惡化，美元大量流出，以美元為中心的國際貨幣體制大大動搖。1971 年8 月美國宣布美元與黃金脫鉤，并對進口加征10％的關(guān)稅，即發(fā)生了所謂“尼克松沖擊”。1971 年底十國財政部長在華盛頓開會，對各國通貨進行了調(diào)整，其中日元對美元匯率從1 美元兌換360 日元調(diào)整到1 美元兌換308 日元，但行情仍不穩(wěn)定，又于1973 年2 月轉(zhuǎn)為浮動匯率制，即各國通貨的比價不再固定，而由市場機制來決定。
1973 年10 月爆發(fā)了第四次中東戰(zhàn)爭，石油輸出國將油價從每桶約2—3美元提高到4 美元、8 美元、12 美元，從而引發(fā)了所謂“石油危機”。石油價格大幅度上漲對石油消費國的經(jīng)濟造成了很大影響，引起了通貨膨脹、經(jīng)常收支惡化等問題，尤其是對進口中東石油依賴很大、號稱“油上樓閣”的日本經(jīng)濟的沖擊更大。
在石油危機的影響下，日本國內(nèi)投機盛行，物價暴漲，甚至出現(xiàn)了家庭婦女搶購衛(wèi)生紙的現(xiàn)象。為此，政府采取了強有力的金融緊縮政策，結(jié)果雖然控制了物價上漲，但卻導(dǎo)致設(shè)備投資停滯，經(jīng)濟增長明顯減速，雇用減少，失業(yè)增加。
日本政府于1975 年春解除了金融緊縮，又于1977 年底采用了財政刺激政策，同時推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化，促使勞動與資本密集型產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向技術(shù)、知識密集型產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。由于出口持續(xù)擴大，填補了國內(nèi)需求的減少，結(jié)果經(jīng)濟開始穩(wěn)步回升，同時物價保持穩(wěn)定，失業(yè)率趨于下降，經(jīng)濟增長率的上下擺動也不大。
為了克服石油危機，努力推行生產(chǎn)與經(jīng)營合理化的民間企業(yè)功不可沒。它們依靠市場原理，一方面大力節(jié)省資源能源，并實行“減量經(jīng)營”以節(jié)省各種費用，一方面通過技術(shù)革新實現(xiàn)了產(chǎn)品、特別是出口產(chǎn)品的高附加價值化。通過推進生產(chǎn)與經(jīng)營合理化，企業(yè)的素質(zhì)與效率有了明顯的提高。
在發(fā)生尼克松沖擊與石油危機以后，人們曾經(jīng)預(yù)計日本經(jīng)濟承受不了這樣的雙重打擊：擔心進入浮動匯率制以后，日元升值會導(dǎo)致民間企業(yè)的國際競爭力下降；擔心石油價格上漲會帶動物價全面上漲，導(dǎo)致經(jīng)常收支惡化，總之，擔心日本會進入“零增長”的經(jīng)濟蕭條時代。 但是，到了70 年代后半期，人們逐漸發(fā)現(xiàn)，盡管油價上漲，在西方國家中受打擊最大的日本經(jīng)濟卻恢復(fù)得最快；盡管匯率浮動，民間企業(yè)卻能在困境中頑強地恢復(fù)其活力。整個日本經(jīng)濟由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高度化與企業(yè)素質(zhì)的增強而加強了對外部沖擊的抵抗力。因此，盡管在1978—1979 年爆發(fā)了第二次石油危機（石油價格從1978 年中期的每桶13 美元暴漲到1980—1981 年的每桶 40 美元），1981—1983
年又出現(xiàn)了世界性經(jīng)濟危機，日本經(jīng)濟所受影響甚小�？傊毡窘�(jīng)濟走上了穩(wěn)定增長的道路，其經(jīng)濟表現(xiàn)在發(fā)達國家之中實屬上乘（見下表）。
石油危機前后10 年的實際增長率
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