贏家法則――不要去預(yù)測(cè)市場(chǎng)的走勢(shì)，特別是市場(chǎng)的中、短期走勢(shì)，而應(yīng)當(dāng)把握市場(chǎng)的長(zhǎng)期走勢(shì)。 　　如果說(shuō)2007年的市場(chǎng)是大牛市，2008年的市場(chǎng)是大熊市，那么2009年的市場(chǎng)又會(huì)是怎樣的呢？眾所周知2009年經(jīng)濟(jì)面臨較大的不確定性，縱然不可確定但并非不可預(yù)知，任何經(jīng)濟(jì)周期中，總有贏家和輸家，本文嘗試提供一些觀點(diǎn)，并嘗試在廢墟中發(fā)現(xiàn)投資機(jī)遇。
　　
　　一、宏觀基本面改變尚需時(shí)間
　　
　　回顧過(guò)去兩年，2007年三季度，中國(guó)進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)周期下行階段，GDP增速加速回落。同時(shí)，國(guó)際金融危機(jī)加重了當(dāng)前困難的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。在2008年中，中央將“雙防”政策改為了“一防一�！�，到下半年再次改為“一保一控”。至2008年底，國(guó)務(wù)院會(huì)議宣布四萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，并提出積極財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。近期，產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃陸續(xù)推出，顯示出更為明顯的保增長(zhǎng)和促就業(yè)的意圖。
　　
　　從目前的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析，盡管消費(fèi)者物價(jià)增速出現(xiàn)持續(xù)下降，但各國(guó)持續(xù)注資市場(chǎng)，一旦危機(jī)過(guò)去，投資人的信心恢復(fù)，巨大的存量貨幣勢(shì)必再次造成流動(dòng)性過(guò)剩的局面，通貨膨脹再次抬頭的隱患將是市場(chǎng)不得不面對(duì)的問(wèn)題。
　　
　　其次，近兩個(gè)月的采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）出現(xiàn)回暖，其中有政府投資拉動(dòng)的因素，而過(guò)冷的制造業(yè)仍然在消化庫(kù)存階段，指數(shù)的回升有助于放緩生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）的下降趨勢(shì)，即使我們已經(jīng)度過(guò)了經(jīng)濟(jì)形勢(shì)最惡劣的時(shí)期，我們?nèi)蕴幱诮?jīng)濟(jì)周期的左側(cè)。最后，11月以來(lái)的新增信貸連續(xù)增長(zhǎng)，貨幣供給出現(xiàn)回升，雖然其釋放的有效性和持續(xù)性尚待觀察，但央行繼續(xù)大幅降息的可能已經(jīng)不大。
　　雖然宏觀經(jīng)濟(jì)基本面仍然存在較大的不確定因素，但中國(guó)政府四萬(wàn)億的投資仍是至今全球各國(guó)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)沖擊下所推出的最大型的財(cái)政刺激方案，我們相信，政府注資所帶來(lái)的積極作用將在2009年下半年顯現(xiàn)。
　　
　　
　　二、資本市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
　　
　　資本市場(chǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，在英美歷史上，股票市場(chǎng)先于宏觀經(jīng)濟(jì)觸底轉(zhuǎn)暖的情況，次數(shù)上超過(guò)60％以上。2008年11月以來(lái)資本市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性反彈。以主題投資為主線，新能源、產(chǎn)業(yè)振興、基建、水泥、農(nóng)業(yè)等行業(yè)個(gè)股表現(xiàn)異�；钴S。近期，市場(chǎng)繼續(xù)維持資金推動(dòng)型的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，體現(xiàn)出投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心開(kāi)始恢復(fù)。
　　政策面一攬子計(jì)劃的效果尚未體現(xiàn)，較高的不確定性將讓資本市場(chǎng)的預(yù)期不斷得到修正。同時(shí)，不確定性還會(huì)來(lái)自于限售股解禁時(shí)代的市場(chǎng)供求失衡，這一點(diǎn)會(huì)阻礙市場(chǎng)的單邊上行。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板、融資融券和指數(shù)期貨的預(yù)期和推行 也會(huì)是影響市場(chǎng)的重要因素。因此，預(yù)計(jì)2009年反映市場(chǎng)預(yù)期的資本市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)寬幅震蕩的格局，主題投資將會(huì)是主要的盈利機(jī)會(huì)。同時(shí)，充裕的宏觀流動(dòng)性可能會(huì)被資本市場(chǎng)的不斷活躍所吸引，從而使資本市場(chǎng)繼2008年后，再次出現(xiàn)意想不到走勢(shì)。
　　
　　三、2009年資產(chǎn)配置方案規(guī)劃
　　
　　1．四萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃將為2009年投資提供機(jī)會(huì)。從具體的計(jì)劃組成分析，基建投資的投入接近總投入的
　　50％。從中看出，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目供給在2009年總量增加是可以預(yù)期的。因此，以政府基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目為標(biāo)的進(jìn)行固定收益融資的理財(cái)產(chǎn)品會(huì)成為配置資產(chǎn)中重要選擇之一。
　　
　　 2008年以來(lái)，受到經(jīng)濟(jì)下行和國(guó)際金融危機(jī)影響，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)呈現(xiàn)快速下跌的走勢(shì)，其中尚未得到解決的問(wèn)題之一――證券市場(chǎng)供求壓力失衡，上萬(wàn)億市值的股改、增發(fā)限售股陸續(xù)解禁給投資市場(chǎng)造成了重大的上行壓力。在企業(yè)融資壓力巨大的情況下，限售股更多的成為融資工具的角色出現(xiàn)，且持續(xù)的資本市場(chǎng)下跌增加了質(zhì)押股權(quán)的安全邊際。因此，股權(quán)質(zhì)押類固定收益融資的理財(cái)產(chǎn)品會(huì)成為又一重要的選擇。
　　2．銀行貸款增速在2008年最后兩個(gè)月里大幅反彈，宏觀流動(dòng)性使市場(chǎng)再現(xiàn)活力。從目前的形勢(shì)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有顯著受惠于信貸“井噴”，而四季度以來(lái)證券市場(chǎng)反復(fù)活躍的表現(xiàn)，賺錢效應(yīng)已經(jīng)開(kāi)始吸引各方資金的關(guān)注。
　　對(duì)于2009年證券市場(chǎng)，判斷會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，反復(fù)震蕩將是主要特征，對(duì)于個(gè)人直接投資于股市，操作難度將明顯增加。在以資金推動(dòng)型的市場(chǎng)狀況下，陽(yáng)光私募基金規(guī)模小、倉(cāng)位限制少、持股集中度高的特點(diǎn)會(huì)使其顯著跑贏公募基金。根據(jù)第一財(cái)經(jīng)陽(yáng)光私募排行榜的數(shù)據(jù)顯示，150只樣本私募基金中126只陽(yáng)光私募基金業(yè)績(jī)超越同期上證指數(shù)漲幅。而公募基金的平均業(yè)績(jī)沒(méi)有跑贏大市。
　　因此，以目前的市場(chǎng)判斷，2009年對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者可配置具有自下而上操作風(fēng)格、且在歷史行情擇時(shí)的研判上沒(méi)有明顯差錯(cuò)的陽(yáng)光私募基金。
　　3．私募股權(quán)投資會(huì)成為配置方向之一，適合有長(zhǎng)線投資準(zhǔn)備、立足資產(chǎn)穩(wěn)定增值的投資人選擇。當(dāng)考慮PE投資的平均周期，從投資企業(yè)到企業(yè)上市，最后解除限售鎖定獲利兌現(xiàn)退出，普遍的情況是3至5年，比如，2009年投資的企業(yè)，退出時(shí)間會(huì)在2012至2014年，以目前宏觀形勢(shì)判斷，若預(yù)期2010年證券市場(chǎng)會(huì)逐步復(fù)蘇，也就是說(shuō)2009年的投資會(huì)在下一輪周期的繁榮時(shí)期獲得退出。 對(duì)于PE投資周期的把握、行業(yè)企業(yè)自然優(yōu)勝劣汰和對(duì)議價(jià)權(quán)的掌控，成為經(jīng)濟(jì)下行中成立的PE基金有機(jī)會(huì)跑贏大市的三大利器。
　　綜上所述，2009年的資產(chǎn)配置策略可從以下三方面思考：一是要保護(hù)財(cái)產(chǎn)的安全，60%的資產(chǎn)還是要配置固定收益理財(cái)產(chǎn)品；二是為了防止經(jīng)濟(jì)從通縮變滯漲給資產(chǎn)帶來(lái)的貶值損失，可以逐步增加二級(jí)市場(chǎng)的產(chǎn)品，占資產(chǎn)配置的20%左右；三是展望未來(lái)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，尋找長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)，配置不超過(guò)總資產(chǎn)20%的一級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)品（如私募股權(quán)投資）。在危機(jī)時(shí)期，為未來(lái)投資。
　�。ㄗ髡邽橹Z亞青島財(cái)富管理中心總經(jīng)理美國(guó)特許財(cái)富管理師CWM）
　　
　　Investing in the Future during the Economic Depression Period:
　　Investment Advice in 2009
　　
　　 The year 2007 saw a bull market and the year 2008 saw a bear market, then, what will the year 2009 bring? In 2009, three suggestions are provided for your financial investment.
　　 First, you should protect the safety of your property. So, we suggest you to invest 60 percent of your funds in financial products with fixed incomes. Second, with a view to avoiding the devaluation brought about by currency inflation, you can invest about 20 percent of your funds in the secondary market. Third, you can seek long-term investment opportunity and invest no more than 20 percent of your funds in the primary market such as private equity.

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