從長(zhǎng)期視角來(lái)看，戰(zhàn)爭(zhēng)并不會(huì)從根本上改變匯率的運(yùn)行軌跡，匯率更多地是由經(jīng)濟(jì)的基本面（包括勞動(dòng)生產(chǎn)率、政府財(cái)政狀況、國(guó)際收支狀況、物價(jià)等）所決定的。短期內(nèi)匯率或許會(huì)與基本面相左，但長(zhǎng)期來(lái)看，匯率不會(huì)不反映經(jīng)濟(jì)的基本面，基本面（相對(duì)）好則貨幣堅(jiān)挺，基本面（相對(duì)）差則貨幣疲弱。然而，戰(zhàn)爭(zhēng)可能會(huì)改變經(jīng)濟(jì)的基本面，因而它對(duì)匯率的影響不可小覷。
　　如果美國(guó)對(duì)伊拉克動(dòng)武，那么結(jié)果不外乎兩種：美國(guó)獲勝或失敗。從對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面進(jìn)而對(duì)匯率的影響來(lái)看，又可以將美國(guó)獲勝分為速戰(zhàn)速?zèng)Q和持久戰(zhàn)，但持久戰(zhàn)無(wú)異于失敗。
　　
　　速戰(zhàn)速?zèng)Q對(duì)美元有利
　　
　　如果美國(guó)能像上次打海灣戰(zhàn)爭(zhēng)那樣在數(shù)周內(nèi)大獲全勝，那么對(duì)美元是一個(gè)利好。1990年夏，伊拉克入侵科威特，美元受到?jīng)_擊，兌主要貨幣的貿(mào)易加權(quán)指數(shù)下降近10%。美伊開(kāi)戰(zhàn)后，美元開(kāi)始反彈，一直持續(xù)到次年7月，貿(mào)易加權(quán)指數(shù)最高曾達(dá)到96，高于伊拉克入侵前的水平*。
　　如果美國(guó)可以速戰(zhàn)速?zèng)Q，那么，戰(zhàn)爭(zhēng)所需的費(fèi)用較少，不會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹飚升，相反可能有利于緩和目前的通貨緊縮趨勢(shì)。同時(shí)，西方國(guó)家的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備*完全可以平抑戰(zhàn)時(shí)的油價(jià)，伊拉克新政權(quán)為重建經(jīng)濟(jì)會(huì)增加石油產(chǎn)量和出口，并帶動(dòng)油價(jià)下降。這種情形類似于海灣戰(zhàn)爭(zhēng)。1990年秋，當(dāng)美國(guó)準(zhǔn)備發(fā)動(dòng)海灣戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)，油價(jià)上升到每桶40美元甚至更高，但當(dāng)美國(guó)宣布對(duì)伊戰(zhàn)爭(zhēng)（1991年1月17日）時(shí)，油價(jià)迅速回落到20美元以下。由于不確定性很快消除，生產(chǎn)、消費(fèi)都會(huì)較快恢復(fù)正常。戰(zhàn)爭(zhēng)成了經(jīng)濟(jì)的興奮劑，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可以繼續(xù)其復(fù)蘇之路，甚至可能加速，美元自然也不會(huì)受到?jīng)_擊。這是美國(guó)政府最希望看到的結(jié)果。
　　
　　持久戰(zhàn)對(duì)美元意味著什么
　　
　　萬(wàn)一戰(zhàn)爭(zhēng)曠日持久，美國(guó)以很高的代價(jià)取得勝利或戰(zhàn)爭(zhēng)失�。ㄔ侥蠎�(zhàn)爭(zhēng)即是一個(gè)例子。從1961年5月美國(guó)“特種作戰(zhàn)部隊(duì)”進(jìn)入南越，到1975年4月美軍撤出西貢，越南戰(zhàn)爭(zhēng)歷時(shí)14年，是戰(zhàn)后持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)、最激烈的大規(guī)模局部戰(zhàn)爭(zhēng)。美國(guó)在越南戰(zhàn)爭(zhēng)中約耗資2000億美元），那么，戰(zhàn)爭(zhēng)不僅不會(huì)成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的催化劑，反而會(huì)成為毒藥。在布什政府看來(lái)，這種情況并非不可能，這也正是布什竭力尋求國(guó)會(huì)和聯(lián)合國(guó)支持的原因，因?yàn)榘凑彰绹?guó)法律，總統(tǒng)可以不經(jīng)國(guó)會(huì)授權(quán)而宣布戰(zhàn)爭(zhēng)。
　　如果戰(zhàn)爭(zhēng)是一場(chǎng)持久戰(zhàn)，那么它對(duì)經(jīng)濟(jì)和匯率又意味著什么呢？
　　戰(zhàn)爭(zhēng)意味著赤字�？肆诸D執(zhí)政時(shí)期由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速，稅收增加較快。作為一個(gè)信奉自由市場(chǎng)的總統(tǒng)，克林頓實(shí)行“小政府”的政策，支出較少，第二任期內(nèi)扭轉(zhuǎn)了財(cái)政常年赤字的局面，連續(xù)四年實(shí)現(xiàn)盈余。如何花費(fèi)這些盈余成了競(jìng)選時(shí)的一個(gè)焦點(diǎn)。布什極力鼓吹減稅，上任后推動(dòng)國(guó)會(huì)通過(guò)了一系列減稅法案。但隨之而來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退、恐怖襲擊使政府支出大增，到2002年9月結(jié)束的2001/02財(cái)年，美國(guó)預(yù)計(jì)財(cái)政赤字將超過(guò)2000億美元（上一財(cái)年為918億美元盈余）。如果對(duì)伊開(kāi)戰(zhàn)，按照美國(guó)官方的預(yù)測(cè)，戰(zhàn)爭(zhēng)每月約耗費(fèi)60億～90億美元（總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)林賽認(rèn)為推翻薩達(dá)姆需花費(fèi)1000億～2000億美元），只能通過(guò)發(fā)債來(lái)融資。美國(guó)70年代的歷史表明，減稅和戰(zhàn)爭(zhēng)同時(shí)進(jìn)行是一件危險(xiǎn)的事。
　　戰(zhàn)爭(zhēng)意味著通貨膨脹。衰退通常伴隨著通貨緊縮，如果房地產(chǎn)泡沫破滅，無(wú)疑會(huì)加劇美國(guó)業(yè)已存在的通貨緊縮。在通貨緊縮的情況下，傳統(tǒng)的貨幣政策已經(jīng)無(wú)能為力，因?yàn)檎�府不可能把利率降至零以下，這樣，只有依賴赤字財(cái)政政策，戰(zhàn)爭(zhēng)不失為一著妙棋。事實(shí)上，赤字正是經(jīng)典的凱恩斯主義所倡導(dǎo)的應(yīng)對(duì)衰退的方法，但過(guò)猶不及，政府過(guò)度舉債會(huì)引發(fā)通貨膨脹。從歷史上看，除二戰(zhàn)外（當(dāng)時(shí)美國(guó)實(shí)行了工資和物價(jià)管制），戰(zhàn)爭(zhēng)無(wú)一例外地引發(fā)了通貨膨脹。例如，1961年～1965年時(shí)美國(guó)通貨膨脹率還只有1.3%，到1969年已經(jīng)達(dá)到5.5%。盡管70年代初尼克松采取了工資和物價(jià)管制，但到70年代末，通貨膨脹率還是達(dá)到了兩位數(shù)。經(jīng)過(guò)聯(lián)儲(chǔ)幾次加息和自1929年～1933年的大蕭條以來(lái)的最嚴(yán)重的衰退，通貨膨脹才得以遏制。
　　戰(zhàn)爭(zhēng)意味著高利率。聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)對(duì)通貨膨脹坐視不理，經(jīng)過(guò)11次降息，美國(guó)利率目前處于40年來(lái)的最低水平，盡管如此，經(jīng)濟(jì)仍十分疲弱，如果聯(lián)儲(chǔ)提高利率，將扼殺尚顯得十分脆弱的復(fù)蘇勢(shì)頭。這也是聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘再三強(qiáng)調(diào)政府應(yīng)確保預(yù)算不出現(xiàn)龐大赤字的原因。
　　戰(zhàn)爭(zhēng)意味著高油價(jià)。如果戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)數(shù)月，美戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備可能耗盡。按照薩達(dá)姆“寧為玉碎、不為瓦全”的個(gè)性，不能排除“同歸于盡”的可能性，即炸毀伊拉克、沙特、科威特等的油田，并自沉油輪、戰(zhàn)艦，阻塞運(yùn)輸航道，其結(jié)果類似于70年代的石油危機(jī)。1973年，中東石油戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致歐佩克對(duì)美國(guó)實(shí)施石油禁運(yùn)，國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)增長(zhǎng)了三倍。1979年，在伊朗推翻巴列維國(guó)王的政權(quán)并扣留美國(guó)人質(zhì)后，油價(jià)上漲了一倍。歷史上的石油危機(jī)都刺激了美國(guó)的通貨膨脹，并使美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。
　　戰(zhàn)爭(zhēng)意味著不確定性，而不確定性是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的敵人。美國(guó)能否像1991年那樣速戰(zhàn)速?zèng)Q？美國(guó)是否會(huì)陷入長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的巷戰(zhàn)？伊拉克會(huì)不會(huì)用生化武器進(jìn)行反擊？恐怖分子會(huì)不會(huì)再次襲擊美國(guó)？所有這些沒(méi)有答案的問(wèn)題都成了企業(yè)延遲投資以及投資者將資金撤離美國(guó)股市的另一個(gè)原因。
　　不確定性還會(huì)打擊消費(fèi)者信心。目前，美國(guó)消費(fèi)已經(jīng)出現(xiàn)了一些令人不安的信號(hào)，9月份的零售銷售下降1.2%，10月份消費(fèi)者信心下滑至九年來(lái)的低點(diǎn)�，F(xiàn)在，美國(guó)主流觀點(diǎn)認(rèn)為美國(guó)可以很輕易地贏得戰(zhàn)爭(zhēng)，因此，一旦戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)的時(shí)間超過(guò)了公眾的預(yù)期，對(duì)消費(fèi)者信心的負(fù)面影響反而更大。
　　
　　美元不會(huì)一沉數(shù)載
　　
　　盡管持久戰(zhàn)意味著經(jīng)濟(jì)衰退和美元疲弱，但是，我們認(rèn)為美元不會(huì)因此一蹶不振，還有兩股力量在支持美元：美元的避風(fēng)港（safe haven）地位和以美國(guó)為中心的世界經(jīng)濟(jì)(US-centric world economy)。去年的恐怖襲擊、股市滑坡都沒(méi)能使美元崩潰，一個(gè)重要原因就是大量的資金并沒(méi)有棄美元而去，而是從股市流入了美國(guó)公債市場(chǎng)。即使戰(zhàn)爭(zhēng)是由美國(guó)發(fā)起的，美元的避風(fēng)港地位也不會(huì)完全被替代，事實(shí)上，美元是可行的、最不差的選擇。印尼巴厘島的爆炸事件表明，全球任何地方都可能遭受恐怖襲擊。比較而言，美元巨大的供給、以美元為本位的世界貨幣體系在很大程度上抵消了戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)的負(fù)面影響。
　　從根本上講，匯率是一個(gè)比價(jià)，所以不能就美國(guó)論美元。如果戰(zhàn)爭(zhēng)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)再度陷入衰退，會(huì)很快“傳染”給世界其他國(guó)家，日本向來(lái)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有較強(qiáng)的依賴性，歐洲也難獨(dú)善其身。除了美國(guó)因衰退而減少外部需求外，與美國(guó)相比，歐洲和日本對(duì)石油的進(jìn)口依賴更強(qiáng)，戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致的高油價(jià)對(duì)它們的影響更大。在以美國(guó)為中心的世界經(jīng)濟(jì)中，美國(guó)一損，全球經(jīng)濟(jì)俱損。因此，不應(yīng)期望歐元、日元能在美國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)有優(yōu)異的表現(xiàn)�！�
　　
　　*匯率是多種因素綜合作用的表現(xiàn)，包括經(jīng)濟(jì)基本面、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、心理預(yù)期、意外事件（如戰(zhàn)爭(zhēng)）等，現(xiàn)實(shí)中難以將某一因素清晰地分離出來(lái)。1990年美國(guó)經(jīng)濟(jì)本身就不景氣，戰(zhàn)爭(zhēng)只短暫地起到了刺激作用，戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束后美國(guó)經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退，美元也下滑，貿(mào)易加權(quán)指數(shù)跌至80以下。
　　*美國(guó)的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備最高限額為7億桶，可供70天使用。歐盟最近決定將石油儲(chǔ)備由90天提高到120天，日本也加大進(jìn)口，將石油儲(chǔ)備提高到78天。

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