宏觀調(diào)控必須轉(zhuǎn)軌了。這里所說的轉(zhuǎn)軌，是指宏觀調(diào)控思維與方式的轉(zhuǎn)軌。

　　必須轉(zhuǎn)軌的原因之一，是總供求的格局與以前不同了

　　在傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟條件下，總供求格局的長期態(tài)勢是需求大于供給，這種格局產(chǎn)生的原因是產(chǎn)權(quán)不明晰所導(dǎo)致的公共資源使用效率低下，以及收入分配中的嚴(yán)重平均主義。改革開放之后的經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌過程中，雖然引入了市場機制，但是因為在相當(dāng)長的時間內(nèi)沒有從根本上觸動到產(chǎn)權(quán)改革，所以“短缺經(jīng)濟”仍然是常態(tài)，但造成短缺的機制有所變化，從改革前主要是由投資需求過度膨脹所導(dǎo)致的短缺，開始過度到投資與消費的“雙膨脹”，其原因是公有制的生產(chǎn)主體獲得了生產(chǎn)的自主權(quán)和收入分配權(quán)，而在收入分配中公有制生產(chǎn)主體都傾向于擴大個人收入的比重。

　　中國的產(chǎn)權(quán)改革在90年代中期以前，主要是采取了“增量改革”模式，即在不改變現(xiàn)存公有制生產(chǎn)主體產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的基礎(chǔ)上，在公有制經(jīng)濟的外圍鼓勵發(fā)展非公經(jīng)濟成份，90年代中期以來，特別是黨的“十五大”以后，產(chǎn)權(quán)制度改革開始深入到公有制經(jīng)濟主體的內(nèi)部。隨著產(chǎn)權(quán)制度改革的深入，中國的分配關(guān)系開始發(fā)生深刻變化，收入向少部分人群集中，導(dǎo)致儲蓄率大幅度上升，用以衡量收入分配差距的“吉尼”系數(shù)也顯著上升。改革開放之初，中國的吉尼系數(shù)只有0.23，到80年代后期也不過只有0.29，但是到90年代中期就超過了0.4，最近幾年內(nèi)則已經(jīng)上升到0.46了。

　　產(chǎn)權(quán)制度改革所引出的分配格局變化，必然會導(dǎo)致基本經(jīng)濟運行機制的改變，也必然會改變中國經(jīng)濟運行的基本特征，就是從社會總供給小于總需求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┐笥谇�，�?jīng)濟增長中的供給制約轉(zhuǎn)變成需求制約。這種轉(zhuǎn)變主要是發(fā)生在本輪經(jīng)濟增長高潮中。首先，在80~90年代初期的三次市場化經(jīng)濟增長高潮中，居民消費都有“同步性”特征，例如彩電等家用電器產(chǎn)品，在80年代中﹑后期僅用五年就基本普及了，然而在本輪經(jīng)濟增長高潮中，住宅和汽車消費顯然是由少部分先富裕起來的家庭所帶動的。在以往的經(jīng)濟增長高潮中，由于主要生產(chǎn)資料和消費品國內(nèi)供給不足，總會引發(fā)大量進口和貿(mào)易逆差，以及國家外匯儲備的明顯下降，但是在本輪經(jīng)濟增長高潮過程中，卻始終保持著貿(mào)易順差明顯擴大與外匯儲備猛增的趨勢。以往經(jīng)濟增長高潮所導(dǎo)致的宏觀緊縮，消費物價上漲總是首位原因，但在本輪經(jīng)濟增長高潮中，卻出現(xiàn)了“高增長﹑低通脹”的格局，2006年的CPI只有1.5％，2007年雖然再次出現(xiàn)了物價的較明顯上漲，但原因顯然不是由于總體消費需求的膨脹，而是因為食品供給短缺所引發(fā)的結(jié)構(gòu)型通脹。在以往的經(jīng)濟增長高潮中，GDP增長率上升到10％﹑工業(yè)增長率上升到20％后只能維持兩年左右時間，在本輪經(jīng)濟高潮中，兩者在這個水平以上運行到目前為止，則已接近五年時間。在本輪經(jīng)濟增長高潮以前，能源﹑交通和原材料的瓶頸制約是常態(tài)，在經(jīng)濟增長高潮到來時會更加突出，而在本輪經(jīng)濟增長高潮中，這些瓶頸雖然也出現(xiàn)過，但很快就被突破，例如到2005年初鋼材價格就開始下降，到2006年電力供應(yīng)緊張也全面緩解，主要瓶頸部門都在兩年左右時間內(nèi)，就從供應(yīng)緊張轉(zhuǎn)向供求平衡，并開始出現(xiàn)較明顯的產(chǎn)能過剩了。

　　這些經(jīng)濟運行特征的變化，都是中國經(jīng)濟的總供求格局從供小于求向供大于求轉(zhuǎn)變的反映。由于分配結(jié)構(gòu)的變化，導(dǎo)致儲蓄傾向上升而消費傾向下降，使投資可以獲得充足的來源，就可以迅速突破經(jīng)濟增長中的產(chǎn)業(yè)瓶頸。由于儲蓄增長速度超過了投資增長速度，社會的剩余產(chǎn)品大量增加，不僅可以充分滿足投資需求，還可以有大量產(chǎn)品提供出口，使投資與貿(mào)易順差增長保持“雙高速”。從另一方面看，則是消費率不斷下降，最終消費率從2000年63.8％直降到2006年的38.9％。如果沒有消費率的下降，就不可能支持如此巨大的投資規(guī)模保持長達五年時間，也不可能提供每年一﹑兩千億美元的貿(mào)易順差，亦不可能把2007年以來的非食品消費物價壓低到只有0.9％的程度。

　　在本輪經(jīng)濟增長中出現(xiàn)的許多新問題也和總供求格局的改變密切相關(guān)。例如分配差距拉大導(dǎo)致儲蓄過剩，儲蓄過剩導(dǎo)致投資高增長和不斷下降的消費率，又形成產(chǎn)能過剩。過剩產(chǎn)能在國內(nèi)找不到出路只有開拓海外需求，又形成不斷拉大的貿(mào)易順差，貿(mào)易順差的擴大引來了對人民幣升值的預(yù)期又引來了國際熱錢流入，形成了外匯儲備大幅度增長和外匯占款項下的貨幣被動投放，又形成了貨幣流動性過剩。貨幣過剩最終導(dǎo)致了國內(nèi)資產(chǎn)價格控制不住地上漲。所以，如果沒有總供求格局的改變，這些以前未見或并不嚴(yán)重的新問題是不會出現(xiàn)的，而這些新問題的出現(xiàn)以及它們之間的相互聯(lián)系方式，又反過來證明中國的基本經(jīng)濟運行規(guī)律已經(jīng)發(fā)生了深刻改變。

　　說宏觀調(diào)控的思維與模式必須轉(zhuǎn)變，正是基于中國的基本經(jīng)濟運行機制已經(jīng)同計劃經(jīng)濟條件下根本不同了，也和改革30年中的經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中不同了，中國經(jīng)濟運行已經(jīng)全面進入到市場化運行軌道，所以宏觀調(diào)控也必須進行相應(yīng)轉(zhuǎn)軌。比如市場經(jīng)濟中的周期性波動，按照馬克思主義的經(jīng)典分析大體是四個階段，即蕭條﹑復(fù)蘇﹑繁榮與危機。導(dǎo)致經(jīng)濟在周期中漲落的基本原因不是消費需求的波動，而是投資需求的波動。當(dāng)投資需求上升時經(jīng)濟就開始復(fù)蘇，達到頂點時就是進入了繁榮期，而當(dāng)大量項目集中到期完工，投資需求就會突然下降，而產(chǎn)能同時大量釋放，此時就會使社會的總供求格局突然改變，使由投資需求主導(dǎo)的總需求突然減少，而總供給卻突然增加，由此形成生產(chǎn)嚴(yán)重過剩。所以繁榮與危機是緊密連接的兩個階段，總是在繁榮到達頂點時突然爆發(fā)危機。

　　然而在目前的宏觀調(diào)控中，對中國經(jīng)濟運行周期的看法顯然還停留在以前的階段。比如，認(rèn)為當(dāng)前的經(jīng)濟運行仍沒有“過熱”，而是要防止過熱。一直以來我們判斷經(jīng)濟是否過熱的標(biāo)準(zhǔn)主要有三點：一是是否存在著較高的經(jīng)濟增長率，以及較高的投資﹑消費與工業(yè)增長率，如果經(jīng)濟增長率接近10％﹑工業(yè)增長率接近20％﹑投資增長率接近30％，一般持續(xù)兩年左右就會進行宏觀緊縮；
二是是否已經(jīng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的瓶頸制約，能源﹑交通與原材料等基礎(chǔ)部門出現(xiàn)了嚴(yán)重瓶頸約束，已經(jīng)不能支撐經(jīng)濟的快速增長了；
三是是否存在著較明顯的物價上漲。用這三個標(biāo)準(zhǔn)來衡量，目前的經(jīng)濟增長速度和需求增長速度雖然都很高，但是沒有瓶頸制約，物價上漲雖然已經(jīng)比較明顯，但原因顯然不是由于全面的需求膨脹，而是由于食品供給短缺所形成的結(jié)構(gòu)型通脹。如果剔除食品和能源按西方的所謂“核心通脹率”看，目前只有0.9％，還有“通縮”的跡象。此外看PPI即生產(chǎn)者價格走勢，直到目前仍維持了同比走低的趨勢。由于傳統(tǒng)上衡量過熱的標(biāo)準(zhǔn)還沒有達到，所以對目前經(jīng)濟周期所處階段的判斷，就是還沒有進入到過熱階段。

　　然而，我們在未來還會等來過熱出現(xiàn)嗎﹖目前無論生產(chǎn)資料還是消費品，都已經(jīng)處在全面供求平衡乃至供過于求的狀態(tài)了，后面即將出現(xiàn)的是生產(chǎn)能力的集中釋放，是投資需求的明顯回落。從新上項目投資增長率看，2007年以來已經(jīng)回落到15％左右的水平，已經(jīng)看不到本輪經(jīng)濟周期初始階段即2003年上半年70％以上的增長率了。投資周期進入到后期，下一階段就是投資需求的回落和產(chǎn)能的大量集中釋放，如果我們還用以前的周期標(biāo)準(zhǔn)來判斷未來的經(jīng)濟走勢，在宏觀調(diào)控工具箱中準(zhǔn)備的都是反過熱政策，就會犯大的錯誤。如果說經(jīng)濟運行中仍有過熱階段，那就是在2003~2004年那段時間，在那段時間過去后，經(jīng)濟運行就逐步走到繁榮期的頂點了，所以目前所處的階段是經(jīng)濟的繁榮期，后面緊跟著的決不是過熱階段，而是產(chǎn)品全面過剩階段。對宏觀調(diào)控來說，應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)備應(yīng)付的也決不是過熱，而是“過�！绷�。

　　但是，宏觀調(diào)控在中國的具體國情與經(jīng)濟制度條件下應(yīng)當(dāng)怎樣應(yīng)付過剩的沖擊，這對我們來說還是一個全新的課題，因為改革前30年我們沒有經(jīng)歷過這樣的場景，在改革以來的30年中也沒有經(jīng)歷過。社會主義的經(jīng)濟制度和新全球化的時代背景，是否可以使我們更有條件從容應(yīng)對，西方市場國家在以往200年中所經(jīng)歷的生產(chǎn)過剩危機在今天的中國是否會變形，這些我們都不知道。但只要我們深刻認(rèn)識了中國宏觀調(diào)控的背景已經(jīng)發(fā)生了改變，對新的經(jīng)濟運行周期有一個新的﹑基本的認(rèn)識，宏觀調(diào)控的大體方向就不會出錯。

　　必須轉(zhuǎn)軌的原因之二，是調(diào)控對象不同了

　　在傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟中，國有企業(yè)是生產(chǎn)和投資活動的主體。1978年在工業(yè)總產(chǎn)值中，國有企業(yè)的比重高達78％。所以在傳統(tǒng)體制下，國家實施經(jīng)濟調(diào)控的對象是國有企業(yè)，政府對經(jīng)濟運行的控制之所以具有強大力量，原因也是由于生產(chǎn)與投資活動的主體是國有企業(yè)，政府不僅可以使用經(jīng)濟手段來控制企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，更可以直接使用行政命令來控制。改革以來在很長時間內(nèi)，國有企業(yè)在生產(chǎn)與投資活動中仍保持了很大份額，例如直到1992~1993年的那次經(jīng)濟增長高潮中，國有部門投資仍占了70％以上的份額。

　　但是隨著中國的經(jīng)濟體制改革在90年代下半期進入到產(chǎn)權(quán)改革階段以來，中國的經(jīng)濟活動主體發(fā)生了深刻變化，到2007年上半年，非國有企業(yè)在投資中的比重已經(jīng)上升到72.3％，在出口中的比重已經(jīng)上升到80.9％，在工業(yè)產(chǎn)出中的比重已經(jīng)上升到82.9％了。

　　經(jīng)濟活動主體結(jié)構(gòu)的變化必然會帶來宏觀調(diào)控機制的變化，使政府對國家經(jīng)濟活動的調(diào)節(jié)從傳統(tǒng)計劃中的以直接調(diào)控為主，轉(zhuǎn)向間接調(diào)控為主，而國家通過市場間接調(diào)控企業(yè)的“國家調(diào)控市場，市場引導(dǎo)企業(yè)”這個黨的“十三大”提出的新型調(diào)控模式，本來也是中國經(jīng)濟體制改革中追求的目標(biāo)。但是當(dāng)這種轉(zhuǎn)變已經(jīng)到來的時候，人們的思維方式轉(zhuǎn)換并沒有同步發(fā)生，主要表現(xiàn)在仍然相信政府對經(jīng)濟活動具有主導(dǎo)力量，可以決定經(jīng)濟周期的長短和操縱經(jīng)濟運行的冷熱方向。比如，目前許多人都相信在國家有重大的政治與社會活動期間，政府有能力不會讓經(jīng)濟冷下來。

　　企業(yè)對政府有信心，政府對自己的能力有信心都是好事，但如果由信心而產(chǎn)生了盲目性就有問題了。西方現(xiàn)代市場經(jīng)濟中國家實施宏觀調(diào)控的長期歷史經(jīng)驗說明，政府只能在順應(yīng)經(jīng)濟運行基本方向的基礎(chǔ)上抑制經(jīng)濟周期的波動幅度，防止過冷或過熱，但是卻不可能改變經(jīng)濟向下或向上運行的基本趨勢。自1825年在英國發(fā)生第一次資本主義經(jīng)濟危機以來，在長達150多年中，西方市場經(jīng)濟中的生產(chǎn)過剩危機，每隔七﹑八年就會來一次。20世紀(jì)30年代雖然出現(xiàn)了以凱恩斯為代表的西方宏觀需求調(diào)控理論與政策，也沒有有效避免過危機的周期性出現(xiàn)。危機的教訓(xùn)如此深刻，從政府到企業(yè)和經(jīng)濟理論界，已經(jīng)沒有人不懂得經(jīng)濟擴張過度會出現(xiàn)嚴(yán)重生產(chǎn)過剩的道理，然而危機還總是隔一段時間就如約而至，原因就在于對企業(yè)而言，投資和生產(chǎn)等經(jīng)營活動是不可能因為存在危機的威脅就停下來的。當(dāng)危機來臨的時候，當(dāng)然沒有誰仍然會愚蠢地繼續(xù)擴大生產(chǎn)和投資，但因為誰都只看到了危機的跡象，卻誰也無法準(zhǔn)確預(yù)測危機何時會爆發(fā)，所以大家都希望根據(jù)自己的經(jīng)驗和判斷，把生產(chǎn)和投資的擴大維持到危機爆發(fā)前的那一刻。

　　所以，政府通過市場機制對社會經(jīng)濟活動所施加的影響力，在千萬個企業(yè)追求利潤的強烈動機面前，往往是有限的。有利于企業(yè)的調(diào)控政策會被順利接收，相反則會受到強烈抵制。這種情況在目前的中國經(jīng)濟中也能看得到，比如自2005年以來政府實施了一系列關(guān)于抑制房地產(chǎn)價格的政策，實際結(jié)果是收效甚微，2007年以來由于股市泡沫浮現(xiàn)，政府又對股市實施了一系列調(diào)控措施，但總是在很短時間內(nèi)就被股市消化，所以有人針對這種情況說政府的宏觀調(diào)控是“越調(diào)控﹑越失控”。

　　西方宏觀調(diào)控的歷史經(jīng)驗還說明，政府對約束經(jīng)濟活動的過度擴張往往辦法比較多，因為政府可以通過手中所掌握的貨幣和財政政策，通過收緊信貸與提高稅率來改變企業(yè)對利潤的預(yù)期，但是對促進經(jīng)濟走出低谷卻沒有太多辦法，因為政府不能指令企業(yè)多借款﹑多投資﹑多生產(chǎn)。這就是所謂的“政府只能抽緊繩子，卻不能推動繩子”。我們在中國經(jīng)濟運行中也已經(jīng)可以看到這種現(xiàn)象了。例如上屆政府為了啟動內(nèi)需，曾經(jīng)大量使用擴張型財政政策，2000年政府主導(dǎo)到投資甚至達到當(dāng)年新增投資額的90％，但是仍沒有實現(xiàn)經(jīng)濟的啟動，就是因為當(dāng)時還沒有汽車﹑住宅等拉動本輪經(jīng)濟增長的新需求亮點，企業(yè)不愿意增加投資，所以1999~2001年的投資增長率只有9.4％，其中1999年只有5.1％。

　　以上這些說法并不是要否定政府在國家經(jīng)濟活動中的地位和作用，而是希望糾正那種直到今天仍認(rèn)為政府無所不能的錯誤認(rèn)識，在傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟中和經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌過程中的一段時間，(點擊此處閱讀下一頁)

　　由于國有企業(yè)是經(jīng)濟活動的主體，這種認(rèn)識是有根據(jù)的，但是到了產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)已經(jīng)深刻變化的今天就是錯誤的。在市場經(jīng)濟條件下，我們已經(jīng)需要重新審視政府對經(jīng)濟的影響能力了，而只有把政府的宏觀調(diào)控能力擺到一個正確位置，才能實施對中國經(jīng)濟的有效宏觀調(diào)控。

　　宏觀調(diào)控對象的變化，也應(yīng)包括宏觀調(diào)控領(lǐng)域的變化。隨著市場化改革的深入，在中國經(jīng)濟中已經(jīng)出現(xiàn)了許多與以往政府管理經(jīng)濟的范圍完全不同的新領(lǐng)域，例如包括股市﹑債市﹑期貨和房地產(chǎn)市場在內(nèi)的資本市場，以及銀行間的貨幣和外匯市場等，這些領(lǐng)域的出現(xiàn)，使政府的宏觀調(diào)控增加了許多新內(nèi)容﹑新因素，所必須兼顧的目標(biāo)就更多了。由于這些目標(biāo)之間的關(guān)系有時很復(fù)雜，有些是短期變量，有些是長期變量，這就迫使宏觀調(diào)控當(dāng)局必須在看清楚這些經(jīng)濟變量關(guān)系的基礎(chǔ)上，在多目標(biāo)中經(jīng)常進行有取有舍的選擇。例如政府對股市的調(diào)控目前是使用了利率和稅率等手段，但效果并不明顯，主要原因就是股市狂飆賭的并不是利率和稅率這些經(jīng)濟變量，而是龐大的貨幣剩余，只要貨幣流動性過剩這個基本情況沒有發(fā)生改變，投資于股市的人就有理由相信流入股市的資金只能會更多，股指就會繼續(xù)上揚，在這個背景下，使用利率和稅率手段調(diào)控股市的做法就會失效。再比如前面所分析的情況，即分配差距擴大導(dǎo)致儲蓄過剩和投資過大，又引來貿(mào)易順差和貨幣流動性過剩等問題。我們現(xiàn)在是在抑制過剩產(chǎn)能﹑縮減貿(mào)易順差和控制流動性過剩等方面同時下手，但在源頭問題不解決的時候，這些調(diào)控措施就都是“揚湯止沸”。然而收入分配機制是一個由制度所決定的長期變量，不是短期內(nèi)可以調(diào)整好的，所以如果把保經(jīng)濟增長作為短期經(jīng)濟運行的首要目標(biāo)，順差擴大與貨幣過剩以及資產(chǎn)價格上漲就是保增長所必須支付的成本，也是保持較高增長率的前提條件，如果通過宏觀調(diào)控改變了這些條件，貿(mào)易順差與貨幣增長率雖然降下來了，但是國內(nèi)的生產(chǎn)過剩矛盾就必然會日趨嚴(yán)重，經(jīng)濟增長就會遭遇到需求屏障而慢下來。

　　所以就必須進行有取有舍的選擇。我剛到國家計委的時候聽當(dāng)時的計委老領(lǐng)導(dǎo)說過一件事，在50年代初新中國組建國家計委的時候，曾經(jīng)請前蘇聯(lián)計委主任米高楊來作指導(dǎo)，米高楊當(dāng)時曾說過一句話，“有取有舍是戰(zhàn)略家，什么都想要是小孩子”，這句話至今印象仍很深。在計劃經(jīng)濟條件下的國家經(jīng)濟管理尚且是如此，在今天面臨如此眾多的經(jīng)濟變量的時候，國家宏觀調(diào)控更需如此。如果把經(jīng)濟運行中的問題都當(dāng)作需要必須解決的麻煩，分不清哪些是必須要保的目標(biāo)，哪些是選擇了這個目標(biāo)后所必須支付的代價，在宏觀調(diào)控的主要目標(biāo)和各分目標(biāo)之間就不可能做到“綱舉目張”，政出多門﹑朝令夕改的“打亂仗”局面就不可避免了。

　　必須轉(zhuǎn)軌的原因之三，是宏觀調(diào)控的外部環(huán)境發(fā)生了變化

　　1978年，進出口總額占GDP的比重還不到10％，到2007年上半年已經(jīng)超過70％了，中國經(jīng)濟在30年改革開放中已經(jīng)深深地融入世界經(jīng)濟體系之中，這使得中國的宏觀調(diào)控不可能關(guān)起門來進行，而是必須考慮到世界經(jīng)濟對中國的影響，以及中國經(jīng)濟對世界的影響。

　　說中國的宏觀調(diào)控也必須在高度開放條件下轉(zhuǎn)軌，是因為直到目前我們似乎還沒有真正意識到宏觀調(diào)控中許多變量和工具，已經(jīng)不是我們可以僅根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展需要隨意改變和使用的了。比如，貨幣供給量一向是中國貨幣當(dāng)局根據(jù)本國的經(jīng)濟增長需要安排的，但是在新的全球化時代由于中國取得了巨大的貿(mào)易優(yōu)勢，出口增長長期超過進口增長，在2000年以來這種情況特別明顯，但是也引來了貿(mào)易順差和國際熱錢所形成的外匯儲備不斷增加，從而導(dǎo)致在外匯占款項下基礎(chǔ)貨幣的被動式投放。2003年外匯占款項下所形成的貨幣投放，第一次與經(jīng)濟增長所需要的貨幣供給量相等，到2006年則已相當(dāng)于經(jīng)濟增長所需要的貨幣供給量的三倍了，從這點來說，中國在享受到新全球化帶來的好處的同時，貨幣政策卻在某種程度上失去了獨立性，即基礎(chǔ)貨幣的增長不是依據(jù)經(jīng)濟增長所需要的數(shù)量安排的，而是被動地由外匯流入量所決定的。央行雖然依據(jù)中國經(jīng)濟增長對貨幣供給的實際需要，頻繁使用對沖操作收回多余的貨幣投放，但是由于外匯流入量不可控，對沖操作往往只能滯后于被動的貨幣投放，由此形成了目前的貨幣流動性過剩的格局。

　　中國的貨幣政策失去獨立性更集中地表現(xiàn)在利率政策上。由于巨大的貿(mào)易順差引來了巨額國際熱錢投機于人民幣升值，但熱錢也有成本，就是熱錢所屬幣種的貸款利率水平，所以熱錢的收益等于人民幣升值幅度加人民幣存款利率再減掉熱錢所屬幣種利率后的差額。比如美元目前的基本利率是5.25％，如果人民幣的基本利率是3.87％，而人民幣預(yù)期在一年會升值5％，則借入美元而投機人民幣升值的收益就是3.62％。所以，人民幣的利率水平越高，國際熱錢的投機成本就越低，收益就越大。加息本來是為了抑制貨幣需求，但是人民幣利率越高，熱錢的投機風(fēng)險就越小，流入量就越多，相應(yīng)導(dǎo)致中國央行從外匯占款項下投放的基礎(chǔ)貨幣增加，因此加息的結(jié)果反而變成了造成貨幣供給增多的因素，正是因為這種情況，中國的利率政策就失去了獨立性。

　　2007年以來央行已經(jīng)進行了五次加息行動，目標(biāo)是對準(zhǔn)了資產(chǎn)價格上漲和投資的高速增長，以及日漸明顯的通脹勢頭，希望通過收緊銀根來達成到抑制貨幣需求的目標(biāo)。但是加息的效果是首先引來的更大的國際熱錢流入，2003~2006年，包括貿(mào)易順差與FDI在內(nèi)的正常外匯流入平均占同期外匯儲備增加額的73.7％，但是2007年上半年卻大幅度下落到只有54.2％，下降了近20個百分點，這里面雖然有中國企業(yè)海外上市外匯收入流入的短期影響因素，但也不能排除是由于加息引來了更多國際熱錢的情況。

　　順便指出，目前的消費物價上漲是因為食品供給不足所形成的“結(jié)構(gòu)型通脹”，而不是總需求膨脹造成的，因為加息并不能增加食品供給，所以加息就不可能抑制消費物價的上漲，而從2003年發(fā)端的本輪投資周期目前已進入到后期階段，沒有人會為了僅一﹑兩個百分點的貸款利率變化就廢棄了已經(jīng)完成了70~80％的投資項目，所以加息也不可能抑制投資的繼續(xù)增長，而前面已經(jīng)說過，對股市和房地產(chǎn)來說，投資的人也不是賭的利率高低，而是流動性過剩，由于加息反而使流動性過剩更加嚴(yán)重，所以加息就在以上三個方面難以收到預(yù)期的效果。

　　利率政策一向被認(rèn)為是政府進行宏觀管理的最重要手段，但是在新的全球化時代由于中國在世界分工體系中的特殊地位，使利率變動對宏觀需求的影響力在中國發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，從未來趨勢看，由于利率政策將越來越難以達到宏觀調(diào)控的目的，所以在中國特定歷史階段的宏觀調(diào)控手段使用中，將會越來越被“邊緣化”。使用正回購手段對沖，由于央行手里的債券等對沖工具數(shù)量終究有限，有很大局限性，用“央票”對沖由于央行必須有借有還，必然導(dǎo)致央票越發(fā)越多，也不是長久之計，那么是否在中國會出現(xiàn)世界各國前所未有的高存款準(zhǔn)備金率呢﹖如果是這樣又會有什么問題﹖還有沒有其它好辦法﹖這些問題都需要立足于外部條件的長期變化，從現(xiàn)在起就開始認(rèn)真研究，尋找到新的宏觀調(diào)控辦法，而不能走到哪算哪。

　　有許多人認(rèn)為，中國的貨幣流動性過剩與貨幣政策在某種程度上不能獨立，只會是短期的事情，這種判斷仍然是對中國經(jīng)濟外部條件的變化缺乏清醒認(rèn)識。在過去的30年中，中國主要是承接了發(fā)達國家消費類產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，由于發(fā)展中國家至今仍具有相比于發(fā)達國家低幾十倍的生產(chǎn)要素價格差，而以目前年均10％以內(nèi)的相對要素價格增長率，拉平這個差距恐怕還要20~30年，所以發(fā)達國家向包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，也還會持續(xù)相當(dāng)長的時間，這就是新全球化的基本動力所在。而在發(fā)達國家的制造業(yè)結(jié)構(gòu)中，消費類產(chǎn)業(yè)只占三分之一至四分之一，也就是說，發(fā)達國家制造業(yè)中的主體到目前還基本沒有向發(fā)展中國家移動，從中國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)看，雖然中國的機電產(chǎn)品貿(mào)易從2001年開始就出現(xiàn)了持續(xù)的貿(mào)易順差，但直到當(dāng)前還是在大量從發(fā)達國家進口高端的技術(shù)裝備，而化工產(chǎn)品直到目前也還是貿(mào)易逆差。這說明中國目前還是在制造業(yè)技術(shù)水平方面與發(fā)達國家有較大差距，也是發(fā)達國家的重工業(yè)難以向中國大規(guī)模轉(zhuǎn)移的原因。但是在本輪經(jīng)濟增長高潮中，中國的制造業(yè)裝備水平通過引進和自主創(chuàng)新，已經(jīng)開始迎頭趕了上來，以制造業(yè)的核心數(shù)控機床為例，2000年中國數(shù)控機床產(chǎn)量剛剛突破一萬臺，2007年則將邁過十萬臺的高峰，而且長期受發(fā)達國家封鎖的五軸聯(lián)動數(shù)控機床也取得了重大技術(shù)突破，可以成批量生產(chǎn)了。加上每年進口的20萬臺數(shù)控機床，中國機床的數(shù)控化率正以每年五個百分點左右的速度提升，2007年將超過40％，到2010年就可以達到發(fā)達國家60％的平均水平了。所以用不了太長時間，我們就會看到一個發(fā)達國家向中國轉(zhuǎn)移重化工產(chǎn)業(yè)的高潮，中國也將逐步成為向世界提供汽車﹑飛機﹑成套高端工業(yè)技術(shù)裝備和化工產(chǎn)品等重工產(chǎn)品的大國。所以，隨著新全球化過程的深入，更大的國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移浪潮還在后面，而隨著這個浪潮的興起，中國的貿(mào)易順差會增長得比目前更迅速。我做過一個簡單的測算，如果發(fā)達國家的重工業(yè)會轉(zhuǎn)移出60％的產(chǎn)出份額，而其中的60％又是轉(zhuǎn)移到中國，則中國的出口額到2030年可能會達到五萬億美元，年均貿(mào)易順差可能會達到超過3000億美元，國際直接投資可能會達到每年1000億美元，累積的外匯儲備按目前的情況計算可能會達到20萬億美元。

　　除非中國不愿意像已經(jīng)過去的30年那樣，接受這個新全球化所帶來的利益，否則由貿(mào)易順差與國際直接投資以及引來的相關(guān)熱錢的增加，就會在未來長期內(nèi)使貨幣流動性過剩成為常態(tài)，這就是中國為了獲得新全球化利益所必須支付的成本或代價。當(dāng)然我們也可以充分發(fā)揮中國的智慧，在新時代創(chuàng)造出與之相對應(yīng)的新宏觀調(diào)控理論與方法，但前提是宏觀調(diào)控的思維與方法必須轉(zhuǎn)軌。

　　說宏觀調(diào)控思維必須根據(jù)變化了的外部環(huán)境而改變，也包括如何利用中國在新全球化中所取得的新優(yōu)勢，去主動影響國際經(jīng)濟波動，以形成有利于中國的短期與長期態(tài)勢。中國目前已經(jīng)是世界資源消費大國，一般而言，在某種國際初級產(chǎn)品交易中占有了10％的份額，就可以對這個產(chǎn)品產(chǎn)生定價權(quán)，但是我們目前在有色金屬﹑鋼鐵和石油等產(chǎn)品的國際貿(mào)易中已經(jīng)開始接近甚至大大超過了10％的比重，定價權(quán)卻仍然操縱在別人手里。2006年全球最大的IPO是中國在香港上市的中國工商銀行，到2007年7月中國股市規(guī)模已經(jīng)超過了東京股市，年初以來，中國股市的漲跌也開始對國際股市行情產(chǎn)生了重大影響，而我們應(yīng)怎樣利用這些新優(yōu)勢來通過中國的短期宏觀調(diào)控和長期戰(zhàn)略選擇，在國際經(jīng)濟中牟取中國的利益，也似乎還沒有破題。當(dāng)然，中國作為一個在當(dāng)代世界經(jīng)濟中新出現(xiàn)的大國，形成美國那樣的全球經(jīng)濟思維模式還需要一段時間，這也就顯出了宏觀調(diào)控思維轉(zhuǎn)軌的必要性。

　　最后，宏觀調(diào)控思維與方式的轉(zhuǎn)軌還應(yīng)包括方法的轉(zhuǎn)軌

　　以統(tǒng)計數(shù)據(jù)來說，目前我們只有國家統(tǒng)計局一套指標(biāo)體系，在中國目前的行政管理體制下，由于地方政府的利益往往與中央政府不一致，所以從基層逐級上報得到的統(tǒng)計數(shù)據(jù)往往就不真實，還有許多數(shù)據(jù)例如物價指針，也往往被指與人們的實際感受不一致。

　　在發(fā)達國家，不僅有政府的統(tǒng)計體系，也有許多民間機構(gòu)的統(tǒng)計體系，也在進行統(tǒng)計指標(biāo)的采集與分析，并進行定期發(fā)布。例如，在美國就有密西根大學(xué)消費者信心指數(shù)；
美國大企業(yè)協(xié)會和美國經(jīng)濟周期研究所公布的經(jīng)濟領(lǐng)先﹑同步與滯后指數(shù)；
美國芝加哥供應(yīng)與管理協(xié)會公布的美國采購經(jīng)理人指數(shù)；
美國抵押貸款銀行協(xié)會公布的抵押貸款申請指數(shù)；
全美住宅建筑商協(xié)會公布的美國房屋營建商信心指數(shù)；
美國道瓊斯~三菱東京UFJ銀行公布的商業(yè)景氣指數(shù)等等。這些民間研究機構(gòu)的統(tǒng)計指標(biāo)和分析，都可以大大豐富人們對經(jīng)濟運行認(rèn)識的視野和深度，不論對政府的宏觀調(diào)控，還是對民間的企業(yè)決策，都是有益的幫助。所以在宏觀調(diào)控轉(zhuǎn)軌的內(nèi)容中，就應(yīng)當(dāng)有鼓勵民間統(tǒng)計指標(biāo)體系發(fā)育的政策。

　　經(jīng)濟發(fā)展是一條歷史的長河，推動經(jīng)濟運行發(fā)生短期波動的重大因素，也往往決定著長期波動與結(jié)構(gòu)變動的方向，許多對經(jīng)濟發(fā)展起著重要作用的影響因素，往往是在引起某些重大短期波動以前的很長時間里就開始醞釀了，只是需要一個量變到質(zhì)變的積累過程，在引發(fā)短期劇烈波動之前會長期潛伏而不被人們所重視。

　　例如，中國是人均耕地資源極度稀缺的國家，由于人口還沒有增長到高峰，對食品的需求在到達人口高峰前肯定會隨著人口增長而增加，此外，人均收入水平提高也會提升食品消費的絕對水平，這就要求在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)技術(shù)水平?jīng)]有重大變化的條件下，必須保有足夠的耕地來保障足夠的農(nóng)業(yè)產(chǎn)出量。但是由于大規(guī)模的工業(yè)化和城市化建設(shè)也需要占用大量耕地，這就會在保持農(nóng)業(yè)產(chǎn)出水平與推進工業(yè)化﹑城市化建設(shè)之間產(chǎn)生尖銳矛盾。在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力和農(nóng)村經(jīng)濟體制尚能提供較大產(chǎn)出空間的時候，這個矛盾還并不突出，但是1998年到達糧食產(chǎn)出高峰后，近十年糧食單產(chǎn)水平?jīng)]有顯著提高，耕地占用規(guī)模卻不斷增加，因此雖然自2004年以來農(nóng)業(yè)出現(xiàn)了連續(xù)三年大豐收，可糧食的總產(chǎn)量卻仍沒有恢復(fù)到1998年的歷史最高點。耕地不斷減少而糧食消費量卻不斷增加，這個由國情決定的長期背景因素遲早會導(dǎo)致食品價格的長期上漲趨勢，從而成為推動中國CPI長期走高的基本動力。從這點看，自2006年四季度以來出現(xiàn)的由于食品價格上漲所導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)型通脹，是一個中國經(jīng)濟發(fā)展道路上必然會出現(xiàn)的事情，我們?nèi)绻麑�這個長期因素有了深刻認(rèn)識，就不會在短期價格波動出現(xiàn)后感到摸不著頭腦，在導(dǎo)致物價上漲的原因上面爭論不休，在結(jié)構(gòu)型通脹面前，以總量調(diào)控措施來應(yīng)對。

　　因此，由于決定短期經(jīng)濟波動因素與決定長期趨勢的因素密不可分，要想提高短期的宏觀調(diào)控效率，就必須加強對長期發(fā)展戰(zhàn)略問題的研究，站得高才能看得遠(yuǎn)，對許多短期經(jīng)濟波動的出現(xiàn)才能未雨綢繆，臨變不驚，從容應(yīng)對。

　　以上這些看法不見得正確，說出來就愿為引玉之磚。

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