（倪燁 譯)

　　中國的經(jīng)濟(jì)正面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。國內(nèi)物業(yè)泡沫破裂，國外需求減少，兩相作用之下，中國經(jīng)濟(jì)增長正在放緩。對外出口和國內(nèi)物業(yè)在經(jīng)濟(jì)增長周期中占有半數(shù)的推動力，然而，在未來12個月里，這些行業(yè)可能會滯緩不前，甚至大大收縮。不用說，經(jīng)濟(jì)增長放緩意義非同小可。

　　許多企業(yè)、地方政府和學(xué)者主張放棄宏觀緊縮（即借貸更多的錢），主張直接干預(yù)，以托起物業(yè)市場和股票價格，說白了就是營救那些陷入困境的企業(yè)。不過，這樣做沒有用，反倒會引起動蕩。盡管跟高峰期相比，中國股票下降了60 ％，但股票市值并沒有被低估。物業(yè)的問題是價格過高，沒有買家敢于問津。解決的辦法是降低價格

　　宏觀緊縮，盡管聽起來很豪壯，實際上不是那么回事兒。根據(jù)央行的數(shù)字，今年前七個月金融機(jī)構(gòu)貸款增加了31000億元（35000億港元），去年同比增長29000億元。2008年上半年，名義國內(nèi)生產(chǎn)總值與去年同比增長了20 ％ ，因此，不考慮其它因素，債務(wù)額應(yīng)高出20 ％ 。

　　此外，去年公司在香港與上海市場籌資6400億元，合每月534億元，而今年迄今每月籌資只有168億元。

　　根據(jù)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)效應(yīng)和股市情況再作調(diào)整，今年增量資金緊縮度為13 ％。

　　這種減少是不是有點兒過了？今年前七個月，國內(nèi)生產(chǎn)總值平減指數(shù)——最廣泛的通膨指標(biāo)——上漲了9. 6％，消費(fèi)價格指數(shù)上漲了7 . 1％。即使用最不嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)衡量也可以看出，中國正在經(jīng)歷著一場大規(guī)模的通貨膨脹。從勞動力市場、食品到能源，通貨膨脹的壓力仍然強(qiáng)勁。除非財政狀況收緊，中國有可能經(jīng)歷一場惡性通貨膨脹。因此，增量資金13 ％的削減不足以扭轉(zhuǎn)通脹的高潮。今年前七個月信貸增長速度為15.5 ％，雖然慢于往年，仍高于名義國內(nèi)生產(chǎn)總值的長期增長目標(biāo)。如果實質(zhì)國內(nèi)生產(chǎn)總值的長期可持續(xù)增長率是9 ％ ，通貨膨脹的目標(biāo)是在3 ％ ，長期信貸增長速度應(yīng)為12 ％ 。

　　由于目前信貸增長和國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的比率已經(jīng)很高，前者的增長速度快于后者的余地是有限的。因此，雖然目前信貸增長速度是緊絀（相對于名義國內(nèi)生產(chǎn)總值20%增長率而言），這個速度仍然過高，影響長期的穩(wěn)定。為實現(xiàn)軟著陸，逐步收緊，即逐漸削減信貸增長速度是可取的。有可能，中國的信貸增長速度將放緩數(shù)年之久。一般情況下，打開信貸之門是沒有必要的。

　　從微觀經(jīng)濟(jì)層面看，救助也是沒有道理的。物業(yè)方面的問題是客戶的支付能力過低，銷售率直線下降。借貸更多的錢給開發(fā)商只是意味著給他們更多的資金來積壓存貨。短期內(nèi)，這樣會減少樓價下跌的壓力，但長期而言會導(dǎo)致更大的問題。長遠(yuǎn)來看，存貨過多只能靠降低價格來應(yīng)對。可持續(xù)樓價大概應(yīng)低于目前水平的30%到50%。阻止價格的調(diào)整，只會導(dǎo)致物業(yè)市場功能失調(diào)。

　　中小型企業(yè)雇用了大批勞動力。它們的健康發(fā)展對保持一個良好的勞動力市場是至關(guān)重要的。不過，救助這些企業(yè)并不會幫助它們健康發(fā)展。一個企業(yè)要健康蓬勃地發(fā)展，就必須參與競爭。中國的中小型企業(yè)的生存過分依賴于價格競爭。隨著中國進(jìn)入通貨膨脹和成本上漲時期，這一戰(zhàn)略將是行不通的，企業(yè)要適應(yīng)并提高他們的技術(shù)和質(zhì)量。

　　許多中小型企業(yè)無力進(jìn)行技術(shù)升級。它們的消亡對經(jīng)濟(jì)而言將是一件好事，這樣就為新的企業(yè)的誕生創(chuàng)造了空間。市場經(jīng)濟(jì)應(yīng)對變革的機(jī)制就是這樣。政府救助不是解決問題的辦法。

　　此外，這么多的地震災(zāi)民仍然住在帳篷里，農(nóng)民無力供子女上學(xué)，病人無力負(fù)擔(dān)醫(yī)療費(fèi)用，政府有什么理由把錢花在救助那些衰微的企業(yè)上呢？

　　放松金融政策有很多理由。政府部門的稅收與發(fā)展中國家通行的標(biāo)準(zhǔn)比，有可能可高出一倍，甚至可以和歐洲發(fā)達(dá)的福利國家比肩。但是，中國的社會福利支出與國際標(biāo)準(zhǔn)相比是很低的。由此而論，這樣的大政府有什么存在的理由？

　　與此同時，刺激消費(fèi)依然僅僅是一句空話。中國的家庭收入太低，無法推動消費(fèi)拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　北京應(yīng)致力于壓縮政府部門的收入，使其占到國內(nèi)生產(chǎn)總值的25%，而不是現(xiàn)在的40 ％。北京應(yīng)該首先削減收費(fèi)和稅收。舉例來說，物業(yè)分期付款、學(xué)費(fèi)、健康保險和人壽保險應(yīng)該免稅。17 ％的增值稅、 40 ％的高收入個人所得稅，稅率也都過高。

　　中國必須提高效率，而不是救助衰微企業(yè)或提高物業(yè)價格。效率是可持續(xù)繁榮的基礎(chǔ)。人為地拉動物業(yè)價格就像是使用鴉片：它帶來了短期的愉悅，但卻埋下了長期的痛苦。使用更多的鴉片只能推遲痛苦，但卻使最終來臨的痛苦無可救藥。

　　英文原載《南華早報》

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