[摘 要] 商業(yè)銀行存在高杠桿率、高度復(fù)雜的委托代理關(guān)系等治理特性,因此其公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)有別于其他行業(yè),本文擬通過對(duì)上市銀行與其他行業(yè)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行對(duì)比分析,通過實(shí)證檢驗(yàn)揭示我國上市銀行公司治理結(jié)構(gòu)與機(jī)制所存在的特殊性。
　　[關(guān)鍵詞] 上市銀行 特殊性 對(duì)比分析
　　
　　一、引言
　　2002年,中國人民銀行頒布了《股份制商業(yè)銀行公司治理指引》,將我國商業(yè)銀行公司治理規(guī)范化正式提上議程。然而,由于商業(yè)銀行與金融市場(chǎng)本身存在的特殊性,傳統(tǒng)經(jīng)典公司治理理論并不能直接作為商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)構(gòu)建的指導(dǎo)理論。因此,本文擬從商業(yè)銀行與金融市場(chǎng)自身的特殊性出發(fā),通過與其他行業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的對(duì)比,揭示我國上市銀行公司治理結(jié)構(gòu)的實(shí)質(zhì)特性,為我國上市銀行公司治理結(jié)構(gòu)的改善提供意見與建議。
　　二、商業(yè)銀行及其公司治理特殊性
　　1.高負(fù)債的資金結(jié)構(gòu)。商業(yè)銀行自有資本所占比重較低,按國際通行的《巴塞爾協(xié)議》的規(guī)定,銀行資本與加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資本的比例不得低于8%,這意味著商業(yè)銀行最高負(fù)債率可高達(dá)92%。資本的高杠桿和高負(fù)債經(jīng)營的特性,決定了在資本獲利可能性大大增加的同時(shí),資本運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)也大大增加。因此,股東和經(jīng)理層因短期行為損害存款人利益的可能性也隨之增加。
　　2.信息不對(duì)稱的復(fù)雜性。信息不對(duì)稱所導(dǎo)致的公司所有者與管理者之間的代理問題是公司治理最初的起源。商業(yè)銀行的主要資金來源來自于儲(chǔ)戶,作為債權(quán)人的儲(chǔ)戶、商業(yè)銀行股東以及管理層之間的代理問題更為復(fù)雜,作為資金提供者的儲(chǔ)戶很難了解銀行資金的最終用處,單個(gè)債權(quán)人(儲(chǔ)戶)監(jiān)督商業(yè)銀行運(yùn)作所需要的巨額監(jiān)督成本也是得其最終只能陷入“集體行為困境”。
　　3.存款保險(xiǎn)制度的負(fù)激勵(lì)。為了有效控制金融風(fēng)險(xiǎn),西方各國普遍建立了存款保險(xiǎn)制度。目前,我國雖然未建立存款保險(xiǎn)制度,但是實(shí)質(zhì)上,商業(yè)銀行特別是國有商業(yè)銀行獲得了政府的隱形信用擔(dān)保,這不但使銀行面臨嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)問題,而且極大地減弱存款人對(duì)銀行經(jīng)營的關(guān)注。存款制度的存在一方面可能使得股東因此而偏愛一些高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目,侵害只享有固定回報(bào)權(quán)的債權(quán)人的利益;另一方面也使得存款人監(jiān)督商業(yè)銀行經(jīng)營的動(dòng)機(jī)減弱。
　　4.治理目標(biāo)的特殊性。目前關(guān)于公司治理目標(biāo)的理論一般有3類:第一類是股東至上論,認(rèn)為公司治理的中心在于確保股東的利益,公司治理是確保股東得到應(yīng)有投資回報(bào)的各種機(jī)制;第二類是投資者利益保護(hù)論,認(rèn)為公司治理是確保包括股東和債權(quán)人在內(nèi)的所有投資者得到投資回報(bào)的各種方式;第三類是利益相關(guān)者理論,認(rèn)為公司治理研究的是包括股東、債權(quán)人、雇員、顧客、供銷商和社區(qū)在內(nèi)的利益相關(guān)者之間的關(guān)系以及規(guī)定他們之間關(guān)系的制度安排。在商業(yè)銀行中,存款人是資金的重要提供者,為了實(shí)現(xiàn)治理中利益平衡,需要銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)介入商業(yè)銀行公司治理,實(shí)現(xiàn)保護(hù)存款人的治理目標(biāo)。同時(shí),由于商業(yè)銀行在金融體系中的重要地位,決定了商業(yè)銀行要擔(dān)負(fù)更多的社會(huì)責(zé)任。而商業(yè)銀行大都是股份有限公司,其股東承擔(dān)有限責(zé)任。在此情況下,要求商業(yè)銀行的公司治理要對(duì)所有的利益相關(guān)者負(fù)責(zé)。
　　根據(jù)商業(yè)銀行的特殊性,本文推測(cè),相較于其他普通行業(yè)企業(yè),商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)具備以下特征:
　　推測(cè)1:商業(yè)銀行負(fù)債率與其業(yè)績顯著正相關(guān)。
　　對(duì)于一般企業(yè)而言,高杠桿率在幫助企業(yè)迅速成長的同時(shí)也使得企業(yè)面臨更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),因此,高負(fù)債率通常與企業(yè)業(yè)績顯著負(fù)相關(guān)。而商業(yè)銀行作為信用中介,吸收存款、發(fā)放貸款是商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù),其資產(chǎn)負(fù)債率顯著高于其他行業(yè)公司。在滿足8%核心資本的基本前提下,負(fù)債率更高,說明商業(yè)銀行可發(fā)放的貸款比率越高,其潛在業(yè)績也就越高。因此,從理論上來說,商業(yè)銀行負(fù)債率應(yīng)與其業(yè)績不存在顯著相關(guān)性,或是存在顯著正相關(guān)關(guān)系。
　　推測(cè)2:商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)、高管薪酬與其業(yè)績不存在顯著相關(guān)性。
　　所有權(quán)與管理權(quán)分離是現(xiàn)代企業(yè)的基本特征,所有者與管理者之間的委托代理問題也是引發(fā)公司治理問題的根源所在,因此,現(xiàn)代公司治理理論通常主張通過合理的管理者薪酬設(shè)計(jì),來促使公司所有者與管理者的利益實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一,從而實(shí)現(xiàn)委托代理問題的解決,實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績的提升。然而,相較于普通企業(yè)而言,由于商業(yè)銀行資產(chǎn)主要來源為儲(chǔ)戶的存款,傳統(tǒng)的所有者——管理者之間的委托代理關(guān)系演變?yōu)楦鼮閺?fù)雜的所有者——管理者——債權(quán)人三方委托代理關(guān)系。由于顯性或隱性存款保險(xiǎn)制度的存在,作為債權(quán)人的存款人大多放棄了對(duì)商業(yè)銀行的直接監(jiān)督,所有者——管理者——債權(quán)人三方委托代理關(guān)系的復(fù)雜程度也加大了所有者(股東)對(duì)管理者進(jìn)行監(jiān)督與管理的難度。因此,一方面,在商業(yè)銀行中,薪酬激勵(lì)機(jī)制很可能失去其原有的激勵(lì)功能,而變成管理者變相侵占公司利益的工具;另一方面,在保障所有相關(guān)者利益的公司治理目標(biāo)下,無論大小股東,都失去了以一己之力,通過監(jiān)督與激勵(lì)改善委托代理問題的動(dòng)力,因此可推論,商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)其業(yè)績不再具有顯著影響。
　　推測(cè)3:商業(yè)銀行董事會(huì)獨(dú)立性與其業(yè)績存在顯著相關(guān)性。
　　商業(yè)銀行產(chǎn)品的特殊性弱化了產(chǎn)品市場(chǎng)的公司治理功能,我國尚未成熟的資本市場(chǎng)制度以及職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的缺失,也決定了收購、管理者替代等外部治理機(jī)制對(duì)我國商業(yè)銀行公司治理的影響甚微。因此,相比于其他行業(yè)企業(yè)而言,董事會(huì)治理在商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)中的核心地位更為凸顯。一般而言,董事會(huì)的獨(dú)立性是董事會(huì)治理效率的主要決定因素,商業(yè)銀行董事會(huì)獨(dú)立性的強(qiáng)弱應(yīng)與其業(yè)績存在顯著的相關(guān)性。
　　三、實(shí)證檢驗(yàn)
　　下文將分別對(duì)我國上市銀行,以及其他行業(yè)企業(yè)的業(yè)績與其股權(quán)結(jié)構(gòu)、負(fù)債比率,以及董事會(huì)獨(dú)立性等方面的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),通過兩組檢驗(yàn)結(jié)果的對(duì)照印證上文推測(cè)的正確與否。
　　1.樣本與選擇
　　目前我國已有14家不同類型的銀行分別在深圳、上�；�(和)香港上市,由于我國中國人民銀行于2002年正式發(fā)布《股份制商業(yè)銀行公司治理指引》,因此本文研究的樣本期間為2003年～2008年,樣本對(duì)象為此間上市銀行的年報(bào)。另外,本文以2003年～2008年間入選上證50指數(shù)的公司(銀行除外)的相關(guān)數(shù)據(jù)作為對(duì)照組,與上市銀行組進(jìn)行對(duì)比,并通過對(duì)比凸顯上市銀行公司治理的特殊性。滿足此類條件的樣本得到上市銀行組樣本數(shù)39份,對(duì)照組樣本數(shù)230份。
　　在指標(biāo)選擇方面,本文選取凈資產(chǎn)收益率(ROE)作為公司業(yè)績的衡量指標(biāo),以資產(chǎn)負(fù)債率(LR)作為公司杠桿程度的指標(biāo),以Herfindal指數(shù)作為公司股權(quán)集中度的主要衡量指標(biāo)。在董事會(huì)方面,分別選擇了董事會(huì)規(guī)模(DS)、獨(dú)立董事規(guī)模(ID)、以及監(jiān)事會(huì)規(guī)模(JS)作為董事會(huì)獨(dú)立性的衡量指標(biāo),同時(shí),以公司前三位高管的工資總額(MP3)作為管理者薪酬的衡量指標(biāo)。
　　因此,回歸方程應(yīng)為:
　　ROE=a1+a2LR+a3HI5+ +a4DS+a5ID+a6MP3
　　備用方程為
　　ROE=a1+a2LR+a3HI10+ +a4DS+a5ID+a6MP3
　　根據(jù)本文前文的推測(cè),上市銀行組資產(chǎn)負(fù)債率(LR)應(yīng)與其業(yè)績(ROE)不存在顯著相關(guān)性或存在顯著正相關(guān)性,而對(duì)照組企業(yè)負(fù)債率應(yīng)與其業(yè)績存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系;上市銀行組HI5、 HI10與ROE不存在顯著相關(guān)性,而對(duì)照組企業(yè)HI5、HI10應(yīng)與其業(yè)績存在一定的相關(guān)性;上市銀行組MP3與業(yè)績ROE指標(biāo)不存在顯著相關(guān)性或負(fù)相關(guān),而對(duì)照組則為正相關(guān)性;無論在上市銀行組或是對(duì)照組,DS都應(yīng)與ROE負(fù)相關(guān),ID與ROE正相關(guān),但上市銀行組的相關(guān)程度更強(qiáng)。

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