他國(guó)對(duì)人民幣升值的呼吁不說(shuō)明人民幣必須升值，而僅能說(shuō)明他國(guó)希望通過(guò)人民幣的升值來(lái)重新瓜分經(jīng)濟(jì)利益。 　　人民幣應(yīng)何去何從？這個(gè)問(wèn)題總在爭(zhēng)論。2002年9月，國(guó)際貨幣基金組織呼吁中國(guó)考慮采用更具彈性的匯率機(jī)制。西方媒體在2002年底也廣泛援引美國(guó)一些專家有關(guān)“中國(guó)正在輸出通貨緊縮”的觀點(diǎn)，要求人民幣升值。2002年12月初，日本財(cái)相鹽川指出，根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)理論，人民幣幣值目前被嚴(yán)重低估，公開(kāi)要求中國(guó)政府提高人民幣匯率，并表示日本將在七國(guó)會(huì)議上，請(qǐng)求其他國(guó)家通過(guò)類似于1985年針對(duì)日元的“廣場(chǎng)協(xié)議”那樣的文件，逼迫人民幣升值。
　　對(duì)人民幣的非難何在？
　　
　　中國(guó)正在輸出通縮嗎？人民幣幣值低估了嗎？
　　
　　關(guān)于中國(guó)能否輸出通縮，這是個(gè)顯而易見(jiàn)的常識(shí)問(wèn)題：
　　其一，中國(guó)的商品出口不過(guò)占全球的5%稍多而已，其中“華而不實(shí)”的出口，即加工貿(mào)易，占中國(guó)商品出口的55%以上。這部分所謂出口，其實(shí)也就是中國(guó)人賺取了一點(diǎn)加工費(fèi)，代工產(chǎn)品輸出到國(guó)外，最終產(chǎn)品定價(jià)和利潤(rùn)瓜分和中國(guó)是無(wú)關(guān)的。去掉這一塊打折扣的“出口”，中國(guó)真正的商品出口充其量只能占全球出口的3%而已。認(rèn)為區(qū)區(qū)3%的商品出口能影響全球通縮，是不是有些太重視“中國(guó)因素”對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的影響力？
　　其二，盡管廉價(jià)的中國(guó)制造產(chǎn)品在國(guó)外超市中鋪天蓋地，但中國(guó)在輸出大量產(chǎn)品的同時(shí)也輸入了大量產(chǎn)品，目前中國(guó)每出口一美元貨物就相應(yīng)進(jìn)口92美分貨物,貿(mào)易順差始終維持在一二百億美元，物價(jià)同樣低迷的中國(guó)是否可以抱怨因其進(jìn)口的擴(kuò)張而“輸入”了通縮呢？何況中國(guó)輸出的基本是附加值較低的民品，而在中高端的投資品方面，中國(guó)輸出的產(chǎn)品極其有限。
　　其三，依據(jù)同樣的邏輯，日本似乎更適宜作為輸出通縮的“罪魁禍?zhǔn)住�。中�?guó)改革開(kāi)放24年，只有1998年、1999年和2002年三年出現(xiàn)通縮；而日本顯然在通貨緊縮方面資歷更“深厚”，日本通縮已經(jīng)有了13年歷史。截至2001年底，中國(guó)利用外資人均不過(guò)40美元，人均出口不過(guò)200美元，僅相當(dāng)于日本的6%，人均出口量大致相當(dāng)于東亞主要出口經(jīng)濟(jì)體的3%～6%。日本商品之價(jià)廉物美，不是中國(guó)商品可以相匹敵的：在1990年～2000年期間，日本的貿(mào)易順差高達(dá)1.047萬(wàn)億美元，相當(dāng)于中國(guó)大陸和香港地區(qū)總和的13.5倍。全球貿(mào)易順差最大攫取者的日本，一手用精良的“日本制造”堆砌著最為驚人的貿(mào)易順差；另一手卻在十余年來(lái)總也抹不去通縮的面具，為什么沒(méi)有人將全球通縮歸結(jié)為這樣一個(gè)就輸出通縮而遠(yuǎn)比“中國(guó)因素”更像“因素”的“因素”呢？所謂中國(guó)輸出通縮的非難，實(shí)際上是將中國(guó)在一些民用產(chǎn)品上競(jìng)爭(zhēng)力的上升，偷換為中國(guó)倚靠人民幣低估進(jìn)行匯率傾銷，這顯然是可笑的。
　　
　　人民幣的升值壓力并非全然真實(shí)的壓力，很大程度上是目前強(qiáng)制結(jié)售匯制度的產(chǎn)物。
　　
　　不可否認(rèn)，近年來(lái)中國(guó)的外匯儲(chǔ)備在膨脹，2002年突破了2864億美元，但這種信號(hào)是扭曲的。
　　其一，在1995年之前，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備分為政府、企業(yè)和民間三塊，在實(shí)施強(qiáng)制結(jié)售匯制度之后，企業(yè)不得持有超過(guò)外匯賬戶上限的外匯，銀行不得持有超過(guò)外匯結(jié)算周轉(zhuǎn)頭寸上限的外匯，甚至連外國(guó)直接投資也必須由央行通過(guò)人民幣的外匯占款發(fā)行的方式全部吃進(jìn)，這樣央行實(shí)際上扮演了外匯市場(chǎng)的最終出清者的角色，而包括銀行、企業(yè)和居民在內(nèi)的外匯需求受到高度抑制，本由政府、企業(yè)和個(gè)人三塊“蓄水池”組成的儲(chǔ)備主要都注入了官方儲(chǔ)備這一塊。
　　其二，中國(guó)國(guó)際收支存在結(jié)構(gòu)性缺陷。2002年，中國(guó)的貨物貿(mào)易順差可能是300億美元，但服務(wù)貿(mào)易和收益轉(zhuǎn)移的逆差卻可能高達(dá)100億美元，結(jié)果經(jīng)常項(xiàng)目的順差不過(guò)在200億美元的水平；2002年，中國(guó)利用外國(guó)直接投資可能是500億美元，但金融賬戶卻有高達(dá)250億美元的逆差，結(jié)果資本項(xiàng)目的順差不過(guò)是250億美元。這還完全沒(méi)有考慮中國(guó)外債統(tǒng)計(jì)口徑和資本外逃測(cè)量方面的問(wèn)題。因此以中國(guó)外匯儲(chǔ)備異乎尋常的增長(zhǎng)來(lái)折射出人民幣應(yīng)該大幅度升值，可能是失當(dāng)?shù)�。�?chǔ)備高企應(yīng)該從人民幣幣值是否低估、匯率形成機(jī)制是否靈活等多方面來(lái)考慮，甚至還應(yīng)該考慮部分政府官員對(duì)外匯儲(chǔ)備的強(qiáng)烈偏好，即所謂“馬克魯普夫人衣柜效應(yīng)”。當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)學(xué)者馬克魯普曾經(jīng)諷刺當(dāng)政者對(duì)儲(chǔ)備的強(qiáng)烈偏好，就和其夫人永遠(yuǎn)不嫌其衣柜中的時(shí)裝太多一樣。
　　
　　金融體系的脆弱性，尤其是銀行業(yè)的積弊，使得人民幣升值的可能大為縮減。
　　
　　中國(guó)銀行業(yè)已經(jīng)走到了無(wú)法回避深淵的境地：其一，中國(guó)銀行系統(tǒng)的資本金實(shí)際已近枯竭。根據(jù)高盛公司2002年12月的報(bào)告，截至2001年底，即使不考慮剝離資產(chǎn)管理公司中的不良資產(chǎn)，則四大國(guó)有銀行已經(jīng)計(jì)提的貸款損失準(zhǔn)備金僅僅為國(guó)有銀行全部不良貸款的6.1%，中國(guó)銀行業(yè)所計(jì)提的貸款損失準(zhǔn)備金僅僅為銀行業(yè)全部貸款的4.9%。
　　其二，中國(guó)銀行業(yè)的不良資產(chǎn)深不可測(cè)，要對(duì)中國(guó)銀行業(yè)進(jìn)行注資，并使其恢復(fù)續(xù)存能力是一件極其昂貴的事情。根據(jù)高盛給出的樂(lè)觀、中等和悲觀三種方案，重組中國(guó)銀行業(yè)的成本分別占GDP的21%、44%和68%。估計(jì)在2007年～2008年左右，是中國(guó)銀行業(yè)整個(gè)不良資產(chǎn)開(kāi)始全面暴露并趨于峰值的危險(xiǎn)年份。當(dāng)我們俯視中國(guó)銀行業(yè)黑暗不良資產(chǎn)的深淵時(shí)，這個(gè)深淵也在冷峻地回望并可能吞噬我們。
　　其三，中國(guó)不可能不注意到，在1985年9月，美國(guó)采取了“敲打日本”的重大戰(zhàn)略。美國(guó)率經(jīng)合組織七國(guó)財(cái)長(zhǎng)與中央銀行行長(zhǎng)在廣場(chǎng)飯店簽訂了“廣場(chǎng)協(xié)議”，以逼迫日元大幅度升值為手段抑制日本產(chǎn)品出口。此舉很大程度上誘發(fā)了日本經(jīng)濟(jì)泡沫急劇膨脹，銀行體系日漸惡化，日本經(jīng)濟(jì)十年不況。而中國(guó)目前的銀行業(yè)，較之二十世紀(jì)八九十年代日本的銀行業(yè)恐怕并不見(jiàn)得更令人樂(lè)觀。就人民幣的對(duì)內(nèi)幣值而言，長(zhǎng)周期的視角顯然是能不能避免惡性貶值乃至被迫幣值改革的問(wèn)題，而不是其他。
　　
　　人民幣對(duì)外如火焰、對(duì)內(nèi)如冰山的矛盾，迫使匯率信號(hào)只能以靜制動(dòng)，以漸進(jìn)改善對(duì)抗激進(jìn)質(zhì)疑。
　　
　　至此，問(wèn)題明了了，就人民幣的匯率何去何從而言，如果我們僅僅考慮儲(chǔ)備的增長(zhǎng)，中國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力問(wèn)題，那么人民幣就會(huì)顯得像火焰一樣有炙手可熱的升值表現(xiàn)；如果我們進(jìn)而考慮儲(chǔ)備的體制性虛增、資本外逃和銀行壞賬問(wèn)題，那么人民幣就顯得像冰山一樣有融化之虞。目前他國(guó)對(duì)人民幣升值的呼吁不說(shuō)明人民幣必須升值，而僅僅說(shuō)明他國(guó)希望通過(guò)這樣的呼吁重新瓜分經(jīng)濟(jì)利益而已；目前中國(guó)要做的也不是人民幣的升值，而是解決好如下的一些問(wèn)題：
　　其一，人民幣釘住美元的做法，對(duì)美元匯率有強(qiáng)烈支撐作用，不利于人民幣走向國(guó)際化。日本雖然擁有巨額的國(guó)際收支順差，但這些大多都轉(zhuǎn)換為對(duì)美國(guó)的國(guó)債、股票和房地產(chǎn)的投資了，客觀上是日本的巨額順差鞏固了美元霸主地位，日本現(xiàn)在似乎醒悟到，大量買入美元資產(chǎn)是為美元霸權(quán)做嫁衣裳的事情，于是正積極醞釀以推動(dòng)亞洲債權(quán)市場(chǎng)之名，行日元國(guó)際化之實(shí)。人民幣也存在增強(qiáng)對(duì)美元的匯率彈性、漸進(jìn)推進(jìn)國(guó)際化之重任，其中較為可取的思路就是將人民幣釘住美元改為釘住包括美元、歐元、日元等在內(nèi)的“貨幣籃子”。
　　其二，外匯管理方面需要放寬對(duì)企業(yè)和居民用匯的限制，需要漸進(jìn)地引導(dǎo)強(qiáng)制結(jié)售匯向意愿結(jié)售匯過(guò)渡。畢竟2800多億美元集中在政府手中，要進(jìn)行有效管理是極富有挑戰(zhàn)性的工作。在儲(chǔ)備中，可以改以官方儲(chǔ)備為主為官方、民間并重的模式，有序賦予企業(yè)和居民能更充分地?fù)碛袃?chǔ)備和使用外匯的自由選擇，這樣不僅可以發(fā)揮企業(yè)和個(gè)人的外匯“蓄水池”功能，也使得民眾對(duì)人民幣的信心更為堅(jiān)定。
　　其三，集中精力解決不得不解決的銀行業(yè)壞賬和資本外逃問(wèn)題。目前央行和外管局已經(jīng)連續(xù)打出了反洗錢的重拳，但國(guó)有銀行業(yè)改革還舉步維艱，需要決策者慎思謹(jǐn)行。人民幣作為國(guó)際貨幣體系潛在的“第四極”，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的上升日漸引人注目，人民幣不可避免地將走向國(guó)際化，在這個(gè)進(jìn)程中人民幣對(duì)外如火焰、對(duì)內(nèi)如冰山的矛盾，迫使匯率信號(hào)只能盡量以靜制動(dòng)，以漸進(jìn)改善對(duì)抗激進(jìn)質(zhì)疑�！�
　　

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