歐元危機_歐元,危機來時被無情拋棄
發(fā)布時間:2020-03-14 來源: 美文摘抄 點擊:
石 磊 經(jīng)濟學博士 中國銀行全球金融 市場部分析師 國際貨幣體系是否應該重構?自現(xiàn)存貨幣體系在20世紀70年代建立以來,這一問題就頻繁地被各國學者和政要所爭論。
金本位難以恢復,于是歐元就被很多人寄予希望。然而這個由世界第二大經(jīng)濟體發(fā)行的貨幣似乎并沒有贏得其應有的地位。2002年以后,歐元對美元一路走強,從最低的1以下上漲至最高的1.6,很多國家因此擴大了儲備資產(chǎn)中歐元資產(chǎn)的份額,歐元也成為世界第二大儲備貨幣。但到了2008年夏末,金融危機的全面爆發(fā)真正給市場參與者對各種貨幣進行投票的機會,歐元被財富擁有者無情拋棄,市場參與者根本不認為歐元能夠與美元比肩。短短三個月,歐元對美元匯率從1.6最低下跌到1.2,跌去了五年來的漲幅。
市場是聰明的,歐元目前的地位并不是學者和政客的偏見造成的。實際上,歐元甚至還在孕育之中時,其內部就充滿了矛盾和危機。1979年3月構建的歐洲貨幣體系和匯率體制(ERM)是孕育歐元的制度框架,這一體制也是維持歐元的基礎制度。它要求成員國政府放棄自身的貨幣政策,且限制財政赤字,貨幣政策的制定集中到歐洲中央銀行手中,各國央行只能充當執(zhí)行貨幣政策的機構。這就意味著,經(jīng)濟發(fā)展處在不同階段的經(jīng)濟體要實行同樣的利率和匯率。這就有可能使得在大西洋東岸的西班牙農(nóng)民因為匯率太高而難以出口橄欖油的同時,愛琴海邊的希臘司機卻在抱怨匯率太低而使得汽油價格太高。盡管共同貨幣可以促進歐元區(qū)的區(qū)內貿(mào)易,然而,不同的經(jīng)濟體往往因為所處經(jīng)濟周期的位置不同但卻使用了同樣的貨幣政策,而使經(jīng)濟增長受損,當這一成本超過成員國的忍受能力時,這一機制就有崩潰的危險。上世紀90年代初,曾經(jīng)參加過ERM的英國之所以會退出來,正是因為英國需要弱貨幣以挽救下滑的經(jīng)濟,而德國則需要高匯率來抑制通脹,但在當時的聯(lián)系匯率制下(歐元之前的過渡性匯率安排),這一對矛盾是不可調和的。索羅斯正是看到了這一點,才對英鎊發(fā)動進攻,最終使得英國不得不退出了匯率體制,否則,我們今天就看不到英鎊了。
盡管歐洲的共同市場已經(jīng)縮小了成員國經(jīng)濟的差距,但是,歐元區(qū)的勞動力市場還遠沒有進行整合,而勞動力市場的運行又往往不是僅靠經(jīng)濟就能解決的問題,這和不同國家的政治結構息息相關。歐元區(qū)國家間政治的相互影響對歐元的穩(wěn)定甚至存亡都有關鍵的作用。實際上,如果我們回首500年,如今歐元區(qū)經(jīng)濟規(guī)模最大的兩個國家德國和法國更多地是處在敵對的狀態(tài),電影里也屢屢出現(xiàn)雪鐵龍和大眾車一拼高下的鏡頭。可以說,歐洲的一體化是建立在德法和解的基礎上的,那么歐元也是建立在德法和解的基礎上的,但對其他國家來講,憑什么要把舉國的財富放在德法的政治游戲中呢?
歐洲央行的貨幣政策是較為嚴格的通貨膨脹目標制,其通脹目標是維持歐元區(qū)單一消費者物價指數(shù)(HICP)同比增幅不超過2%。在2008年世界經(jīng)濟由高通脹轉為通縮風險的快速變化環(huán)境下,我們就看到了這一體制的不靈活性。2008年三季度,歐洲制造業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)下滑,但通脹繼續(xù)上升迫使歐洲央行仍然進行加息。歐洲央行的官員均是貨幣政策的專家,他們清楚地知道CPI是滯后的經(jīng)濟變量,但在這一死板的體制下,他們只能選擇加息。但這次加息反而使得歐元走弱,因為市場已經(jīng)清楚地看到歐元區(qū)經(jīng)濟增長受到了損害。當9月雷曼倒閉引發(fā)的金融海嘯猛烈沖擊歐洲金融機構時,歐洲央行穩(wěn)定市場的能力和意愿卻不強,歐洲各國政府甚至采取了以鄰為壑的措施,僅對本國金融機構負債提供擔保,歐洲各國政府由于財力狀況不同只能紛紛自保。這種財政政策與貨幣政策的分離以及貨幣與政府的分離,為歐元的穩(wěn)定發(fā)展埋下了隱憂。
即使全世界投資者都對歐元區(qū)經(jīng)濟一體化抱有絕對的信心,再假設上面所提的歐元的種種隱憂也全都被拋在腦后,然而,當手拿歐元的投資者想為自己的資金進行投資時卻會發(fā)現(xiàn),歐元金融市場的流動性比美元低得多。由于歐洲貨幣體制限制了政府的赤字,歐元區(qū)國家國債存量很低,投資者根本無法找到充足且風險較低的投資品,而一國外匯儲備的投資正是要選擇流動性好、易于變現(xiàn)的金融市場。歐元區(qū)金融市場肚量太小,根本容不下這么多資金,這也決定了歐元無法充當“世界貨幣”。
不過,多元化的貨幣體系將會使得全球金融系統(tǒng)更加穩(wěn)定。
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