一，尋找替罪羊

　　在華盛頓召開的國際金融峰會，無疑是全球各大貨幣體系重新劃分世界勢力范圍的一次會議。作為前哨戰(zhàn)，歐元區(qū)政界和輿論界把炮口一致對準美國，把此次全球金融危機罪責的板子，都打在了美國約翰牛肥肥的屁股上：什么金融市場過度放縱論，美國金融當局監(jiān)管不嚴論，金融從業(yè)者過于貪婪論，美國的過度消費論等等，不一而足。

　　不僅美英金融界是轉嫁危機的高手，在其金融評論界，此類高手也是鷹集隼聚，這不，有人把牛牽走了，還想讓中國拔樁，把華爾街金融危機的責任推給中國。英國《金融時報》副主編兼首席經濟評論員馬丁·沃爾夫10月8日發(fā)表一篇有標題黨之嫌的文章《亞洲的報復》，說華爾街和倫敦瘋狂放縱的金融創(chuàng)新行為和借貸消費，是被某些亞洲國家的超低利率鼓勵出來的，而以中國為首的順差大國把過剩的美元返投美英金融市場，直接導致美英能夠壓低利率，因此巨額順差國是危機爆發(fā)的深層次原因之一。

　　英國智庫歐洲改革中心經濟學家西蒙·泰爾福德說得更露骨：美國是“此次金融危機的替罪羊”，如果沒有中國、德國和日本等國“過度儲蓄”的話，危機就不會發(fā)生。

　　這如果不是自己拉稀，怪茅坑漏風，就是自己揮霍，埋怨別人不買單。尋找替罪羊的目的，是為了到華盛頓拿它祭刀，一是要它引咎解囊，為別人惹的禍買單；
二是免談金融權力分享。

　　二，歐元的挑戰(zhàn)

　　實際上，這次金融危機的序幕上演于1990—1992年的歐洲，那就是眾所周知的英鎊危機。那次危機給美英以及歐洲金融界的教訓至少有兩條：第一，實體經濟決定其貨幣的最終地位，從中獲取豐厚利潤的美國金融家索羅斯，看準的就是這一點，他賭的就是英國經濟相對于德國經濟的疲軟，所以狙擊的是英鎊；
第二，經濟體規(guī)模決定貨幣規(guī)模，貨幣規(guī)模決定其抗風險能力的大小。蘇東波后，兩德統一，經濟體規(guī)模遠超英國，因此，與馬克相比，英鎊發(fā)生危機的可能性大大增加，這一點，又被索羅斯賭對了。索羅斯不僅是偉大的金融戰(zhàn)略家和操盤手，甚至還是金融哲學家，他可是英國大哲學家卡爾·波普爾的高足。

　　從那以后，歐盟金融家可能牢記的是第二條教訓，所以加快了歐元臨盆的步伐；
美英金融家牢記的也許是第一條教訓，他們發(fā)起貨幣衍生攻略，然后讓實體經濟決定最后勝負。

　　果然，1999年1月1日，歐元一進入國際清算系統，債券市場，以及貨幣兌換系統，就來勢兇猛，咄咄逼人，歐元對美元的匯率節(jié)節(jié)攀升，美元對歐元則持續(xù)貶值（除了短期小幅回調），從2001年7月到2003年的11月中旬的兩年零4個月的時間里，美元貶值了42.7%。

　　到2007年10月17日，歐元對美元匯率達到1：1.43，同年11月21日上午，歐元兌美元一度達到1：1.48856，最高達到過1：1.5以上。雖然金融危機爆發(fā)以來（從今年7月以來），歐元兌美元已經深度下滑逾3000個基點，10月26日，歐元/美元匯率最高仍達1：1.29。

　　貨幣霸權，也就是某種貨幣在國際貨幣流通中的統治地位，一般表現在壟斷計價單位、清償手段、支付手段和保值手段上。美元相對歐元的貶值，損害了它的保值手段，而美元相對于歐元供應量的萎縮，損害的則是它的清償手段和支付手段。

　　早在2004年12月，國際清算銀行27日公布的統計數字就顯示美元已經淪落為世界第二大貨幣，在那一年的頭9個月，在全球外匯債券與貨幣發(fā)行中，歐元已取代美元成為發(fā)行量最大的幣種：截至當年9月底，全球債券和貨幣發(fā)行總值為12.158萬億美元，其中5.431萬億為歐元，4.765萬億為美元，8830億為英鎊，5010億為日元。

　　到今年上半年，從基礎貨幣看，歐元相對于美元的供應量更是大得驚人。M1（只包括流通中的現金和隔夜存款）的發(fā)行量：歐元為6.0727萬億元（美元，下同，5月8日），美元為1.3883萬億元（6月8日），人民幣為2.2362萬億（5月8日），日元為3.6414萬億（4月8日），英鎊為1.9907萬億（5月8日）。

　　按照M1供應量來排序，世界5大貨幣的排列順序是：1，歐元；
2，日元；
3，人民幣；
4，英鎊；
5，美元。當然，一種貨幣的現金流通量和隔夜存款量越小，可能越表明其信用程度高，但是，除了人民幣外，歐元、日元和英鎊也都是信用程度很高的國際貨幣，美元M1供應量淪落到在5大貨幣中墊底，這絕不是與一個貨幣帝國巨型雕像相稱的底座，美元要保住自己的霸權，必須奮起反擊。

　　三，美元的反擊

　　反擊的第一措施，就是失之M1，收之M2和M3。說得具體點，就是，基礎貨幣美元的供應量萎縮，那就讓美元不斷衍生，也就是不斷虛化，不斷發(fā)泡，從而讓美元的衍生供應量超過所有其它貨幣，我把這個叫做美元的“衍生攻略”。

　　這個攻略的效果奇佳。M2（M1加上兩年到期的協議存款，或者3個月內可兌付的支票存款）的發(fā)行量：歐元為12.0399萬億元（5月8日），美元為7.6881萬億元（6月8日），日元為6.9016萬億元，人民幣為6.3630萬億元，英鎊為3.2911萬億元。按照M2供應量，5大貨幣的排序是這樣的：1，歐元；
2，美元；
3，日元；
4，人民幣；
5，英鎊。第一步衍生，美元就從最后一名上升到第2名。

　　再看M3（M2加上協議回購證券，短期資金市場互助基金，以及兩年期債券），歐元為14.2萬億，美元為13.8萬億，日元為11.367萬億，英鎊為3.882萬億，人民幣沒有統計（2008年貨幣供應量數據來源于“Global Money Supply (2008 Update)”一文，雖然美元M3在供應量上仍然少于歐元，但少的幅度大大下降了：M1的發(fā)行量，歐元是美元的4.374倍；
M2的發(fā)行量，歐元是美元的1.566倍；
而M3，美元與歐元基本持平，只差了0.4萬億。如果在衍生的道路上多走一步，比如衍生到“CDS”（ credit default swap，“信用違約掉期”）和“CDO”（ Collateralized debt obligations，“資產擔保債券”），美元信用產品的供應量就會大大超過歐元，否則，這次美國的次貸危機就不可能對世界產生如此大的沖擊。

　　那么，美國金融家就不擔心因此觸發(fā)全球性金融危機，自己跟著遭殃嗎？說不擔心，缺乏證據支撐，不過，華爾街的算盤比別的地方算盤大，卻也是事實。利用美國特色的過度消費生活方式，過度衍生金融工具，既有巨額利益，也有極大風險。但是，對華爾街和美國金融當局來說，利益和風險是不對稱的。利益自己獨享：高管獲取超額花紅和天文薪酬，美元鞏固自己的霸主地位，即使次貸證券崩盤，建在美國的房子誰也拿不走，別國的債權卻可以借破產保護賴掉。風險卻要全世界共擔，即使全球信用崩潰，對美元比對其它貨幣更為有利。

　　這是因為美國金融決策層相信：實體經濟決定其貨幣的最終地位，假如爆發(fā)全球金融危機，世界金融格局重新洗牌，美元不僅不會輸給歐元，甚至可能收復失地。雖然歐盟擴張到了27國，總人口近5億，超過美國（3億多一點），但歐元區(qū)只有15國，總人口3.2億，與美國大體相當。至于國民生產總值，2007年，歐盟27國為16.8萬億美元（按當時匯率計算），美國為13.8萬億美元，而歐元區(qū)15國為8.847萬億歐元，按照現在的匯價（1.2743，2008年11月2日），只有11.27萬億美元。

　　即使不說歐元區(qū)15國經濟體沒有美國大，也只能說旗鼓相當。但是，一旦發(fā)生危機，非歐元區(qū)12國中的某些國家其實還是次發(fā)達國家，危機帶給它們的打擊會更深，恢復會更難，因而會拖累歐元區(qū)。正是因為這個原因，美國次貸危機發(fā)生后，歐元對美元的匯率不但沒有上升，反而下滑，從今年7月以來，下降了3000多個基點。美元止住了對歐元長達7年的跌勢，被《金融時報》稱為“美元的微笑”。美聯儲的嘴巴張得更大，它哈哈大笑著說，自今年9月份以來，美元對26種主要貨幣的貿易加權匯率上漲了8%，對歐元比價從7月初到現在已回升16%，與英鎊比價達到了16年來的最高位。

　　世界中了華爾街和美聯儲的招了。

　　四，人民幣的機會

　　最后，說幾句人民幣。

　　從上述所引資料可以看出，就其基礎貨幣供應量來說，人民幣已經是世界第3、第4大貨幣，到2009年底，人民幣取代日元穩(wěn)居M1和M2供應量世界第3位是有指望的。這是好消息。

　　不太好的消息是，人民幣在M3供應量一欄里，還是空白，盧布也是。我們因此規(guī)避了金融危機，但也損失了在國際金融市場上應該分享的衍生利益。從這次金融危機中應該汲取的教訓，是要加強金融監(jiān)管，而不是停止人民幣國際化步伐，也不必談衍生色即變。

　　我們的實體經濟仍然是全球經濟中最富增長潛力的，我們的經濟規(guī)模也在逐年擴大。有我們增長潛力的，可能沒有我們的經濟規(guī)模大；
接近我們經濟規(guī)模的，也許沒有我們的增長潛力；
有我們的規(guī)模，也有我們增長潛力的，或許沒有我們經濟體的素質好，我們的增長主要來源于制造業(yè)，而不是出賣能源。

　　這為人民幣成為世界性貨幣提供了機遇，但還沒有到與歐元和美元爭霸的時候。華盛頓金融會議，應不應該成為人民幣和美元離婚的會議，還難下結論，但有一點值得一提，目前“美元的微笑”肯定不是新郎的微笑，更可能是垂危病人的回光返照。隨著歐元區(qū)擴大到所有歐盟成員國，美元從世界寶座上退位是早晚的事情。到了與歐元談情說愛的時候了，雖然不是談婚論嫁。

　　2008年10月27日—11月2日于北京

　　 ——原載《中國體制改革》雜志社《改革內參》觀察版2008年第32期

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