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        多元化投資視角下農(nóng)業(yè)上市公司的成長性研究

        發(fā)布時(shí)間:2019-08-20 來源: 人生感悟 點(diǎn)擊:


          【摘 要】 農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展?fàn)顩r與發(fā)展方向關(guān)系著我國現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的發(fā)展進(jìn)程,研究多元化投資對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的影響有利于為我國農(nóng)業(yè)上市公司的長遠(yuǎn)發(fā)展提供實(shí)證依據(jù)。基于面板數(shù)據(jù)模型,以2006—2012年我國37家農(nóng)業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn)多元化投資不僅沒能促進(jìn)我國農(nóng)業(yè)上市公司的成長,反而對(duì)其有一定的抑制效應(yīng),最后根據(jù)實(shí)證分析結(jié)果提出相關(guān)建議。
          【關(guān)鍵詞】 農(nóng)業(yè)上市公司; 多元化投資; 成長性; 面板數(shù)據(jù)模型
          農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展?fàn)顩r與發(fā)展方向關(guān)系著我國現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的發(fā)展進(jìn)程,多元化投資對(duì)我國農(nóng)業(yè)上市公司成長性的影響又直接關(guān)系著農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展?fàn)顩r和發(fā)展方向,因而,研究多元化投資對(duì)我國農(nóng)業(yè)上市公司成長性的影響對(duì)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要意義。由于農(nóng)業(yè)本身的弱質(zhì)性、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和自然風(fēng)險(xiǎn)并存、投資回報(bào)率低等原因,近年來,很多農(nóng)業(yè)上市公司紛紛進(jìn)入房地產(chǎn)、生物制藥等利潤率較高的行業(yè),實(shí)施多元化投資戰(zhàn)略(鐘漲寶等,2011)。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),2006—2012年平均有80%以上的農(nóng)業(yè)上市公司存在不同程度的“背農(nóng)”投資現(xiàn)象!氨侈r(nóng)”投資即農(nóng)業(yè)上市公司的多元化投資,其是否會(huì)對(duì)我國農(nóng)業(yè)上市公司的成長造成沖擊,目前關(guān)于這方面的實(shí)證研究較少。
          一、文獻(xiàn)回顧
          多元化投資的基本原理是公司通過增加產(chǎn)品種類,涉足多個(gè)行業(yè)來進(jìn)行經(jīng)營擴(kuò)張,企業(yè)開展多元化投資的目的一般有兩個(gè),一是作為一種增長戰(zhàn)略,使企業(yè)及時(shí)把握新的成長機(jī)會(huì)(Ansoff,1965);二是彌補(bǔ)原有行業(yè)的不足,實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展(Hoskisson & Hitt,1990),F(xiàn)有研究中有關(guān)多元化投資與企業(yè)成長性或經(jīng)營績效影響關(guān)系的研究較多,觀點(diǎn)也莫衷一是,主要可分為四類,即正向影響、負(fù)向影響、無影響、不確定。主要觀點(diǎn)如下:(1)正向影響。認(rèn)為多元化投資對(duì)企業(yè)成長性或經(jīng)營績效有正向影響的研究主要認(rèn)為多元化能夠使企業(yè)以資源共享、價(jià)值鏈整合等方式,實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)或者范圍經(jīng)濟(jì),從而提高經(jīng)營效率(Teece,1980)。不僅如此,實(shí)施多元化的公司還可以通過建立內(nèi)部資本市場(chǎng)降低籌資成本,減輕償債壓力從而有利于企業(yè)的快速成長(Myers等,2003)。另外,多元化程度越高,經(jīng)營穩(wěn)定性越強(qiáng),即多元化投資可以降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)(朱江等,1999)。(2)負(fù)向影響。認(rèn)為多元化投資對(duì)企業(yè)成長性或經(jīng)營績效有負(fù)向影響的研究主要觀點(diǎn)為任何企業(yè)的資源都是有限的,實(shí)施多元化投資后,新增加的業(yè)務(wù)必將耗用諸如資金、技術(shù)、管理能力等資源,導(dǎo)致無法集中有限的人力、物力資源來發(fā)展原有業(yè)務(wù),影響企業(yè)原有業(yè)務(wù)的成長。不少上市公司已落入多元化投資“陷阱”,主營業(yè)務(wù)的利潤比重下跌且公司的經(jīng)營業(yè)績下滑(楊愛義等,2002)。(3)無影響。他們認(rèn)為多元化投資只是公司追求價(jià)值最大化過程中產(chǎn)生的一種行為,它本身是中性的,多元化對(duì)企業(yè)成長性沒有明顯的促進(jìn)或障礙作用(金曉斌等,2002)。(4)不確定。持這種觀點(diǎn)的學(xué)者大都認(rèn)為多元化投資對(duì)企業(yè)的影響方向還會(huì)由多元化程度大小決定,他們認(rèn)為公司業(yè)績和經(jīng)營業(yè)務(wù)數(shù)在一定界限內(nèi)呈正比,而在超過這一界限后,公司業(yè)績會(huì)隨著經(jīng)營業(yè)務(wù)數(shù)的增多而下降(Grant,2010)。
          此外,直接以農(nóng)業(yè)上市公司為對(duì)象探究多元化投資與公司成長性關(guān)系的研究較少,梁畢明等(2011)直接以農(nóng)業(yè)上市公司為研究樣本,實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)多元化對(duì)企業(yè)成長性沒有明顯的促進(jìn)或障礙作用;何鳳萍等(2008)通過建立綜合評(píng)價(jià)模型,對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的成長性進(jìn)行評(píng)價(jià),發(fā)現(xiàn)公司的成長主要靠主營業(yè)務(wù)的增長能力,但在方法選擇上較為簡(jiǎn)單,實(shí)證分析結(jié)果缺乏一定可靠性。
          由此可以看出,以往關(guān)于多元化投資與企業(yè)成長性關(guān)系的研究并沒有形成一致觀點(diǎn),筆者認(rèn)為形成這種現(xiàn)象的原因首先是有些學(xué)者對(duì)此方面的研究沒有對(duì)行業(yè)進(jìn)行區(qū)分,研究的對(duì)象屬性差異很大,自然會(huì)造成實(shí)證結(jié)論的不一致。其次,已有研究多注重分析多元化對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效、企業(yè)價(jià)值等靜態(tài)指標(biāo)的影響,成長性是企業(yè)績效的動(dòng)態(tài)表達(dá),企業(yè)的成長表示為企業(yè)經(jīng)濟(jì)績效的增長率更為合適。以往研究在模型構(gòu)建上大都采取相關(guān)性分析或一般回歸的方法,方法較為簡(jiǎn)單,且沒有進(jìn)行模型的穩(wěn)定性檢驗(yàn),模型結(jié)果缺乏可靠性。
          基于此,本文采用面板數(shù)據(jù)模型分析多元化投資對(duì)我國農(nóng)業(yè)上市公司成長性的影響,以期為實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)上市公司的長遠(yuǎn)健康發(fā)展提供一定的實(shí)證依據(jù)。
          二、研究設(shè)計(jì)
          (一)樣本選擇和數(shù)據(jù)來源
          本文將農(nóng)業(yè)上市公司定義為:從事農(nóng)、林、牧、漁業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營或是以農(nóng)林牧漁為依托,從事農(nóng)工商服務(wù)業(yè),獨(dú)立核算,自負(fù)盈虧,經(jīng)政府主管部門批準(zhǔn),可以公開發(fā)行股票的經(jīng)濟(jì)組織。在此基礎(chǔ)上,剔除2006至2012年間曾被ST、PT的公司,并考慮數(shù)據(jù)的可獲得性,共選擇了37家農(nóng)林牧漁類上市公司。
          本文數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫,部分?jǐn)?shù)據(jù)從新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)站公布的農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告中搜集獲得。
          (二)變量設(shè)計(jì)
          1.被解釋變量
          根據(jù)以往學(xué)者對(duì)成長性的研究,筆者從公司規(guī)模、市場(chǎng)前景和經(jīng)營績效三個(gè)方面衡量企業(yè)的成長性,并分別以總資產(chǎn)增長率、營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率三個(gè)指標(biāo)作為這三方面的代表性變量,分別記為:TAGR、ORGR、NPGR。以這三個(gè)指標(biāo)的加權(quán)平均數(shù)表示公司整體的成長性。
          其中,Growth表示農(nóng)業(yè)上市公司的成長性,a、b、c均表示相應(yīng)變量的權(quán)重,通過主成分分析法確定a、b、c的值,分析結(jié)果見表1和表2。
          由表1可知,總資產(chǎn)增長率、營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率通過因子分析后只得到一個(gè)總因子,這說明選取的三個(gè)指標(biāo)相關(guān)性較強(qiáng),它們同時(shí)影響并反映著企業(yè)的成長性。由表2可知這三個(gè)變量對(duì)企業(yè)整體成長性的因子成分值,據(jù)此得出因子表達(dá)式為:
          2.解釋變量
          多元化程度的衡量方法有以下幾種:產(chǎn)品相關(guān)性程度、一體化比例、經(jīng)營業(yè)務(wù)單位數(shù)、熵指數(shù)和赫芬達(dá)爾指數(shù);诒疚牡难芯啃枰蛿(shù)據(jù)的可獲得性,本文以熵指數(shù)來衡量公司的多元化程度。

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