對(duì)于２００３年的世界經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，美元貶值是一件大事。由于美元在世界經(jīng)濟(jì)中的霸權(quán)地位，它的變化已經(jīng)并將繼續(xù)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的方方面面產(chǎn)生不小的影響，而且已經(jīng)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了很大的沖擊。本期，我們邀請(qǐng)幾位研究世界經(jīng)濟(jì)、國(guó)際金融問(wèn)題的專家，就２００４年的美元走勢(shì)、美元價(jià)值調(diào)整對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響以及我們的對(duì)策建議發(fā)表各自的看法。他們是：
　　趙陵中國(guó)光大銀行資金部博士
　　張斌中國(guó)社科院國(guó)際金融研究中心博士
　　譚雅玲中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員
　　李向陽(yáng)中國(guó)社科院世經(jīng)政所副所長(zhǎng)、研究員
　　
　　美元今年怎么走
　　
　　●趙陵
　　美元近期仍可能保持疲弱態(tài)勢(shì)。下半年，美元將重新走強(qiáng)。
　�。玻埃埃衬昝涝�繼續(xù)走軟，呈單邊下行的態(tài)勢(shì)。按照以貿(mào)易份額加權(quán)的美元名義有效匯率指數(shù)，２００３年美元貶值幅度高達(dá)８．８８％。１２月３１日，歐元兌美元收盤至歷史新高１．２５９５，較年初的收盤價(jià)１．０４９２上漲了２０％；美元兌日元收盤至近三年的新低１０７．２２，較年初收盤價(jià)１１８．７９下跌了９．７％。
　�。玻埃埃衬甑拿涝�走勢(shì)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)背道而馳，主要有以下四點(diǎn)原因。一是美元與歐元、英鎊、加元、澳元等貨幣存在較大利差，使美元資產(chǎn)相對(duì)于其他貨幣資產(chǎn)的吸引力下降。２００３年６月美聯(lián)儲(chǔ)再次減息，將聯(lián)邦資金利率降至４０多年來(lái)最低水平１％，并稱在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)不會(huì)加息，而歐元的利率為２％，英鎊為３．７５％，加元為２．７５％，澳元為５．２５％。持續(xù)存在的利差導(dǎo)致外國(guó)資本流出美國(guó)金融市場(chǎng)以及美元的貶值。二是美國(guó)巨額的貿(mào)易赤字和財(cái)政赤字引發(fā)了投資者對(duì)美元爆發(fā)危機(jī)的擔(dān)憂。三是持續(xù)不斷的恐怖襲擊威脅使美元下檔的壓力不斷加重。四是美國(guó)政府對(duì)美元持續(xù)走低的放任自流。
　　近期，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度有待進(jìn)一步確認(rèn)、美聯(lián)儲(chǔ)仍將維持１％的聯(lián)邦資金利率不變以及布什政府需要弱勢(shì)美元來(lái)確保在２００４年總統(tǒng)大選中獲勝等因素的影響，美元仍可能保持疲弱態(tài)勢(shì)。但下半年，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的進(jìn)一步加快，勞動(dòng)力市場(chǎng)的改善、經(jīng)常項(xiàng)目的調(diào)整以及大選后財(cái)政政策的穩(wěn)定，美元將重新走強(qiáng)。
　　
　　●張斌
　　美元價(jià)值總體穩(wěn)定，但可能是穩(wěn)中有貶。美元對(duì)歐元和日元貶值空間有限，重點(diǎn)是相對(duì)亞洲貨幣的貶值。
　�。玻埃埃衬昝涝�貶值，但美元的貿(mào)易加權(quán)匯率還沒(méi)有達(dá)到美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家所認(rèn)為的均衡水平上。為了繼續(xù)降低貿(mào)易逆差，將貿(mào)易逆差占國(guó)民生產(chǎn)總值的比重降至一個(gè)可持續(xù)的水平上，美元的貿(mào)易加權(quán)匯率還有待進(jìn)一步貶值。
　　以前分析美元問(wèn)題時(shí)，貿(mào)易逆差往往不是最重要的問(wèn)題，大家往往更關(guān)注貨幣政策、資本市場(chǎng)的情況。但２００２年以來(lái)的這場(chǎng)美元貶值和美國(guó)難以持續(xù)的貿(mào)易逆差有重要關(guān)系。到２００２年底，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差占國(guó)民生產(chǎn)總值的比重達(dá)到了５％，超過(guò)了警戒線（２．５％～３％），更是超過(guò)了１９８５年“廣場(chǎng)協(xié)議”期間的比率，這個(gè)信號(hào)說(shuō)明美元被嚴(yán)重高估了。高估的美元不僅損害到貿(mào)易品部門的出口競(jìng)爭(zhēng)力和就業(yè)機(jī)會(huì)，還威脅到國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)穩(wěn)定。美元匯率勢(shì)必要逐漸恢復(fù)到能夠讓經(jīng)常項(xiàng)目余額占國(guó)民生產(chǎn)總值的比重達(dá)到警戒線以內(nèi)水平。
　　美元對(duì)歐元和日元在２００３年都保持了較大幅度的貶值。鑒于２００３年以前學(xué)術(shù)界公認(rèn)的美元高估，歐洲和日本對(duì)于美元相對(duì)本幣的貶值在初期都保持了默認(rèn)態(tài)度（歐元相對(duì)美元急劇升值曾達(dá)到３０％以上）。在歐元和日元經(jīng)歷了一段時(shí)期的升值以后，貨幣當(dāng)局不再容忍本幣相對(duì)美元的繼續(xù)大幅升值。日本政府對(duì)于日元的繼續(xù)升值非常擔(dān)心，東亞個(gè)別國(guó)家已經(jīng)在出口方面對(duì)日本產(chǎn)品構(gòu)成了威脅，而日元再繼續(xù)升值對(duì)本國(guó)的出口部門無(wú)疑是雪上加霜。歐元區(qū)的處境同樣困難，失業(yè)和生產(chǎn)率增長(zhǎng)乏力一直使得歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)不景氣，歐元相對(duì)美元的再進(jìn)一步升值會(huì)嚴(yán)重威脅到歐洲經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和就業(yè)機(jī)會(huì)增加。日本政府在２００３年就開(kāi)始大量干預(yù)外匯市場(chǎng)，阻撓日元的進(jìn)一步升值。歐洲雖然缺乏政策工具，在限制歐元升值方面有困難，但２００４年也絕不會(huì)像２００３年那樣再次出現(xiàn)歐元大幅升值，美、日、歐有望通過(guò)政策協(xié)調(diào)達(dá)成相互間貨幣價(jià)值的相對(duì)穩(wěn)定。
　　在２００３年的美元貶值浪潮中，東亞許多貨幣由于采取釘住美元的匯率制度，因此不僅沒(méi)有對(duì)美元升值，反而跟隨美元貶值一起對(duì)歐元和日元貶值。２００４年，鑒于歐元和日元相對(duì)美元的升值空間有限，對(duì)東亞貨幣的貶值成為美元貶值的重要途徑，尤其是中國(guó)將會(huì)面臨更大的貨幣升值壓力。然而，盡管某些東亞國(guó)家面臨貨幣升值壓力，但采取固定、單一釘住美元（或者是較低時(shí)間頻率的單一釘住美元）的匯率制度是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)下的理性選擇，所以，東亞國(guó)家未必會(huì)屈從美國(guó)讓貨幣升值。
　　
　　●譚雅玲
　　美元將先跌后漲，即今年上半年再貶值１０％左右，下半年則會(huì)出現(xiàn)較為強(qiáng)勁的反彈。
　　依據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)層面的變化預(yù)期，美元匯率的波動(dòng)調(diào)整將愈加艱難。在經(jīng)濟(jì)不景氣、不確定中，美元強(qiáng)勢(shì)貨幣政策將會(huì)繼續(xù)是美國(guó)指導(dǎo)和影響金融市場(chǎng)的重要因素，但效率與作用將會(huì)弱化，美元匯率的前景將是先跌后漲。即今年上半年美元再貶值１０％左右，這將有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)和確定，并可干擾歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，不利于歐元抗衡美元。美元匯率水平以兌歐元貶值為主，以在１．２５美元以上波動(dòng)居多。下半年美元將會(huì)顯現(xiàn)較為強(qiáng)勁的趨勢(shì)，支持現(xiàn)政府大選的政治需求是最根本的原因，兌歐元匯率水平將可能出現(xiàn)明顯的反彈，但兌日元將可能出現(xiàn)貶值，這主要在于外貿(mào)逆差的緩解，對(duì)日本的貿(mào)易數(shù)量將決定匯率取向，匯率水平將在１２０日元以上。
　　
　　●李向陽(yáng)
　　雙赤字問(wèn)題不解決，美元走弱不可避免。
　�。玻埃埃衬甓让绹�(guó)的財(cái)政赤字占ＧＤＰ的比例已經(jīng)達(dá)到了３．５％，貿(mào)易赤字占ＧＤＰ的比例也將達(dá)到５．１％，后者是美國(guó)歷史上的最高記錄。
　　從理論上講，雙赤字如果持續(xù)下去，對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期利率和匯率的影響都是非常大的。一方面，雙赤字居高不下最終會(huì)使美國(guó)長(zhǎng)期利率上升，不利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)；另一方面，它將促使美元貶值。在過(guò)去一年多的時(shí)間里，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率比歐元區(qū)和日本要高得多，但美元的匯率卻在持續(xù)走弱，很多人認(rèn)為這是一種不正常的現(xiàn)象，其實(shí)，背后的根源就是雙赤字。當(dāng)美國(guó)國(guó)內(nèi)需求強(qiáng)于其主要貿(mào)易伙伴時(shí)，它將進(jìn)口更多，貿(mào)易赤字將會(huì)更大。為此，美國(guó)需要向其他國(guó)家進(jìn)一步舉債。美國(guó)進(jìn)口過(guò)多的根本原因并不是外國(guó)產(chǎn)品的傾銷或不公平競(jìng)爭(zhēng)，而是國(guó)內(nèi)的低儲(chǔ)蓄率，居民不斷地靠負(fù)債消費(fèi)，政府赤字日益增加。只要不改變低儲(chǔ)蓄率的格局，美元將不可避免地下跌。當(dāng)投資者越來(lái)越意識(shí)到這種調(diào)整壓力時(shí)，他們就會(huì)在金融市場(chǎng)上做出預(yù)期反應(yīng)。２００３年９～１０月，連續(xù)兩個(gè)月流入美國(guó)的外資沒(méi)能填補(bǔ)貿(mào)易赤字的數(shù)量。
　　美國(guó)解決雙赤字的出路在哪里？從理論上說(shuō)，最終出路是提高美國(guó)的儲(chǔ)蓄率，但目前來(lái)看，這是不可能的，不僅美國(guó)經(jīng)濟(jì)接受不了，全球經(jīng)濟(jì)也接受不了。如果儲(chǔ)蓄率上升，其消費(fèi)增長(zhǎng)率就會(huì)放慢，這會(huì)影響到美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。既然短期內(nèi)美國(guó)的儲(chǔ)蓄率不能提高，解決雙赤字的惟一渠道只能是美元貶值，以此來(lái)緩解貿(mào)易逆差的壓力。
　　里根政府時(shí)期也出現(xiàn)過(guò)雙赤字，后來(lái)順利地解決了這個(gè)問(wèn)題。在此之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了十年的高速增長(zhǎng)。當(dāng)時(shí)里根政府首先采取了高利率的政策，短期利率曾高達(dá)１７％以上，并且多年都高于其他發(fā)達(dá)國(guó)家，從而吸引了外資源源不斷地流入美國(guó)，短期內(nèi)緩解了財(cái)政赤字的壓力。此后，里根政府在８０年代中期又通過(guò)著名的“廣場(chǎng)協(xié)議”實(shí)現(xiàn)了美元對(duì)當(dāng)時(shí)的德國(guó)馬克和日元貶值，貶值幅度在５５％??５６％之間，通過(guò)美元的大幅貶值最終解決了貿(mào)易赤字。里根時(shí)期財(cái)政赤字真正解決還是應(yīng)該歸功于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)、稅收和稅基的擴(kuò)大，也就是可征稅收入的增加，使得財(cái)政收入增加，再加上２０世紀(jì)８０年代末冷戰(zhàn)結(jié)束，給美國(guó)帶來(lái)一大筆“和平紅利”，使得美國(guó)的財(cái)政赤字最終得以解決，同時(shí)貿(mào)易赤字也趨向平衡。
　　布什政府能否復(fù)制里根奇跡呢？這一點(diǎn)是受到質(zhì)疑的�，F(xiàn)在的國(guó)際環(huán)境和美國(guó)經(jīng)濟(jì)自身狀況與里根時(shí)期有很大的差異。首先，布什政府短期內(nèi)提高利率是做不到的，現(xiàn)在美國(guó)的短期利率在三大經(jīng)濟(jì)體中是比較低的，僅高于日本，為１％，歐盟是２％，而英國(guó)和澳大利亞等國(guó)更高。美聯(lián)儲(chǔ)反復(fù)強(qiáng)調(diào)不能提高利率，是因?yàn)閾?dān)心美國(guó)可能出現(xiàn)通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)。其次，增加稅基、稅收、減少財(cái)政支出能不能做到呢？現(xiàn)在看來(lái)也比較困難，布什政府有很多的減稅承諾還沒(méi)有兌現(xiàn)，再加上反恐支出，短期內(nèi)也看不到財(cái)政支出有減少的趨向。另外，目前也沒(méi)有里根時(shí)期所謂的和平紅利，依靠財(cái)政收入的增加、支出的減少來(lái)解決問(wèn)題的難度很大。所以，從這個(gè)意義上說(shuō)，美元的走弱是難以避免的。
　　面對(duì)上述格局，布什政府在美元匯率問(wèn)題上推行的是一種“有秩序的調(diào)整”策略，也就是美元匯率需要貶值，但又不能出現(xiàn)恐慌性貶值。沒(méi)有貶值，貿(mào)易赤字就無(wú)法調(diào)整；但如果出現(xiàn)恐慌性貶值，國(guó)際資本就會(huì)退出美國(guó)市場(chǎng)，彌補(bǔ)財(cái)政赤字就會(huì)更加困難。
　　
　　美元價(jià)值調(diào)整對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響
　　
　　●張斌
　　美元貶值對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期影響為正面效應(yīng)，但一兩年內(nèi)會(huì)對(duì)歐洲和日本經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面沖擊。東亞貨幣跟隨美元貶值而貶值，如果還不能及時(shí)調(diào)整匯率，頻繁的貿(mào)易戰(zhàn)將不可避免。
　　美元的價(jià)值調(diào)整是高估的美元向均衡匯率水平的回歸，這同時(shí)也意味著那些被相對(duì)低估的貨幣向均衡匯率水平的回歸。因此，長(zhǎng)期來(lái)看，美元貶值是對(duì)目前全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的一種糾正，長(zhǎng)期來(lái)看將有利于世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。但遺憾的是，東亞一些保持大量貿(mào)易順差的經(jīng)濟(jì)體并沒(méi)有及時(shí)調(diào)整匯率，因此，美元價(jià)值調(diào)整在全球范圍來(lái)看是不完整的，對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的糾正也缺失了重要的一環(huán)。
　　歐洲和日本將會(huì)因?yàn)樨泿派�值遭受短期�?fù)面沖擊。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)相對(duì)比較開(kāi)放，而且勞動(dòng)力市場(chǎng)不夠靈活，歐元升值對(duì)于區(qū)域內(nèi)的貿(mào)易品部門勢(shì)必帶來(lái)不利沖擊，而貿(mào)易品部門的損失會(huì)直接反映到就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度上。據(jù)美國(guó)學(xué)者估算，歐元相對(duì)于美元升值１５％，會(huì)減少歐元區(qū)內(nèi)國(guó)民生產(chǎn)總值的１％，這個(gè)沖擊需要兩年的時(shí)間才能逐漸消化。日本的問(wèn)題更加復(fù)雜。首先，美元貶值會(huì)影響到日本出口部門的競(jìng)爭(zhēng)力，減少日本的外部市場(chǎng)需求，據(jù)估算，美元相對(duì)日元貶值２１％，會(huì)減少日本國(guó)民生產(chǎn)總值的０．６％。另外，日本一個(gè)比較特殊的情況是美元貶值以后日本金融的資產(chǎn)重估問(wèn)題。日本金融機(jī)構(gòu)持有大量的美元資產(chǎn)，美元貶值會(huì)直接威脅到這些金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債情況。日本銀行還面臨著４０萬(wàn)億日元的不良資產(chǎn)，急劇貨幣升值帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)值重估效應(yīng)會(huì)讓金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債情況雪上加霜。
　　相對(duì)歐元和日元對(duì)美元的急劇升值，東亞經(jīng)濟(jì)體（不包括日本）貨幣對(duì)美元升值的幅度有限。東亞經(jīng)濟(jì)體由于欠發(fā)達(dá)的境內(nèi)金融市場(chǎng)，尤其是缺少期限結(jié)構(gòu)完整的債券市場(chǎng)，很難在外匯市場(chǎng)上形成完備、有效的遠(yuǎn)期外匯價(jià)格，因此，匯率頻繁波動(dòng)會(huì)給東亞經(jīng)濟(jì)的微觀經(jīng)濟(jì)個(gè)體帶來(lái)難以承受的匯率風(fēng)險(xiǎn)。選擇相對(duì)固定、單一釘住美元的匯率制度（或者是在一攬子釘住貨幣中美元占據(jù)較大的權(quán)重）其實(shí)就是貨幣當(dāng)局把私人部門本應(yīng)該承擔(dān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到政府身上。在相對(duì)固定、單一釘住美元的匯率制度下，貨幣當(dāng)局操縱外匯價(jià)格，而且是一種反對(duì)升值的匯率政策導(dǎo)向。當(dāng)經(jīng)濟(jì)受到來(lái)自外部或內(nèi)部的沖擊的時(shí)候，為了保證出口和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，貨幣當(dāng)局有充分的積極性讓本幣貶值，但當(dāng)環(huán)境變化、要求本幣升值的時(shí)候，卻缺乏動(dòng)機(jī)讓貨幣升值。
　　由于東亞貨幣大多都釘住美元，當(dāng)美元相對(duì)日元和歐元貶值的時(shí)候，東亞貨幣跟著美元貶值一起相對(duì)于歐元和日元貶值，這有力地推動(dòng)了東亞對(duì)外出口的增長(zhǎng)。但是，不斷積累的貿(mào)易順差將會(huì)對(duì)東亞經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策獨(dú)立性構(gòu)成威脅，而且也會(huì)遭到美國(guó)和其他對(duì)東亞有大量貿(mào)易逆差的貿(mào)易伙伴的反對(duì)。如果東亞經(jīng)濟(jì)體不及時(shí)調(diào)整匯率，２００４年以后的日子將會(huì)是貿(mào)易戰(zhàn)頻繁的時(shí)期。
　　
　　●譚雅玲
　　美元主宰了全球經(jīng)濟(jì)、金融、貿(mào)易和投資等多領(lǐng)域、多市場(chǎng)，沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和替代方式。所以，美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)或經(jīng)濟(jì)政策的問(wèn)題并非一國(guó)之事，而直接涉及全球經(jīng)濟(jì)生活。美元貶值或升值直接影響他國(guó)乃至世界經(jīng)濟(jì)、金融的穩(wěn)定。
　　雖然美國(guó)政府繼續(xù)強(qiáng)調(diào)強(qiáng)勢(shì)美元政策取向，但卻似乎又可以接受美元貶值狀況，因此進(jìn)一步加大市場(chǎng)慣性和投機(jī)技術(shù)對(duì)美元貶值的推進(jìn)。從美國(guó)經(jīng)濟(jì)利益看，強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的支持十分重要，但也加大美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不均衡的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有所打壓；而美元貶值應(yīng)有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整恢復(fù)，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的支持作用明顯，但卻加大國(guó)際金融的動(dòng)蕩與調(diào)整，從外部環(huán)境上不利于美國(guó)，比較突出的是拉美的動(dòng)蕩，甚至可能再現(xiàn)危機(jī)，進(jìn)而將會(huì)影響美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。所以，美國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融政策駕馭處于較為矛盾的階段，言行不一加大美元已經(jīng)超值的風(fēng)險(xiǎn)憂慮，恐慌性拋售和避險(xiǎn)心理使美元貶值加快。
　　各國(guó)和國(guó)際金融市場(chǎng)都難以脫離美元。一方面，各國(guó)的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)均以美元為主；另一方面，國(guó)際金融市場(chǎng)的主要交易品種，也是美元比重較大，外匯交易、國(guó)際儲(chǔ)備、貿(mào)易結(jié)算或資本流動(dòng)，美元占６０％～８０％。而國(guó)際市場(chǎng)上的初級(jí)產(chǎn)品或資源產(chǎn)品，如石油和黃金，也是與美元相掛鉤、以美元來(lái)報(bào)價(jià)。因此，美元主宰了全球經(jīng)濟(jì)、金融、貿(mào)易和投資等多領(lǐng)域、多市場(chǎng)，沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和替代方式。所以，美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)或經(jīng)濟(jì)政策的問(wèn)題并非一國(guó)之事，而直接涉及全球經(jīng)濟(jì)生活，美元貶值或升值直接影響他國(guó)乃至世界經(jīng)濟(jì)、金融的穩(wěn)定。
　　美元進(jìn)一步疲軟，已經(jīng)使國(guó)際油價(jià)不斷攀升，并出現(xiàn)了ＯＰＥＣ可能“拋棄”美元而以歐元作為計(jì)價(jià)貨幣進(jìn)行石油交易的輿論與跡象。美元持續(xù)走軟，導(dǎo)致以美元計(jì)的油價(jià)持續(xù)走升，ＯＰＥＣ過(guò)去規(guī)定的每桶２２～２８美元的價(jià)格浮動(dòng)區(qū)間，似乎已不能客觀地反映世界石油的供需狀況。美元匯率震蕩和歐元匯率的走升可能會(huì)成為ＯＰＥＣ另一個(gè)選擇的理由和條件，畢竟歐元區(qū)也是ＯＰＥＣ出口的重要地區(qū)。改用歐元計(jì)價(jià)，能避免美元波動(dòng)的沖擊，并真實(shí)反映世界石油供求狀況，但卻會(huì)刺激國(guó)際石油價(jià)格的波動(dòng)性，不利于世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定，更加大國(guó)際金融市場(chǎng)的波動(dòng)反應(yīng)。國(guó)際石油價(jià)格不確定的波動(dòng)干擾了世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，增加了主要國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的難度。更重要的是，當(dāng)今在大國(guó)的較量中，石油已成為重要的籌碼，美俄、日俄、中俄以及新老歐洲之間的多重復(fù)雜國(guó)際關(guān)系中均有石油色彩的滲入，進(jìn)而形成油價(jià)上漲的心理因素和實(shí)際效應(yīng)，政治意志又成為油價(jià)波動(dòng)的重要誘因。
　　
　　美元價(jià)值調(diào)整對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響
　　
　　●張斌
　　美元貶值雖然有利于中國(guó)的對(duì)外出口和短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但人民幣跟隨美元一起貶值進(jìn)一步加劇了人民幣價(jià)值失衡。如果不能及時(shí)重估人民幣價(jià)值，勢(shì)必犧牲國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策以確保當(dāng)前的匯率水平。另外，貿(mào)易戰(zhàn)也會(huì)進(jìn)一步加劇。
　　我國(guó)于１９９４年確立了１美元兌換８．２３人民幣的統(tǒng)一外匯市場(chǎng)價(jià)格，但歷經(jīng)九年基本沒(méi)有調(diào)整，這顯然與中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的變化不符。幸運(yùn)的是，２００２年以前，盡管人民幣對(duì)美元的名義匯率沒(méi)有發(fā)生變化，但借助美元對(duì)歐元和日元的升值，人民幣在１９９４年～２００２年期間實(shí)現(xiàn)了貿(mào)易加權(quán)匯率升值２１％。這在一定程度上緩解了中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面變化對(duì)人民幣升值的要求。
　�。玻埃埃材暌院�，隨著美元走向貶值，人民幣在固定單一釘住美元的實(shí)施過(guò)程中跟著美元一起貶值，這顯然違背了人民幣價(jià)值背后中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面變化的要求。如果人民幣缺少了跟隨美元升值一起升值的機(jī)制，那么勢(shì)必造成人民幣價(jià)值與中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面變化的偏離，造成人民幣價(jià)值失衡。
　　為了保持固定的匯率，中國(guó)將不得不犧牲國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策以確保匯率穩(wěn)定。對(duì)于中國(guó)這樣的大國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，這顯然是得不償失的驅(qū)動(dòng)。西德和日本處理經(jīng)濟(jì)崛起時(shí)期匯率升值問(wèn)題的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)很值得借鑒。上世紀(jì)６０～９０年代，面對(duì)本國(guó)貨幣的升值趨勢(shì)，西德將國(guó)內(nèi)貨幣政策放在了首要地位，對(duì)匯率則更多地讓市場(chǎng)決定其價(jià)值；而日本則多次犧牲貨幣政策以保持較低水平的匯率。結(jié)果，西德和日本都沒(méi)能回避本國(guó)貨幣升值，但西德的物價(jià)和產(chǎn)出相對(duì)穩(wěn)定，而日本貨幣政策的多次失誤則帶來(lái)了上世紀(jì)７０年代嚴(yán)重的通貨膨脹和８０年代末的泡沫危機(jī)。
　　如果繼續(xù)保持固定的匯率，人民幣面臨的來(lái)自外部的升值壓力將會(huì)持續(xù)下去。美、日等國(guó)前兩年要求人民幣升值的呼聲僅僅是個(gè)開(kāi)始，如果中國(guó)堅(jiān)持匯率不做調(diào)整，貿(mào)易戰(zhàn)等其他方面的壓力會(huì)接踵而來(lái)。
　　
　　●譚雅玲
　　面對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化時(shí)，我們往往就貿(mào)易談貿(mào)易，就匯率談匯率，缺乏綜合全面的、戰(zhàn)略性的考慮與應(yīng)對(duì)，有時(shí)就顯得被動(dòng)和無(wú)奈。
　　去年以來(lái)，我們周邊貨幣的升值壓力逐漸增大。日元、泰銖、韓元、新加坡元等周邊貨幣升值過(guò)熱，港幣也受到升值的壓力。這或許又從另一個(gè)角度形成對(duì)人民幣更大的壓力，韓國(guó)貨幣投機(jī)性的加強(qiáng)，已經(jīng)導(dǎo)致對(duì)人民幣的指責(zé)。
　　中國(guó)入世后，金融業(yè)已經(jīng)有了一些改革，但當(dāng)前面臨的壓力依然較大。因此，在討論人民幣問(wèn)題時(shí)，更多的關(guān)注則在于銀行業(yè)改革和金融體系的健全。面對(duì)國(guó)際環(huán)境變化，我們往往就貿(mào)易談貿(mào)易，就匯率談匯率，缺乏綜合全面的、戰(zhàn)略性的考慮與應(yīng)對(duì)，有時(shí)就顯得被動(dòng)和無(wú)奈。尤其是國(guó)內(nèi)相關(guān)改革缺乏配套綜合性，以及政策的不完善、結(jié)構(gòu)的不合理等，加大了社會(huì)環(huán)境的不穩(wěn)定。
　　我們應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定的政策，并加強(qiáng)有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融改革配套措施的制定與實(shí)施。當(dāng)前，面對(duì)國(guó)際主要貨幣波動(dòng)加劇的趨勢(shì)，我國(guó)外貿(mào)壓力集中凸起，因此，我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)整體格局的調(diào)整與規(guī)劃，主要對(duì)策建議為以下三點(diǎn)。
　　●短期應(yīng)對(duì)措施―――強(qiáng)化國(guó)際協(xié)調(diào)與國(guó)內(nèi)調(diào)整。面對(duì)國(guó)際主要貨幣貶值可能加劇趨勢(shì)，我國(guó)應(yīng)努力避免可能出現(xiàn)的不利局面，要呼吁主要貨幣當(dāng)局以全球和區(qū)域利益為重，謹(jǐn)慎駕馭貨幣政策，制止貨幣惡性貶值的發(fā)展。
　　●中期應(yīng)對(duì)規(guī)劃―――應(yīng)提升貿(mào)易結(jié)構(gòu)與貿(mào)易國(guó)際化水準(zhǔn)。面對(duì)入世后的挑戰(zhàn)，貿(mào)易結(jié)構(gòu)與水準(zhǔn)的要求與突破將更為突出。因此，我們應(yīng)面對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的需求與規(guī)則，采取較大力度和較快速度的改革與調(diào)整。在貿(mào)易結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品質(zhì)量上能夠應(yīng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)，應(yīng)重視貿(mào)易產(chǎn)品附加值的含量與比率，即努力提高高附加值產(chǎn)品的出口。同時(shí)，面對(duì)國(guó)際貨幣格局的變化，我國(guó)應(yīng)及時(shí)調(diào)整儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。
　　●長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)方向―――應(yīng)調(diào)整貿(mào)易發(fā)展方向與貿(mào)易結(jié)構(gòu)取向。面對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化和貿(mào)易、金融一體化的發(fā)展趨勢(shì)，我國(guó)應(yīng)從長(zhǎng)遠(yuǎn)利益出發(fā)，考慮綜合、全面改革體制和機(jī)制上與國(guó)際化不協(xié)調(diào)的方面，在投資、貿(mào)易發(fā)展方向上應(yīng)多元化和全方位，在貿(mào)易產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上應(yīng)突出高新技術(shù)型產(chǎn)品，增加出口產(chǎn)品中的技術(shù)含量與品牌，并改變國(guó)內(nèi)企業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)的狀況，形成高品質(zhì)、高效益的貿(mào)易格局。

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