东方亚洲欧a∨人在线观看|欧美亚洲日韩在线播放|日韩欧美精品一区|久久97AV综合

        [股市向何處去?]中國向何處去

        發(fā)布時(shí)間:2020-03-17 來源: 人生感悟 點(diǎn)擊:

          A股本質(zhì)上是一個資金市、政策市。而在中國,貨幣松緊度也是取決于政策的。在貨幣政策轉(zhuǎn)向之前,短期超跌反彈之后,A股仍缺乏向上的動力。      5月10日A股收盤后,歐盟成員國財(cái)政部長終于達(dá)成一項(xiàng)總額7500億歐元的“史上最龐大的救助機(jī)制”,以幫助可能陷入債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)成員國。在隔夜外圍股市報(bào)復(fù)性反彈的背景下,A股于5月11日迎來的不是久違的大漲,而是又一次高開低走的大跌,滬市盤中跌至2638點(diǎn),創(chuàng)下去年9月1日以來的新低。不到一個月前的4月15日,上證綜指還曾摸高3181點(diǎn)。短短18個交易日,滬市如坐滑梯,最大跌幅達(dá)17%。深市跌幅更甚,并一度以20%的跌幅領(lǐng)跌今年以來的全球主要市場。很多人驚呼:熊市又來了。
          與股市的單邊暴跌形成鮮明對比的是,同期中國宏觀經(jīng)濟(jì)從數(shù)據(jù)上看形勢大好。國家統(tǒng)計(jì)局4月15日公布的一季度數(shù)據(jù),GDP同比增長11.9%,工業(yè)利潤同比增長102%,經(jīng)濟(jì)甚至有“過熱”跡象。5月11日發(fā)布的4月份國民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)數(shù)據(jù),其中工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)品零售總額、居民消費(fèi)價(jià)格、工業(yè)品出廠價(jià)格五大主要指標(biāo)數(shù)據(jù)均實(shí)現(xiàn)同比增長。
          經(jīng)濟(jì)與股市的背離,引發(fā)了各界對股市暴跌的猜想。其中,房地產(chǎn)調(diào)控新政、股指期貨、希臘危機(jī)蔓延、再融資、貨幣緊縮等,分別被當(dāng)作禍根。出現(xiàn)階段性頂部的4月15日晚間,房地產(chǎn)“新國十條”出爐;次日,具有做空功能的股指期貨掛牌。而大幅高開的5月11日,則直接受外圍所激。其間,伴隨整個暴跌過程的,則是工中建交再融資、農(nóng)行IPO加快、國際板提速等擴(kuò)容“魔咒”,以及準(zhǔn)備金率上調(diào)的政策及加息傳言等緊縮信號。
          綜觀之,A股下跌可以說是諸多“利空”合力。而上述諸多因素的影響都不是短期可以消除的。
          
          房市調(diào)控沖擊波
          
          在所有“利空”中,房地產(chǎn)調(diào)控新政是威力最大的一項(xiàng)。這一被稱為“史上最嚴(yán)厲調(diào)控”一出臺,地方政府相繼公布細(xì)則,中央各相關(guān)部委亦紛紛表態(tài)響應(yīng);樓市應(yīng)聲而落,“五一”期間各地銷售劇降,觀望情緒漸濃,開發(fā)商集體噤若寒蟬,并在觀望半個月后開始競相打折降價(jià)。雖然購房者和炒房者都在持幣觀望,但是大量資金并沒有流向股市,因?yàn)榉康禺a(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈很長,影響不僅限于房地產(chǎn)。房地產(chǎn)被認(rèn)為捆綁了中國經(jīng)濟(jì),很多人擔(dān)心,打壓炒房,會拖累整體經(jīng)濟(jì)。
          房地產(chǎn)行業(yè)本身是GDP的支柱行業(yè)之一。銀行、鋼鐵直接受拖累,將大幅下滑。銀行是經(jīng)濟(jì)之血液,鋼鐵是經(jīng)濟(jì)之骨架,二者受損將會很大,對應(yīng)經(jīng)濟(jì)受影響程度必然不小。在過去的一個月中,房地產(chǎn)股暴跌了30%,鋼鐵股暴跌了20%,銀行股大跌了15%。水泥、其他建材、家具、裝修、家電、汽車等,要么直接受房地產(chǎn)拖累,要么與房地產(chǎn)有著連帶效應(yīng)。
          目前,房地產(chǎn)行業(yè)已開始步入調(diào)整,考慮到其和宏觀經(jīng)濟(jì)的高相關(guān)性,各界對宏觀經(jīng)濟(jì)下半年走勢并不樂觀。5月11日公布的4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然很搶眼,但從環(huán)比角度看,有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)到頂,而下半年經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入減速通道。
          5月10日,中金公司發(fā)布的最新一期宏觀經(jīng)濟(jì)報(bào)告中稱,考慮到近期包括房地產(chǎn)調(diào)控在內(nèi)的緊縮政策,以及外部環(huán)境不確定性等影響,將今年我國GDP增幅預(yù)測從10.5%下調(diào)至9.5%。
          
          股指期貨替罪羊
          
          在基本面并未顯著惡化的時(shí)期,A股出現(xiàn)如此暴跌,令不少投資者出乎意料之余,開始遷怒于新近上市的股指期貨。
          4月16日,股指期貨掛牌上市,被認(rèn)為開啟了一個全新的時(shí)代。股指期貨的做空功能,改變了A股以往只能單邊做多的制度性缺陷。恰好,A股迎來了一波少見的單邊暴跌,二者之間的關(guān)聯(lián)迅速成為話題。
          有“陰謀論”者認(rèn)為,主力通過現(xiàn)貨市場砸盤,同時(shí)在期指上做空,以此在大盤暴跌下仍能獲取暴利。坊間亦出現(xiàn)傳聞稱,基金黑幕有了新版本,基金經(jīng)理在現(xiàn)貨市場砸盤,在期指上埋伏下做空的老鼠倉。
          這樣的論調(diào),與股指期貨推出前的說法截然相反。彼時(shí),“陰謀論”者認(rèn)為,股指期貨的推出將助推大盤出現(xiàn)一波波瀾壯闊的股指期貨行情。
          所謂的股指期貨行情,指的是股指期貨推出前股市會大漲一波,其依據(jù)有二。一是經(jīng)驗(yàn),推出股指期貨的市場大多數(shù)是漲過一波的。二是邏輯,機(jī)構(gòu)先買人權(quán)重股推高指數(shù),同時(shí)做多期指;等漲上去了再賣現(xiàn)貨砸指數(shù),同時(shí)做空期指。據(jù)說這樣可以雙重獲利。
          “陰謀論”往往難以證實(shí)或證偽,股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)的高聯(lián)動性讓人不得不懷疑,作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具,股指期貨本為滿足機(jī)構(gòu)套保而生,但在投機(jī)占主導(dǎo)的市場氛圍下,是否已成為助漲助跌的放大器?
          歷史上其他經(jīng)濟(jì)體中,就有過機(jī)構(gòu)利用期指、現(xiàn)指的聯(lián)動賺取高額利潤,進(jìn)而導(dǎo)致股市異動的先例。每次股指期貨合約到期日,市場波動往往比平時(shí)遠(yuǎn)為劇烈,即是一大明證。但如果具體去看股指期價(jià)和現(xiàn)貨指數(shù)的波動關(guān)系,在這一輪下跌中,期指其實(shí)是現(xiàn)貨市場的跟隨者而非引領(lǐng)者。期指屢次意圖上漲帶動現(xiàn)貨,最后都反被大盤拖累走低。
          在4月16日到5月10日這16個交易日里,滬深300指數(shù)從3356.3點(diǎn)跌至2858.4點(diǎn),跌幅達(dá)14.8%,中金所IFl005合約期價(jià)則從3415.3點(diǎn)跌至2918點(diǎn),跌幅14.56%。數(shù)據(jù)顯示,股指期貨上市首日,按收盤價(jià)計(jì)算,IF1005合約期價(jià)較現(xiàn)貨指數(shù)升水59.3點(diǎn)。在隨后的12個交易日內(nèi),該合約期價(jià)與現(xiàn)貨指數(shù)的價(jià)差波動基本維持在20-40點(diǎn)的窄幅波動空間內(nèi)。
          期現(xiàn)市場走勢的一致性及波動空間,均在合理范圍之內(nèi)。股指期貨的跌幅和其基本相當(dāng),期現(xiàn)波動基本同步,套期保值者基本可以實(shí)現(xiàn)完全套保。這正是股指期貨正面效應(yīng)的顯現(xiàn)。而且到目前為止,大的金融機(jī)構(gòu)尚不能參與期指交易,股指期貨開戶數(shù)還不到2萬戶,日平均成交僅9000戶左右,雖然股指期貨的保證金交易模式使得成交量看起來很大,但是這樣的參與戶數(shù)根本談不上左右現(xiàn)貨的程度。
          對于意圖操縱股指期貨者來說,最大的問題是“對手盤”。如果“對手盤”不夠大,那么盈利也不會大;如果“對手盤”夠大,那么風(fēng)險(xiǎn)也會夠大――這正是市場博弈的常態(tài)。
          
          “政策市”頑疾
          
          屋漏偏逢連夜雨。在基本面有可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)、海外市場又風(fēng)雨交加之際,A股市場正面臨流動性逐漸收緊的問題。
          目前,中國的貨幣政策正不斷從過度寬松向適度從緊轉(zhuǎn)變。自5月2日上調(diào)存款準(zhǔn)備金率至17%的高位之后,5月7日,央行宣布發(fā)行140億元3月期央票及1100億元3年期央票,發(fā)行規(guī)模合計(jì)達(dá)到1240億元,其中3年期央票增加200億元,3個月期央票較上期減少60億元,回籠力度逐漸加強(qiáng)。
          5月11日,新一批經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐,CPI 當(dāng)月增幅為2.8%,再次接近3%,加上5月10日出臺的央行報(bào)告“價(jià)格上漲的潛在壓力值得關(guān)注”的表述,市場對于通脹的預(yù)期將再次提升,加息的靴子仍未落下。
          考慮到多家大銀行再融資遲早啟動,農(nóng)行IPO進(jìn)程有可能加快,國際板也將提速,A股面臨的資金壓力委實(shí)不小。
          貨幣供應(yīng)狀況對A股的走勢,可以說有著關(guān)鍵性的影響。巴曙松等多位學(xué)者曾研究過A股走勢與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián),結(jié)論是關(guān)聯(lián)度不大;英國《金融時(shí)報(bào)》的研究則表明,A股走勢與政策導(dǎo)向及貨幣松緊程度關(guān)聯(lián)度,要大于與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)。概言之,A股本質(zhì)上是一個資金市、政策市。而在中國,貨幣松緊度也是取決于政策的。
          從政策角度,則需審時(shí)度勢,重新考量政策趨向。中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)常被比喻為一列高速前進(jìn)的列車。對于宏觀決策者來說,如何把握其油門與剎車的關(guān)系,無疑是極大的挑戰(zhàn)。
          在國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢動蕩的2008年。央行從年初開始上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,從1月的15%,經(jīng)3月、4月、5月、6月。一路上調(diào)至17.5%,緊縮銀根的決心之大,力度之強(qiáng),顯露無遺。
          然后,從9月開始,經(jīng)10月、11月、12月,一路下調(diào)存款準(zhǔn)備金率至15.5%。輔以4萬億計(jì)劃的出臺,放松銀根的決心之大,力度之強(qiáng),顯露無遺。即便考慮到對金融危機(jī)的影響始料未及這一因素,如此急促的大起大落也顯得分寸失當(dāng)。
          新一輪打壓炒房的政策,也有大起大落之嫌。
          房貸利率7折,契稅減免,二套房交易免稅年限從5年縮短至兩年,這些都是2008年底為了避免經(jīng)濟(jì)衰退而采用的猛招。經(jīng)濟(jì)如愿復(fù)蘇了,又出現(xiàn)
          過熱,于是,新一輪反方向猛招又來了。
          宏觀決策者的使命,據(jù)說是熨平經(jīng)濟(jì)周期,所以要逆周期調(diào)控。但過于急促地變動宏觀政策,則有可能變成經(jīng)濟(jì)助漲助跌的放大器。
          如果今年下半年中國經(jīng)濟(jì)二次探底,屆時(shí)會不會有新一輪的刺激政策?會不會還是從房地產(chǎn)下手?在外圍新一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)之際,中國的出口勢必大受影響。中國正在加大力度的緊縮政策取向,也許應(yīng)有所調(diào)整。
          考慮到利空打壓之下股市下跌幅度不小,尤其主要權(quán)重股的估值偏低,股市進(jìn)一步大幅下跌的空間已經(jīng)很小。不過,在貨幣政策轉(zhuǎn)向之前,短期超跌反彈之后,A股仍缺乏向上的動力。

        相關(guān)熱詞搜索:何處去 股市 股市向何處去? 金融去杠桿對股市影響 股市杠桿是什么意思

        版權(quán)所有 蒲公英文摘 smilezhuce.com