我覺得這18年來的中國資本市場發(fā)展是一個(gè)奇跡，但這18年也走了彎路。如果更謹(jǐn)慎一些，也許可以超越今天的成績。 　　 　　 　　現(xiàn)年53歲的尉文淵在1990年成為上海證券交易所的第一任總經(jīng)理。作為當(dāng)年“全球交易所中最年輕的老總”，尉文淵親身經(jīng)歷了中國資本市場從無到有、從小到大的發(fā)展進(jìn)程，他對(duì)中國資本市場初創(chuàng)時(shí)期的市場交易制度、上市規(guī)則、證券交易電子化、中央結(jié)算系統(tǒng)的建設(shè)和完善等諸多方面起到了重要作用。1995年9月，因?qū)Α?27國債期貨”事件承擔(dān)監(jiān)管不嚴(yán)之責(zé)，尉文淵離開了上交所，翌年與幾個(gè)朋友創(chuàng)立了新盟公司，在體制外實(shí)現(xiàn)自己“商業(yè)巨子”的夢(mèng)想。
　　2008年12月18日，正在江蘇昆山負(fù)責(zé)某一風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目的尉文淵接受了《新民周刊》的專訪。
　　《新民周刊》：今天恰逢十一屆三中全會(huì)召開30周年，18年前上海證券交易所的成立也是改革開放的重要一步。你能回憶一下當(dāng)初創(chuàng)建上交所的情況以及您是如何出任第一任總經(jīng)理的？
　　尉文淵：我是山西孝義人，1955年生于軍人家庭，15歲初中沒畢業(yè)就去新疆伊犁當(dāng)兵，18歲加入共產(chǎn)黨。當(dāng)兵5年后，我復(fù)員回上海，在普陀區(qū)曹楊電影院當(dāng)服務(wù)員，由于工作積極，年年被評(píng)為先進(jìn)。不久，我被選到普陀區(qū)委任宣傳干部�；謴�(fù)高考后，我考入上海財(cái)經(jīng)學(xué)院（上海財(cái)經(jīng)大學(xué)的前身）財(cái)政專業(yè)，畢業(yè)后到北京參加組建中的國家審計(jì)署工作，在31歲時(shí)當(dāng)了處長。1989年，為了照顧在上海生孩子的太太，我離開北京到人民銀行上海分行金融行政管理處出任正處級(jí)副處長，分管國庫券和證券等方面的工作。
　　此時(shí)，時(shí)任上海市市長的朱?基正在籌劃開發(fā)浦東，預(yù)算總規(guī)模幾千億人民幣。但當(dāng)時(shí)上海是大部分財(cái)政收入要上交。時(shí)任中國人民銀行計(jì)劃司司長宮著銘就向朱?基建議：要想開發(fā)浦東，就要借全國的錢，得搞個(gè)股票交易所才行。但當(dāng)時(shí)的主流意見是把中國首個(gè)證券交易所建在北京。
　　北京早在1989年1月15日就成立了“北京證券交易所研究設(shè)計(jì)聯(lián)合辦公室”(后改名中國證券市場研究設(shè)計(jì)中心，下稱北京聯(lián)辦)。不過，1989年6月后，在北京建股票交易所的工作被擱置。當(dāng)年12月，北京聯(lián)辦第一任理事長經(jīng)叔平到上海與朱?基商定，要在上海建立證券交易所。于是，在1989年底上海市委、市政府召開“搞活上海金融”座談會(huì)上，朱?基當(dāng)場確定，由交通銀行董事長李祥瑞、人民銀行上海分行行長龔浩成、上海體改辦主任賀鎬圣組成籌建上海證券交易所（當(dāng)時(shí)認(rèn)為“股票”一詞帶有資本主義色彩，改用較為中性的“證券”）的三人小組，抽調(diào)人民銀行上海分行金管處處長王定甫、北京聯(lián)辦綜合計(jì)劃部主任章知方等六人組成辦公室，負(fù)責(zé)調(diào)查研究起草可以進(jìn)行實(shí)施的操作性的方案。
　　朱?基在1990年的五六月份訪問香港以及新加坡和美國時(shí)，宣布上交所將在年底開業(yè)。于是，留給籌備組的時(shí)間只有半年多，而籌備小組組長王定甫調(diào)回了人行工作。于是，我就主動(dòng)向龔浩成請(qǐng)纓，他曾是我在上海財(cái)院的老師，又是當(dāng)時(shí)人民銀行上海分行行長。他對(duì)我說：“你去后做好兩件工作就行，一是把證券交易所建立起來，二是找好接班人，再回來�！蔽夷菚r(shí)才35歲，又剛剛來人民銀行上海分行金管處工作，想要吃點(diǎn)苦，做點(diǎn)成績。1990年7月3日，我正式出任籌備小組組長。
　　《新民周刊》：當(dāng)時(shí)的中國對(duì)資本市場運(yùn)作可以說是一無所知，你如何在4個(gè)多月時(shí)間內(nèi)完成這項(xiàng)幾乎不可能的任務(wù)？
　　尉文淵：最大的難題就是“不懂”，沒有歷史經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，我和籌備組的同事們可以說是“股盲”。唯一可以間接借鑒的辦法就是出國考察，但當(dāng)時(shí)要出國是很敏感的，幾乎沒有機(jī)會(huì)。于是我就開始深入調(diào)研，從最容易的選址開始。我在一本書的封面上看到過一張香港聯(lián)交所交易大廳的照片，于是就找北外灘的浦江飯店那個(gè)相似的大廳作為交易大廳。
　　我從資料中得知，當(dāng)時(shí)發(fā)達(dá)國家的交易所主要是口頭競價(jià)交易，但我覺得應(yīng)該利用高科技，于是從向人民銀行借的500萬籌備金中擠出100萬，決定搞電子交易系統(tǒng)。當(dāng)時(shí)我們連交易所的交易規(guī)則都搞不太清楚，在這個(gè)基礎(chǔ)上編寫電腦軟件和程序是極其困難的。
　　交易大廳的裝修布置、交易規(guī)則的制定、會(huì)員和席位的明確、交易員的培訓(xùn)、交易清算的程序、上市公司的準(zhǔn)備等等，都在同步進(jìn)行。具體到交易大廳的色調(diào)、交易柜臺(tái)的位置、顯示屏的安裝等，我都是事必躬親，千頭萬緒，忙亂不堪。12月3日，朱?基來視察，交易大廳門外基建工地一片狼藉。下了車，朱?基臉色鐵青。當(dāng)他走進(jìn)布置就緒的大廳，臉色才舒緩下來。朱?基問我：“你敢不敢大膽管理？”我說：“敢！”就這樣，我成了上交所的第一任總經(jīng)理。
　　朱?基視察過后，地方部門對(duì)交易所籌建工作的配合力度更大。開業(yè)前一天晚上，區(qū)里的市政、綠化、環(huán)衛(wèi)等部門的施工隊(duì)伍齊集現(xiàn)場，統(tǒng)一指揮，分批魚貫進(jìn)場施工。一夜之間，浦江飯店門外的馬路和環(huán)境煥然一新。而那晚，我在布置開業(yè)典禮的會(huì)場時(shí)搬桌子壓到了腳，當(dāng)時(shí)就腫了起來。傷口發(fā)炎，發(fā)起高燒來，渾身冷熱交作。我就在浦江飯店的客房里迷糊了兩三個(gè)小時(shí)，熬到天亮。
　　我12月19日那天是由人背著來到現(xiàn)場，倚著墻迎接貴賓的。按照原定程序，上午11點(diǎn)正式開始交易，由交通銀行董事長、也是交易所的理事長李祥瑞授權(quán)我來鳴鑼開市。11點(diǎn)整，興奮的來賓們未能全部進(jìn)入儀式現(xiàn)場，而顯示屏已經(jīng)開始顯示交易數(shù)據(jù)。情急之下，我敲響了上海證券交易所的第一聲開市鑼聲。
　　《新民周刊》：在上交所成立后的三年中，你進(jìn)行了多項(xiàng)嘗試和改革，其中推出國債期貨這項(xiàng)極其大膽而有遠(yuǎn)見的金融工具是一大創(chuàng)新。成也蕭何，敗也蕭何。1995年的“327”國債期貨事件，讓您負(fù)“監(jiān)管責(zé)任”而離開了上交所。今天再來回顧那段歲月，您是否有些后悔？
　　尉文淵：我沒有后悔，只有遺憾。我當(dāng)時(shí)主動(dòng)辭職并沒有帶有情緒，只是想要到外面闖一闖。
　　我到今天都認(rèn)為國債期貨是不錯(cuò)的金融工具。在它推出以前，我國國債發(fā)行成本高、發(fā)行量小、推廣難度大。1992年底，上海證券交易所在國內(nèi)第一個(gè)開辦國債期貨交易，1994年是中國國債市場發(fā)展分水嶺，國債期貨交易大大刺激了國債二級(jí)市場交易，價(jià)格上去了，國債變得具有投資價(jià)值了，由此也帶動(dòng)了國債發(fā)行，很多新債都由證券公司全部包銷，通過交易所掛牌，利用股票電子交易系統(tǒng)做無紙化發(fā)行。
　　當(dāng)然，國債期貨確實(shí)存在風(fēng)險(xiǎn)控制和市場監(jiān)管措施未能及時(shí)調(diào)整的問題，但不能把“327國債期貨”事件的板子都打在萬國證券和管金生的身上。當(dāng)時(shí)市場傳聞?wù)f，財(cái)政部將會(huì)給“327”（上海證券交易所國債期貨品種）貼息。多空雙方以此為題材都開了大量倉位。當(dāng)時(shí)上海萬國證券公司老總管金生是空頭總司令，與以中經(jīng)開為首的多頭展開對(duì)決。1995年2月23日，“327”貼息傳聞得到證實(shí)，“327”暴漲，持有大量空倉的萬國遭遇滅頂之災(zāi)，開始砸盤，國債期貨市場一時(shí)大亂，上交所宣布交易無效。5月17日，證監(jiān)會(huì)終止了國債期貨交易。
　　我們之后的總結(jié)大多只看到了這一事件的負(fù)面影響，其實(shí)需要思考政府如何面對(duì)衍生品管理，當(dāng)年的不恰當(dāng)貼息才是罪魁禍?zhǔn)�，市場消化不了，一天貼息5%左右，肯定會(huì)出事�！�327”是內(nèi)幕消息惹的禍，現(xiàn)在也存在同樣問題。
　　我覺得這18年來的中國資本市場發(fā)展是一個(gè)奇跡，但這18年也走了彎路。如果更謹(jǐn)慎一些，也許可以超越今天的成績。我們1990年做證券交易也許太早了，因?yàn)樽C券交易所是二級(jí)市場，要有足夠的上市公司和市場中介，具有相關(guān)的市場監(jiān)管法律、統(tǒng)一的監(jiān)管體制以及必要的投資工具，包括要啟蒙投資人意識(shí)，進(jìn)行投資人教育等。當(dāng)時(shí)這些幾乎都不具備。

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