第一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出來，由于數(shù)據(jù)載明的信息相互不“咬弦”，官方措辭因此比較謹(jǐn)慎，但是“回暖跡象”“復(fù)蘇跡象”依然是其基調(diào)，為的是提振信心。

　　另一方面，第一季度為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而不惜血本投下去的銀行信貸已經(jīng)達(dá)到4.58萬億的天量，逼近政府制定的2009年全年放貸5萬億元人民幣的目標(biāo)。這個數(shù)據(jù)所喻示的通貨膨脹的陰影引發(fā)了越多越多的擔(dān)憂，腐蝕著人們對未來經(jīng)濟(jì)運行的信心。

　　一方面通過宣傳提振信心，一方面政策本身腐蝕信心，相互對沖之下，信心還剩幾何，是有趣的問題。

　　接下來幾個月中，貨幣政策，尤其是銀行信貸的走勢，將是最值得關(guān)注的現(xiàn)象。不過在政治壓力主導(dǎo)的決策場景中，貨幣政策的走勢其實沒有太多的懸念，那就是繼續(xù)開閘放水。

　　國務(wù)院總理溫家寶15日主持召開的國務(wù)院常務(wù)會議提出，“要堅定不移地貫徹執(zhí)行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”。

　　央行貨幣政策委員會在12日公布的聲明透露，未來包括貨幣政策在內(nèi)的宏觀調(diào)控政策仍將保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，進(jìn)一步理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，保持銀行體系流動性充裕，保證貨幣信貸總量滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。

　　銀監(jiān)會主席劉明康雖然強(qiáng)調(diào)高度關(guān)注銀行放貸沖動下的風(fēng)險隱患積聚，比如“銀行業(yè)要堅持保增長和防風(fēng)險相結(jié)合，當(dāng)前與長遠(yuǎn)相結(jié)合，治標(biāo)與治本相結(jié)合，切實防范信貸風(fēng)險，確保穩(wěn)健發(fā)展。”這說法可以左右逢源，四平八穩(wěn)，但是其基調(diào)則是政治意味十足，國有銀行的領(lǐng)導(dǎo)人對此會心領(lǐng)神會。

　　而純粹從操作層面來看，接下來的時間要想進(jìn)行信貸的急剎車也不太可能，急熱急冷對經(jīng)濟(jì)震蕩更大，因此今年的信貸投放總量將會創(chuàng)出歷史新高，并且增幅驚人。

　　天量的信貸投放將給中國經(jīng)濟(jì)體帶來什么后果？短期來看，由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革停滯，資源和要素市場化的進(jìn)程無法深入，流動性無法成為財富創(chuàng)造的催化劑，因此從微觀層面，經(jīng)濟(jì)活力無法啟動，回暖說法形跡可疑。但是投機(jī)性的產(chǎn)品，比如股市和房產(chǎn)，有可能迎來一波好行情——而這正是在發(fā)生的故事。中期來看，這種信貸投放產(chǎn)生的流動性必然扭曲經(jīng)濟(jì)體的價格機(jī)制，引發(fā)通貨膨脹，而由于上述的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)制約，這種通脹其實就是滯漲。而長期來說，這種向經(jīng)濟(jì)體大量灌水導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)后果終將以不良資產(chǎn)和壞賬的形式反映到銀行的資產(chǎn)負(fù)債表當(dāng)中來，讓全體納稅人埋單。

　　因此，簡單地說，目前的政策組合正一步步的把中國經(jīng)濟(jì)帶入一個前所未有的滯漲境地。對于這種可怕的前景，是缺乏預(yù)警嗎？顯然不是。雖然具體表述不同，但是評論家和經(jīng)濟(jì)學(xué)界對于巨額信貸投放可能引發(fā)的通貨膨脹基本有種共識，也一再表達(dá)擔(dān)憂和警告。謝國忠先生就一再嚴(yán)厲地警告通過泡沫來救泡沫政策的危險性。不過目前看來，學(xué)界的警告是碰到了聾耳，應(yīng)對經(jīng)濟(jì)危機(jī)的政策組合沒有任何改善的跡象。

　　政策層對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革的麻木，對通貨膨脹的縱容，是一個讓人費解的現(xiàn)象。這個現(xiàn)象需要進(jìn)一步分析其背后的利益結(jié)構(gòu)和決策機(jī)制，才能提供一些理解的線索。本文簡單地分析一下通貨膨脹和利益結(jié)構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)，而不過多涉及政策決策機(jī)制。

　　從理論上講，通貨膨脹對整個社會并沒有任何好處。借用羅斯巴德（Murray Rothbard）的說法，通貨膨脹只是犧牲一群人的利益來造福另一群人。通貨膨脹是用欺詐的方式侵犯他人財產(chǎn)。不過，羅斯巴德也提到，通貨膨脹好比賽跑，看誰最先拿到新錢。先拿到錢者是那些與政治權(quán)力較近的人。因此，通貨膨脹是政府的一種意愿，往往同政府權(quán)力的遠(yuǎn)近有關(guān)。離政府的權(quán)力越近，拿到新錢就越早。簡單地說，通貨膨脹是對社會的一次征稅，但是征得的稅收卻按照有權(quán)有勢則得的分配邏輯進(jìn)行。

　　因此，通貨膨脹理論上不創(chuàng)造財富，但是在短期卻可能導(dǎo)致一副繁榮景象。結(jié)合中國的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實，社會結(jié)構(gòu)中哪些群體最期待一場通貨膨脹呢？

　　首先，當(dāng)政者會比較認(rèn)同。因為用再泡沫化來解決去泡沫化引發(fā)的問題，是一個不費腦力的思路。在通貨膨脹的預(yù)期下，社會消費會受到刺激，會拉升經(jīng)濟(jì)增長率，那樣的話GDP保八將沒有什么懸念。

　　房地產(chǎn)商尤其是地方政府將成為最開心的群體。金融危機(jī)影響下的去杠桿化過程，使得房地產(chǎn)信貸困難，而同時銷售大幅下降，流動性近乎冰點。今年第一季度的天量信貸已經(jīng)給房地產(chǎn)企業(yè)及時輸送了資金。而在通貨膨脹預(yù)期下，房產(chǎn)則成為不多的保值選擇之一，因此房產(chǎn)銷售有可能會再度火爆。房地產(chǎn)業(yè)火爆了，地方政府的財源又開始滾滾而來。

　　國有壟斷企業(yè)集團(tuán)。在整個經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，他們掌控的資源往往具有壟斷性和稀缺性，在產(chǎn)業(yè)格局中占據(jù)上游位置。因此，他們的叫價能力強(qiáng)，可以轉(zhuǎn)移通貨膨脹帶來的價格上漲；
另外一方面，在信貸發(fā)放結(jié)構(gòu)中，他們近水樓臺先得月，擁有大量的負(fù)債，通貨膨脹正好是消減他們債務(wù)負(fù)擔(dān)，保持壟斷利潤的良機(jī)。

　　那么通貨膨脹中損失最大的群體是誰呢？一部分是那些資產(chǎn)結(jié)構(gòu)簡單的群體——這包含大部分普通中產(chǎn)階層，他們辛辛苦苦積累起來一些財富，但是由于投資渠道狹窄，又缺乏必要的社會安全保障，因此大多數(shù)以現(xiàn)金的形式儲蓄在銀行中，通貨膨脹一來，他們的財富被無形地掠奪，而他們的負(fù)擔(dān)包括房貸，教育，醫(yī)療等方面則會隨著通貨膨脹水漲船高。另外一個深受通貨膨脹打擊的是就是社會底層，他們本來是最脆弱的群體，生存維艱，通貨膨脹帶來的物價上漲將把他們推進(jìn)貧困的深淵。

　　經(jīng)過這樣的簡單分析之后，目前的政策組合就顯示出了其“合理性”，通過強(qiáng)力的財政刺激政策，縱容通貨膨脹的寬松信貸，制造了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象，掩蓋了經(jīng)濟(jì)體結(jié)構(gòu)性問題，又符合社會中強(qiáng)勢集團(tuán)的利益格局。至于那些被通貨膨脹以隱蔽的方式剝奪了財富的沉默的大多數(shù)，他們的話語權(quán)，參與權(quán)都被代表了，他們對政策沒有影響力。

　　當(dāng)然，目前這種政策組合的決策者也許還存有一種僥幸，那就是當(dāng)目前這個政策組合的負(fù)面后果變得無法回避的時候，那時候，歐美經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)復(fù)蘇，中國經(jīng)濟(jì)又可以切換到出口驅(qū)動模式的軌道。“以時間換空間”的僥幸心理使得飲鴆止渴式的政策組合成為不二之選。再說，也不能高估政治人物的道德操守，短視是政治人物的常態(tài)。一個未來遺禍的政策，如果能暫時解決或者掩蓋當(dāng)下的問題，對政治人物就是一種極大的誘惑。“在我死后，哪管洪水滔天”！路易十五的這句政治箴言在繼續(xù)回響。當(dāng)權(quán)力不受公眾制約的時候，通貨膨脹這種公眾福祉的砒霜，的確可能變成權(quán)力的蜜糖。

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