去年十一月二十一日我發(fā)表《奧巴馬與通用汽車》，說曾經(jīng)是美國光輝的通用汽車可能是奧巴馬上任作總統(tǒng)后第一件要處理的頭痛大事。這個總統(tǒng)不易做，要處理的頭痛事項多得很。通用汽車呢？最近有了定案。選擇不多，但在幾個可能的結局中，這次定下來的應該是最差的選擇。

　　通用汽車出現(xiàn)了難以解救的財政問題有好幾年的歷史了。有兩方面。一方面是工會勢力大，工資太高，通用累積了多年的租值被蠶食殆盡，不容易經(jīng)得起經(jīng)濟波動的風風雨雨。另一方面，這些年發(fā)展中國家冒升得快，工資低很多很多，而這些國家產出的汽車質量直線上升，快得近于離奇。

　　去年九月雷曼兄弟事發(fā)帶來金融震撼，算是價高的耐用品的汽車首當其沖地受損，通用守不住是意中事。最明確的適當處理，美國的學者專家不少支持的，是讓通用申請破產，重組債務，因而可以有力地說服工會讓步。沒有走這一著，換來的是政府資助二百億美元。不容易明白這個選擇。知情的專家認為這資助只是擔沙填海，購買幾個月的時間，可以起死回生的機會近于零。

　　通用終于破產了。債主先分，資不抵債，股票的持有者所獲是零。報道說，債主分股權，美國政府占百分之六十，加拿大政府占百分之十五，工會占百分之十五，余下來是通用債券的持有者，占百分之十。報道又說，美國政府打算再投入三百億美元于通用，希望有生機，之后或有機會把股權再在市場出售，有朝一日可以擺脫通用成為國營企業(yè)的困境。

　　作為外人，也不是汽車專家，我看不到這是解拆的好方法。首先是政府再投入三百億，要怎樣放進去呢？政府之外的股權持有者多半不愿意再注資。工會大幅地讓步有助，但成功機會不大。由政府獨自注資，沒有抵押納稅人會吵起來。于是，一個可能的結局是不出錢注資的放棄股權。這樣，整間通用可能成為國有。

　　其次，我不認為在今天的情況下通用的股票可以在市場有價。今天沒有，可見的將來也不會有。通用要回復到有錢賺的時光才可以考慮把股票試之于市。再其次，就算工會大幅讓步，有錢賺的日子遙遙無期。這是因為購買汽車的消費者，不少會因為通用是國營而選購其它牌子。這是中國的經(jīng)驗，前車可不鑒乎？

　　一個基本的困難，是美國從來沒有嘗試過國營企業(yè)，不知道目前通用汽車走上的路沒有生機。三十多年前英國戴卓爾夫人與國企斗法的經(jīng)歷可見經(jīng)傳，但我認為中國的經(jīng)驗最具說服力。讓我大略地說說吧。

　　國企要在一個市場經(jīng)濟持久地生存要有兩個條件。其一是要有政府授予壟斷權的保護；
其二是產品或服務的性質不著重于變化。在中國，石油、通訊、火車等是例子。沒有壟斷保護，在競爭下國企容易虧蝕，而變化多的產品或服務，國企與私營競爭一般經(jīng)不起三招兩式。

　　汽車這個行業(yè)，在福特產出Model-T的初期，是代步工具，但求耐用可靠，成本相宜。后來這大有名堂的品牌，因為變化跟不上潮流而差不多使福特破產。今天的汽車行業(yè)是另一回事：購買汽車的人視之為一種消費品，重視款式，講究品味，考慮舒適，研究功能，而多多少少「派頭」總要顧及一下。四十年前日本開始發(fā)難，為了爭取市場他們逐步把汽車造得應有盡有。到了今天，坐進一部檔次高的，你會察覺機關無數(shù)：音響與空調的講究，冰箱與影視的和諧，座位與按摩的舒適，導航與提示的巧妙，等等，二十年前皆無法想象。

　　變化多而又需要年年更新的產品，或者是些什么名牌貨式，以國企從事不可以在市場生存，是經(jīng)驗的規(guī)律。這是個很不容易解釋的現(xiàn)象。一般人的想法，是需要不斷地精益求精的產品，政府作老板無法辦到。可能對，應該對，但為什么會是這樣呢？

　　問題不簡單，因為今天不少善于產出高檔消費品的企業(yè)，是上市公司，老板是數(shù)之不盡的股票持有者，其形式是「公有」，與國企屬「公有」沒有兩樣。但為什么國企與非國企的操作表現(xiàn)會有那么大的差別呢？

　　九十年代中期，為了中國的發(fā)展，這問題我想了很久。無疑是監(jiān)管與消費者的意向訊息出現(xiàn)了困難，但為什么國企不能解決呢？答案有幾方面，有不重要與重要之分。有關，但不大重要的，是國企的彈性不夠：經(jīng)理與員工的薪酬通常有硬性的方程式，炒魷比較困難，工會對抗較易，消費者的意欲轉變知得及接受得比較慢。這些都對，但原則上國企的設計可以解決這些問題。

　　國企無從解決的困難，最重要的，只一項。那就是沒有足夠的股民可以在市場把國企的股票沽得叫救命！缺少了這一項，國企的監(jiān)管衡量與前景預期就缺少了市場懲罰作為最有效能的約束準則。四十多年前佛利民對我說：「一個人最不愿意做的是什么？是認錯。市場不會要求任何人認錯，但決策錯了，市價下跌，或要虧蝕，是市場給錯誤決策的懲罰。市場是一個不要求認錯但會懲罰錯失的地方�！�

　　九十年代中、后期，北京的朋友考慮要把某些國企的小部分股權供之于市，問我意見。我回應說：「如果民間持有某國企超過百分之五十的股權，國企可能稱不上是國企。但國家究竟持有股權多少不是重心問題。重心問題是民間持有的那部分，足不足夠可以隨時把國企的股價在市場沽得七零八落！」

　　回頭說美國的通用汽車，轉為國企已成定局。很明顯地，在可見的將來通用不會有股價的波動作為一個可靠的監(jiān)管或衡量操作表現(xiàn)的準則。賺錢不一定做得對，虧蝕不一定代表著失敗。連年虧蝕的私營企業(yè)有股價急升的實例，而賺錢企業(yè)的股價可以跌得頭破血流。股價是由市場對企業(yè)的前景預期決定的。企業(yè)本身的操作如何，產品的銷售前景如何，不可能沒有識者知道，而這些識者的行動會導致市場的股價作出很快的反應。不一定對，但市場的運作就是這樣。市場傳達訊息；
市場懲罰失敗。你改不改？

　　沒有股價變動的指引，是通用汽車難以監(jiān)管的核心困難。要不斷地虧蝕一段長時期是大家的意中事。這就帶來另一個尷尬問題。作為一間制造企業(yè)，今天的通用是美國歷史上的第一間龐大國企。不止此也。通用曾經(jīng)是美國的光輝，是美國經(jīng)濟歷史炫耀地球的一個主角。如今收歸國有，政府怎可以讓他們擁有的通用倒閉關門呢？政府不斷資助，虧蝕綿綿無盡期，政府的顏面要怎樣看才對？

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