“五窮六絕”，這一市場(chǎng)戲言在2018年被真實(shí)演繹。繼5月低迷震蕩后，6月A股破位創(chuàng)下新低，滬指3000、2900和2800點(diǎn)整數(shù)關(guān)口接連告破，宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性與市場(chǎng)流動(dòng)性備受沖擊令得“向下”成為指數(shù)運(yùn)行阻力最小的方向。截止6月29日收盤(pán)，上證指數(shù)報(bào)2847.42，月度大跌8.01%，成交量再度萎縮，約31004億元；深圳成指報(bào)9379.47，當(dāng)月跌幅8.90%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)先行企穩(wěn)，收?qǐng)?bào)1606.71，跌幅7.86%。
　　行業(yè)方面，有10個(gè)板塊月度跌幅超過(guò)10%，其中通信（-16.17%）、商業(yè)貿(mào)易（-15.40%）和農(nóng)林牧漁（-13.00%）跌幅居前，其他各個(gè)行業(yè)也難在市場(chǎng)普跌中幸免。周期板塊如鋼鐵和采掘表現(xiàn)相對(duì)抗跌，月度跌幅分別為-0.96%和-3.03%。
　　個(gè)股表現(xiàn)中，剔除次新股后，紅宇新材月度漲幅排名第一，該股復(fù)牌后月內(nèi)錄得9個(gè)漲停，收獲81.44%的漲幅；曉程科技和富臨運(yùn)業(yè)分別以60.58%和41.55%的漲幅居第2，3位。6月兩市僅27只個(gè)股漲幅超過(guò)20%，合計(jì)2774只股票下行，其中烯碳退等17家公司股價(jià)腰斬。
　　阻力最小是“向下”
　　不破不立，大盤(pán)連續(xù)多月于3000點(diǎn)或上方區(qū)域獲得支撐的情況在6月終結(jié)，“向下”成了市場(chǎng)阻力最小的方向，面對(duì)消息面和資金面的多項(xiàng)“絕境”，唯有拋售和情緒宣泄才能使利空和低迷狀態(tài)逐漸出清。
　　國(guó)內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)成為另一個(gè)擾動(dòng)市場(chǎng)的重要變量。2018年上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)表明靠加杠桿驅(qū)動(dòng)盈利的模式難以為繼；從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，上市公司業(yè)績(jī)靠新經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)的內(nèi)生增長(zhǎng)；歷史上看，信用風(fēng)險(xiǎn)的暴露會(huì)在一定時(shí)間段影響市場(chǎng)表現(xiàn)。
　　基于內(nèi)憂外患，6月市場(chǎng)的流動(dòng)性遭受明顯沖擊。首先是大盤(pán)低迷情況下的交易量萎縮，6月滬市成交總額31004億元，日均約1550億元，較之今年前幾個(gè)月每況愈下。2018年1-5月，單月的日均成交金額分別為2623億元、2174億元、1998億元、1873億元和1732億元。
　　其次，縮量嚴(yán)重的市場(chǎng)還在遭受新股的沖擊，流動(dòng)性不足的問(wèn)題進(jìn)一步暴露。如工業(yè)富聯(lián)首發(fā)募集金額高達(dá)271億元，6月13日當(dāng)天開(kāi)板成交158億元，占前述日均成交額比例10%，無(wú)疑是“巨量”。后續(xù)寧德時(shí)代、南京證券、中信建投的開(kāi)板也讓跌勢(shì)中的指數(shù)面臨“供血不足”的困境。
　　同時(shí)，6月上市公司股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)也隨股價(jià)下跌不斷升高，因觸及平倉(cāng)線的公告數(shù)量較5月明顯上升。此外，A股限售解禁的壓力也在持續(xù)，6月和7月的解禁市值分別達(dá)到約3446億元和2854億元。市場(chǎng)在負(fù)面情緒的籠罩下創(chuàng)逾2年低點(diǎn)，筑底尚需時(shí)日。
　　七月市場(chǎng)迎“翻身”？
　　“五窮六絕”之后市場(chǎng)能否迎來(lái)“翻身”是投資者目前普遍關(guān)心的問(wèn)題。消息面上，重大宏觀市場(chǎng)因素在較短的時(shí)間內(nèi)集中落地，無(wú)論短期是利好還是利空，至少是將壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的多個(gè)“痛點(diǎn)”引爆，降低了宏觀環(huán)境的不確定性。
　　估值角度，A股PE分布具有牛市分散、熊市集中的特征，目前的估值分布形狀已經(jīng)比較接近于2012年底的價(jià)值區(qū)域的狀態(tài)，意味著2015年牛市中產(chǎn)生的估值泡沫已被消化的較為充分。
　　資金面上，隨著新股開(kāi)板和限售股解禁對(duì)市場(chǎng)的“抽血”效應(yīng)逐步消退，加上公募基金及海外資金避險(xiǎn)調(diào)倉(cāng)完畢，市場(chǎng)流動(dòng)性改善可期；同時(shí)，個(gè)股的超跌將吸引中長(zhǎng)線投資者入場(chǎng)捕捉價(jià)值良機(jī)，博反彈者也將伺機(jī)而動(dòng)。
　　總體而言，短線市場(chǎng)尚不能得出見(jiàn)底的結(jié)論，但存在超跌反彈的投資機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)線考慮到政策潛在的靈活性及新經(jīng)濟(jì)的韌性，市場(chǎng)機(jī)會(huì)已大于風(fēng)險(xiǎn)，從當(dāng)前到下半年市場(chǎng)可能會(huì)經(jīng)歷先抑后揚(yáng)的過(guò)程。

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