主權(quán)財富基金成了救火隊 公安消防隊救火收取費用嗎
發(fā)布時間:2020-03-14 來源: 日記大全 點擊:
張 明 經(jīng)濟學博士 中國社科院世界經(jīng)濟 與政治研究所金融室 美國次級債危機遠未結(jié)束。在2007年第三和第四季度,發(fā)達國家金融機構(gòu)已經(jīng)報出并將繼續(xù)報出驚人虧損。迄今為止,國際投資銀行和商業(yè)銀行計提的壞賬撥備合計已超過700億美元。美林、花旗和貝爾斯登的CEO已經(jīng)黯然離職,而他們絕不會是最后一批因次級債危機而下課的金融領(lǐng)袖。在2007年下半年,國際金融機構(gòu)忙于核銷資產(chǎn)負債表上的不良資產(chǎn);而在2008年上半年,如何處理資產(chǎn)負債表之外的結(jié)構(gòu)性投資工具(Structured Investment Vehicle,SIV*)的巨額損失,將成為這些金融機構(gòu)更加棘手的問題。從理論上講,金融機構(gòu)無須將SIV的資產(chǎn)并入資產(chǎn)負債表內(nèi)并進行披露,但是金融機構(gòu)最終仍需為SIV的虧損負責。例如,花旗銀行在接受了阿布扎比投資局的注資后,便迫不及待地將虧損累累的SIV并入表中,不惜觸發(fā)注資方的強烈反對。因此,華爾街金融機構(gòu)可能在2008年上半年迎來新的虧損高峰。
由于發(fā)達國家普遍實施了自由放任的市場經(jīng)濟制度,政府對直接救助金融機構(gòu)的做法是非常忌諱的,這不僅會造成金融市場上的道德風險,而且會對發(fā)達國家在國際上推行的“華盛頓共識”造成致命打擊:一方面,發(fā)達國家要求發(fā)展中國家應該勇于承受危機陣痛,而不對機構(gòu)和企業(yè)實施救援;另一方面,發(fā)達國家卻在本國遭遇危機時反其道而行之。盡管發(fā)達國家央行聯(lián)手在貨幣市場上注入了接近萬億美元的流動性,然而卻不能直接紓解金融機構(gòu)對資本金的渴求。華爾街金融機構(gòu)已經(jīng)處于風雨飄搖之際。
值此尖峰時刻,來自石油輸出國和東亞國家的主權(quán)財富基金登場了。2007年11月,阿聯(lián)酋的阿布扎比投資局向花旗銀行集團注資75億美元。12月,瑞銀集團從新加坡政府投資公司(GIC)和另外一家未透露名字的中東投資機構(gòu)融資115億美元。12月19日,中投公司斥資50億美元購買摩根斯坦利集團的可轉(zhuǎn)換股權(quán)單位。據(jù)傳,美林也在考慮從新加坡政府投資公司和其他主權(quán)財富基金融資。有市場分析師調(diào)侃說,主權(quán)財富基金(Sovereign Wealth Fund)事實上已經(jīng)演變?yōu)榘l(fā)達國家金融市場的“救火隊”(Salvaging Withering Franchises)。
耐人尋味的是,就在此前不久,美國和歐盟對新興市場國家主權(quán)財富基金的態(tài)度還是警惕和抵觸的。有政客抱怨說,此類主權(quán)財富基金的投資行為里滲透了基金所在國的政治利益,必須警惕基金對發(fā)達國家戰(zhàn)略性行業(yè)的控制。還有政客挑剔說,此類主權(quán)財富基金的資金來源是不正當?shù),石油輸出國的資金源于對油價的操縱,而東亞國家的資金源于對匯率的操縱。除非這些國家消除以上政策扭曲,否則主權(quán)財富基金不要指望能在發(fā)達國家獲得真正的國民待遇。美國政府更是要求IMF和世界銀行盡快制訂監(jiān)管主權(quán)財富基金的良好行為準則,要用鐐銬來束縛長袖善舞的基金們。
發(fā)達東道國的態(tài)度之所以在旦夕之間發(fā)生轉(zhuǎn)變,正是拜次級債危機所賜。危機一方面造成流動性短缺和信貸緊縮,另一方面導致金融機構(gòu)報出巨虧。發(fā)達國家政府可以通過注資來緩解流動性短缺,但對金融機構(gòu)的虧損卻有心無力。此時,主權(quán)財富基金的參股有助于金融機構(gòu)迅速補充資本金,進行充分的減記和披露,從而盡快度過危機。而且,主權(quán)財富基金持有的股份比例并不會導致金融機構(gòu)控制權(quán)的旁落,基金也不會干預金融機構(gòu)的日常經(jīng)營,這一點令發(fā)達國家政府相當滿意。
當前,次級債危機使得國際金融市場對新興市場國家的主權(quán)財富基金開啟了一扇時間之窗。主權(quán)財富基金不但能夠捕捉到參股全球頂尖金融機構(gòu)的機會,而且還可以通過討價還價獲得更加合理的估值,此外,收購交易還得到發(fā)達國家政府的默許甚至歡迎;蛟S有人認為,次級債危機尚未見底,主權(quán)財富基金上述投資的賬面價值可能發(fā)生波動,但是,這恰好是主權(quán)財富基金應該支付的風險溢價。如果次級債危機因為發(fā)達國家采取了強有力的措施而最終風平浪靜,恐怕主權(quán)財富基金們再也不能獲得當前的低廉價格了,發(fā)達國家政府對待主權(quán)財富基金的態(tài)度也將再度發(fā)生搖擺,它們很可能將基金斥為落井下石趁火打劫的“禿鷲”投資者。因此,主權(quán)財富基金應充分利用次級債危機提供的時間窗口,在窗口關(guān)閉前盡可能拓展對發(fā)達國家金融機構(gòu)的股權(quán)投資。
。 SIV是指由銀行或保險公司等金融機構(gòu)設立、通過發(fā)行短期商業(yè)票據(jù)融資并投資于包括次級債在內(nèi)的高回報資產(chǎn)的機構(gòu)。金融機構(gòu)對SIV提供信貸額度而不直接持有股權(quán),因此在分享高收益之余,不用合并SIV的資產(chǎn)負債表。
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