經(jīng)濟學博士中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所 　　 　　次貸危機已經(jīng)演變?yōu)樽?929～1933年大蕭條以來，發(fā)達國家金融市場面臨的最深重的危機。特別是自2008年9月以來，次貸危機已經(jīng)發(fā)展成為席卷全球金融市場的系統(tǒng)性危機，并且很可能導致美國、歐盟與日本等三大經(jīng)濟體同時步入衰退。
　　在2008年9月之前，一些歐洲大陸的政客還對美國次貸危機幸災樂禍。他們認為危機標志著盎格魯－薩克遜式金融自由主義走到了盡頭，而且危機是導致美元霸權走向沒落的標志性事件。不少歐洲政客甚至反對參與美國提出的聯(lián)手救援金融市場的倡議。
　　沒有想到，短短一個月之后，嚴峻的現(xiàn)實就給了上述政客一記記響亮的耳光。2008年9月，十余家歐洲最富盛名的商業(yè)銀行同時爆發(fā)危機。為了防止銀行倒閉，政府不得不用財政資金向商業(yè)銀行注資，并且為商業(yè)銀行的新增負債提供保險。為了防止本國金融機構出現(xiàn)擠兌，愛爾蘭在未與其他歐盟國家充分協(xié)商的前提下，貿(mào)然提出為本國金融機構實施無上限的存款保險，此舉導致大量鄰國儲蓄流入愛爾蘭，引發(fā)了英國等國家的眾怒。即將陷入“國家破產(chǎn)”風險的冰島病急亂求醫(yī)，在未通告歐盟政府的前提下直接向俄羅斯求援。愛爾蘭與冰島的單邊行為被視為是歐洲貨幣合作出現(xiàn)回潮的標志性事件，也是對歐元區(qū)政府沒有及時針對危機作出反應的懲罰。
　　美國次貸危機爆發(fā)以來，就中國政府是否應該積極參與全球救市行動這個問題，在中國國內(nèi)也引發(fā)了熱烈的討論和爭議。爭議的焦點在于，如果美國通過發(fā)行國債的方式為救市成本融資，那么中國是否應該繼續(xù)購買美國國債?
　　反對者們指出，美國政府事實上已經(jīng)債臺高筑，連年的財政赤字與經(jīng)常賬戶赤字已經(jīng)使得美國的整體債務水平持續(xù)上升。次貸危機嚴重打擊了美國的國家信譽，美國政府目前承諾用于救市的財政資金已經(jīng)高達1.8萬億美元。未來美國國債的信用等級可能被調(diào)降、市場價值可能縮水，美元本身也面臨大幅貶值的風險。中國繼續(xù)增持美國國債，相當于再把寶貴的資源投放到美國這艘即將沉沒的輪船之上，未來可能面臨更大的風險。
　　支持者們反駁說，如果中國不繼續(xù)購買美國國債，那么為了吸引其他投資者購買，美國政府的自然選擇便是大幅提高新發(fā)國債的收益率，而這將會導致中國持有的存量美國國債的市場價值出現(xiàn)更加猛烈的縮水。如果所有外國央行均不購買美國國債，美國將被迫通過制造通貨膨脹來為救市成本融資，由之而來的美元劇烈貶值將導致外國央行持有的美元資產(chǎn)虧得一塌糊涂。相比之下，通過適當?shù)脑龀置绹鴩鴤�，幫助美國市場盡快恢復穩(wěn)定，或許有助于最小化中國外匯儲備在次貸危機中遭受的損失。
　　一批更加激進的討論者表示，中美之間的劉抗遠甚于中美之間的合作。中國應充分利用次貸危機提供的機遇，對美國實施打擊。例如，中國央行可以在市場上顯著減持美國國債，引發(fā)全球投資者集體?售美國國債的“羊群行為”，這將導致美國國內(nèi)長期利率顯著升高，加劇美國的經(jīng)濟衰退，從而嚴重削弱美國經(jīng)濟、美國金融市場以及美元在全球經(jīng)濟與金融體系中的霸權地位。
　　中國是否應增持美國國債，增持多少美國國債，這需要中國政府根據(jù)各種可能的情景進行縝密的計算，從而最大化中國的國家利益。然而，中國可以對次貸危機袖手旁觀甚至借危機之際打壓美國的想法，則是非常危險的。
　　已故經(jīng)濟學家金德爾伯格在其名著《蕭條中的世界：1929～1933》中提小了“霸權穩(wěn)定論”的思想。他指出，19世紀末和20世紀初是英國擁有霸權地位的時候，也正是第一次經(jīng)濟全球化的高潮時期；二戰(zhàn)之后美國擁有無可挑戰(zhàn)的霸權地位，這正是第二次經(jīng)濟全球化出現(xiàn)并達到高潮的時期。然而，在兩次世界大戰(zhàn)之間，由于英國霸權地位已衰落，而新興的美國卻不愿出面、同時電尚無能力提供自由貿(mào)易和穩(wěn)定的國際金融秩序，因此各國陷入混亂的“貿(mào)易戰(zhàn)”、“貨幣戰(zhàn)”，世界經(jīng)濟由繁榮轉向曠日持久的蕭條，并且埋下了二戰(zhàn)的種子。
　　幾經(jīng)輪回，目前的國際經(jīng)濟金融形勢與兩次世界大戰(zhàn)之間頗有幾分相似。美元霸權因為次貸危機而被顯著削弱，但美元的主要競爭者歐元的情況卻不樂觀。穩(wěn)定的霸權結構瀕臨解體的風險。世界各國面臨兩個選擇，第一是聯(lián)手應對金融危機，并積極參與新的國際貨幣體系的構建，使美元霸權的衰落變得漸進而有序；第二是各掃門前雪，甚至彼此傾軋爭斗，最終可能導致美元霸權的突然坍塌。由于缺乏穩(wěn)定秩序的提供者，全球經(jīng)濟金融秩序可能陷入無序與混亂，從而催生新的危機甚至戰(zhàn)爭。
　　希望兩次世界大戰(zhàn)之間的歷史不要重演。

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