證券市場(chǎng)20年跨越式發(fā)展:證券市場(chǎng)每年收益超過20%
發(fā)布時(shí)間:2020-03-18 來源: 日記大全 點(diǎn)擊:
中國證券市場(chǎng)經(jīng)過20年發(fā)展,市場(chǎng)體制、產(chǎn)品和要素比較齊備,資源配置能力已有很大提高,但在運(yùn)行機(jī)制、法律制度、誠信文化、參與主體和監(jiān)管體系等方面,相比成熟市場(chǎng)還存在較大差距。
2010年是中國證券市場(chǎng)建立20周年。20年、5000多個(gè)交易日,從混沌中摸索,曲折中前行,中國的證券市場(chǎng)走過了發(fā)達(dá)國家證券市場(chǎng)上百年才走完的路程:截至11月底,中國資本市場(chǎng)上市公司達(dá)到2026家,上市股票21 12只,總市值26.43萬億元,接近中國全年GDP水平,穩(wěn)居全球前三的位置;A股市場(chǎng)融資總額為3.65萬億元,其中,首發(fā)募集資金1.89萬億元,增發(fā)募集資金1.37萬億元,配股募集資金0.39萬億元。從投資者規(guī)模來看,有效股票賬戶達(dá)到1.32億戶,證券資本市場(chǎng)對(duì)普通人生活的影響日益增強(qiáng)。
這些令人驚訝的數(shù)字都顯示了,經(jīng)歷20年的磨礪,中國證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了跨越式的發(fā)展。作為中國經(jīng)濟(jì)的一個(gè)縮影,證券市場(chǎng)存在的股權(quán)分置、監(jiān)管不足、內(nèi)幕交易、政策驅(qū)動(dòng)等一系列問題都能在中國經(jīng)濟(jì)中找到相對(duì)應(yīng)的矛盾,中國證券市場(chǎng)的發(fā)展始終充滿曲折,跌宕起伏。
中國證券市場(chǎng)經(jīng)過20年,市場(chǎng)體制、產(chǎn)品和要素比較齊備,資源配置能力已有很大提高,但在運(yùn)行機(jī)制、法律制度、誠信文化、參與主體和監(jiān)管體系等方面,相比成熟市場(chǎng)還存在較大差距,改革和發(fā)展的方向不會(huì)變。中國證券市場(chǎng)20周年,同時(shí)又是全球金融危機(jī)兩周年,世界經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷一個(gè)再平衡的過程,以填補(bǔ)長期全球經(jīng)濟(jì)儲(chǔ)蓄和消費(fèi)失衡的鴻溝。資產(chǎn)價(jià)格泡沫和金融杠桿過度的美國需要增加儲(chǔ)蓄,降低消費(fèi),而中國等新興市場(chǎng)和亞洲出口國家則需要刺激消費(fèi),降低儲(chǔ)蓄。而中國經(jīng)濟(jì)要從投資驅(qū)動(dòng)型的模式向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型的模式轉(zhuǎn)型,一個(gè)功能健全、工具豐富的金融體系和證券市場(chǎng)有助于降低中國高企的儲(chǔ)蓄率,調(diào)整和優(yōu)化投資結(jié)構(gòu),實(shí)現(xiàn)消費(fèi)升級(jí)和增長。
中國經(jīng)濟(jì)的晴雨表?
在世界歷史上,資本市場(chǎng)無不帶有大國崛起過程中的階段性特征,而20年來,中國從一個(gè)勞動(dòng)力過剩,資本貧窮的國家變成了一個(gè)處于人口轉(zhuǎn)型時(shí)期的資本大國。整個(gè)社會(huì)的資源配置機(jī)制和功能急需轉(zhuǎn)到直接融資的資本市場(chǎng)上來。在整一代人的時(shí)間中,前人開了股市,而完善市場(chǎng)的則是繼任者,繼往開來,面對(duì)絕對(duì)強(qiáng)勢(shì)的商業(yè)銀行的間接融資方式,中國證券市場(chǎng)需要解答的兩個(gè)問題:一是證券資本市場(chǎng)能否真正作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表,提前反映經(jīng)濟(jì)的實(shí)際狀況?二是中國資本市場(chǎng)的最重要的功能何在?
第一個(gè)問題即證券市場(chǎng)的代表性問題:在中國的經(jīng)濟(jì)周期中充當(dāng)何種角色。20年來,政策市一直是中國股市的最主要和最基本特征,這是有別于成熟市場(chǎng)的。中國的股市被視為非理性的,與經(jīng)濟(jì)幾乎分道揚(yáng)鑣,舉例來說從2000年到2004年底,宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁,利率也維持較低水平,可是中國股市陰跌不止,持續(xù)了4年。二級(jí)市場(chǎng)的極度低迷也連累了一級(jí)市場(chǎng)的新股發(fā)行,證券市場(chǎng)的資源配置、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能已經(jīng)基本喪失,整個(gè)市場(chǎng)處于失效狀態(tài),通常認(rèn)為中國的股市以個(gè)人投資者為主,其投資行為會(huì)產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”。因此,決定股市的更多是政策和流動(dòng)性而非經(jīng)濟(jì)的基本面。但是,盡管類似“股市賭場(chǎng)論”的回響至今未歇,2008年經(jīng)濟(jì)周期的一些事實(shí)預(yù)示,其對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的代表性已大大提升,中國股市對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)性正在增強(qiáng)。
第一個(gè)事實(shí)是2008年的股市先于出口驟降、經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生“跳水”,較之統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè),更準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)了之后嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)困境。第二個(gè)事實(shí)是在2009年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中,資本市場(chǎng)明顯領(lǐng)先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,而當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯過熱迫使政府采取一定的緊縮政策時(shí),股市早已開始了向下調(diào)整。進(jìn)入2010年初,中國的股市和宏觀經(jīng)濟(jì)似乎又背道而馳,伴隨著經(jīng)濟(jì)開始強(qiáng)勁增長,A股市場(chǎng)已跌去近1/4,然而事實(shí)證明時(shí)至歲末,證券市場(chǎng)的躑躅不前,正反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)并不穩(wěn)同,在增長與通脹之間進(jìn)退。
與此同時(shí),伴隨基金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者的成長,個(gè)人投資者的市場(chǎng)敏感度越來越高,居民的資產(chǎn)配置行為領(lǐng)先于政策調(diào)控。居民在商業(yè)銀行儲(chǔ)蓄存款的下降反映了居民資產(chǎn)配置的多元化過程,以快于銀行存款增長的速度投向證券市場(chǎng),相對(duì)而言,企業(yè)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的介入則不深。舉例來說,2007年年未至2008年初股市急劇下挫時(shí),政策調(diào)控的事后真實(shí)利率卻仍在下降。而2009年初股市重拾升勢(shì),儲(chǔ)蓄資金流入,政策影響下的事后真實(shí)利率仍在上升,似乎緊縮的流動(dòng)性狀況并沒有改善證券市場(chǎng)快速反映了居民對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期,并且為事后的政策出臺(tái)和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)轉(zhuǎn)向所證實(shí)。伴隨其代表性的增強(qiáng),于是,證券市場(chǎng)提供了一個(gè)機(jī)會(huì),讓對(duì)經(jīng)濟(jì)具有不同判斷和預(yù)期的投資者都有發(fā)出聲音的機(jī)會(huì),提前反映了經(jīng)濟(jì)變化從而降低了后續(xù)的大幅波動(dòng)。
價(jià)值發(fā)現(xiàn)與高估值
理論上證券市場(chǎng)具有籌集資金、資源配置等功能。但對(duì)于中國市場(chǎng)而言,最重要的應(yīng)當(dāng)是價(jià)格和價(jià)值發(fā)現(xiàn)的功能。縱觀國外,現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行都以股市作為資金流動(dòng)的主渠道和資源配置的主要機(jī)制,但在中國,這一角色仍當(dāng)仁不讓地由商業(yè)銀行來擔(dān)當(dāng)。近年來,商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模不斷上升,已經(jīng)超過股市總市值的4倍多,相對(duì)而言,其在社會(huì)資源配置中的地位與作用反而不斷強(qiáng)化。
與中國證券市場(chǎng)的發(fā)展并行,中國的大型國有銀行經(jīng)歷了一系列的改革措施,在管理和內(nèi)控制度上,實(shí)行了由上至下集中管理機(jī)制。由于有了更大的控制權(quán),中央決策層就能夠采取逆周期的信貸模式,在經(jīng)濟(jì)繁榮期采取從緊的貨幣政策,如提高準(zhǔn)備金率和進(jìn)行相關(guān)的公開市場(chǎng)操作,以抵消低利率的影響,避免經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的大起大落。相對(duì)應(yīng)地,貨幣政策基本上實(shí)施以貨幣供應(yīng)量、信貸為主的貨幣政策中介目標(biāo),而利率是非市場(chǎng)化的。這種機(jī)制上的束縛削弱了銀行中非國有少數(shù)股股東的影響力,使銀行無法像純粹的商業(yè)銀行那樣從低利率和高增長中獲益,為股東尋求更大回報(bào)。因此,價(jià)值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的職能就需要由證券市場(chǎng)來承擔(dān)。
對(duì)于證券市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)過程,國內(nèi)已經(jīng)形成了兩種角度,一種是從微觀的市場(chǎng)預(yù)期變化的角度看待投資機(jī)會(huì),當(dāng)前股價(jià)反映人們對(duì)未來的預(yù)期,如果投資人對(duì)未來的預(yù)期與上述預(yù)期不一致并且被人們接受,那么投資機(jī)會(huì)就有可能產(chǎn)生。預(yù)期差理論基于的市場(chǎng)有效的假設(shè)雖然是中國證券市場(chǎng)所遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到的,但是它準(zhǔn)確描述了股價(jià)波動(dòng)的原因,即不斷的信息和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的過程,而這一過程在主流的商業(yè)銀行中是難有空間的。而另一種是所謂資產(chǎn)重估角度,用以解釋2007年中國證券市場(chǎng)罕見的牛市行情。由于中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門手頭的貨幣越來越多,在國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資機(jī)會(huì)越來越少的背景下,必將把這些多余的貨幣配置到債 權(quán)、股票、房地產(chǎn)、定期存款、古董等金融資產(chǎn)上,因此,國內(nèi)各種資產(chǎn)價(jià)格將全面重估。
對(duì)于人們普遍質(zhì)疑的中國證券市場(chǎng)的高估值水平和巨大的波動(dòng)性(例如就兩年的功夫,中國A股市場(chǎng)從2007年全球表現(xiàn)最好的市場(chǎng)成為2010年上半年最差市場(chǎng)),除了國內(nèi)有限的投資渠道所產(chǎn)生的溢價(jià)之外,還包含了對(duì)中國經(jīng)濟(jì)未來增長預(yù)期的變化。證券市場(chǎng)通常會(huì)考慮各種信息,在經(jīng)濟(jì)快速增長時(shí),由于證券持有者受資產(chǎn)下跌的影響十分有限,但是資產(chǎn)價(jià)值上升的影響卻是無限的,股價(jià)上升,是更多而不是更少地反映了投資者對(duì)波動(dòng)的預(yù)期。從基本面情況看,雖然有些股票并沒有多少內(nèi)在價(jià)值,本身的狀況并不好,但卻往往成為了純粹押注中國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性和增長率的最佳資產(chǎn)。
只要中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)前行,只要在可預(yù)見的未來,GDP增長率有望繼續(xù)保持在高位,股價(jià)就不會(huì)下跌,甚至?xí)捎谶@種投資者樂見的波動(dòng)性而繼續(xù)維持高估值水平。但當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危險(xiǎn)的信號(hào)時(shí),或當(dāng)預(yù)期GDP增長率大幅向下修正時(shí),股票的跌幅也將格外地大。因此,作為一個(gè)新興市場(chǎng),中國資產(chǎn)價(jià)格的表現(xiàn)同時(shí)反映了股票和國家的基本面變化。
FOF:基金的海外代購?
李志軍
如今市場(chǎng)開放,海外代購已經(jīng)比任何時(shí)候都能更加貼近我們的生活。那么基金呢?我們能否找到一種途徑,可以像代購海外商品一樣,借道投資于那些世界上業(yè)績(jī)排名前列的基金?
貌似還離我們很遠(yuǎn)。由于海外金融市場(chǎng)的開放程度還不夠,眾多海外優(yōu)秀基金,國內(nèi)個(gè)人投資者還不能直接購買。
但FOF可以做到。所謂FOF,是Fund of Funds英文縮寫,作為一種投資子其他證券投資基金的基金,F(xiàn)OF并不全部直接投資股票或債券,其投資范圍主要限于其它基金,通過持有其它證券基金間接持有股票、債券等證券資產(chǎn)
對(duì)于哪些目光長遠(yuǎn),鎖定國外知名品牌基金的投資者來說,QDII中含有FOF設(shè)計(jì)的基金,就可以滿足這種需求。借用FOF產(chǎn)品,那些國外表現(xiàn)上佳的大牌基金,自然不再遙遠(yuǎn)。
FOF基金就是讓普通投資者與國際大牌基金站在一起,不怕全球配置沒有經(jīng)驗(yàn),也不怕不適應(yīng)國外的游戲規(guī)則。而且,通過不同地區(qū)之間的基金配置,F(xiàn)OF比直接投資全球單個(gè)市場(chǎng)或者股票的風(fēng)險(xiǎn),要低很多。
我們知道,沒有一個(gè)基金經(jīng)理可同時(shí)在全球每個(gè)市場(chǎng)都取得最佳回報(bào)。而通過組合投資不同市場(chǎng)的優(yōu)秀基金,一方面有望爭(zhēng)取高于前場(chǎng)平均收益率的水平;另一方面有助于提高投資分散化程度,減少局部市場(chǎng)劇烈波動(dòng)對(duì)基金凈值的不利影響。
此外,對(duì)于國內(nèi)的投資者來說,信息不對(duì)等、復(fù)雜的交易模式都成為國人參與海外市場(chǎng)投資的障礙。而通過基金經(jīng)理對(duì)海外基金的精選,相當(dāng)于你通過專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)對(duì)海外公司的兩次精選,降低你的資金風(fēng)險(xiǎn)性。
值得注意的是,對(duì)于基金投資者來說,在基金選擇方面必須看到不同經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇之間的不同步的現(xiàn)實(shí)情況,對(duì)歐洲和美國市場(chǎng)更加謹(jǐn)慎,而密切關(guān)注新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)基本面變動(dòng)帶來的投資機(jī)會(huì),尤其加強(qiáng)對(duì)“金磚四國”的關(guān)注度。
對(duì)于基金投資者來說,一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)和收益相對(duì)可控的FOF產(chǎn)品,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的最具成長的地區(qū)和時(shí)機(jī),資深的海外投資顧問團(tuán)隊(duì)一“三駕馬車”護(hù)駕下的QDII基金,也許將是你海外投資的不錯(cuò)的選擇。
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