長遠來看，現(xiàn)在是機會；短期來看，大盤還沒有見底。 　　全球通脹已成氣候，中國能否獨善其身？在悲觀預(yù)期下，繼4月22日上證綜指失守3000點心理大關(guān)，戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢的投資者還沒有來得及回味管理層的“愛如潮水”，國際油價暴漲、越南金融動蕩以及央行出其不意地大幅提升存款準(zhǔn)備金率等內(nèi)憂外患交織在一起，又將他們澆了一個透心涼。
　　端午節(jié)后第一個交易日，大盤狂跌257點，創(chuàng)下近一年來最大單日跌幅。場內(nèi)資金奪路而逃，盤中出現(xiàn)了近千只股票跌停的慘烈景象。而上周周跌幅高達13.84％，更創(chuàng)出1997年以來的新紀(jì)錄。從6月3日下跌開始，截至6月16日(周一)，上證綜指已形成日線九連陰，股指降級“2時代”。
　　頗有意味的是，4月份股指暴跌中，誓死保衛(wèi)3000點之聲不絕于耳，但這一次再度兵臨城下，所謂的“政策底”被一舉擊穿，市場卻多了一份平心靜氣。機構(gòu)普遍認(rèn)為，股指將繼續(xù)向下尋求支撐�！摆厔輸[在那里，3000點早晚要破。由于外部環(huán)境的變化，這次能不能守住實際上已沒有太大的意義。大家更愿意從更低的價位來考慮市場的平穩(wěn)問題�！鄙赉y萬國證券研究所市場研究總監(jiān)桂浩明告訴記者。
　　
　　政策漂移
　　“6•10”暴跌的導(dǎo)火索是7日央行打破常規(guī)突然宣布上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率1％，至17.5％。
　　眾所周知，提高存款準(zhǔn)備金率一直是本輪宏觀調(diào)控央行主要采用的數(shù)量工具。今年前4次調(diào)整都是在統(tǒng)計局公布CPI數(shù)據(jù)之后，每一次都是提高0.5個百分點，投資者對此影響似已淡然。但央行此次卻搶在5月份CPI數(shù)據(jù)公布之前，首次將上調(diào)的幅度從0.5％提升到1％，引發(fā)了一場股市的“八級地震”。
　　“政府用這樣的舉措表明了堅持調(diào)控的思路�！惫鸷泼髡f，“管理層認(rèn)為即便CPI指數(shù)回落，也并不表明物價出現(xiàn)了拐點，不能成為宏觀調(diào)控松動的理由。所以有意識地把這樣一個調(diào)控和具體的數(shù)據(jù)隔離開來，提前進行調(diào)控。這一舉措更深的內(nèi)涵則是向市場發(fā)出一個強烈的信號。經(jīng)過地震以后，大家都覺得需要適度松動銀根。政府采取這樣一個比較切實的行動來鮮明地表明自己的態(tài)度。另外，人們更擔(dān)憂，雖然升息的預(yù)期沒有那么強烈，但是考慮到進一步緊縮的需要，央行會不會在采取數(shù)量工具還不能解決問題的情況下，兩害相較取其輕，轉(zhuǎn)而動用利率工具�！�
　　金融政策劍指物價，很難說對資本市場有什么太大的影響。但華寶證券研究所所長、首席分析師李國旺認(rèn)為政策的目的與實際效果產(chǎn)生了“漂移”�！按婵顪�(zhǔn)備金率調(diào)高后已經(jīng)逼近了臨界點。原來市場一致預(yù)計5月CPI將大幅回落，特別是地震之后，貨幣緊縮政策可能放松，沒先到宏觀調(diào)控反而更嚴(yán)厲，把大家徹底搞懵了。假如沒有這么強有力的調(diào)控信號，美元持續(xù)貶值、高油價和越南金融危機等外因?qū)κ袌龅膲毫Σ粫�有這么大�！�
　　“資本市場最害怕的是不確定性，投資者特別害怕身處信息的死角，特別擔(dān)心別人掌握著自己所不知道的信息，以至于自己作出錯誤判斷。央行突然‘變線’的原因我們不知道，造成了市場目前這種態(tài)勢�！薄度A夏時報》總編輯水皮說。
　　通脹形勢嚴(yán)峻帶來的盈利預(yù)期的轉(zhuǎn)折性變化也許更是市場彌漫悲觀情緒的關(guān)鍵。
　　從技術(shù)面看，3000點失守后下一支撐在2700――2800點區(qū)間，但目前許多機構(gòu)紛紛將上市公司業(yè)績增長預(yù)期從年初預(yù)計的20％－30％下調(diào)到10％－15％。以此計算，指數(shù)相應(yīng)的合理點位就是2500－2600點�！坝捎诤笫胁幻骼�，大家自然會降低上市公司盈利預(yù)期。如果市場對于平均市盈率可接受程度下降，指數(shù)的回調(diào)確實是很正常的現(xiàn)象。但是不是就會跌到2500點，還要根據(jù)具體的情況來判斷�！惫鸷泼髡f。市場普遍認(rèn)為這次暴跌與大盤股發(fā)行重啟也很有關(guān)系。
　　上證指數(shù)從年初5000點之上一路跌破3000點。管理層為了穩(wěn)定市場，明顯放慢了大盤股IPO審批步伐。5個月的時間內(nèi)，僅有中煤能源、中國鐵建、金鉬股份和紫金礦業(yè)4只大盤股發(fā)行。
　　但近期證監(jiān)會宣布將于6月5日審核中國建筑股份公司的首發(fā)申請。根據(jù)中國建筑招股說明書的申報稿顯示，公司本次擬發(fā)行不超過120億股，發(fā)行后總股本不超過300億股，此次公開發(fā)行股數(shù)預(yù)計不超過總股本的40％。中國建筑此次A股發(fā)行籌集的資金將主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和重大工程承包項目的流動資金等6大類項目，共需資金426億元。這意味著A股市場即將迎來今年以來所有已發(fā)行A股公司中募集資金規(guī)模最高的IPO項目。
　　已經(jīng)積重難返的市場，能否再次承受如此大規(guī)模的“抽血”？是否會有更多的大盤股發(fā)行甚至紅籌回歸接踵而至？這無疑又是一個令投資者滿頭霧水的“不確定性”。
　　熱錢加速
　　為什么我國從2003年就開始反通脹，存款保證金率持續(xù)上調(diào)，對物價上升也起到了一定的抑制作用――5月份CPI下降到7.7％。但是通貨膨脹不僅沒有控制住，還處于一種上升的沖動之中，隨時都有可能惡化？“雖然5月份的CPI同比上漲了7.7％，今年5月份我國工業(yè)品出廠價格(PPI)同比上漲8.2％，連續(xù)第5個月創(chuàng)3年來新高，表明全球通脹令我國無法置身度外，我國工業(yè)品價格仍在加速上漲。僅僅靠提高存款準(zhǔn)備金率這一國內(nèi)的力量，很難完全改變來自海外的輸入型通脹�！惫鸷泼髡J(rèn)為。
　　前所未有的大宗商品價格上漲，讓對外部依賴度過高的新興市場經(jīng)濟飽嘗輸入型通脹的苦水。在國際油價逼近140美元一桶的歷史高位之時，芝加哥農(nóng)產(chǎn)品價格也全面上揚。我國由于進行價格管制，CPI尚維持在可控水平。但印尼、斯里蘭卡、中國臺灣、菲律賓、印度、馬來西亞等國家和地區(qū)因為扛不住油價不斷往上逼空，已經(jīng)相繼放開了成品油價格的管制。
　　李國旺則認(rèn)為:“中國的物價上升只是一種現(xiàn)象，其本質(zhì)是美國共和黨政府為了解決雙赤字問題而采取的戰(zhàn)略行為。以次貸危機為借口，通過美元貶值向國際市場大量傾銷。導(dǎo)致石油、糧食價格上漲，進而轉(zhuǎn)移剩余價值。由于石油以美元為結(jié)算貨幣，美國控制了石油，美元就有了影子價值。石油價格越漲，各國對美元的需求反而越來越大。如果我們繼續(xù)加大持有美元國債，繼續(xù)以美元形式大量持有外匯儲備。在美元貶值的背景下，不斷強化宏觀調(diào)控力度，人民幣可能因此不斷升值，海外熱錢持續(xù)涌入，無論是提高利率還是提高存款保證金率，越是緊縮，涌入的錢和滲入的錢越多，如此循環(huán)往復(fù)�！�
　　今年4月份，美國殼牌石油的總經(jīng)理接受記者訪問的時候，也表示目前油價的供需狀況實際上與原油在60美元一桶的時候相同。價格為什么會翻了一番，答案不言而喻。
　　中金公司認(rèn)為，通脹指數(shù)普遍預(yù)期下調(diào)之時，央行反常的大力度出手，針對的正是不斷升溫的熱錢及由此帶來的外匯占款激增。
　　從今年4月份數(shù)據(jù)看，外匯儲備當(dāng)月新增744.6億美元，創(chuàng)單月外匯儲備增長歷史新高。而貿(mào)易順差和單月外商直接投資合計增長只有242.8億美元，剩下的不可解釋的500億美元外匯流入，通常被視為熱錢。
　　令人不解的是，當(dāng)一個國際游資熱錢流向某一個國家、地區(qū)，一般都會出現(xiàn)股市飆升、樓市暴漲。2008年年初以來雖然有種種跡象表明熱錢正加速流入中國，但股價在跌，樓價未漲。熱錢意欲何為？“最近有一個重要指標(biāo)反映出這個問題，就是M2的增幅大于M1，4月的M2增速居高不下，達16.9％，5月份M2的增長高達18.07％。境外資金還存在于我國銀行的活期存款當(dāng)中，這個局面確實比較嚴(yán)峻。說明熱錢一方面在中國尋找機會。但由于整體經(jīng)濟波動并不平穩(wěn)，尚沒有明確的方向。其次中國股市沒有完全對外開放，也制約了資金的流動。這樣的格局可能會對未來產(chǎn)生更大的影響。畢竟大量熱錢在聚集，同時又沒有進入到實體經(jīng)濟領(lǐng)域，客觀上使得銀行存在更大的資金壓力。把資金投出去就是增加流動性，拿在手里又是負(fù)擔(dān)，這需要更多的智慧來解決�！�
　　而國元證券研究中心副總經(jīng)理劉勘認(rèn)為，熱錢趴在銀行不過是在相時而動�！澳壳捌毡轭A(yù)期美國經(jīng)濟在秋季很可能整體回升，美元可能會有走強的趨勢�，F(xiàn)在炒作石油的資金，是在美國次貸危機釋放出大量的貨幣以后，最后的一次瘋狂。一旦美元回穩(wěn)，這些資金就會迅速回流，用期貨的手法來炒作我們的A股市場。所以現(xiàn)在就算跌破了3000點，投資者也沒有必要恐慌性地加入殺跌的行列�！�
　　有人士告訴記者，熱錢現(xiàn)在進來就不會坐等，必將通過不斷地打壓、吸籌，在制造恐慌氣氛、降低成本的同時，與政府博弈，刺激政府出臺實質(zhì)性利好。
　　但桂浩明認(rèn)為，熱錢到底有沒有這么“神勇”還有待考慮�！盁徨X畢竟不是沖著銀行利率來的，應(yīng)該是在等待機會。但這種流向到底是什么，我們現(xiàn)在缺乏明確的依據(jù)去判斷。A股不能做空，熱錢要打壓，本身需要股票，而之前股市漲上去的時候，并沒有看到熱錢在大量買中國的A股。而且究竟有多少熱錢在境內(nèi)，僅憑目前的推測還很難做出一個科學(xué)的判斷�！�
　　中國農(nóng)業(yè)銀行高級經(jīng)濟師何志成做過一個統(tǒng)計:“今年4月流入中國大陸的國際熱錢絕對超過400億美元。其中有相當(dāng)部分屬于避險資金，和美元持續(xù)貶值及人民幣穩(wěn)定升值有關(guān)。另外應(yīng)該有七成屬于短期投資熱錢�！�
　　
　　鐵底還是鐵頂
　　雖然有輿論擔(dān)心股民也許會成為反通脹的犧牲品，但公正地說，管理層對中國股市的暴漲暴跌也是非常警惕。
　　4月上證綜指綜指跌破3000點時，調(diào)低印花稅與限制大小非減持兩項利好政策密集出臺，挽狂瀾與既倒、扶大廈之將傾，成為市場公認(rèn)3000點是“政策底”的最重要因素。眼下大盤再度告急，投資者習(xí)慣性地又將目光投向了管理層。
　　但桂浩明認(rèn)為:“現(xiàn)在來看確實很難想象管理層還能出什么牌。但是有一點我們還是可以預(yù)期的，就是股票的供求關(guān)系畢竟是影響市場走勢的最根本的因素。在市場低位的情況下，適度減少股票的供應(yīng)，可以緩解一些由于供求失衡所導(dǎo)致的壓力。通過推出融資融券等措施來提升投資者的積極性，恐怕也是相對有效的措施，當(dāng)然不要對此預(yù)期太高。我覺得關(guān)鍵是要給出投資者比較明確的預(yù)期�，F(xiàn)在市場比較低迷，對投資者發(fā)出鼓舞士氣的聲音我覺得是必要的。畢竟政策層面，更有利于提升投資者對未來的信心。戴相龍日前表示社保基金應(yīng)該為穩(wěn)定股市做些事情，但是我覺得還是要看它的具體行動。至少從目前來看，社�；�金今年是在不斷減少對股市的投資�！�
　　目前滬指市盈率已下降至20倍左右，銀行類個股更是超跌，動態(tài)市盈率紛紛回落到15倍以下，鋼鐵類個股動態(tài)市盈率則回落到10倍左右�？梢哉f多數(shù)個股的風(fēng)險已經(jīng)較前期得到了較大程度的釋放，價值洼地俯拾皆是。但是不少業(yè)內(nèi)人士都告訴記者，目前能夠力挽狂瀾的只有“信心”二字。正如水皮所言，股市的危機在一定程度上也是投資者的情緒造成的。端午節(jié)大家都在轉(zhuǎn)發(fā)這樣的短信:最近別進股市，否則是西裝進去，“三點式”出來；寶馬進去，自行車出來……回顧歷史，1997年套在高位的投資者，無論是1998年的資產(chǎn)重組熱潮，還是1999年、2000年的牛市來臨，都可以順利解套。即使2001年不幸又套牢了，還有什么樣的股票在去年的大牛市沒有解套？
　　但是市場畢竟畏懼“4•24”缺口之上堆積的數(shù)萬億抄底資金。從巨人的肩膀上掉下來，誰都不知道結(jié)果會如何。3000點已被狠狠砸破，肯定不是鐵底，但愿不是鐵頂。
　　桂浩明說:“總體而言，我們找不到足以樂觀的理由。雖然市場已經(jīng)跌得夠多了，我們相信接下來的下跌還有，但不會很大，而且跌下去也是超跌，但在目前來看，市場缺乏上漲的理由。因為市場信心的恢復(fù)需要一個漫長的過程，也需要各種條件的配合�，F(xiàn)在境內(nèi)外市場環(huán)境不太利于股市投資。即便已經(jīng)超跌，反彈的空間也不是很大，所以從長遠來看，現(xiàn)在是機會；短期來看，大盤還沒有見底，主動買入需要承擔(dān)一段時間內(nèi)的市值損失，目前并不是最適合投資的時候�！�

相關(guān)熱詞搜索：再見 “再見”，３０００點 再見3000點有感 再見列寧觀后感3000字