7月29日的股市大震蕩是一場預(yù)演，多頭逼出了寬松貨幣政策將持續(xù)的承諾后，繼續(xù)高歌猛進。

　　路透最新月度基金經(jīng)理調(diào)查顯示，中國基金經(jīng)理對未來三個月股票持倉建議配比大升至84.4%，為自2007年6月該調(diào)查開始以來最高。

　　筆者認為，由于本輪經(jīng)濟調(diào)整的特殊性，貨幣政策已經(jīng)是資本市場的風(fēng)向標。上半年處于寬松狀態(tài)，下半年略緊，但不可能發(fā)生大變化，一切視GDP與CPI而定，因為決策者現(xiàn)在無暇顧及資產(chǎn)泡沫。從2008年6月到2009年6月這12個月中，廣義貨幣（M2）增長速度從17.4%同比上升到28.5%（加速超過11個百分點），貸款增幅則從14.1%上升到34.4%（加速超過20個百分點），這些貸款沒有拉動GDP同步增長，最好的解釋是進入了以股市、樓市為代表的資本市場。

　　目前貨幣政策已經(jīng)被綁架，貨幣政策已經(jīng)被綁架，人民幣將在微調(diào)過程中繼續(xù)處于寬松狀態(tài)。

　　綁架的第一條繩索來自于美元，由于出口陡然下降，人民幣匯率業(yè)已終止了上升的步幅，而與美元的關(guān)系更加密切，今年上半年半年一直在6.82~6.84的區(qū)間范圍內(nèi)，上下差距只有200個基點。令人關(guān)注的是，中美首輪戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話人民幣匯率不再是關(guān)注的焦點，美國財長蓋特納表示雙方多次商談，已經(jīng)達成了諒解，而雙方同意經(jīng)濟復(fù)蘇沒有企穩(wěn)前，不急于退出寬松的貨幣政策。

　　美國嘴上強調(diào)適時考慮政策退出，行動上一如既往地激進。美國今年已發(fā)行1.02萬億美元國債，第三季將發(fā)行4,460億美元國債，較第二季增加30%。高盛預(yù)估，至2010年9月止的兩年內(nèi)，美國將發(fā)行約2.9萬億美元債券。這意味著美國寬松的貨幣政策與低利率政策不會變，跟隨美國的腳步，中國的寬松政策同樣不會產(chǎn)生大的變動。否則，企業(yè)結(jié)匯與熱錢流入會更加洶涌。

　　第二條繩索來自后續(xù)信貸需求，大規(guī)模鋪開的基礎(chǔ)建設(shè)，沒有信貸增長，將出現(xiàn)爛尾工程。沒有人希望看到這一現(xiàn)象，如果說上世紀90年代初抑制資產(chǎn)泡沫產(chǎn)生的海南爛尾現(xiàn)象還可以承受，沒有人能夠承受全中國遍地出現(xiàn)海南爛尾現(xiàn)象。在中國上一刺激周期建成了高速公路網(wǎng)絡(luò)之后，目前的高鐵網(wǎng)絡(luò)與地鐵網(wǎng)絡(luò)是這一輪刺激的重要目標。并且，大型企業(yè)通過持股、定向增發(fā)等獲得收益，根據(jù)以往經(jīng)驗，他們可以從上漲的點位中獲得一半收益。

　　第三，通過擴張政策部分完成資源儲備。

　　這一點在瘋狂的期貨市場上得到了最好的體現(xiàn)。信奉成本與價值投資的人在上半年屢屢踏空。他們按照供需規(guī)律計算成本價，不料國家物資儲備局上半年大量收儲，共收儲23.5萬噸精煉銅、15.9萬噸精煉鋅和59萬噸原鋁，后因價格高企而暫停，但對資源的渴求不會變化。

　　為了應(yīng)對未來的通脹預(yù)期，被收儲與價格吸引，社會資金蜂擁入市，市場人士估計，除政府儲備之外，私人投資者、生產(chǎn)商、制造商及貿(mào)易商所持有的金屬庫存可能共計逾50萬噸精煉銅、10萬噸鎳、10萬噸鉛、50萬噸鋅及70萬噸原鋁。今年上半年精煉銅進口為180萬噸，同比增長了160%，原鋁進口猛增16倍。導(dǎo)致的結(jié)果是期貨價格猛漲，今年上海及倫敦金屬交易市場（LME）的金屬價格--LME期銅及上海期銅價格上漲了約80%，LME鉛價、鋅價及鋁價亦分別上揚75%、40%和近20%；
上海期貨交易所銅庫存今年已增長了近兩倍。正如一個朋友所說，如果我不在這個絕對產(chǎn)能過剩的行業(yè)鋁業(yè)，也許會對政策而不是市場供需數(shù)據(jù)更敏感一些。

　　由于房地產(chǎn)與基建，鐵礦石、鋼鐵、水泥、建材等價格處于不斷上升的過程中，由于資源品價格的上升倒過來促進了貨幣貶值的預(yù)期，導(dǎo)致市場火里烹油，越燒越旺。

　　下半年股市將在最后的瘋狂之后陷入技術(shù)性下調(diào)，鑒于股市在7月29日之后的大震蕩后走出強勢上揚行情，預(yù)計股市還會出現(xiàn)一波急漲，而后陷入下調(diào)之中，醞釀下一波行情。關(guān)鍵時機是普通投資者何時好了傷疤忘了痛，不僅開戶創(chuàng)新高，還拿出真金白銀殺入股市。

　　這一輪泡沫沒有類似于科網(wǎng)這樣的附著物，只有在基建、有色金屬、消費等板塊之間來回游曳，直到泡沫破裂，酒宴散去。

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