3100點(diǎn)關(guān)口，持股市值過(guò)萬(wàn)億元的超級(jí)玩家撤退了嗎？
　　3月25日，北向資金凈流出107.74億元，其中滬股通凈流出75.16億元，深股通凈流出32.58億元，創(chuàng)下近4年來(lái)新高，單日凈流出位列歷史第二。
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，北向資金凈流出規(guī)模排名靠前的交易日除了2015年7月6日和2015年4月8日，其他日期市場(chǎng)均出現(xiàn)較大跌幅，3月25日亦是如此。當(dāng)日，A股市場(chǎng)三大指數(shù)均跌逾1%，部分北向資金重倉(cāng)個(gè)股也出現(xiàn)明顯跌勢(shì)。
　　目前，外資投資A股的方式主要包括北向資金滬股通、深股通以及QFII和RQFII。而北向資金的一舉一動(dòng)更是牽動(dòng)著A股市場(chǎng)敏感的神經(jīng)——通過(guò)滬股通、深股通渠道的北向資金在A股的總持倉(cāng)市值已達(dá)萬(wàn)億元水平，占全部A股的比重超過(guò)2%，成為左右當(dāng)前A股市場(chǎng)風(fēng)格不可或缺的一股力量。
　　更重要的是，隨著A股對(duì)外開(kāi)放大門(mén)的進(jìn)一步打開(kāi)，預(yù)計(jì)外資的力量未來(lái)也將隨之提升。1月14日，國(guó)家外管局將QFII的總額度從1500億美元擴(kuò)大至3000億美元;2月初，證監(jiān)會(huì)擬將QFII、RQFII兩項(xiàng)制度合二為一，并放寬準(zhǔn)入條件，擴(kuò)大投資范圍;與此同時(shí)，MSCI指數(shù)A股擴(kuò)容結(jié)果揭曉，再考慮到A股將納入富時(shí)羅素指數(shù)、標(biāo)普道瓊斯指數(shù)，2019年外資有望流入A股的資金達(dá)到6000億元。
　　數(shù)據(jù)顯示，截至3月6日，北向資金在A股的總持倉(cāng)市值一度突破萬(wàn)億元大關(guān)，并在之后穩(wěn)定在萬(wàn)億元左右。外資持倉(cāng)已經(jīng)與公募基金、保險(xiǎn)公司形成三足鼎立之勢(shì)，成為A股最重要的超級(jí)玩家之一。
　　雖然北向資金撤出的規(guī)模也就數(shù)百億元，在一個(gè)單日成交萬(wàn)億元的市場(chǎng)里掀不起什么風(fēng)浪，但其信號(hào)意義卻不容忽視。2019年以來(lái)，北向資金已累計(jì)凈流入超千億元，對(duì)春季行情的推動(dòng)起到了重要作用。那么，從流入到流出，北向資金對(duì)于A股行情會(huì)否成也蕭何敗也蕭何呢？
　　對(duì)于3月25日北向資金的大幅流出，銀河證券稱，對(duì)北向資金的動(dòng)向要十分重視，但也不用過(guò)度敏感，部分外資賺錢(qián)賺多了，籌碼出現(xiàn)松動(dòng)是很正常的，在沒(méi)有出現(xiàn)趨勢(shì)性的變化之前，都屬于正常的調(diào)倉(cāng)換股。
　　事實(shí)上，北向資金的流出并非沒(méi)有先兆，此前的一周北向資金已首現(xiàn)2019年年內(nèi)單周凈流出，更早前的兩周北向資金的流入速度也已出現(xiàn)放緩。這是否意味著北向資金所代表的外資機(jī)構(gòu)對(duì)當(dāng)下的上漲是并不看好呢？
　　安信證券在研報(bào)中指出，當(dāng)外資開(kāi)始流出時(shí)，并不意味著行情將馬上結(jié)束，有時(shí)指數(shù)還會(huì)創(chuàng)出新高。但作為兌現(xiàn)收益提前離場(chǎng)的重要信號(hào)，北向資金的一舉一動(dòng)值得投資者重視。短期外資流向仍存波動(dòng)性，但中長(zhǎng)期看，外資流入趨勢(shì)應(yīng)不會(huì)改變。
　　國(guó)盛證券也表示，當(dāng)前外資配置A股比例仍低只有2%出頭，目前仍是水往低處流，長(zhǎng)期將有數(shù)萬(wàn)億增量。美股調(diào)整，短期對(duì)外資流入確實(shí)會(huì)形成擾動(dòng)，但美股下跌對(duì)外資流入的沖擊有限，不會(huì)造成持續(xù)性的大幅流出。外資流出也是數(shù)個(gè)交易日或至多一兩周的短期行為，很快會(huì)再回來(lái)。

超越公募

　　中國(guó)自2014年11月開(kāi)通滬深港通以來(lái)，陸股通北向資金特別是自2016年以來(lái)持續(xù)加速流入。廣發(fā)證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，北向資金分別凈流入607億元、1997億元和2942億元;2015年12月，A股外資持股占比約為1.06%，之后逐漸提升，至2018年12月已達(dá)到2.4%，A股外資持股占比逐步提升，與公募基金、保險(xiǎn)公司的持股規(guī)模形成三足鼎立之勢(shì)。
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2018年12月末，外資持倉(cāng)A股約1.15萬(wàn)億元（其中北向資金持倉(cāng)約6700億元，R/QFII等持股約4800億元）。同期，國(guó)內(nèi)主動(dòng)型公募基金（包括主動(dòng)偏股型和靈活配置型）對(duì)A股的持股規(guī)模約9000億元，而保險(xiǎn)公司持有的股票及基金規(guī)模約1.9萬(wàn)億元。外資、主動(dòng)型公募基金和保險(xiǎn)資金已構(gòu)成A股機(jī)構(gòu)投資者最重要的三股力量。
　　而在納入MSCI及因子提升的影響下，預(yù)計(jì)北向資金2019年流入A股將超過(guò)5000億元。
　　3月1日，MSCI宣布將在2019年5月、8月和11月將中國(guó)A股的經(jīng)自由流通量調(diào)整后的納入因子分三個(gè)階段從5%提升至20%，并在2019年5月將創(chuàng)業(yè)板指?jìng)�(gè)股添加入符合條件的證券交易所分部清單，在2019年11月將中盤(pán)A股以20%的納入因子納入MSCI 指數(shù)。
　　2018年，MSCI宣布將A股納入指數(shù)前，市場(chǎng)估計(jì)大約會(huì)有200億美元增量資金進(jìn)入A股市場(chǎng)，從實(shí)際觀測(cè)來(lái)看，北向資金實(shí)際增量為240億美元，為估計(jì)的1.2倍。當(dāng)前，MSCI估計(jì)此次提高權(quán)重，會(huì)帶來(lái)583億美元增量資金。比照2018年情況，2019年11月前可能會(huì)帶來(lái)6000億-8000億元增量資金。
　　此外，QFII額度從1500億美元擴(kuò)容至3000億美元也有助于吸引外資流入A股。
　　事實(shí)上，2019年以來(lái)，外資流入規(guī)模已明顯超過(guò)歷史同期。數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日，年內(nèi)北向資金凈流入1304.4億元，推動(dòng)上證綜指上漲25%。
　　對(duì)于外資年初至今大舉入市的主要原因，安信證券認(rèn)為有以下幾點(diǎn)。
　　第一，A股估值探底，估值修復(fù)預(yù)期吸引外資。經(jīng)歷了2018年整年股市大幅下挫后，2019年初A股估值水平已經(jīng)下跌至歷史底部，1月4日，滬深300市盈率（TTM）僅為10.3倍，不僅低于各發(fā)達(dá)市場(chǎng)，與新興市場(chǎng)各指數(shù)相比，配置A股性價(jià)比優(yōu)勢(shì)也十分突出。
　　第二，中美經(jīng)貿(mào)摩擦階段性緩和。2018年受到中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，股市行情低落。隨著中美經(jīng)貿(mào)磋商不斷推進(jìn)，市場(chǎng)情緒有所提升，有助于吸引外資流入。

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