2008年9月15日,美國第四大投行雷曼兄弟宣告破產(chǎn)倒閉,由此掀起了百年不遇的金融海嘯。在過去一年,金融危機(jī)就像一場瘟疫,在全球蔓延。世界各國在這場危局中苦苦掙扎,“救市”呼聲激蕩全球。在過去一年,人們對世界經(jīng)濟(jì)格局和國際金融體系等進(jìn)行了深刻反思,對美國金融發(fā)展模式提出了諸多質(zhì)疑。一年之后,站在新的時(shí)點(diǎn)上,有必要對這場金融危機(jī)進(jìn)行回顧與反思。
　　
　　得益于經(jīng)濟(jì)刺激方案,
　　世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇快于預(yù)期
　　
　　在百年難遇的巨大金融風(fēng)暴面前,世界各國似乎從來沒有這么一致行動(dòng)過。美國、歐洲、日本以及發(fā)展中國家在這個(gè)特殊時(shí)期,都在窮其智慧刺激經(jīng)濟(jì)以擺脫危機(jī)。多國央行同時(shí)宣布降息,讓人不得不驚嘆:各國貨幣政策的獨(dú)立性在危機(jī)面前也可以表現(xiàn)出全球一致性。美國幾乎要公開擯棄奉行多年的新自由主義原則,推出了7890億美元的經(jīng)濟(jì)刺激方案,向?yàn)l臨危機(jī)的主要金融機(jī)構(gòu)不斷注資輸血;歐洲則打響了一場聲勢浩大的金融危機(jī)聯(lián)合“反擊戰(zhàn)”,各國出臺(tái)的救市方案資金總額累計(jì)超過2萬億美元;日本邊戰(zhàn)邊看,出臺(tái)了多次經(jīng)濟(jì)緊急對策,動(dòng)員資金超過75萬億日元;在中國,社會(huì)主義制度的優(yōu)越性彰顯無遺,推出了4萬億元人民幣的投資計(jì)劃,并制定了十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃。迄今為止,世界各國和地區(qū)所采取的財(cái)政、貨幣和金融應(yīng)對政策是前所未有的,共同構(gòu)成了一項(xiàng)有史以來規(guī)模最大的全球經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。
　　得益于當(dāng)今各國史無前例的政策能力,世界經(jīng)濟(jì)已有非常明顯的復(fù)蘇跡象,并且這種復(fù)蘇要好于預(yù)期。美國、日本、德國、法國等世界主要經(jīng)濟(jì)體,在過去幾個(gè)月中經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體上好于預(yù)期;以中國、韓國為代表的其他亞洲國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢更是走在了前面,其中中國第二季度GDP增長率達(dá)到7.9%,全年有望實(shí)現(xiàn)超過8%的經(jīng)濟(jì)增速。IMF將世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)計(jì)時(shí)間提早了一個(gè)季度,2009夏季達(dá)沃斯論壇上超過半數(shù)企業(yè)家認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)回暖,都表明人們對世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)重拾信心�，F(xiàn)在看來,我們面臨的問題不是經(jīng)濟(jì)能否復(fù)蘇,而是引致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)刺激政策何時(shí)退出。其道理在于,持續(xù)的經(jīng)濟(jì)刺激可能引發(fā)通貨膨脹,而通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)衰退一樣可怕。因此,各國政府在政策思路上需要逐步由如何刺激經(jīng)濟(jì)增長向如何防止?jié)撛诘耐ㄘ浥蛎浬限D(zhuǎn)變。
　　
　　新興經(jīng)濟(jì)體崛起,
　　難撼世界經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)格局
　　
　　金融危機(jī)暴發(fā)以來,西方發(fā)達(dá)國家深陷危機(jī)旋渦,而經(jīng)濟(jì)基本面相對穩(wěn)健的新興經(jīng)濟(jì)體則表現(xiàn)不俗,引起了國際社會(huì)的廣泛關(guān)注。在2008年11月G20華盛頓峰會(huì)開幕式的午餐會(huì)上,一反常態(tài)的左右主賓位置安排似乎就暗示著以中國、巴西為代表的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體國際地位有所提高。從華盛頓峰會(huì)到今年4月的倫敦峰會(huì),G20這一1999年便已成立的松散經(jīng)濟(jì)團(tuán)體從幕后走向了臺(tái)前,成為了新興經(jīng)濟(jì)體表達(dá)自身利益訴求的一個(gè)主要平臺(tái),大有取代G8之勢。在新興經(jīng)濟(jì)體中,巴西、俄羅斯、印度和中國被稱之為“金磚四國”,成為金融危機(jī)中最為引人注目的亮點(diǎn)。6月16日“金磚四國”在俄羅斯葉卡捷琳堡舉行了領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤,首次在沒有西方發(fā)達(dá)國家參與下探討當(dāng)今世界面臨的主要問題�！敖鸫u四國”為代表的發(fā)展中國家的迅速興起和合作,是在經(jīng)濟(jì)和發(fā)展模式方面對西方主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體系一次挑戰(zhàn),而且正在向政治方面發(fā)展。應(yīng)該說,這是歷史發(fā)展的必然趨勢,也給新興經(jīng)濟(jì)體帶來了信心和希望。
　　但是我們必須看到,西方經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)的傳統(tǒng)格局短期內(nèi)難以發(fā)生根本性改變。其原因在于,除了綜合實(shí)力仍然明顯落后于西方外,即便是在經(jīng)濟(jì)上新興經(jīng)濟(jì)體都尚未成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的獨(dú)立引擎,其在國際市場上的份額還不夠大,即使塊頭最大的中國目前總產(chǎn)值也僅占全球GDP的6%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國。這次國際金融危機(jī)中,盡管中國、印度等新興經(jīng)濟(jì)體仍保持一定的擴(kuò)張勢頭,但仍無力抵消美歐經(jīng)濟(jì)衰退所帶來的負(fù)面影響,尤其是出口萎縮相當(dāng)嚴(yán)重。加之其經(jīng)濟(jì)發(fā)展中還存在著制度欠缺、收入差距過大、經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡等諸多不確定性,要想在世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上獨(dú)樹一幟實(shí)在困難重重。更為關(guān)鍵的是,由于軍事后盾、科學(xué)技術(shù)、貨幣金融體系等方面的巨大優(yōu)勢,西方發(fā)達(dá)國家依然牢牢操縱和控制著規(guī)則的制定,新興經(jīng)濟(jì)體要與之抗衡還顯得底氣不足。因此,雖說改變國際經(jīng)濟(jì)秩序的要求是合理的,但這一改變不是光靠某一單個(gè)國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提升就能簡單決定的,而需要整體綜合實(shí)力的質(zhì)變?nèi)ジ淖�。只有�?dāng)發(fā)展中國家整體實(shí)力發(fā)展到足以完全改變世界經(jīng)濟(jì)力量對比時(shí),重建國際經(jīng)濟(jì)新秩序的要求方能真正實(shí)現(xiàn)。
　　
　　弊端暴露無遺,國際貨幣
　　體系改革任重而道遠(yuǎn)
　　
　　此次金融危機(jī)暴露了現(xiàn)行國際貨幣體系存在的一系列嚴(yán)重弊端,包括美國利用美元作為儲(chǔ)備貨幣的地位幾乎可以無約束地向世界傾銷其貨幣,現(xiàn)行國際貨幣體系中缺乏平等的參與權(quán)和決策權(quán),IMF對美歐幾乎不具備監(jiān)督和約束的能力,等等。自危機(jī)暴發(fā)以來,無論是政界還是學(xué)界,都開始對現(xiàn)有的國際貨幣體系進(jìn)行批評和反思,要求改革現(xiàn)行體系的聲音也越來越強(qiáng)烈,其中“金磚四國”的聲音最為響亮。今年3月份,中國央行行長周小川在一篇文章中,提出創(chuàng)造一種“可保幣值穩(wěn)定的超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣”來替代美元;在“金磚四國”峰會(huì)后發(fā)表的聯(lián)合聲明中,各國領(lǐng)導(dǎo)人也承諾推動(dòng)國際金融機(jī)構(gòu)改革,使其體現(xiàn)世界經(jīng)濟(jì)形勢的變化。應(yīng)當(dāng)承認(rèn),這些聲音給美國等發(fā)達(dá)國家造成了一定的壓力,在一些問題上不得不更多地考慮中國等新興經(jīng)濟(jì)體的意志了。雖然如此,必須承認(rèn)的是,由于美元強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng),且已經(jīng)形成了市場的自發(fā)選擇,短期內(nèi)對于美元體制的改革將會(huì)非常困難。
　　金融危機(jī)對于中國的深刻教訓(xùn)之一,就是在國際貨幣體系中爭得一席之地的緊迫性,從中國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與發(fā)展階段來看,也確實(shí)到了應(yīng)該考慮這一問題的時(shí)候。在戰(zhàn)略上,我們非常明智地將務(wù)虛與務(wù)實(shí)緊密結(jié)合起來,一邊大聲疾呼改革國際貨幣體系,一邊積極穩(wěn)妥推進(jìn)人民幣國際化與加強(qiáng)區(qū)域貨幣金融合作。不管是與多個(gè)經(jīng)濟(jì)體簽署數(shù)千億人民幣的雙邊貨幣互換協(xié)議,還是推出跨境貿(mào)易人民幣試點(diǎn)結(jié)算城市,都表明中國在提升人民幣國際地位上邁出了堅(jiān)實(shí)的步伐,并做好了長期的準(zhǔn)備。相信,隨著人民幣在區(qū)域以及國際影響力的不斷提高,將逐步改變?nèi)�球貨幣金融格局�；蛟S,這一輪金融危機(jī)對于國際貨幣體系的最重要影響就是人民幣的崛起。
　　
　　政府干預(yù)加強(qiáng),
　　尚未擯棄新自由主義
　　
　　此次金融危機(jī)所造成破壞的深度和廣度讓人始料未及,一個(gè)個(gè)昔日金融和商業(yè)巨擘接連倒下。美國政府為了拯救這些“大得不能倒”的巨無霸,使用了非常規(guī)手段――國有化。2008年9月16日,美聯(lián)儲(chǔ)宣布向美國國際集團(tuán)(AIG)提供850美元的高息抵押貸款,條件是美國政府獲得AIG79.9%的股權(quán);隨后,以購買優(yōu)先股的方式,美國政府向花旗、摩根大通、美國銀行、富國銀行等金融機(jī)構(gòu)注資達(dá)450億美元;為拯救通用汽車,美國政府同樣開出了國有化的藥方。英國也采取了相同的應(yīng)對手段,并成立了英國金融投資有限公司,專門管理政府在部分銀行的持股。這些做法顯然與英美等盎格魯-撒克遜國家所一向主張自由市場經(jīng)濟(jì)、反對政府干預(yù)市場運(yùn)行的理念是相背離的,新自由主義的教條遭到了顛覆。
　　應(yīng)當(dāng)看到,美國之所以這樣救市,是在危機(jī)臨頭的時(shí)候,美國政府從實(shí)用主義的角度出發(fā)不得不考慮的選擇,并不意味著美國將擯棄新自由主義,政府強(qiáng)力干預(yù)并沒有使美國走向社會(huì)主義。美國的“國有化”與中國的國有企業(yè)的最大不同之處在于:美國政府只是注資并參與監(jiān)管,而并非由政府來參與管理。在渡過了最初階段的困難之后,那些被政府注資并受到相應(yīng)約束的金融機(jī)構(gòu)幾乎不約而同地懷念起自由經(jīng)濟(jì)的好處來,紛紛要求歸還政府注資,贖其自由之身。在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行“壓力測試”之后,包括美國運(yùn)通、高盛集團(tuán)、摩根大通、摩根士丹利等10家銀行提前歸還了總額高達(dá)683億美元的聯(lián)邦金融援助款;近期美國最大商業(yè)銀行美國銀行和另一家銀行巨頭富國銀行均計(jì)劃歸還政府援助,以擺脫政府對銀行運(yùn)作的控制。從中可以看到,自由市場與私人資本不僅是美國經(jīng)濟(jì)的靈魂,而且作為一種價(jià)值觀深深植入了美國人的意識(shí)和潛意識(shí)中,新自由主義不可能被國家主義徹底取代,但兩者之間的關(guān)系會(huì)值得所有國家反思,政府與市場之間也將重新妥協(xié)。
　　
　　穿上商業(yè)銀行的外衣,
　　華爾街“投行”依然昂首世界
　　
　　2008年3月17日,始建于1923年的美國第五大投資銀行貝爾斯登公司轟然倒下,被摩根大通以低價(jià)收入囊中。這只85歲高齡的“大象”走得并不孤獨(dú), 五個(gè)多月后的9月15日,美國第四大投行雷曼兄弟重蹈貝爾斯登的覆轍,在深陷絕境而求援無助的情況下宣告破產(chǎn)倒閉,次貸危機(jī)最終引發(fā)了百年不遇的全球金融海嘯。緊隨其后,美林證券被美國銀行收購,高盛和摩根士丹利兩大投行獲準(zhǔn)向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型。至此,華爾街最負(fù)盛名的五大投行全軍覆沒,獨(dú)立投行模式宣告終結(jié)。一直以來被世界各國奉為楷模而學(xué)習(xí)的美國金融發(fā)展模式開始受到各方質(zhì)疑,唯美國金融發(fā)展模式馬首是瞻的景況偃旗息鼓。
　　比較具有諷刺意味的是,投資銀行業(yè)是因?yàn)?929年的大危機(jī)而產(chǎn)生的,而在當(dāng)前這場金融的大風(fēng)暴面前,喧鬧了近80年的華爾街又回到了沒有獨(dú)立投行的時(shí)代�；鞓I(yè)經(jīng)營與分業(yè)經(jīng)營到底孰優(yōu)孰劣,又一次考驗(yàn)著人們的思維�，F(xiàn)在看來,我們依然不能做出肯定的判斷。其實(shí),不管是混還是分,抑或混分并存,都不是最關(guān)鍵的�；鞓I(yè)有分散風(fēng)險(xiǎn)的能力,分業(yè)有靈活高效的優(yōu)勢。最關(guān)鍵的是,金融監(jiān)管能否跟上金融創(chuàng)新的發(fā)展,能否有足夠的監(jiān)管手段和風(fēng)險(xiǎn)管理渠道。不過,就目前態(tài)勢而言,金融業(yè)將暫時(shí)回歸到以銀行為主導(dǎo)的模式下,以渡過流動(dòng)性緊縮的這段艱難的時(shí)期。
　　(9月21日《金融時(shí)報(bào)》,作者為該報(bào)記者)

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