隨著規(guī)模迅速膨脹而躍居世界各國(guó)前列，儲(chǔ)備資產(chǎn)對(duì)中國(guó)的功能、意義日益豐富，儲(chǔ)備資產(chǎn)管理正越來(lái)越成為中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)管理的重要內(nèi)容。早年間，儲(chǔ)備資產(chǎn)對(duì)中國(guó)的意義主要體現(xiàn)在充當(dāng)國(guó)際支付手段，隨后從1990年代起外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣投放主渠道，時(shí)至今日，儲(chǔ)備資產(chǎn)損益對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的影響與日俱增。近兩年來(lái)，隨著美元的一路貶值，中國(guó)龐大外匯儲(chǔ)備的縮水更是成了一個(gè)問(wèn)題。黃金價(jià)格則一路上行，屢創(chuàng)新高，在美聯(lián)儲(chǔ)第二輪量化寬松政策塵埃落定之后單價(jià)直逼每盎司1400美元大關(guān)。調(diào)整儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提高黃金和非美元資產(chǎn)所占比重的問(wèn)題日益引人矚目，黃金的光芒尤其攝人眼目。那么，中國(guó)黃金儲(chǔ)備調(diào)整該著眼于什么?
　　
　　必然的選擇
　　
　　就官方定位而言，黃金已經(jīng)非貨幣化，人類已經(jīng)進(jìn)入信用貨幣時(shí)代；但信用貨幣的某些內(nèi)在缺陷和黃金的某些內(nèi)在優(yōu)點(diǎn)使得黃金每到經(jīng)濟(jì)政治危機(jī)發(fā)作之際就扮演起資金避難所的角色，要求黃金在國(guó)際貨幣體系中扮演更大角色、乃至恢復(fù)金本位制的呼聲也會(huì)相應(yīng)高漲，此次全球金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)也不例外。由于此次危機(jī)禍起全球貨幣體系核心貨幣發(fā)行國(guó)――美國(guó)，而不是如同1990年代以來(lái)那樣起源于國(guó)際貨幣體系的邊緣國(guó)家，美元作為國(guó)際貨幣的信譽(yù)遭受至少20年未有之重創(chuàng)。
　　由于美國(guó)因擔(dān)心經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn)而繼續(xù)維持低利率，并推出了第二輪量化寬松政策，從而推高了商品價(jià)格，第三輪量化寬松政策也風(fēng)聲甚緊，對(duì)黃金的呼聲相應(yīng)更加高漲，中國(guó)市場(chǎng)黃金交易品種就是在這樣的背景下豐富了許多。1981年靠拋售13萬(wàn)盎司黃金儲(chǔ)備度過(guò)國(guó)際收支危機(jī)沖擊，這是我們必須長(zhǎng)久銘記在心的教訓(xùn)。
　　從較長(zhǎng)時(shí)期來(lái)看，中國(guó)更有必要增持黃金，直至與中國(guó)GDP世界排名相當(dāng)，也許是比較恰當(dāng)?shù)臄?shù)量。2007年末，中國(guó)持有的黃金儲(chǔ)備是1929.0萬(wàn)盎司，在世界各國(guó)中僅僅排名第七，落后于美國(guó)26149.9萬(wàn)盎司、德國(guó)10987.2萬(wàn)盎司、法國(guó)8369.1萬(wàn)盎司、意大利7882.9萬(wàn)盎司、日本2460.2萬(wàn)盎司、荷蘭1998.0萬(wàn)盎司。盡管在2003～2009年間中國(guó)大幅度增持了黃金儲(chǔ)備，不少西方國(guó)家則拋售了一批黃金，但直到2010年4月，中國(guó)黃金儲(chǔ)備也仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于美、德、意、法等國(guó)，與瑞士黃金儲(chǔ)備差不多。按2010年4月每盎司黃金價(jià)格1179.25美元計(jì)算，此時(shí)中國(guó)黃金儲(chǔ)備價(jià)值僅相當(dāng)于整個(gè)外匯儲(chǔ)備的1.6％，這一比例在國(guó)際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)的全球110個(gè)經(jīng)濟(jì)體中僅高于25個(gè)國(guó)家和地區(qū)，而美、德、意大利、法、瑞士、荷蘭的這項(xiàng)比例分別為72.8％、68.1％、67.0％、65.6％、24.1％和55.2％，在中長(zhǎng)期內(nèi)增持黃金，提高黃金占外匯儲(chǔ)備比例，對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)是適當(dāng)?shù)摹?
　　
　　增持的難題
　　
　　增持黃金的大方向雖然確定，在具體實(shí)施時(shí)又需慎行。首先，由于金本位制不可能重建，美元的國(guó)際貨幣核心地位在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)不可能被徹底顛覆，我們不能為黃金在我國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)中的權(quán)重制定過(guò)高的目標(biāo)。無(wú)論今天的黃金市場(chǎng)如何大放光芒，以至于世界銀行行長(zhǎng)佐利克等人再度呼吁恢復(fù)金本位，我們都不能忘記金本位制相對(duì)于信用貨幣制度存在致命缺陷。而且，美元國(guó)際貨幣核心地位的支柱是其政治和軍事霸權(quán)，這兩根支柱沒(méi)有摧毀就不能指望全球金融危機(jī)徹底顛覆美元的國(guó)際貨幣核心地位。即使不考慮上述兩項(xiàng)因素，中國(guó)要增持黃金同樣需要面對(duì)一系列制約因素，在中短期內(nèi)大幅度增持尤需慎行。
　　在中短期內(nèi)大規(guī)模增持黃金儲(chǔ)備時(shí)直接要面對(duì)的制約因素是，此舉將顯著抬高金價(jià)，對(duì)我國(guó)黃金消費(fèi)者不利，尤其不利于新進(jìn)入的黃金消費(fèi)者。倘若增持的黃金儲(chǔ)備是在公開(kāi)市場(chǎng)上收購(gòu)已有黃金而不是收購(gòu)新生產(chǎn)黃金，這種效應(yīng)就會(huì)更加明顯。須知，就短期而言，黃金價(jià)格受匯率、地緣政治危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)等事件影響大，在較長(zhǎng)時(shí)間跨度上考察，世界各國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)選擇才是對(duì)黃金價(jià)格的最大長(zhǎng)期影響因素，倘若各國(guó)總體上以遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)經(jīng)濟(jì)增速的增長(zhǎng)率大規(guī)模增持黃金儲(chǔ)備，將顯著推高金價(jià)。由于中國(guó)擁有全世界最多的外匯儲(chǔ)備，由于中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目收支順差格局在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)不會(huì)根本改變，由于中國(guó)所持黃金儲(chǔ)備世界排名還大大落后于GDP排名，只要其它經(jīng)濟(jì)大國(guó)不出現(xiàn)戲劇性的大幅度減持黃金(減持30％乃至50％以上)，中國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)選擇及其變動(dòng)又將是對(duì)黃金行情影響最大的因素。
　　雖然歷史上中國(guó)與貨幣黃金的緣分似乎不甚深厚，但中國(guó)國(guó)民個(gè)人傳統(tǒng)上比較追捧黃金，以至于中國(guó)在全球金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)中一度躍居世界黃金第一消費(fèi)大國(guó)。由于黃金具有消費(fèi)品和投資品雙重屬性，因此，探討黃金消費(fèi)需求漲落不能依據(jù)黃金需求總量，而必須依據(jù)黃金首飾需求總量。
　　根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的《2009年第一季度黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》，2009年第一季度世界黃金首飾需求339.4噸，同比減少近1／4，為近20年來(lái)最低水平。中國(guó)黃金首飾需求量則增長(zhǎng)3％達(dá)到89.1噸。躍居世界第一大黃金首飾消費(fèi)國(guó)。黃金消費(fèi)總需求則達(dá)到了105.2噸，同比增長(zhǎng)2％。相比之下，另外四大黃金首飾消費(fèi)國(guó)2009年第一季度消費(fèi)量全部出現(xiàn)了兩位數(shù)跌幅：印度，34.7噸，同比下降52％；美國(guó)，27.8噸，同比下降30％；土耳其，16.5噸，同比下降40％；沙特阿拉伯，15.0噸，同比下降23％。其后，中國(guó)民間黃金消費(fèi)需求繼續(xù)居高不下。在這種情況下，倘若中國(guó)央行增持黃金儲(chǔ)備之舉直接大幅度推高金價(jià)，對(duì)中國(guó)消費(fèi)者的影響可想而知。
　　目前世界絕大部分黃金儲(chǔ)備都還掌握在西方國(guó)家手里，2007年末發(fā)達(dá)國(guó)家持有全世界72.5％的黃金儲(chǔ)備。2010年6月，將美國(guó)、歐元區(qū)、英國(guó)、日本、加拿大合計(jì)，發(fā)達(dá)國(guó)家群體持有的黃金儲(chǔ)備多達(dá)20010.5噸，占全世界官方黃金儲(chǔ)備總量(30462.8噸)的65.7％，占所有國(guó)家官方黃金儲(chǔ)備總量(27069.0噸)的73.9％。在金價(jià)已然上漲至多年來(lái)最高位之際進(jìn)一步抬高金價(jià)，似乎實(shí)屬不智。大手筆增持，可能在金價(jià)平穩(wěn)或回落時(shí)成本更合適。而鑒于黃金市場(chǎng)對(duì)民間消費(fèi)的反應(yīng)不如對(duì)官方儲(chǔ)備增持反應(yīng)大，未來(lái)需要更多地發(fā)揮民間吸納黃金的力量。

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