壹、風險投資發(fā)展現(xiàn)況與問題研討

　　一、國際（含地區(qū)）風險投資發(fā)展概況

　　（一）美國

　　1964年6月6日，波士頓的地方官員籌集了一筆足夠的資金成立了第一家現(xiàn)代意義的風險投資公司“美國研究與發(fā)展公司”（American research & Development Corp ARD），有風險投資資金支持波士頓周邊眾多科學家出身的企業(yè)家們。ARD成功地支持Digital Equipment Corporation. DEC在創(chuàng)業(yè)初期得ARD公司7萬美元的風險投資，在14年后，這筆錢變成3.55億美元，增長了5000倍。1958年政府通過了小企業(yè)投資公司法，使小企業(yè)投資公司能夠享受稅收優(yōu)惠和政府軟貸款，以鼓勵其投資于高科技及相關工業(yè)。1962年成立的Draper &Johnson Investment Co.開創(chuàng)了至今仍然廣泛使用的管理風險基金的模式。1973年，國家風險投資協(xié)會的成立，標志著風險投資在美國國民經(jīng)濟中正式成為一個新興的行業(yè)。到1997年底，美國300多家風險投資公司先后向2700多家企業(yè)注入了128億美元風險資金，目前進入全球信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)前100名的大公司，包括Intel、微軟，HP，Sun SGI等都是風險投資成功的例子。

　�。ǘ�）以色列

　　1992年，以政府為了進一步促進風險投資事業(yè)的發(fā)展，設立了1億美元的YOZMA風險基金，同時成立了國有獨資的風險基金公司。截止1995年底,YOZMA吸引了1.5億美元的外資，與外國投資者合作，共同設立了10個風險基金。從1992年到1996年，以色列共有150家企業(yè)得到了風險投資者的支持，其中已有22家企業(yè)成功上市，進一步籌集資金10億美元。

　　（三）歐洲

　　80年代以來，風險投資行業(yè)出現(xiàn)了迅速發(fā)展。在1983年8月，歐洲40家風險資本基金發(fā)起成立了歐洲風險資本協(xié)會。同時，歐盟及歐洲各國政府也非常注意培育該行業(yè)的發(fā)展。自1979年以來，英國的風險投資業(yè)已向超過16500家公司投入了超過230億英鎊的基金，其中大約有190億鎊投在英國本土，投資數(shù)額也是逐年增長。如1979年，英國風險投資額只有2000萬鎊，1981年發(fā)展到6600萬，1992年13.26億，1994年20.7千億，1995年接近25億鎊，約占當年國民生產(chǎn)總值的0.4%，1997年更是創(chuàng)下了一年投資42億鎊的記錄。到目前為止，英國是除美國外風險投資最活躍、最有前途的國家，其風險投資活動占歐洲市場的一半以上，在世界上的重要性僅次于美國。

　�。ㄋ模﹣喼�

　　日本是除美國以外風險資本投資成就最顯著的國家，日本的風險投資活動始于60年代日本政府的一系列推動活動，1963年日本仿照美國制定了《小企業(yè)投資法》。1975年成立了風險企業(yè)中心，建立了擔保體系，作為解決當時碰到問題的辦法。截止1996年底，日本風險投資規(guī)模已突破150億日元。新加坡政府在1995年底成立風險投資基金，開始支持風險投資。風險投資在1995年為53億美元，1997年增到7千億美元。臺灣推動風險投資迄今已有16年，自1984年到1997年，計有6千家投資機構(gòu)成立，歷年累計資本額為259億新臺幣。臺灣高科技公司因風險投資基金的投入而茁壯成長，風險投資機構(gòu)也因科技事業(yè)的發(fā)展而蓬勃發(fā)展。

　　二、我國風險投資發(fā)展現(xiàn)況與問題研討

　　1.我國風險投資的興起與發(fā)展

　　1985年，中共中央在《關于科學技術(shù)體制改革的決定》，給我國高新技術(shù)風險投資的發(fā)展提供了政策上的依據(jù)和保證。1985年9月，由國家科委和中國人民銀行支持，國務院批準成立了第一家風險投資公司－－中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司。1986年開始實施的863計劃和1988年開始實施的“火炬計劃”，可以看作是政府風險投資規(guī)劃。1987年以來，在一些技術(shù)和知識相對密集的高科技園區(qū)，先后成立了一批具有風險投資公司性質(zhì)的創(chuàng)業(yè)中心，通過提供資金、信息、管理市場等服務，吸引高新技術(shù)項目和高科技中小企業(yè)。1991年3月，國務院又在《國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)若干政策的暫行規(guī)定》中指出：“有關部門可以在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)建立風險投資基金，用于風險較大的高新技術(shù)產(chǎn)品開發(fā)。條件成熟的高新技術(shù)開發(fā)區(qū)可創(chuàng)辦風險投資公司。”1999年中國風險投資公司達92家，資本7千億元，迄2000年4月為止已發(fā)展到近100家，80億元資金。與此同時，國際風險投資基金已進入我國， 實際投入達2億美元。1999年底成立的硅谷動力，在第一筆融資中就獲得了1000萬美元創(chuàng)下了國內(nèi)網(wǎng)站首筆融資額的最高記錄。

　　2.海外風險投資公司參與大陸風險投資事業(yè)之成功案例

　　（1）1997年，四通利方信息技術(shù)有限公司吸收三家風險投資公司的風險投資650萬美元，使得公司有形與無形資產(chǎn)總額達到1500萬美元，比1993年創(chuàng)立時增長23倍，初步具備了大規(guī)模發(fā)展的基礎。

　　（2）1998年ITC接受由Intel等公司提供的風險投資200萬美元，推出與Yahoo相抗衡的著名中文網(wǎng)絡搜索引擎Sohu，實力大增。

　�。�3）1998年，深圳金蝶財務科技有限公司接受國際集團在中國的風險投資基金公司－－廣東太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司投入的2000萬元人民幣，攜手共謀發(fā)展財務及管理類軟件產(chǎn)業(yè)。

　　3.我國風險投資法制籌建情形

　　1998年兩會期間，民建中央提交的“盡快發(fā)展我國風險投資事業(yè)”的提案，被列為政協(xié)“一號提案”，引起強烈反響。2000年3月，人代委開會期間，亦有代表提出“風險投資法”的議案。據(jù)悉目前國家正在積極制定有關風險投資基金的政策法規(guī)。

　　4.我國風險投資業(yè)目前存在的問題。

　　風險資本來源單一，投資總量不足；
現(xiàn)有風險投資公司規(guī)模小，運作不規(guī)范；
缺乏優(yōu)秀的風險企業(yè)家和高素質(zhì)的風險投資家；
缺乏風險資本的退出機制；
現(xiàn)行稅收優(yōu)惠政策不合理。

　　5.建立第二板塊市場的必要性。

　　國外實踐證明，公開上市方式是風險資本實現(xiàn)退出的首要和最佳渠道。但是，我國的主板市場盡管已發(fā)揮了巨大作用，但由于種種原因，難以為風險投資提供通暢的渠道，使得主板市場很難成為我國風險投資體系中的有機組成部分。其中的問題包括：市場投機氣較重，風險較大；
上市公司質(zhì)量不高，證券管理監(jiān)督體系尚不完善。因此，我國有必要設立第二撤出機制，促進風險投資的良性循環(huán)，提高風險資本的流動性和使用效率。

　　貳.IT企業(yè)上市相關法律問題與案例討論

　�。ㄒ唬㊣T企業(yè)上市的意義：是風險投資的主要退出途徑；
籌資；
企業(yè)價值的放大。

　　（二）上市的途徑選擇

　　1.過去境外上市的操作模式

　　1.1主要模式：境外上市外資股模式、紅籌股模式。適用法律規(guī)范：《國務院關于股份有限公司境外募集股份及上市的特別規(guī)定》（1994年）《關于企業(yè)申請境外上市有關問題的通知》（1999）。

　　1.2不適應目前IT企業(yè)上市要求的主要原因

　�、偕鲜袟l件不符。

　�、诓荒芤绹�際慣例進行資本運作，例如，境內(nèi)法人股、國有股不能流通，同股不同權(quán)，增發(fā)新股需要中國主管部門審批等。

　　③公司治理結(jié)構(gòu)的考慮。

　　2.目前IT企業(yè)普遍采用間接上市模式，境外設立控股公司，然后控股境內(nèi)資產(chǎn)和業(yè)務，最后控服公司在境外申請上市。

　�。ㄈ�）境外間接上市涉及的主要法律問題分析

　　1.關于國內(nèi)監(jiān)管的問題

　　1.1《證券法》第29條：“境內(nèi)企業(yè)直接或者間接到境外發(fā)行證券或者將其證券在境外上市交易，必須經(jīng)國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)批準�！�1.2《境內(nèi)企業(yè)申請到香港創(chuàng)業(yè)板上市審批與監(jiān)管指引》（1999）

　　2.關于產(chǎn)業(yè)政策限制問題

　　2.1《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄》（1997）與信產(chǎn)部負責人的講話：

　　①《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄》之“禁止外商投資產(chǎn)業(yè)目錄”：
交通運輸、郵電通信業(yè)、郵政、電信業(yè)務的經(jīng)營管理

　�、�3、4月間信息產(chǎn)業(yè)部部長吳基傳在“中國發(fā)展高層論壇”和接受亞洲華爾街日報訪問時表露出的政策取向：

　　1.在我國加入WTO之前，國內(nèi)網(wǎng)絡公司到海外上市，涉及其網(wǎng)絡內(nèi)容服務的相關業(yè)務和資產(chǎn)應當剝離出來。

　　2.加入WTO后外資參與電信增值業(yè)務的處理還是有條件，例如持股權(quán)的上限。

相關熱詞搜索：風險投資 上市 企業(yè)