金融海嘯已經(jīng)在全球許多國家登陸，面對可能到來的經(jīng)濟(jì)衰退，全球正在采取救市措施。在我國三季度GDP增速僅為9%的情況下，未來一段時間內(nèi)，我國經(jīng)濟(jì)走向如何？我想談幾點看法。

　　經(jīng)濟(jì)下行難以逆轉(zhuǎn)

　　國家統(tǒng)計局20日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，前三季度GDP同比增長9.9%，比上年同期回落2.3個百分點。以此來推算，三季度GDP增速僅為9%。因此許多人對中國經(jīng)濟(jì)四季度以及2009年走勢表示擔(dān)憂。

　　實際上，經(jīng)濟(jì)下滑已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重，根據(jù)早前公布的9月份用電量增速已經(jīng)滑落至3％，1~9月用電量增速滑落至9.9%，按照經(jīng)驗值，這個用電量水平對應(yīng)的經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該至少在9％以下。

　　主要問題在于出口和投資貢獻(xiàn)下降，其中出口貢獻(xiàn)下降了0.9個點。

　　現(xiàn)在看來，經(jīng)濟(jì)下行加劇正在進(jìn)行中，很難判斷何時見底，因為未來中國經(jīng)濟(jì)有硬著陸的風(fēng)險。一旦發(fā)生，底可能是一個很長時期。

　　從金融動蕩到全球總需求大幅下降，會存在一個滯后期，所以明年中期是一個很困難的時期。

　　四大因素影響通脹壓力

　　國內(nèi)9月份CPI上漲4.6%，比上月回落0.3個百分點；
PPI上漲9.1%，漲幅比上月回落1.0個百分點。PPI與CPI雙降之后，四季度及2009年的通脹形勢如何？

　　其實，CPI回落主要是翹尾因素大幅消失，PPI回落主要是國際商品市場近期大幅下跌。當(dāng)前國內(nèi)通脹壓力減輕，四季度通脹有望繼續(xù)回落，但2009年通脹存在較大不確定性。

　　西方國家兜底式規(guī)模空前的救援計劃，始終是未來中長期內(nèi)引發(fā)通貨膨脹的潛在源頭。就國內(nèi)來看，幾個方面因素值得注意：

　　1、能源、糧食等初級產(chǎn)品的價格會否震蕩后返身向上。因為市場流動性疏緩后，資金是要找出路的，如果美國經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)新的產(chǎn)業(yè)亮點的話，只可能有三個去向，消費信貸、新興市場和能源等資源市場。如此一來，商品市場反彈，從而對PPI產(chǎn)生新的推力。

　　2、財政能力的減弱將迫使政府放松價格管制，從而使積壓已久的通脹壓力釋放出來。

　　3、制造業(yè)大量企業(yè)倒閉后，制造品的供給層面將產(chǎn)生新的通脹壓力。

　　4、不得不采取的擴(kuò)張性貨幣政策與擴(kuò)張性財政政策將從貨幣供應(yīng)層面推動物價上漲。

　　企業(yè)最大壓力是外需驟降

　　前三季度，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長15.2%，比上年同期回落3.3個百分點，其中，9月份增長11.4%。這一數(shù)據(jù)反映出了企業(yè)經(jīng)營狀況的惡化加劇，增速回到個位數(shù)是大概率事件。

　　企業(yè)面臨四大壓力：匯率升值、原材料成本上升、勞動力成本上升、外需驟降。如果歐美經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退，對于一個出口已經(jīng)占到GDP40％的國家，是致命的。

　　現(xiàn)在看來，三季度出口依然平穩(wěn)，主要是上半年訂單延續(xù)，而1~9月美國金融危機(jī)還沒有從市場明顯擴(kuò)散至實體經(jīng)濟(jì)層面，美國經(jīng)濟(jì)還維持2％的增長。但是9月份后期，雷曼事件后，感覺明顯不一樣了，市場與實體經(jīng)濟(jì)的防火墻被沖垮，未來幾個季度美國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入顯著衰退，溢出效應(yīng)波及全球，中國出口很不樂觀。明年上半年有可能回落至個位數(shù)增長。

　　明年人民幣貶值可能性增加

　　截至2008年9月末，國家外匯儲備余額為1.9萬億美元，同比增長32.92%。9月份外匯儲備增加214億美元，遠(yuǎn)低于當(dāng)月293億美元的貿(mào)易順差。

　　總的看來，7、8、9這三個月資本流入下降很厲害。金融海嘯過后，國際資本從新興市場撤離應(yīng)該是一個趨勢，而且正在發(fā)生。

　　美國經(jīng)濟(jì)去杠桿，消費信貸會大幅萎縮，與之對應(yīng)的新興市場出口模式的經(jīng)濟(jì)前景悲觀。同時，變賣資產(chǎn)大量資本撤離去回補(bǔ)母國金融機(jī)構(gòu)的損失，滿足去杠桿的財務(wù)調(diào)整的要求也是重要因素。若趨勢延續(xù)下去，不排除中國外儲2009年中期后出現(xiàn)下降的月份。

　　事實上，2007年，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走到了一個既有經(jīng)濟(jì)模式的盡頭，勞動生產(chǎn)率的進(jìn)步已經(jīng)出現(xiàn)明顯拐點。在中國新的模式出現(xiàn)以前，人民幣實際匯率的升值空間已經(jīng)耗盡。

　　這一點，海外最清楚，新加坡1年期不可交割的人民幣匯率已經(jīng)出現(xiàn)了明顯貼水。2009年人民幣匯率出現(xiàn)貶值得可能性在增加。

　　中國制造業(yè)很脆弱

　　全球經(jīng)濟(jì)放緩對中國制造業(yè)影響有多大呢？

　　在我看來，這是災(zāi)難性的。因為中國制造業(yè)都是大進(jìn)大出的結(jié)構(gòu)，資源和市場都捏在美歐的手里。

　　一方面中國制造業(yè)得承受原材料價格上升這種輸入型通脹的壓力；
而另一方面，中國制造業(yè)又無法將成本壓力外移，因為全球制成品的定價權(quán)不在中國，盡管中國被冠以“世界工廠”或者“世界車間”。但現(xiàn)代制造業(yè)價值鏈的兩端都不在中國掌控，研發(fā)、原材料采購、品牌設(shè)計、銷售渠道管理、售后服務(wù)、零售壟斷巨頭等等高附加值領(lǐng)域都在美歐手里。中國制造業(yè)只是拿訂單干活，并不直接面對最終消費者。

　　這樣的結(jié)構(gòu)非常脆弱，資源和市場雙向一擠，必然是企業(yè)大量倒閉。

　　要做產(chǎn)業(yè)價值鏈的延伸

　　中國是否存在新的增長點支撐經(jīng)濟(jì)呢？對于這個問題，要傷筋動骨的改革才能看到，也才能創(chuàng)造出新的經(jīng)濟(jì)增長點。

　　宏觀上看，主要是調(diào)節(jié)投資和消費的結(jié)構(gòu)，通過加快資源性產(chǎn)品和要素價格形成機(jī)制的改革力度，通過加快居民、政府、企業(yè)以及居民與居民之間的財富分配上的調(diào)整，堅定地轉(zhuǎn)向內(nèi)需消費主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體。

　　微觀層面上，企業(yè)所謂轉(zhuǎn)型也好，升級也好，都不準(zhǔn)確，并不是把我們勞動密集型趕走，內(nèi)遷，這些都不能解決問題。中國制造業(yè)的問題是處于價值分配鏈的低端，在國際分工中任人宰割。

　　所以問題關(guān)鍵是做產(chǎn)業(yè)價值鏈的延伸，只有向兩頭延伸，如原材料采購、研發(fā)、物流、倉儲、銷售網(wǎng)絡(luò)、品牌等，才能創(chuàng)造出現(xiàn)代制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，從而也就達(dá)成了與宏觀目標(biāo)的一致。

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