林毅夫,孫希芳:銀行業(yè)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)*
發(fā)布時(shí)間:2020-06-18 來(lái)源: 散文精選 點(diǎn)擊:
內(nèi)容提要:本文運(yùn)用中國(guó)28個(gè)省區(qū)在1985—2002年間的面板數(shù)據(jù),考察銀行業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。文章對(duì)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)的分析著眼于不同規(guī)模的銀行在銀行體系中的相對(duì)重要性,度量指標(biāo)為中小金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)份額,即四大國(guó)有商業(yè)銀行之外的其他金融機(jī)構(gòu)的貸款余額占各地區(qū)全部金融機(jī)構(gòu)貸款余額的比例。為了克服銀行業(yè)結(jié)構(gòu)可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題,文章用1994年啟動(dòng)的國(guó)有銀行商業(yè)化改革的政策因素來(lái)構(gòu)造銀行業(yè)結(jié)構(gòu)的工具變量。運(yùn)用雙向固定效應(yīng)模型的估計(jì)結(jié)果顯示,在中國(guó)現(xiàn)階段,中小金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)份額的上升對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有顯著的正向影響。
關(guān)鍵詞:最優(yōu)金融結(jié)構(gòu);
銀行業(yè)結(jié)構(gòu);
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)
*林毅夫,世界銀行。孫希芳,美國(guó)哥倫比亞大學(xué),電子信箱:sunnyxfs@hotmail .com.作者感謝教育部人文社會(huì)科學(xué)重點(diǎn)研究基地重大項(xiàng)目“經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融結(jié)構(gòu)研究”(項(xiàng)目批準(zhǔn)號(hào):04JJD790001)的資助。同時(shí)感謝匿名審稿人的建設(shè)性意見(jiàn),但文責(zé)自負(fù)。
一、引言
大量的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),銀行業(yè)的發(fā)展有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。然而,關(guān)于銀行業(yè)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系,已有研究尚未得出一致的結(jié)論,F(xiàn)有文獻(xiàn)著重于考察銀行業(yè)集中度對(duì)銀行業(yè)的經(jīng)濟(jì)績(jī)效的影響,部分研究認(rèn)為,壟斷性銀行業(yè)結(jié)構(gòu)會(huì)導(dǎo)致貸款供給不足和較高的貸款利率;
有些研究則認(rèn)為,具有市場(chǎng)壟斷力的銀行更有動(dòng)力建立和維護(hù)長(zhǎng)期銀企關(guān)系、從而有利于提高小企業(yè)的信貸可得性。相關(guān)實(shí)證研究應(yīng)用發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)或者跨國(guó)數(shù)據(jù)樣本,著眼于檢驗(yàn)上述兩個(gè)方面的理論假說(shuō)的合理性,而這些實(shí)證研究的結(jié)果是相互沖突的。
林毅夫等(2006)則從另一個(gè)角度考察銀行業(yè)結(jié)構(gòu)及其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響,強(qiáng)調(diào)銀行業(yè)的規(guī)模結(jié)構(gòu),即不同規(guī)模的銀行在銀行體系中的相對(duì)重要性。他們認(rèn)為,在現(xiàn)代的發(fā)展中國(guó)家,最優(yōu)的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)以區(qū)域性的中小銀行為主體;
而在現(xiàn)代的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)中,大銀行和金融市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)在金融體系中發(fā)揮主導(dǎo)作用。本文力圖對(duì)這一理論假說(shuō)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。
在現(xiàn)階段的中國(guó),勞動(dòng)密集型中小企業(yè)具有比較優(yōu)勢(shì),是支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主力軍;
銀行業(yè)方面,在每個(gè)地區(qū),區(qū)域性中小金融機(jī)構(gòu)與四大國(guó)有銀行的地方分支機(jī)構(gòu)相互競(jìng)爭(zhēng)。如果林毅夫等(2006)提出的“最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)”理論假說(shuō)成立,則在中國(guó)現(xiàn)階段,提高中小金融機(jī)構(gòu)的重要性有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
本文運(yùn)用中國(guó)28個(gè)省區(qū)在1985—2002年期間的面板數(shù)據(jù),考察了各個(gè)省區(qū)的銀行業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系。文章將銀行業(yè)結(jié)構(gòu)定義為中小銀行的市場(chǎng)份額,度量指標(biāo)為四大國(guó)有商業(yè)銀行之外的其他金融機(jī)構(gòu)的貸款余額占各個(gè)省區(qū)的全部金融機(jī)構(gòu)貸款余額的比重。在控制了影響中國(guó)各地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的其他主要因素后,運(yùn)用雙向固定效應(yīng)模型的計(jì)量結(jié)果發(fā)現(xiàn),中小銀行的市場(chǎng)份額與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率之間具有顯著的正向關(guān)系。為了進(jìn)一步考察二者之間的正向關(guān)系是否體現(xiàn)了銀行業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因果關(guān)系,我們利用1994年啟動(dòng)的國(guó)有銀行商業(yè)化改革的政策因素構(gòu)造了銀行業(yè)結(jié)構(gòu)的工具變量。運(yùn)用雙向固定效應(yīng)模型和工具變量方法的估計(jì)結(jié)果顯示,銀行業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有顯著的正向影響。為了確保估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)健性,本文進(jìn)一步考慮了其他解釋變量可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題,并運(yùn)用動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行了重新估計(jì),估計(jì)結(jié)果再次支持我們的理論假說(shuō)。
本文的實(shí)證研究有助于拓展已有文獻(xiàn)對(duì)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)的討論。已有文獻(xiàn)著重于分析“銀行業(yè)集中度”,本文則強(qiáng)調(diào)“銀行業(yè)的規(guī)模結(jié)構(gòu)”,二者各有側(cè)重,又有相互重疊的方面。我們認(rèn)為,銀行業(yè)集中度是銀行業(yè)結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要方面,但是從銀行業(yè)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響角度看,銀行業(yè)的規(guī)模結(jié)構(gòu)可能是更為重要的維度。
本文與關(guān)于小企業(yè)融資的文獻(xiàn)相關(guān),但本文的研究視角不同。關(guān)于小企業(yè)融資的文獻(xiàn)重點(diǎn)考察小企業(yè)的融資來(lái)源以及銀行業(yè)并購(gòu)如何影響小企業(yè)的信貸可得性。我們的研究則著眼于銀行業(yè)結(jié)構(gòu)與整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。對(duì)處于不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的國(guó)家,由于其要素稟賦結(jié)構(gòu)存在差異,具有比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)不同,小企業(yè)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中的重要性不同,因而其最優(yōu)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)也會(huì)不同。只有當(dāng)勞動(dòng)密集型的中小企業(yè)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)具有主導(dǎo)作用時(shí),以中小銀行為主體的銀行體系才是有效的。
本文的研究視角和結(jié)論也會(huì)增加對(duì)中國(guó)金融體系的了解。最近幾年來(lái),關(guān)于中國(guó)金融體系的研究興趣日益濃厚,主要原因在于,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)與金融體系的低效率同時(shí)并存,成為關(guān)于金融發(fā)展的實(shí)證文獻(xiàn)的一個(gè)無(wú)法忽視的例外。已有研究把中國(guó)銀行業(yè)的低效率的原因歸結(jié)為國(guó)有銀行的主導(dǎo)地位和國(guó)有銀行在貸款方面的所有制偏向。根據(jù)本文的計(jì)量結(jié)果,國(guó)有銀行的所有制偏向并不是造成中國(guó)銀行業(yè)低效率的唯一因素,銀行業(yè)不合理的規(guī)模結(jié)構(gòu)也是一個(gè)重要的原因。
下文包括六部分,第二部分簡(jiǎn)述“最優(yōu)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)”的理論邏輯,并導(dǎo)出本文所要檢驗(yàn)的假說(shuō);
第三部分討論影響中國(guó)各地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與收斂的各種因素,并設(shè)定本文的基本計(jì)量模型;
第四部分是數(shù)據(jù)說(shuō)明;
第五部分說(shuō)明銀行業(yè)結(jié)構(gòu)的識(shí)別方式,并報(bào)告基本的計(jì)量結(jié)果;
第六部分用動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn);
最后一部分對(duì)全文進(jìn)行簡(jiǎn)要總結(jié)。
七、結(jié)論
本文運(yùn)用中國(guó)28個(gè)省份在1985—2002年間的樣本數(shù)據(jù),考察了銀行業(yè)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。根據(jù)“最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)”理論,本文認(rèn)為,中國(guó)在現(xiàn)階段的最優(yōu)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)以區(qū)域性中小銀行為主體,因此,四大國(guó)有商業(yè)銀行市場(chǎng)份額的下降和中小金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)份額的上升意味著中國(guó)實(shí)際的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)向最優(yōu)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)的趨近,因而會(huì)提高信貸資金的配置效率,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。文中銀行業(yè)結(jié)構(gòu)的度量指標(biāo)為四大國(guó)有商業(yè)銀行之外的其他金融機(jī)構(gòu)貸款余額占各個(gè)省區(qū)全部金融機(jī)構(gòu)貸款余額的比例。為了克服銀行業(yè)結(jié)構(gòu)的內(nèi)生性問(wèn)題,文章利用1994年啟動(dòng)的國(guó)有銀行商業(yè)化改革的政策因素構(gòu)造了銀行業(yè)結(jié)構(gòu)的工具變量。運(yùn)用工具變量方法和雙向固定效應(yīng)模型的估計(jì)結(jié)果顯示,中小金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)份額的上升對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有顯著的正向影響,從而與本文的理論假說(shuō)相一致。文章進(jìn)一步考慮其他解釋變量可能存在的內(nèi)生性,并用動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行重新估計(jì),估計(jì)結(jié)果再次顯示,中小金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)份額的上升對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有顯著的正向影響。
本文另一個(gè)有趣的結(jié)果是,反映銀行業(yè)規(guī)模的變量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率之間顯著負(fù)相關(guān)。這一結(jié)果與關(guān)于中國(guó)金融體系分析的其他實(shí)證研究的結(jié)論一致。多數(shù)研究用國(guó)有銀行在中國(guó)銀行業(yè)中的主導(dǎo)地位和國(guó)有銀行的所有制偏向來(lái)解釋這一負(fù)向關(guān)系。然而,在本文的實(shí)證研究中,即使控制了國(guó)有工業(yè)企業(yè)的比重,銀行業(yè)規(guī)模變量的系數(shù)仍然顯著為負(fù)。據(jù)此,我們認(rèn)為,造成中國(guó)銀行體系低效率的原因,不僅在于國(guó)有銀行的所有制偏向,而且在于不合理的銀行業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu),因?yàn)榻M織規(guī)模龐大的四大國(guó)有銀行在為符合中國(guó)比較優(yōu)勢(shì)的勞動(dòng)密集型中小企業(yè)提供融資服務(wù)方面缺乏優(yōu)勢(shì)。
金融體系能否有效地發(fā)揮動(dòng)員儲(chǔ)蓄、配置資金和分散風(fēng)險(xiǎn)的功能,不僅在于其總體規(guī)模的大小,更在于其結(jié)構(gòu)是否適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在要求。本文和其他實(shí)證研究對(duì)中國(guó)的銀行體系的分析為此提供了證據(jù)。這一判斷對(duì)有關(guān)“金融發(fā)展”的實(shí)證研究的含義在于,如何度量“金融發(fā)展”是非常重要的。實(shí)證研究中經(jīng)常運(yùn)用的“銀行業(yè)規(guī)!笨赡懿皇嵌攘俊般y行業(yè)發(fā)展”的一個(gè)好的指標(biāo),構(gòu)造一個(gè)更為全面的度量指標(biāo)可能需要同時(shí)考慮銀行業(yè)的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。另外,本文的實(shí)證研究結(jié)果具有明顯的政策含義,為中國(guó)銀行業(yè)改革的未來(lái)走向提供了一定的參考信息。
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