十年一覺(jué)黃金夢(mèng)。2007年底的一個(gè)寒顫之后，中國(guó)樓市從“黃金十年”的美夢(mèng)中醒來(lái)，窗外寒風(fēng)呼嘯。 　　中國(guó)樓市在經(jīng)歷一輪瘋狂暴漲之后，寒潮終于在2007年底襲來(lái)，一場(chǎng)前所未有的降價(jià)風(fēng)潮率先在深、滬、京蔓延開(kāi)來(lái)，進(jìn)而波及全國(guó)。今年1-7月，房地產(chǎn)銷(xiāo)量相較去年同期減少11%，令很多開(kāi)發(fā)商的資金狀況如同麻花般脆弱。
　　另一組數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月，中國(guó)主要14個(gè)城市在建項(xiàng)目的總面積同比增長(zhǎng)了24%，高于去年23%的增幅；同期新開(kāi)工項(xiàng)目面積同比也增長(zhǎng)15%。而這種逆勢(shì)擴(kuò)張，將在今年第4季度使開(kāi)發(fā)商的現(xiàn)金流更是雪上加霜。
　　而與此同時(shí)，業(yè)內(nèi)接連傳出摩根士丹利、花旗銀行、雷曼兄弟等國(guó)際投資機(jī)構(gòu)計(jì)劃出售在華物業(yè)的消息。這些海外投資機(jī)構(gòu)自2003年始就進(jìn)入中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)，四處出手收羅優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，購(gòu)入金額據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)在三百五十億元人民幣以上。如今，在中國(guó)樓市深陷低迷已近一年的情況下，他們也疲憊了。
　　樓市的冬天真的來(lái)了嗎？
　　
　　跳水
　　
　　如同高臺(tái)跳水一般，深、滬、京的樓市率先從高峰一落而下。
　　深圳，這個(gè)位于廣東沿海的經(jīng)濟(jì)繁榮城市，曾于2007年8月，創(chuàng)造了中國(guó)城市商品住宅均價(jià)的最高紀(jì)錄――18000元/平方米，這個(gè)價(jià)格較一年前翻了一番。并且，2007年上半年，深圳樓市締造了中國(guó)樓市半年暴漲50%的神話，無(wú)數(shù)樓市富翁應(yīng)運(yùn)而生。
　　當(dāng)年9月，國(guó)家信貸政策進(jìn)一步收緊，深圳樓市在狂飆中戛然而止，而后正式進(jìn)入下降通道，先是量?jī)r(jià)齊滯，后是量?jī)r(jià)齊跌，飛流直下，截至8月，深圳市房?jī)r(jià)降至不到11000元/平方米，成交量較去年同期下跌近60%，甚至回落到10年前的水平。
　　深圳房?jī)r(jià)大幅跌落之下，一些貸款買(mǎi)房的深圳市民采取了“斷供”。2008年6月，一篇署名為“風(fēng)語(yǔ)”的《深圳斷供已過(guò)千億，次貸危機(jī)浮現(xiàn)》博客文章稱，其所在的蛇口片區(qū)某商業(yè)銀行斷供達(dá)到15億元。作者以該銀行的規(guī)模推斷，整個(gè)深圳地區(qū)斷供規(guī)�？赡苓_(dá)到千億元。究竟有多少貸款買(mǎi)房者中斷還款，目前尚不明確。
　　上海市一直被地產(chǎn)商鼓吹為“保值升值功能最好”的中心樓盤(pán)，8月成了降價(jià)的領(lǐng)頭羊。
　　位于內(nèi)環(huán)內(nèi)――上海最繁華地段的君御豪庭、上海新昌城的均價(jià)都跌去了20%。中遠(yuǎn)兩灣城，位于普陀區(qū)的樓盤(pán)的成交價(jià)，5個(gè)月內(nèi)(8月比3月)降了8000元，跌幅近40%。此外，上海市中環(huán)和遠(yuǎn)郊的一些樓盤(pán)價(jià)格，都出現(xiàn)了10%左右的下調(diào)。
　　如今，號(hào)稱“最后壁壘”的北京房地產(chǎn)項(xiàng)目打8.5折的情況已經(jīng)非常普遍，或者可以說(shuō)普遍來(lái)講北京房?jī)r(jià)已經(jīng)下降了15％。在今年的黃金周中，北京樓市出現(xiàn)了成交量慘象。
　　樓市價(jià)格下跌的面積進(jìn)一步擴(kuò)大，包括杭州、重慶、大連、沈陽(yáng)等城市的房?jī)r(jià)都出現(xiàn)了下跌。來(lái)自國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的調(diào)查顯示：2008年7月份全國(guó)70個(gè)大中城市的房屋平均銷(xiāo)售價(jià)格同比漲幅連續(xù)5個(gè)月下降。
　　
　　考驗(yàn)
　　
　　房地產(chǎn)下行，直接考驗(yàn)中國(guó)的金融系統(tǒng)。
　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2007年底，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)的負(fù)債率平均超過(guò)80%，且大多都是銀行債務(wù)。
　　中國(guó)最大的國(guó)有商業(yè)銀行之一中國(guó)建設(shè)銀行，正迫不及待地找房地產(chǎn)企業(yè)討回貸款。該行在今年8月中旬發(fā)表的一份報(bào)告中表示，目前正加緊催收到期的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款。
　　招商銀行也在2008年中報(bào)發(fā)布會(huì)上說(shuō)，鑒于房地產(chǎn)行業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期影響較大，招行計(jì)劃把房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款的總量控制在5%左右。上半年，這家老牌股份制銀行對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的貸款余額，已經(jīng)下滑到了110億元，這個(gè)數(shù)字比2007年的年底大約減少了10億元。
　　采取類似行動(dòng)的，不僅招行和建行。央行數(shù)據(jù)顯示，自2008年1月以來(lái)，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行房地產(chǎn)貸款的增幅連續(xù)7個(gè)月回落。截至2008年6月底，中資銀行各項(xiàng)人民幣房貸不良率比上年末上升0.22個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)逼近3%的國(guó)際警戒線。
　　中國(guó)銀行和房地產(chǎn)公司的聯(lián)姻始于1996年。從這一年開(kāi)始，中國(guó)開(kāi)始試行資本金制度――要求投資項(xiàng)目必須首先落實(shí)資本金。按此規(guī)定，房地產(chǎn)企業(yè)一旦湊足占項(xiàng)目總投資1/5的資本金，就可運(yùn)作一個(gè)商品房開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。
　　除了向銀行貸款，房地產(chǎn)公司似乎也沒(méi)有更好的選擇。因?yàn)樵谝糟y行為主導(dǎo)的金融體系下，企業(yè)融資渠道非常有限。
　　另外一方面，個(gè)人住房按揭貸款也相當(dāng)寬松，刺激了市場(chǎng)需求。從1998年開(kāi)始，個(gè)人住房貸款成為銀行熱門(mén)的金融產(chǎn)品，各家銀行紛紛降低貸款條件，首付款一降再降。到了2000年，各商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)白熱化時(shí)，甚至推出了零首付。
　　零首付雖然減免了當(dāng)期負(fù)擔(dān)，卻加重了未來(lái)還貸的負(fù)擔(dān)。以10年期30萬(wàn)元的住房按揭為例，假如月息是7.83%，零首期按揭月供就約為3200元，這比付3成首期后月供高出了1000元。隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，如果利率上調(diào)，購(gòu)房者未來(lái)債務(wù)負(fù)擔(dān)就會(huì)增加，從而影響其還貸能力。
　　
　　洗牌
　　
　　如同中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了30年的高速發(fā)展面臨轉(zhuǎn)型，年輕的房地產(chǎn)業(yè)也同樣面臨轉(zhuǎn)型。房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整也是一次重新洗牌的過(guò)程，一些資質(zhì)較差的公司則將被淘汰，優(yōu)秀的地產(chǎn)公司將會(huì)生存得更好。對(duì)于年輕的中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)，6萬(wàn)多家的房地產(chǎn)企業(yè)顯然太多。同時(shí)，對(duì)于任何一個(gè)自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，從超額利潤(rùn)回歸到平均利潤(rùn)是一個(gè)必然的發(fā)展過(guò)程，房地產(chǎn)也概莫能外。
　　房地產(chǎn)是一個(gè)資金密集型產(chǎn)業(yè)，在相當(dāng)程度上可以視為類金融行業(yè)，在行業(yè)的相對(duì)低谷時(shí)期，融資能力將成為房地產(chǎn)企業(yè)生存的關(guān)鍵�，F(xiàn)在的房地產(chǎn)行業(yè)陷入了一個(gè)惡性循環(huán)，首先是銀行信貸收緊，其次是股市低迷導(dǎo)致融資無(wú)門(mén)，最后是銷(xiāo)售額下降帶來(lái)現(xiàn)金流惡化。
　　房地產(chǎn)企業(yè)的資金困境將會(huì)如何演化？從銀行信貸看，在宏觀調(diào)控的緊縮背景下，短期之內(nèi)指望銀行松動(dòng)信貸的可能性極微，出于宏觀調(diào)控和自身控制風(fēng)險(xiǎn)的要求，銀行對(duì)房地產(chǎn)的信貸規(guī)模將設(shè)置較高門(mén)檻，只有資質(zhì)較好的地產(chǎn)公司有望獲得銀行貸款，小公司獲得貸款的難度大大高于從前。銀行信貸的厚此薄彼，也會(huì)在相當(dāng)程度上促進(jìn)地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整和分化，強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面將會(huì)演繹得更加明顯。
　　在資本市場(chǎng)，由于市場(chǎng)的持續(xù)低迷，以及管理層為了減輕股票市場(chǎng)的供給壓力，短期之內(nèi)對(duì)IPO（首次公開(kāi)募股，指一家私人企業(yè)第一次將它的股份向公眾出售）和再融資的控制將極為嚴(yán)格。從下半年幾家房地產(chǎn)公司的融資動(dòng)態(tài)看，公司債開(kāi)始成為很多公司的首選。自7月份以來(lái)，保利地產(chǎn)、北辰實(shí)業(yè)、新湖中寶以及中糧地產(chǎn)分別發(fā)行了43億元、17億元、14億元和12億元的公司債，萬(wàn)科發(fā)行不超過(guò)59億元的公司債也剛剛獲得通過(guò)。在融資渠道不暢的背景下，公司債有望成為房地產(chǎn)公司融資的主要方式。
　　這也從另外一個(gè)角度證明優(yōu)秀公司抵抗行業(yè)波動(dòng)的能力強(qiáng)于劣質(zhì)公司。以發(fā)行公司債為例，公司的凈資產(chǎn)是發(fā)債的主要依據(jù)，比如要求股份公司的凈資產(chǎn)不低于3000萬(wàn)元，發(fā)行債券總額不超過(guò)凈資產(chǎn)的40%等等。對(duì)于習(xí)慣了大手筆融資的地產(chǎn)公司而言，過(guò)去一次定向增發(fā)至少也能募集十幾億元的規(guī)模，當(dāng)發(fā)行公司債受到公司凈資產(chǎn)制約之后，很多小公司的融資規(guī)模將大受影響。但是對(duì)類似萬(wàn)科、保利這樣凈資產(chǎn)超過(guò)百億元的大公司而言，即使通過(guò)發(fā)行公司債，也可以輕而易舉募集數(shù)十億元資金，這是其他小公司望塵莫及的能力。在經(jīng)過(guò)短暫調(diào)整之后，地產(chǎn)公司的兩極分化將會(huì)明顯體現(xiàn)出來(lái)。
　　在經(jīng)歷了過(guò)去的黃金十年之后，房地產(chǎn)行業(yè)終于迎來(lái)了一輪像樣的調(diào)整，實(shí)力不濟(jì)的公司將被迫倒下，優(yōu)秀的公司則將走向卓越，迎接下一個(gè)黃金十年。

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