高增長(zhǎng)、低通漲是任何一個(gè)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)管理最理想目標(biāo)，從這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，去年以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)應(yīng)該是一片大好。2003年一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)9.9%。二季度受到非典疫情的沖擊，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增加率降為6.7%。但在黨中央和國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，全國(guó)上下團(tuán)結(jié)一致戰(zhàn)勝非典，第三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率回升為9.1%，第四季度進(jìn)一步提高到10.1%，全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率達(dá)到9.1%。1998年出現(xiàn)通貨緊縮以來(lái)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率第一次回升到9%以上，僅比改革開放25年來(lái)年均增長(zhǎng)率9.4%低0.3%，為全世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的國(guó)家。而且物價(jià)穩(wěn)定，通貨膨脹率幾乎為零，全年商品零售價(jià)格指數(shù)下降0.1%，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)由于農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)、食品價(jià)格上升較快而有所上揚(yáng)，但是居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)也只上漲了1.2%。不僅如此，企業(yè)利潤(rùn)大幅攀升，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)總額比2002年增加42.7%，其中國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)45.2%；
全國(guó)財(cái)政收入增長(zhǎng)了15.2%。對(duì)外經(jīng)貿(mào)關(guān)系也取得輝煌成就，全年進(jìn)出口貿(mào)易總額達(dá)到8512億美元，比2002年增長(zhǎng)了37.1%，成為全世界第三大進(jìn)口國(guó)和第四大出口國(guó)；
2003年底外匯儲(chǔ)備達(dá)到4033億美元，比2002年增加1168億美元，高居世界第二位；
外商直接投資繼續(xù)保持較大規(guī)模，全年實(shí)際利用外資535億美元，為所有發(fā)展中國(guó)家吸引外資最多的國(guó)家。2003年我國(guó)經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易的快速增長(zhǎng)，成為拉動(dòng)許多國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力，我國(guó)成為世界舉足輕重的經(jīng)貿(mào)大國(guó)。

　　今年一季度我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)指標(biāo)也表現(xiàn)良好，國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)9.7％；
物價(jià)水平仍然維持在較低的水平，商品零售價(jià)格同比只上漲1.4%，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比也僅僅上漲2.8%。對(duì)外經(jīng)貿(mào)關(guān)系發(fā)展較快，進(jìn)出口總額同比增長(zhǎng)38.2%；
實(shí)際利用外資141億美元，增長(zhǎng)7.5%；
3月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備達(dá)4398億美元，比2003年底增加366億美元。

　　可以說(shuō)，從去年整年到今年第一個(gè)季度，我國(guó)都處于一個(gè)高增長(zhǎng)、低通漲的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)之下，同時(shí)企業(yè)效益很好，進(jìn)出口增長(zhǎng)強(qiáng)勁。但是，在今年兩會(huì)上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)卻有不同看法。有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過(guò)熱，政府應(yīng)該盡快采取有力的抑制措施，避免過(guò)熱的勢(shì)頭繼續(xù)蔓延。有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家則認(rèn)為我國(guó)終于走出了1998年以來(lái)的通貨緊縮的困境，開始了新一輪的快速增長(zhǎng)，剎車容易啟動(dòng)難，在目前不能輕言過(guò)熱，必須保護(hù)企業(yè)和各地政府發(fā)展經(jīng)濟(jì)的積極性；
尤其是我國(guó)還處于較低的發(fā)展水平，只有保持較高的增長(zhǎng)率才能縮小和發(fā)達(dá)國(guó)家的差距，因此，中央政府應(yīng)該采取措施克服伴隨高增長(zhǎng)可能出現(xiàn)的各種困難，繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。

　　要判斷上述兩派觀點(diǎn)孰是孰非，首先必須分析清楚，去年以來(lái)的高增長(zhǎng)、低通漲的成績(jī)是如何取得的，以及這樣的高增長(zhǎng)、低通漲可能帶來(lái)什么樣的結(jié)果。從1997年底和1998年初開始，我國(guó)出現(xiàn)了商品零售和居民消費(fèi)價(jià)格不斷下降的通貨緊縮。通貨緊縮的原因是生產(chǎn)能力全面過(guò)剩。當(dāng)生產(chǎn)能力全面過(guò)剩時(shí)，好的投資機(jī)會(huì)不容易找到，投資，尤其是民間的投資，會(huì)較為疲軟。而且當(dāng)生產(chǎn)能力過(guò)剩時(shí)，新的投資少，新增的就業(yè)機(jī)會(huì)不足，企業(yè)的盈利也會(huì)低，職工的就業(yè)和收入預(yù)期都會(huì)不好，消費(fèi)也會(huì)疲軟。在投資和消費(fèi)都疲軟的情況下，國(guó)民經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)一定的增長(zhǎng)，就需要靠政府的積極財(cái)政政策，由政府發(fā)行建設(shè)公債來(lái)啟動(dòng)投資需求。從1998到2002的5年間，我國(guó)政府總共發(fā)行了8000億元長(zhǎng)期建設(shè)公債，從而維持了1998到2002年間國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值年均增長(zhǎng)7.8％的速度。

　　在2003年年初，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)界擔(dān)心的問(wèn)題仍是通貨緊縮，多數(shù)討論意見是如何啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)�？墒侨ツ旯潭ㄙY產(chǎn)投資增長(zhǎng)突然從2002年的11.8％跳升到26.7％，增加了15個(gè)百分點(diǎn)，為1978年開始改革開放以來(lái)真實(shí)投資增長(zhǎng)最快的一年。按支出法，2002年我國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中39.4％用于資本的形成。所以單從投資來(lái)計(jì)算，我國(guó)去年由投資帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率就已經(jīng)達(dá)到10%。所以，去年高增長(zhǎng)，完全是投資增長(zhǎng)拉動(dòng)的。

　　那么，去年為什么突然間投資增加了這么多？增加的原因到底是什么？從統(tǒng)計(jì)數(shù)字來(lái)看，去年投資增長(zhǎng)主要集中在三個(gè)部門：一是房地產(chǎn)，投資增長(zhǎng)29.7％；
二是汽車，投資增長(zhǎng)87.2％；
三是建材，鋼鐵投資增長(zhǎng)96.5％，電解鋁增長(zhǎng)92.5％，水泥增長(zhǎng)121.9％。建材投資增長(zhǎng)主要原因，是房地產(chǎn)和汽車的投資突然大增，造成國(guó)內(nèi)鋼材、鋁材、水泥、各種建筑材料出現(xiàn)短缺和價(jià)格提升。高耗能的煉鋼、煉鋁企業(yè)開足馬力生產(chǎn)，很多地方出現(xiàn)電力供給不足和不得不拉閘限電情形。為了滿足國(guó)內(nèi)的需求，建材行業(yè)一方面從國(guó)外大量進(jìn)口鋼材、鋁材、電解鋁，鐵礦砂，使得我國(guó)去年進(jìn)口增長(zhǎng)達(dá)到39.9％，上述產(chǎn)品國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格急劇上升；
另一方面，在國(guó)內(nèi)進(jìn)行大量投資，以提升生產(chǎn)能力。據(jù)估計(jì)，我國(guó)到2005年底鋼鐵生產(chǎn)能力將達(dá)到3.3億噸，電解鋁的生產(chǎn)能力將達(dá)到900萬(wàn)噸，水泥生產(chǎn)能力將達(dá)到10億噸。

　　如果，房地產(chǎn)、汽車項(xiàng)目的投資能夠像2003年那樣持續(xù)高速增長(zhǎng)下去，那么，目前在建材行業(yè)投資的高速增長(zhǎng)就是合理的，否則，等這些建材項(xiàng)目建成以后，很可能變?yōu)檫^(guò)剩的生產(chǎn)能力�，F(xiàn)在的問(wèn)題是房地產(chǎn)和汽車項(xiàng)目投資增長(zhǎng)這么快，背后的原因?yàn)楹�？能否持續(xù)？分析起來(lái)房地產(chǎn)、汽車項(xiàng)目投資的高速增長(zhǎng)原因有如下幾點(diǎn)：

　　首先，十六大以后，各個(gè)地區(qū)的政府換屆，新一屆政府領(lǐng)導(dǎo)人上臺(tái)后希望有所表現(xiàn)，開展了一些市政工程建設(shè)，也可以叫做形象工程，這與房地產(chǎn)有關(guān)。

　　其次，更重要的是民間投資的增長(zhǎng)，去年在建材項(xiàng)目的投資以民營(yíng)企業(yè)為主，在房地產(chǎn)、汽車的投資，也同樣是以民營(yíng)企業(yè)為主。民營(yíng)企業(yè)在房地產(chǎn)、汽車項(xiàng)目的投資非常積極，是因?yàn)槿ツ攴康禺a(chǎn)和汽車出現(xiàn)銷售熱，房地產(chǎn)的銷售增長(zhǎng)34.1％，汽車銷售則猛增了68.5％。在房地產(chǎn)和汽車熱銷的情況下，投資回報(bào)率非常高，激發(fā)了民間投資的積極性。

　　但是,建材、房地產(chǎn)、汽車項(xiàng)目的投資動(dòng)輒幾億、幾十億，有的甚至是上百億，民營(yíng)企業(yè)有投資積極性其實(shí)只是故事的一方面。改革開放20多年來(lái)，民營(yíng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力雖然提高了許多，但是能拿出這么多錢來(lái)進(jìn)行投資的民營(yíng)企業(yè)還是鳳毛麟角，大部分投資的資金來(lái)自于銀行，去年投資的增長(zhǎng)率之所以能夠從2002年的11.8％跳升到26.7％，根本原因在于銀行的貸款增長(zhǎng)速度非�？�。

　　1998年出現(xiàn)通貨緊縮以后，好的投資項(xiàng)目不多，銀行出現(xiàn)了惜貸的現(xiàn)象，每年都有1億多的存貸差。但是去年，形勢(shì)突然發(fā)生變化。2002年的全年貸款增長(zhǎng)是1.9萬(wàn)億，去年上半年貸款就已經(jīng)增長(zhǎng)了1.9萬(wàn)億，相當(dāng)于前年全年貸款增長(zhǎng)。2003年年初政府定的貸款增長(zhǎng)目標(biāo)是15％，在1998年以后的幾年，政府的貸款增長(zhǎng)目標(biāo)和貨幣增長(zhǎng)目標(biāo)，無(wú)論是用流通中的貨幣還是廣義貨幣M2來(lái)衡量，都沒有實(shí)現(xiàn)，但是去年卻大大突破。到年終的時(shí)候，貸款的實(shí)際增長(zhǎng)是21.4％，比年初訂的目標(biāo)多了6.4個(gè)百分點(diǎn)。為什么突然間銀行從1998年以后連續(xù)五年的惜貸變成了2003年的熱貸呢？主要的原因是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)突然變好了么？是2001年、2002年被認(rèn)為是不好的項(xiàng)目都變成好項(xiàng)目了呢？還是有其他的原因呢？仔細(xì)研究起來(lái)，最主要的原因是銀行有愿意把錢貸出去，而且有些情形是銀行主動(dòng)找企業(yè)放貸的。

　　銀行突然這么積極地要把錢貸出去，則和政府準(zhǔn)備讓四大國(guó)有銀行上市，以迎接2006年外資銀行可以經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)給國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行可能帶來(lái)的挑戰(zhàn)。銀行要上市，除了必須將資本金充實(shí)到巴塞耳協(xié)定所規(guī)定的8％之外，還必須把現(xiàn)有的呆壞帳比例從2003年初的23%至少降低到15%。要把貸出去的呆、壞帳經(jīng)過(guò)銀行和企業(yè)的努力變成好帳，可能比登天還難！要降低呆壞賬比例，一個(gè)最簡(jiǎn)單的辦法是增加貸款、擴(kuò)大分母。因而，去年的貸款的增加，一方面可以說(shuō)是民營(yíng)企業(yè)看到房地產(chǎn)和汽車如此熱銷，產(chǎn)生了投資房地產(chǎn)和汽車的積極性，而建材行業(yè)看到房地產(chǎn)和汽車的投資增加導(dǎo)致對(duì)鋼材、鋁、水泥的需求增加迅速，從而也產(chǎn)生了投資的意愿。但是，這些投資意愿能夠變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，最主要的原因在于銀行有積極性把錢貸給他們。這樣就出現(xiàn)了2003年貸款一下子增加了2.8萬(wàn)億，銀行呆壞帳比例從年初的23％下降到年末的19％，降低了4個(gè)多百分點(diǎn)，是近幾年來(lái)下降最多的一年。

　　問(wèn)題在于去年房地產(chǎn)和汽車的熱銷，在未來(lái)幾年是否會(huì)持續(xù)下去？我國(guó)去年的房地產(chǎn)、汽車的熱銷和開放房地產(chǎn)和汽車的消費(fèi)信貸有關(guān)。在改革開放剛開始的80年代初，我國(guó)的消費(fèi)熱點(diǎn)是100多元的三大件：手表、自行車、縫紉機(jī)；
80年代末消費(fèi)熱點(diǎn)是幾千元的彩電、電冰箱、洗衣機(jī)；
到1990年代初的消費(fèi)熱點(diǎn)是1萬(wàn)元左右的計(jì)算機(jī)、手機(jī)、空調(diào)機(jī)。到了1990年代末，我國(guó)已經(jīng)經(jīng)過(guò)了20多年年均9.4％的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，按照城市居民的收入水平，應(yīng)該已經(jīng)進(jìn)入到商品房消費(fèi)與汽車消費(fèi)的時(shí)代。商品房消費(fèi)的起價(jià)是50萬(wàn)人民幣，汽車消費(fèi)的起價(jià)是20萬(wàn)人民幣，分別相當(dāng)于6萬(wàn)和2.5萬(wàn)美元。在國(guó)外，工薪階層消費(fèi)這些商品主要取決于其收入流的狀況，即未來(lái)收入能否支付得起房地產(chǎn)和汽車的抵押貸款，如果有這樣的能力，就會(huì)購(gòu)買來(lái)消費(fèi)�？墒�，我國(guó)原來(lái)的銀行體系，無(wú)論是四大國(guó)有銀行還是后來(lái)的13家股份制銀行，其貸款的對(duì)象主要企業(yè)，尤其是國(guó)有企業(yè)，一般居民得不到消費(fèi)信貸。因而，經(jīng)過(guò)二十幾年的增長(zhǎng)，我國(guó)已經(jīng)積累了一批從收入流來(lái)看應(yīng)該進(jìn)入到商品房和汽車消費(fèi)的人群，但由于沒有相應(yīng)的消費(fèi)信貸政策，其消費(fèi)愿望不能實(shí)現(xiàn)，這些已經(jīng)具備購(gòu)買能力的需求，像水庫(kù)里的水一樣，被一個(gè)閘門擋住，積累在水庫(kù)中。1998年以后我國(guó)出現(xiàn)了通貨緊縮，在解決通貨緊縮的對(duì)策中，除了由政府發(fā)行長(zhǎng)期建設(shè)公債，自己搞建設(shè)以啟動(dòng)投資需求外，最重要的是啟動(dòng)民間的消費(fèi)需求。通貨緊縮現(xiàn)象背后的原因是生產(chǎn)能力全面過(guò)剩，也就是有一個(gè)很大的存量生產(chǎn)能力沒有使用，因而解決通貨緊縮最好的辦法就是找到一個(gè)存量需求，也就是有需求的愿望和支付能力，但是由于結(jié)構(gòu)性或者政策性的原因而無(wú)法實(shí)現(xiàn)的需求。上述在沒有消費(fèi)信貸下潛在但未能實(shí)現(xiàn)的房地產(chǎn)和汽車消費(fèi)需求就是一種存量需求。為了在通貨緊縮的情況下啟動(dòng)消費(fèi)需求，我國(guó)政府終于開放了銀行的房地產(chǎn)和汽車消費(fèi)信貸，在消除了這兩項(xiàng)存量需求的政策性限制因素以后，出現(xiàn)了去年，房地產(chǎn)銷售增加34.1％，汽車銷售增加68.5％的興旺場(chǎng)面。

　　但是2003年房地產(chǎn)和汽車的熱銷既然是存量消費(fèi)的釋放，是本來(lái)有支付能力又有需求愿望的，但是由于沒有房地產(chǎn)信貸和汽車信貸而未能實(shí)現(xiàn)的存量需求的釋放，這些存量需求就如同擋在水庫(kù)里面的水，閘門剛打開的時(shí)候，沖出來(lái)的水流會(huì)非常強(qiáng)勁，但是水庫(kù)里面存量的水會(huì)很快流光，以后流出來(lái)的是常流量的水，會(huì)比水庫(kù)閘門剛打開時(shí)少了許多�？墒俏覀儸F(xiàn)在的投資，無(wú)論是房地產(chǎn)、汽車還是建材，都是按照需求增長(zhǎng)每年會(huì)達(dá)到30％、40％、甚至是60%、70%來(lái)設(shè)計(jì)的。而且不能不擔(dān)心的是，即使在去年房地產(chǎn)、汽車熱銷的情況下，商品房有上億平方米的空置面積早已引起許多研究者的關(guān)注，轎車去年產(chǎn)量217.18萬(wàn)輛，全年銷售只有197.16萬(wàn)輛，新增庫(kù)存19.74萬(wàn)輛，占全年產(chǎn)量的9.1%，轎車今年的產(chǎn)量將達(dá)260萬(wàn)輛，估計(jì)庫(kù)存的增加會(huì)更多。所以等到這一批房地產(chǎn)、汽車項(xiàng)目建成以后，就會(huì)出現(xiàn)在90年代初所看到的家電產(chǎn)業(yè)的情形：幾百條生產(chǎn)線，每一條開工都不足的情形。屆時(shí)，房地產(chǎn)、汽車的投資必然要被迫壓縮，現(xiàn)在投資的鋼材、鋁材、水泥也必將成為大大過(guò)剩的生產(chǎn)能力。自1983年，開始進(jìn)行撥改貸以后，銀行的呆壞賬的增加，總是由于投資過(guò)熱造成的，這輪房地產(chǎn)、汽車、建材投資既然主要是由銀行貸款的急劇擴(kuò)張來(lái)支撐的，等到這些項(xiàng)目建成，變成過(guò)剩生產(chǎn)能力，企業(yè)無(wú)法實(shí)現(xiàn)當(dāng)初投資時(shí)的銷售預(yù)期時(shí)，銀行的呆壞賬比例也將會(huì)出現(xiàn)巨大的反彈。

　　去年房地產(chǎn)、汽車、建材投資的過(guò)熱，造成建材價(jià)格的大幅上揚(yáng)，但是并沒有像過(guò)去一樣導(dǎo)致全面的通貨膨脹。原因在于1998年以后我國(guó)出現(xiàn)了生產(chǎn)能力全面過(guò)剩，物價(jià)不斷下降的通貨緊縮，這種情形在絕大多數(shù)領(lǐng)域并未消除。去年商業(yè)部門對(duì)600種工業(yè)品調(diào)查，顯示78.8%供大于求，價(jià)格繼續(xù)下跌。去年在統(tǒng)計(jì)商品零售物價(jià)指數(shù)的17類商品中，除了建材、食品、燃料和金銀珠寶四類外，(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁(yè))

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