紐約——不需要多有天才就能看出美國(guó)金融體系——實(shí)際上是全球金融體系——陷入了危機(jī)。而前幾天隨著美國(guó)眾議院否決布什政府提出的7000億美元救市計(jì)劃，很顯然我們?cè)谌绾谓鉀Q危機(jī)方面也沒(méi)有達(dá)成共識(shí)。

　　幾年來(lái)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)和金融體系一直存在問(wèn)題�？赡遣�沒(méi)有阻止美國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人向這場(chǎng)危機(jī)的始作俑者求助，這些人在危機(jī)將我們帶到又一次大蕭條的邊緣之前根本看不到問(wèn)題的存在，現(xiàn)在卻提出一個(gè)又一個(gè)救市計(jì)劃想救我們于水火之中。

　　隨著全球市場(chǎng)迅速滑落，救市計(jì)劃幾乎肯定要再次提交國(guó)會(huì)投票表決。這個(gè)計(jì)劃也許救得了華爾街，但能否救得了經(jīng)濟(jì)？納稅人又怎么辦？他們已經(jīng)被史無(wú)前例的赤字所困擾，到現(xiàn)在仍然背負(fù)著基礎(chǔ)設(shè)施衰退和兩場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。這種情況下，任何一項(xiàng)救市計(jì)劃真能起作用嗎？

　　可以肯定，剛剛被否決的救市計(jì)劃確實(shí)比布什政府原來(lái)的提議要好很多。但救市的基本方法仍然存在著致命的缺陷。首先，它再次依賴(lài)涓滴經(jīng)濟(jì)學(xué)：由于某種原因，向華爾街砸進(jìn)足夠的鈔票就能惠及社會(huì)民眾，幫助普通工人和房屋業(yè)主。涓滴經(jīng)濟(jì)學(xué)幾乎從來(lái)沒(méi)有發(fā)揮過(guò)作用，而這次的效果恐怕也不會(huì)比以前更好。

　　此外，救市計(jì)劃假定根本的問(wèn)題是信心喪失。這無(wú)疑的確是問(wèn)題的一部分，但深層次的問(wèn)題卻是金融市場(chǎng)發(fā)放的一些貸款質(zhì)量很差。當(dāng)時(shí)出現(xiàn)了住房泡沫，而這些貸款正是基于被抬高以后的住房?jī)r(jià)格。

　　現(xiàn)在泡沫已經(jīng)破滅。住宅價(jià)格也許會(huì)進(jìn)一步下跌，更多抵押品贖回權(quán)也因此會(huì)被取消。市場(chǎng)無(wú)論怎樣坐而論道都無(wú)法改變這樣的現(xiàn)狀。這些壞賬又反過(guò)來(lái)導(dǎo)致銀行的資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)虧空，必須要對(duì)這些虧空進(jìn)行彌補(bǔ)。可這樣做就像是為內(nèi)出血的病人大量輸血，根本無(wú)法收到根本的療效。

　　就算救市計(jì)劃可以立即實(shí)施——這種可能性似乎越來(lái)越小——也無(wú)法避免一定程度的信貸收縮。過(guò)度借貸所帶來(lái)的消費(fèi)繁榮一直維持著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這種情況無(wú)法再繼續(xù)下去。中央和地方都在縮減開(kāi)支。家庭的資產(chǎn)負(fù)債情況更加脆弱。經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩將加劇所有的金融問(wèn)題。

　　我們可以用更少的錢(qián)取得更好的效果。我們可以用透明的方式來(lái)填補(bǔ)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表上的虧空。斯堪的納維亞20年前就為我們做出了榜樣。沃倫·巴菲特向高盛注資為我們指明了另一種方法。通過(guò)發(fā)行有擔(dān)保的優(yōu)先股(期權(quán))，我們可以抵消市場(chǎng)向下的風(fēng)險(xiǎn)，共同創(chuàng)造一種向上的可能。

　　這種方法不但被事實(shí)證明有效，而且還提供了恢復(fù)信貸的積極性和必要的資金。它避免了為成百上千萬(wàn)復(fù)雜抵押貸款和作為其載體的更復(fù)雜的金融產(chǎn)品估價(jià)，而且也解決了可能導(dǎo)致政府被最差或最高估的資產(chǎn)套牢的"失敗"問(wèn)題。最后，這種方法的推進(jìn)速度更快。

　　同時(shí)，可以采取幾項(xiàng)措施來(lái)限制取消贖回權(quán)的操作。首先，可以通過(guò)將抵押品的貶值轉(zhuǎn)化為可變現(xiàn)的稅收信貸來(lái)降低中低收入美國(guó)人購(gòu)買(mǎi)住宅的價(jià)格。政府實(shí)際上為高收入美國(guó)人支付了50%的抵押利息和不動(dòng)產(chǎn)稅，卻沒(méi)有向窮人提供任何幫助。其次，需要進(jìn)行破產(chǎn)改革來(lái)允許房主減記自有住房的賬面價(jià)值，同時(shí)繼續(xù)住在房子里。第三，政府可以承擔(dān)部分抵押貸款的償付義務(wù)，充分利用借款時(shí)低廉的信貸利率。

　　恰恰相反，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)亨利·保爾森的辦法是使美國(guó)陷入危機(jī)的騙局的又一個(gè)實(shí)例。投資銀行和信貸評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相信金融點(diǎn)金術(shù)——也就是認(rèn)為拆分債券可以創(chuàng)造巨大的價(jià)值�，F(xiàn)在新的提法是解除拆分可以創(chuàng)造真實(shí)的價(jià)值——具體的做法是從金融體系中剝離這些資產(chǎn)，并把它們交由政府掌握。但那樣做需要政府為這些資產(chǎn)付出過(guò)高的代價(jià)，只有銀行能夠從中受益。

　　最后，如果這項(xiàng)計(jì)劃最終得以采納，很可能要由美國(guó)的納稅人來(lái)收拾殘局。在環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)中有一個(gè)基本原則，叫做"由污染者出資治理"。這個(gè)問(wèn)題關(guān)乎資金和效率。華爾街用有毒的抵押貸款污染了經(jīng)濟(jì)，應(yīng)該由它來(lái)承擔(dān)清理的開(kāi)支。

　　以保爾森計(jì)劃為基礎(chǔ)的任何救市計(jì)劃都不會(huì)產(chǎn)生效果，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?cè)絹?lái)越就這一點(diǎn)達(dá)成共識(shí)。如果被不幸言中，那么國(guó)家債務(wù)的巨額增長(zhǎng)和即便7000億美元也不足以挽救美國(guó)經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識(shí)將進(jìn)一步侵蝕人們的信心，加劇經(jīng)濟(jì)的疲弱態(tài)勢(shì)。

　　但政治家們不可能在這樣一場(chǎng)危機(jī)中什么也不做。因此我們可能應(yīng)該祈禱由導(dǎo)致這場(chǎng)危機(jī)的特殊利益、錯(cuò)誤經(jīng)濟(jì)理論和右翼意識(shí)形態(tài)等毒素混合而成的這份協(xié)議能夠以某種方式制定出正確的救市計(jì)劃——至少這個(gè)計(jì)劃如果失敗不會(huì)造成太大的損失。

　　做出正確的決策——包括建立新的監(jiān)管體系降低危機(jī)再次爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)——是下屆政府將要完成的任務(wù)之一。（斯蒂格利茨2001年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者）

　�。ū疚膩�(lái)源：Project Syndicate。

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