美國(guó)是這樣的一個(gè)國(guó)度,其金融實(shí)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)它的生產(chǎn)能力,其GDP占全球的比重為35%,而美國(guó)資本市場(chǎng)市值占全球資本市場(chǎng)的54%。美元占全球外匯儲(chǔ)備的72%,占全球貿(mào)易結(jié)算的58%。顯然當(dāng)今世界,還沒(méi)有任何一個(gè)國(guó)家能撼動(dòng)其霸主地位。

　　當(dāng)前,美國(guó)正在爆發(fā)的這場(chǎng)金融危機(jī),與1929年的崩盤(pán)在本質(zhì)上沒(méi)有什么不同,無(wú)非是信用被無(wú)節(jié)制地甚至可以說(shuō)是惡意地放大,信用危機(jī)導(dǎo)致金融危機(jī),進(jìn)一步是信心崩潰,市場(chǎng)會(huì)走到一個(gè)非常不理性的程度。但必須注意,21世紀(jì)的世界與過(guò)往不同,很難避開(kāi)軍事、科技僅僅因經(jīng)濟(jì)原因而直接促成一個(gè)帝國(guó)的快速崩潰。

　　相信這次美國(guó)依然會(huì)走出危機(jī),因?yàn)檫@是一個(gè)特別善于在危機(jī)中發(fā)財(cái)?shù)膰?guó)家,正如一戰(zhàn)和二戰(zhàn)的爆發(fā),快速導(dǎo)致了美國(guó)的強(qiáng)大。其中發(fā)財(cái)?shù)囊粋�(gè)秘訣是:華爾街虛擬資本泡沫破裂,實(shí)物資產(chǎn)留在了美國(guó)。這次也一樣,美國(guó)會(huì)是最后的贏家。要知道資本的根本屬性是逐利,這是其他國(guó)家在考慮應(yīng)對(duì)本次危機(jī)時(shí),不能忘記的一個(gè)根本出發(fā)點(diǎn)。

　　危機(jī)發(fā)生到今天,有兩個(gè)細(xì)節(jié)應(yīng)引起大家的注意:一是美國(guó)政府在國(guó)會(huì)通過(guò)了救市方案后,遲遲沒(méi)有實(shí)際和快速地使用救市方案批準(zhǔn)的國(guó)債額度,而是任由股票、期貨價(jià)格大幅波動(dòng)和下跌。從催促?lài)?guó)會(huì)通過(guò)救市方案的急迫性與救市方案通過(guò)后行動(dòng)的遲緩性之間有個(gè)時(shí)間差,這個(gè)時(shí)間差的結(jié)果是有效帶動(dòng)了全球資本和商品市場(chǎng)的百年動(dòng)蕩,和全球主要國(guó)家先于美元流動(dòng)性擴(kuò)張的巨幅擴(kuò)張(如英國(guó)6970億美元、德國(guó)5000億歐元、法國(guó)3600億歐元、奧地利850億歐元、韓國(guó)2400億美元的金融救助計(jì)劃等),如此倒過(guò)來(lái)可以為美元擴(kuò)張制造有效的戰(zhàn)略空間,使美元在保持強(qiáng)勢(shì)或弱勢(shì)之間做到游刃有余。實(shí)際上,我們從來(lái)就不認(rèn)為美國(guó)金融體系缺少流動(dòng)性,金融機(jī)構(gòu)之間和金融機(jī)構(gòu)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的互不信任,可以理解為危機(jī)期間對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范或惡意的故意行為。而美國(guó)政府的救市,只不過(guò)是想制造美元流動(dòng)性即將擴(kuò)大的預(yù)期罷了。

　　二是五大投行全軍覆沒(méi)、道指一周就跌了約22%,道瓊斯指數(shù)建立112年來(lái),無(wú)論從下跌的相對(duì)數(shù)還是下跌的絕對(duì)值都是前所未有的。在如此惡劣的市場(chǎng)環(huán)境下,居然還解除放空禁令,導(dǎo)致10月9日股指進(jìn)一步斷崖式大跌。1929年解救大股災(zāi)危機(jī)時(shí),是科立芝(Calvin Coolidge)執(zhí)政,首先開(kāi)始的就是針對(duì)集合基金賣(mài)空交易大規(guī)模進(jìn)行調(diào)查。這種情況下還允許賣(mài)空,這只能說(shuō)明美國(guó)依然還在以老大的姿態(tài)極力想維系原有的美元秩序,試圖在世界各主要國(guó)家完成流動(dòng)性擴(kuò)張和全球股市及商品市場(chǎng)暴跌后,再選擇反其道而行之的策略。

　　事實(shí)上,美國(guó)正是按這種策略一步步實(shí)施的。目前已成功地完成了第一步,即在國(guó)會(huì)救市法案通過(guò)后,并不像法案通過(guò)前急不可耐那樣,去快速實(shí)施法案授予的國(guó)債發(fā)行權(quán)以救助美國(guó)金融機(jī)構(gòu),而只是制造美元流動(dòng)性將擴(kuò)大的預(yù)期。預(yù)期導(dǎo)致各國(guó)為了保護(hù)各自的國(guó)際貿(mào)易利益就必須跟隨擴(kuò)大流動(dòng)性,結(jié)果是在美國(guó)法案延緩執(zhí)行的行動(dòng)中,刺激歐洲、日本、韓國(guó)、俄羅斯等國(guó)針對(duì)美元流動(dòng)性擴(kuò)張預(yù)期而提前實(shí)施其流動(dòng)性對(duì)沖政策。

　　因此,客觀上美國(guó)在不作任何努力和宏觀經(jīng)濟(jì)狀況改變甚至惡化的條件下,使美元幣值得以獲得升值的數(shù)量基礎(chǔ),暫時(shí)維持了美元的國(guó)際信用和強(qiáng)勢(shì)地位。同時(shí)它帶來(lái)商品市場(chǎng)投機(jī)資金的出逃,而為美國(guó)經(jīng)濟(jì)獲得了恢復(fù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的低通貨膨脹環(huán)境。商業(yè)機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)在股票和商品市場(chǎng)暴跌的條件下,也沒(méi)有再出現(xiàn)比之前更加激烈的破產(chǎn)和合并,相對(duì)于驚恐萬(wàn)分的歐洲,美國(guó)資產(chǎn)和國(guó)債反而顯得比歐元資產(chǎn)要穩(wěn)定可靠。

　　采用一個(gè)即將執(zhí)行而尚未實(shí)施的法案預(yù)期,通過(guò)國(guó)際間的宏觀貨幣政策相對(duì)差,從而不費(fèi)一槍一彈就已達(dá)到了美國(guó)救市中的暫時(shí)穩(wěn)定市場(chǎng)的目的。這充分體現(xiàn)了美國(guó)政府宏觀經(jīng)濟(jì)操控手法的嫻熟和老到。而世界各國(guó)尤其是歐洲、日本、英國(guó)、瑞士的過(guò)激和超前反應(yīng)反而將美國(guó)金融危機(jī)國(guó)際化,使美國(guó)獲得了對(duì)歐洲、英國(guó)、日本、韓國(guó)等國(guó)家的相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)。

　　美元的近期強(qiáng)勢(shì)打擊了石油價(jià)格,提升了美元價(jià)值,相對(duì)優(yōu)勢(shì)使它初步恢復(fù)了美元的信用地位。盡管代價(jià)是美國(guó)出口會(huì)受到一定制約,但是,綜合比較利益看還是值得的,它為美國(guó)的后續(xù)政策和行動(dòng)提供了良好的基礎(chǔ)。只要美元繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)就可能讓美國(guó)政府向國(guó)際社會(huì)發(fā)債融資來(lái)進(jìn)一步救市,而一旦發(fā)債成功,美元的強(qiáng)勢(shì)地位則很可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),無(wú)論商品期貨還是股市、美元匯率、利率政策等都會(huì)客觀上出現(xiàn)一定幅度的逆轉(zhuǎn),國(guó)際金融市場(chǎng)仍然無(wú)法穩(wěn)定。但是,在這種大幅下跌和向上恢復(fù)上漲之間,美國(guó)政府已經(jīng)能足夠成功地將7000億美元救市國(guó)債向國(guó)際社會(huì)發(fā)售,從而獲得恢復(fù)美國(guó)金融經(jīng)濟(jì)秩序所需要的流動(dòng)性。至于到石油價(jià)格和股市出現(xiàn)上漲、美元匯率下跌和通脹因素再度提升時(shí),美國(guó)已經(jīng)有了足夠的流動(dòng)性進(jìn)行新的應(yīng)對(duì)行動(dòng)。

　　截至目前,從各國(guó)的表現(xiàn)看,亞洲國(guó)家尤其是中國(guó)政府的應(yīng)對(duì)還是理智的。美國(guó)如何實(shí)現(xiàn)發(fā)行的新國(guó)債得到國(guó)際社會(huì)的認(rèn)可而獲得認(rèn)購(gòu),是未來(lái)幾個(gè)月美國(guó)政府第二步策略成敗的關(guān)鍵。這一策略的落腳點(diǎn)在于向國(guó)際社會(huì)發(fā)債,發(fā)不出去怎么辦？發(fā)出去后又如何行動(dòng)？或許這應(yīng)是我們進(jìn)一步密切跟蹤美國(guó)金融危機(jī)發(fā)展的標(biāo)志性事件。

　　(本文作者為中國(guó)人民銀行研究生部部務(wù)委員會(huì)副主席)

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