《戴維斯王朝》讀后感 《戴維斯王朝》讀后感 ?

　這本書講述的是戴維斯家族三代投資人在華爾街的投資故事，從歷史的角度展示了這個家族王朝的成功投資理念，其中至關(guān)重要的幾點，在這里記錄下來時時提醒自己不走彎路。

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　復(fù)利的威力 ? ?

　愛因斯坦說過復(fù)利是世界第八大奇跡，戴維斯家族用長達(dá)半個世紀(jì)的成功投資向我們展示了一個完美的復(fù)利奇跡。

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　家族的第一代老戴維斯的投資生涯從 1947 年開始，時年 38 歲的老戴維斯辭去州政府公職，拿著從妻子那里借來的 5 萬美元，到 1994 年離世留下了 9 億美元的信托基金，年化復(fù)利回報高達(dá) 23%。家族的第二代謝爾比掌管的基金 20年年化復(fù)利回報 20%，超越同期標(biāo)普 4.7%。家族第三代克里斯掌管的基金 18 年年化復(fù)利回報 12%，超過同期標(biāo)普 4.3%。

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　對比 A 股眾多股民動輒年內(nèi)翻倍的收益率，世界頂尖大師的收益水平就顯得很平庸了。但事實真是這樣嗎?有多少人在牛市中迅速翻了幾倍的浮盈在熊市中連帶本金一起賠掉，長期來看短短一兩年的高收益沒有任何意義。

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　更多的時候慢就是快，拿滬深 300 舉例，這個指數(shù)覆蓋了滬深兩市資產(chǎn)質(zhì)量最好、規(guī)模最大、盈利水平最高的 300家公司。GDP 是由國內(nèi)所有企業(yè)創(chuàng)造的財富，其中上市公司相對一般企業(yè)創(chuàng)造財富的速度要更快，滬深 300 是全體上市公司中的佼佼者，速度要再快一些。綜合來看對財富增速做一個排名，滬深 300>全體上市公司>實際 GDP>名義 GDP。最保守的情況下，期望滬深 300 指數(shù)以等于 GDP 的增速增長是合理的。未來 5-10 年，名義 GDP 大概率是每年 5%-6%的增幅，CPI 增速 2%-3%(大概率可能更高)，最終的收益率保守估計在 7%-9%之間。依此計算只要在市盈率 11 倍到 14 倍之間買入，就可以安穩(wěn)的獲得至少 7%的年化收益率，萬幸的是 300指數(shù)大部分時間都在這個區(qū)間內(nèi)波動，即使忽略估值用定投的方式瞎買也可以獲得不錯的收益。根據(jù) 72 法則，用 72 除以收益率就是資產(chǎn)翻倍的時間，投資滬深 300 如果平均年化7%，10 年資產(chǎn)就可以翻倍;如果是稍有經(jīng)驗的投資者能做到15%，5 年就可以翻倍;如果按大師級的水準(zhǔn)年化 20%來算 3.6年可以翻倍。這樣看以 20%這種眾多股民不屑一顧的增長率其實一點也不慢。

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　實現(xiàn)投資盈利其實并不困難，每一次選擇公司時都與滬深 300 比一比，如果仔細(xì)研究后對這家公司盈利增速高于滬深 300 有十足信心，就可以大膽買入。如果連跑贏指數(shù)的信心都沒有，這樣的公司不值得擁有。真正難的是怎么長期保持高于市場平均回報率的盈利，23%的回報率戴維斯保持了

　47 年巴菲特保持了將近 60 年。

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　戴維斯雙擊 ? ?

　著名的“戴維斯雙擊”來源于股票價格的計算公式 P = EPS * P/E，即股價等于每股收益乘以市盈率。根據(jù)這個公式，選擇一只有潛力在未來實現(xiàn)盈利大幅度增長且市盈率估值水平較低的企業(yè)，當(dāng)企業(yè)的釋放利潤時投資人將獲得的超越企業(yè)利潤增長的超額收益。

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　假設(shè)一家企業(yè)如今的盈利水平是 1，P/E = 15。3 年后盈利水平翻倍達(dá)到 2，市場看到了企業(yè)的增長潛力給出 25 倍P/E，作為投資人將獲得 3.3 倍的收益。當(dāng)然，在企業(yè)基本面惡化的時候市場爭相拋售，股價呈倍數(shù)下跌被稱為“戴維斯雙殺”。

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　選擇低估值成長型企業(yè)或者逆境反轉(zhuǎn)型企業(yè)，追逐戴維斯雙擊固然是一個好策略，關(guān)鍵在于是否能判斷企業(yè)成長的確定性以及避免低估值陷阱。評價企業(yè)的成長性要結(jié)合行業(yè)的前景，企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的競爭優(yōu)勢，優(yōu)勢變化的趨勢等等綜合判斷，對投資者能力要求是相當(dāng)?shù)母�。需要對企業(yè)做深入的研究才能確定，沒有經(jīng)過深度思考的再好的企業(yè)也拿不住，一個大跌可能就拋了，根本等不到雙擊時刻。廉價的股票也許就值這個錢，在不了解公司基本面的情況下僅憑低估

　值買入往往難以逃脫被收割的命運，時間只會是偉大公司的朋友，垃圾公司的敵人。

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　關(guān)于擇時 ? ?

　股市盈利看似很容易，只要以高于成本價的價格賣出股票就可以。躁動的市場衍生出最常見的行為就是追漲殺跌和無止盡的抄底。預(yù)測股價的短期走勢，即使賭對了也沒有任何意義。

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　因為投資是伴隨每個人一生的事，以賠光本金早早出局放棄未來四、五十年復(fù)利增長為賭注的短期盈虧是不值得追求的，長期來看正確和錯誤的比例永遠(yuǎn)是 1:1，除了上帝不可能每次都對。抄底則更不可取，感覺低估了的價格可以更低，即使越跌越買又有多少本金能夠消耗呢? ? ?

　戴維斯家族對于擇時的觀點可以簡單總結(jié)為“等待合理價格的出現(xiàn)”。首先要承認(rèn)的是我們沒有能力預(yù)測市場先生的出價，這并不丟人，因為世界頂級的投資大師也沒有這個能力。縱觀戴維斯家族半個世紀(jì)的投資歷程，其中經(jīng)歷了 2次漫長的牛市、25 次調(diào)整、2 次嚴(yán)酷的熊市、1 次大崩盤、7次溫和的熊市、9 次衰退、第二次世界大戰(zhàn)、冷戰(zhàn)，如此多黑天鵝事件哪能一一預(yù)測。買入、被套、腰斬、套牢也是大師們上演的常規(guī)戲碼。

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　A 股更是以牛短熊長著稱，去賭股票能大漲是絕對的小概率事件，付出很大精力也不見得有效果。正確的做法就應(yīng)該做好企業(yè)研究，做好估值，等待合理價格出現(xiàn)后買入。因為不知道什么時候漲，所以買入后最好的策略不是漲點就賣落袋為安而是是時刻留在市場里，等待企業(yè)成長推高股價甚至迎接戴維斯雙擊，直到價格出現(xiàn)明顯高估或是企業(yè)基本面出現(xiàn)變壞趨勢后賣出。

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